การเสนอขายหุ้นกู้มูลค่า $25 พันล้านของ Alphabet ดึงดูดคำสั่งซื้อมากกว่า $100 พันล้าน

TradingKey - แม้ว่าเมื่อเร็ว ๆ นี้ตลาดจะมีความกังวลว่า การออกหุ้นกู้อย่างต่อเนื่องของบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่จะบั่นทอนความกระตือรือร้นของนักลงทุน แต่การระดมทุนรอบล่าสุดของ อัลฟาเบต ( GOOGL ) ก็พิสูดน์ให้เห็นอีกครั้งว่า สินทรัพย์ AI คุณภาพสูงยังคงมีความน่าดึงดูดใจอย่างมาก

เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมาตามเวลาท้องถิ่น อัลฟาเบตได้เสนอขายหุ้นกู้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐระดับน่าลงทุนมูลค่า 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยแบ่งออกเป็น 10 ชุด ซึ่งมีอายุครบกำหนดไถ่ถอนตั้งแต่ 2 ถึง 40 ปี การเสนอขายครั้งนี้ไม่เพียงแต่เป็นการระดมทุนในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐครั้งใหญ่ที่สุดของบริษัทในปีนี้เท่านั้น แต่ยังเป็นหนึ่งในธุรกรรมที่มียอดจองซื้อสูงที่สุดในตลาดตราสารหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI นับตั้งแต่ปี 2026 อีกด้วย

แหล่งข่าวในตลาดระบุว่า ในท้ายที่สุดการเสนอขายดังกล่าวสามารถดึงดูดแรงจองซื้อได้ประมาณ 1.15 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมียอดจองซื้อสูงกว่าขนาดของการเสนอขายกว่าสี่เท่า ซึ่งเป็นรองเพียง ออราเคิล ( ORCL ) ที่มียอดจองซื้อประมาณ 1.29 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ และ แอมะซอน ( AMZN ) ที่สร้างสถิติไว้ที่ประมาณ 1.26 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อช่วงต้นปีนี้

ที่มา: Bloomberg

การกำหนดราคาที่ดึงดูดใจมากขึ้นคือปัจจัยเบื้องหลังยอดจองซื้อที่สูง

เมื่อพิจารณาจากผลลัพธ์แล้ว การเสนอขายตราสารหนี้ของอัลฟาเบท (Alphabet) ดำเนินไปอย่างราบรื่นอย่างยิ่ง แต่นี่ไม่ได้เป็นเพราะอันดับความน่าเชื่อถือที่ยอดเยี่ยมของบริษัทเพียงอย่างเดียว ที่สำคัญกว่านั้นคือ การกำหนดราคาเสนอขายมีความน่าดึงดูดใจมากกว่าแต่ก่อน

เมื่อเร็ว ๆ นี้ ตลาดตราสารหนี้ระดับลงทุน (investment-grade) ของสหรัฐฯ มีการเสนอขายขนาดใหญ่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง ขณะที่บริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI ก็ได้ปรับเพิ่มงบประมาณรายจ่ายฝ่ายทุนอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ตลาดเคยมีความกังวลว่าอุปทานจะเพิ่มขึ้นรวดเร็วเกินไป นำไปสู่การปรับฐานอย่างเห็นได้ชัดของหุ้นกู้กลุ่มเทคโนโลยีในเดือนกรกฎาคม และการขยายตัวของส่วนต่างอัตราผลตอบแทน (credit spreads) โดยทั่วไปในตลาดรอง

ภายใต้บริบทดังกล่าว อัลฟาเบทได้เสนอส่วนเพิ่มอัตราผลตอบแทน (yield premium) ที่สูงกว่าแต่ก่อนให้แก่นักลงทุน ซึ่งช่วยเพิ่มความน่าดึงดูดใจของหุ้นกู้ได้อย่างมีนัยสำคัญ และกระตุ้นให้มียอดคำสั่งจองซื้อพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว ในท้ายที่สุด ส่วนต่างการเปิดตัว (launch spread) ของหุ้นกู้อายุ 40 ปี ได้แคบลงจากช่วงเริ่มต้นที่ประมาณ 155 เบสิสพอยท์ เหลือเพียง 130 เบสิสพอยท์ สะท้อนถึงความต้องการของนักลงทุนที่แข็งแกร่งเกินคาด

ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอตราสารหนี้บางรายตั้งข้อสังเกตว่า ในขณะนี้ การเสนอขายตราสารหนี้ของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ยักษ์ (mega-cap) ยังคงจำเป็นต้องเสนอเงื่อนไขจูงใจ (concessions) บางประการให้แก่นักลงทุน แต่ตราบใดที่การกำหนดราคายังคงสมเหตุสมผล เม็ดเงินในตลาดก็ยังคงพร้อมที่จะจัดสรรเข้าสู่สินทรัพย์คุณภาพสูงดังกล่าว

ขณะเดียวกัน อัลฟาเบทยังเปิดเผยต่อนักลงทุนว่า บริษัทมีแผนที่จะเสนอขายหุ้นกู้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐเป็นประจำปีละ 2 ครั้งในอนาคต โดยมีเป้าหมายเพื่อเพิ่มความชัดเจนในการคาดการณ์จังหวะการออกหุ้นกู้ และบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับแรงกดดันด้านอุปทานที่อาจเกิดขึ้นจากการระดมทุนบ่อยครั้ง

รายจ่ายฝ่ายทุนด้าน AI เพิ่มสูงขึ้น ขณะที่รูปแบบการจัดหาเงินทุนมีการเปลี่ยนแปลง

การออกตราสารหนี้ดังกล่าวเกิดขึ้นท่ามกลางการเดินหน้าขยายการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างต่อเนื่องของอัลฟาเบท

