พรีวิวผลประกอบการไตรมาส 2 ของ Nvidia: อัตรากำไรขั้นต้นและ Rubin คือกุญแจสำคัญสู่การเบรกเอาท์ หลังจากราคาหุ้นปรับตัวลดลงหลังรายงานผลประกอบการติดต่อกัน 4 ไตรมาส

TradingKey - อินวิเดีย (NVDA) มีกำหนดรายงานผลประกอบการทางการเงินประจำไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2027 หลังจากปิดตลาดในวันที่ 26 สิงหาคม ตามเวลา ET โดยทั่วไปวอลล์สตรีทคาดว่าบริษัทจะยังคงแนวโน้มผลประกอบการที่ "ดีกว่าคาดและปรับเพิ่มประมาณการ" (beat-and-raise) อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางมูลค่าหุ้นและความคาดหวังที่อยู่ในระดับสูง เพียงแค่รายได้ออกมาดีกว่าคาดอาจไม่เพียงพอที่จะผลักดันให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้น

ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าราคาหุ้นอินวิเดียปรับตัวลดลงในวันถัดจากวันประกาศผลประกอบการติดต่อกัน 4 ไตรมาส ซึ่งสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงจุดสนใจของนักลงทุนจาก "จะสามารถทำผลงานได้ดีกว่าคาดหรือไม่" ไปสู่ "ผลงานที่ดีกว่าคาดนั้นจะสามารถรักษาไว้ได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่" ทั้งนี้ อุปสงค์ศูนย์ข้อมูล อัตรากำไรขั้นต้น การเปลี่ยนผ่านไปสู่ Rubin และยอดจัดส่งไปยังประเทศจีน ถือเป็นประเด็นมุ่งเน้นหลักสำหรับรายงานผลประกอบการในครั้งนี้

ผลประกอบการไตรมาส 1 ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์, แนวโน้มผลประกอบการไตรมาส 2 สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์

ในไตรมาสที่ผ่านมา อินวิเดียรายงานรายได้ที่ 81.615 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 85% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน มีกำไรสุทธิตามมาตรฐาน GAAP อยู่ที่ 58.321 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 211% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และมีอัตรากำไรขั้นต้นตามมาตรฐาน GAAP อยู่ที่ 74.9% ทั้งนี้ เมื่อจำแนกตามโครงสร้างธุรกิจใหม่ รายได้จากธุรกิจ Data Center แตะที่ 75.2 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 92% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และเพิ่มขึ้น 21% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ขณะที่รายได้จากธุรกิจ Edge Computing แตะที่ 6.4 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 29% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และเพิ่มขึ้น 10% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า

สำหรับไตรมาสที่สอง อินวิเดียได้ระบุค่ากลางของประมาณการรายได้ไว้ที่ 91 พันล้านดอลลาร์ บวกหรือลบ 2% โดยไม่รวมรายได้จากธุรกิจ Data Center ที่คาดว่าจะมาจากตลาดจีน ส่วนประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นตามมาตรฐาน GAAP กำหนดไว้ที่ 74.9% บวกหรือลบ 50 เบสิสพอยต์ ด้านมอร์แกน สแตนลีย์ คาดว่ารายได้ในไตรมาสที่สองของบริษัทจะแตะที่ 91.1 พันล้านดอลลาร์ และมีกำไรต่อหุ้นอยู่ที่ 2.07 ดอลลาร์ ซึ่งใกล้เคียงกับประมาณการเฉลี่ยของตลาดที่ 2.08 ดอลลาร์

อุปสงค์ศูนย์ข้อมูลยังคงแข็งแกร่ง, แต่แรงกดดันด้านการเติบโตเพิ่มสูงขึ้น

สายผลิตภัณฑ์ Blackwell ยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตหลักในไตรมาสนี้ เนื่องจากผู้ให้บริการคลาวด์และลูกค้าองค์กรยังคงมีความต้องการจัดซื้อกำลังการประมวลผลอย่างแข็งแกร่ง งานวิจัยห่วงโซ่อุปทานในเอเชียแสดงให้เห็นถึงการเริ่มผลิตเวเฟอร์ขนาด 4nm สำหรับ Blackwell ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าสมมติฐานด้านอุปทานในแบบจำลองรายได้ปัจจุบันอาจระมัดระวังเกินไป ขณะเดียวกันซิตี้เชื่อว่าเอ็นวิเดียได้จัดหาอุปทาน HBM สำหรับปี 2026 และ 2027 ไว้เรียบร้อยแล้ว และเมื่อปัญหาคอขวดด้านหน่วยความจำบรรเทาลง ที่ดิน พลังงาน และโครงสร้างศูนย์ข้อมูล (LPS) อาจกลายเป็นคอขวดแห่งใหม่

เมื่อฐานรายได้ขยายตัวขึ้น จุดสนใจของตลาดได้เปลี่ยนจาก "อุปสงค์กำลังเติบโตหรือไม่" ไปเป็น "การเติบโตจะสามารถรักษาไว้ได้อย่างยั่งยืนหรือไม่" และจากการขยายตัวของธุรกิจระบบและเครือข่าย สัดส่วนรายได้ของธุรกิจนี้จะส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นผสมด้วยเช่นกัน ซึ่งตลาดจำเป็นต้องเฝ้าสังเกตว่าอัตรากำไรขั้นต้นแบบ non-GAAP จะสามารถทรงตัวอยู่ที่ระดับประมาณ 75% ได้หรือไม่

อัตรากำไรขั้นต้นและการเปลี่ยนผ่านสู่ Rubin เป็นตัวแปรสำคัญ

ต้นทุนที่สูงขึ้นของ DRAM, เวเฟอร์, บรรจุภัณฑ์ขั้นสูง และซับสเตรต อาจยังคงกดดันอัตรากำไรอย่างต่อเนื่อง การที่ผู้บริหารจะยังคงคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นสำหรับปีงบประมาณ 2027 ไว้ในช่วง "70% กลาง ๆ" หรือไม่ รวมทั้งการใช้ถ้อยคำเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงของต้นทุนระหว่างการแถลงผลประกอบการ อาจส่งผลกระทบต่อราคาหุ้นโดยตรงมากกว่าตัวเลขรายได้เสียอีก

แพลตฟอร์ม Vera Rubin ได้เข้าสู่การผลิตเชิงปริมาณแล้ว โดยคาดว่าพันธมิตรจะเริ่มส่งมอบผลิตภัณฑ์ในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 ด้านมอร์แกน สแตนลีย์ คาดการณ์ยอดจัดส่ง Rubin ในไตรมาสที่สามว่าจะมีจำนวนเริ่มต้นประมาณ 150,000 ชิ้น ซึ่งคิดเป็นรายได้ราว 9 พันล้านดอลลาร์ แม้ว่า คิง หยวน อิเล็กทรอนิกส์ พาร์ทเนอร์ด้านการทดสอบ จะปรับลดแนวโน้มผลประกอบการตลอดทั้งปีลง และเลื่อนการรับรู้รายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ไปยังไตรมาสที่สี่และปี 2027 มากขึ้น แต่มอร์แกน สแตนลีย์ เชื่อว่าสิ่งนี้สะท้อนถึงรอบการทดสอบที่ยาวนานขึ้นเป็นหลัก มากกว่าอุปสงค์ปลายทางที่อ่อนแอลง

ขณะเดียวกัน ตลาดกำลังจับตาดูว่าความต้องการ Blackwell Ultra จะสามารถรักษาความต่อเนื่องไว้ได้หรือไม่ เพื่อหลีกเลี่ยงช่องว่างช่วงเปลี่ยนผ่านระหว่างรุ่นผลิตภัณฑ์ ทั้งนี้ จังหวะการจัดส่งที่แท้จริงของ Rubin ผลตอบรับจากลูกค้า และความสามารถในการแข่งขันเมื่อเปรียบเทียบกับ ASIC และ AMD ยังคงต้องรอข้อมูลเพิ่มเติมเพื่อยืนยัน