ในเดือนกรกฎาคมของปีนี้ บริษัทได้ปรับเพิ่มเป้าหมายรายจ่ายฝ่ายทุนสำหรับปี 2026 อีกครั้ง โดยคาดว่ายอดใช้จ่ายตลอดทั้งปีจะสูงถึง 2.05 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเพิ่มขึ้นกว่าสองเท่าจากระดับในปี 2025 และสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้

การเดินหน้าขยายการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล การจัดซื้อชิป AI และการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์อย่างต่อเนื่อง ยังส่งผลให้อัลฟาเบทมีกระแสเงินสดอิสระรายไตรมาสติดลบเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่การทำ IPO

สำหรับบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ที่พึ่งพากระแสเงินสดจากการดำเนินงานเพื่อใช้ในการลงทุนมาเป็นเวลานาน สิ่งนี้ส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงด้านกลยุทธ์การจัดหาเงินทุน

นอกเหนือจากตราสารหนี้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐแล้ว ในปีนี้อัลฟาเบทยังได้ออกหุ้นกู้สกุลเงินเยน, ยูโร, ปอนด์สเตอลิงก์, ฟรังก์สวิส และดอลลาร์แคนาดาอีกด้วย ขณะเดียวกัน ก่อนหน้านี้บริษัทได้ระดมทุนผ่านการเสนอขายหุ้นไปแล้วประมาณ 8.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อเพิ่มทุนอย่างต่อเนื่องในการนำไปเป็นเงินทุนสำหรับการลงทุนด้าน AI ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

ในความเป็นจริง สิ่งนี้ได้กลายเป็นแนวโน้มที่เกิดขึ้นทั่วไปในอุตสาหกรรม AI ทั้งระบบแล้ว

ข้อมูลระบุว่านับตั้งแต่ต้นปีนี้ ผู้ให้บริการคลาวด์ระดับไฮเปอร์สเกลอย่างอัลฟาเบท, อะเมซอน, เมตา ( META) และออราเคิล มีมูลค่าการระดมทุนผ่านการออกตราสารหนี้สะสมเติบโตขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว และเนื่องจากการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังคงรุดหน้าอย่างต่อเนื่อง ตลาดตราสารหนี้จึงค่อย ๆ กลายเป็นช่องทางสำคัญสำหรับยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีในการระดมทุนระยะยาว แทนที่จะพึ่งพากระแสเงินสดของตนเองเพียงอย่างเดียว

ตลาดกลับมาให้ความสนใจในพันธบัตรกลุ่ม AI

แม้ว่าการระดมทุนครั้งนี้จะได้รับการตอบรับอย่างคึกคัก แต่นั่นไม่ได้หมายความว่านักลงทุนจะไม่มีความกังวลเกี่ยวกับหนี้สินที่เกี่ยวข้องกับ AI เลยเสียทีเดียว

ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา การออกหุ้นกู้ในธีม AI หลายรุ่นไม่สามารถดึงดูดความสนใจจากตลาดได้อย่างเป็นเอกฉันท์ ตัวอย่างเช่น การระดมทุนที่เกี่ยวข้องกับโครงการดาต้าเซ็นเตอร์ของ เมตา (Meta), หุ้นกู้ออกใหม่ของ อเมซอน (Amazon) และหนี้สินของบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI บางแห่ง ต่างก็มีอุปสงค์ที่ซบเซากว่าคาดในช่วงของการเสนอขาย โดยส่วนต่างอัตราผลตอบแทน (Credit Spread) ของตราสารหนี้ใหม่บางรุ่นได้ปรับตัวกว้างขึ้นเมื่อเข้าสู่ตลาดรอง

สิ่งนี้บ่งชี้ว่า เมื่อขนาดของการลงทุนใน AI ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง นักลงทุนจึงเริ่มหันมาให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดมากขึ้นว่า กระแสเงินสดในอนาคตของบริษัทต่าง ๆ จะสามารถครอบคลุมรายจ่ายฝ่ายทุนที่เพิ่มสูงขึ้นได้หรือไม่ แทนที่จะเพียงแค่เชื่อตามกระแสเรื่องราวของอุตสาหกรรมเท่านั้น

อัลฟาเบท (Alphabet) ยังคงเป็นหนึ่งในผู้ออกตราสารหนี้ที่ได้รับการยอมรับอย่างสูงที่สุดอย่างไม่ต้องสงสัย โดยได้รับแรงหนุนจากกระแสเงินสดที่มั่นคงจากธุรกิจโฆษณา หน่วยธุรกิจคลาวด์คอมพิวติ้งชั้นนำ และอันดับความน่าเชื่อถือระดับสูง ส่งผลให้ต้นทุนการกู้ยืมของบริษัทยังคงอยู่ในระดับที่ค่อนข้างสมเหตุสมผล แม้ว่ารายจ่ายฝ่ายทุนจะยังคงเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องก็ตาม

อย่างไรก็ตาม จุดสนใจของตลาดทุนได้เปลี่ยนไปแล้ว โดยนักลงทุนไม่เพียงแต่ต้องการเห็นบริษัทต่าง ๆ ขยายการลงทุนใน AI ต่อไปเท่านั้น แต่ยังคาดหวังว่ารายจ่ายเหล่านี้จะค่อย ๆ เปลี่ยนเป็นการเติบโตของรายได้และความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้นด้วย มิฉะนั้นแล้ว การระดมทุนอย่างต่อเนื่องอาจยิ่งซ้ำเติมความกังวลของตลาดเกี่ยวกับกระแสเงินสดและระยะเวลาคืนทุนให้ย่ำแย่ลงไปอีก