ตลาดจีนอาจกลายเป็นตัวแปรที่ไม่คาดคิด

จากการได้รับผลกระทบจากมาตรการควบคุมการส่งออก สัดส่วนรายได้ของอินวิเดีย (Nvidia) จากตลาดจีนได้ลดลงสู่ระดับตัวเลขหลักเดียวในไตรมาสก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม รายงานเมื่อเร็ว ๆ นี้ระบุว่า ทางการจีนได้อนุญาตให้ไบต์แดนซ์ (ByteDance) และเทนเซ็นต์ (Tencent) จัดซื้อโปรเซสเซอร์ H200 รายละประมาณ 10,000 ชิปในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา โดยบริษัทอื่น ๆ อาจได้รับการอนุมัติสำหรับการจัดส่งในลักษณะเดียวกันนี้ด้วย ด้านนักวิเคราะห์จากคีย์แบงก์ (KeyBanc) เชื่อว่าองค์กรต่าง ๆ ในจีนมีความตั้งใจที่จะซื้อชิป H200 ประมาณ 1.5 ล้านชิป คิดเป็นรายได้ที่อาจเกิดขึ้นราว 3 หมื่นล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ดี เนื่องจากอินวิเดียได้ตกลงที่จะนำส่งรายได้ที่เกี่ยวข้อง 25% ให้แก่รัฐบาลสหรัฐ สัดส่วนกำไรที่จะได้รับจึงยังคงต้องได้รับการประเมินอย่างระมัดระวัง

หากฝ่ายบริหารเปิดเผยตัวเลขรายได้ที่สูงมากจากจีน หรือให้กรอบแนวโน้มการจัดส่งที่ชัดเจน สิ่งนี้อาจเป็นปัจจัยหนุนเชิงบวกที่เหนือกว่าความคาดหมายในปัจจุบัน ในทางกลับกัน สัดส่วนการเติบโตที่มาจากธุรกิจในภูมิภาคอื่นนอกเหนือจากจีน ยังคงเป็นตัวชี้วัดสำคัญในการยืนยันโมเมนตัมโดยรวม

ราคาหุ้นอาจไม่ปรับตัวขึ้น แม้ผลประกอบการจะดีกว่าคาด

มอร์แกน สแตนลีย์ ระบุว่า การเคลื่อนไหวของราคาหุ้นหลังการเปิดเผยผลประกอบการขึ้นอยู่กับอัตรากำไรขั้นต้น ส่วนแบ่งตลาด และโมเดลความร่วมมือ โดยหากผลประกอบการออกมาดีกว่าคาด มีการปรับเพิ่มแนวโน้มผลประกอบการ และอุปสงค์สำหรับ Rubin ได้รับการยืนยัน ราคาหุ้นอาจปรับตัวขึ้น 5% ถึง 10% หากปัญหาเชิงโครงสร้างยังไม่ได้รับการแก้ไข ราคาหุ้นอาจผันผวนเล็กน้อย และหากรายได้ต่ำกว่าคาด หรือประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นถูกปรับลดลง การปรับตัวลงอาจเกิน 10% โดยสถานการณ์กรณีเป็นกลางมีความเป็นไปได้สูงที่สุด

ในแง่นี้ จุดสนใจที่แท้จริงของรายงานผลประกอบการไตรมาสที่สองของเอ็นวิเดีย ไม่ใช่เพียงแค่ว่าบริษัทจะสามารถส่งมอบผลงานที่ยอดเยี่ยมได้หรือไม่ แต่คือการที่ฝ่ายบริหารสามารถแสดงให้เห็นได้หรือไม่ว่าการเติบโตระดับสูง อัตรากำไร และวัฏจักรผลิตภัณฑ์รุ่นใหม่ของบริษัทยังคงมีความยั่งยืน