การนับถอยหลังสู่การหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านเริ่มต้นขึ้น: ตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะเห็นการปรับตัวขึ้นจากการไล่ซื้อคืนเพื่อปิดสถานะขายชอร์ตที่เร่งตัวขึ้นหรือไม่?

TradingKey - เมื่อวันที่ 23 พฤษภาคม ตามเวลาฝั่งตะวันออก ดอนัลด์ ทรัมป์ ได้ประกาศผ่านโซเชียลมีเดียว่า ข้อตกลงระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านนั้น "เสร็จสมบูรณ์แล้วเป็นส่วนใหญ่" และช่องแคบฮอร์มุซจะกลับมาเปิดทำการอีกครั้งตามลำดับ แม้ว่าทางอิหร่านจะตอบโต้ในทันทีว่าคำกล่าวของทรัมป์นั้น "ไม่ครบถ้วน" โดยเน้นย้ำว่าช่องแคบดังกล่าวยังคงอยู่ภายใต้การควบคุมของอิหร่านอย่างสมบูรณ์แม้จะมีการบรรลุข้อตกลงก็ตาม อย่างไรก็ตาม อิหร่านก็ได้ยอมรับว่าทั้งสองฝ่ายอยู่ในขั้นตอนสุดท้ายของการสรุปบันทึกข้อตกลงแล้ว

ตามรายงานจากแหล่งข่าว การหยุดยิงอาจได้รับการขยายเวลาออกไปอีก 60 วัน ขณะที่ข้อจำกัดด้านการขนส่งของอิหร่านในช่องแคบ รวมถึงการปิดล้อมทางทะเลของสหรัฐฯ คาดว่าจะค่อยๆ ได้รับการผ่อนปรนในระหว่างการเจรจา ขณะเดียวกัน นายมาร์โก รูบิโอ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการต่างประเทศ ยืนยันในวันเดียวกันว่าการเจรจา "กำลังมีความคืบหน้า"

ราคาน้ำมันเริ่มมีการเคลื่อนไหวก่อน โดยในระหว่างช่วงการซื้อขายในเอเชียเมื่อวันที่ 25 พฤษภาคม ราคาน้ำมันดิบ WTI ร่วงลงสู่ระดับ 90 ดอลลาร์ ขณะที่ราคาน้ำมันดิบ Brent หลุดระดับ 100 ดอลลาร์ มาอยู่ที่ 97 ดอลลาร์ เนื่องจากราคาน้ำมันดิบมีความอ่อนไหวสูงต่ออุปทานที่ปรับตัวดีขึ้น ส่งผลให้สถานะซื้อ (Long Positions) ที่หนาแน่นถูกปิดทำกำไรออกไปอย่างรวดเร็วเมื่อข่าวมีความชัดเจน

ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ตลาดต้องเผชิญกับแรงกดดันจากสองทาง ได้แก่ ความคาดการณ์ที่ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะคงอัตราดอกเบี้ยในระดับสูงหรือแม้กระทั่งปรับขึ้นดอกเบี้ย และภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นเนื่องจากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง ดังนั้น การเปิดสถานะขาย (Shorting) ในผลิตภัณฑ์มหภาคของสหรัฐฯ (ดัชนีและกองทุน ETF) จึงกลายเป็นการซื้อขายที่เป็นเอกฉันท์เพื่อป้องกันความเสี่ยงทั้งสองนี้

ข้อมูลจากหน่วยงาน Prime Brokerage ของโกลด์แมน แซคส์ แสดงให้เห็นว่า สถานะขายในผลิตภัณฑ์มหภาคของสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบ 10 ปี ซึ่งสูงกว่าระดับที่เห็นก่อนที่สถานการณ์ในอิหร่านจะทวีความรุนแรงขึ้นเสียอีก

ในขณะนี้ เมื่อความคาดหวังเรื่องการหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านเพิ่มสูงขึ้นและราคาน้ำมันปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็ว ประกอบกับการผ่อนคลายความกังวลเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟด ทำให้สถานะที่เคยถูกบังคับให้ต้องเปิดสถานะขายเพื่อป้องกันความเสี่ยงมหภาคกลับกลายเป็นฝ่ายที่คาดการณ์ผิดพลาด โดยโต๊ะซื้อขายของโกลด์แมน แซคส์ เตือนว่าสถานะขายได้สะสมจนถึงจุดเปลี่ยนสำคัญว่า "หากราคาไม่ปรับตัวขึ้นก็แล้วไป แต่ถ้าปรับขึ้นเมื่อใด จะเกิดการแห่ปิดสถานะขายอย่างรุนแรงทันที"

ที่น่าสังเกตคือ อัตราการซื้อคืนเพื่อปิดสถานะขายกำลังเร่งตัวขึ้น โดยรายงานของโกลด์แมน แซคส์ ระบุว่า สถานะขายในกองทุน ETF ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ลดลง 4% เป็นครั้งแรกในรอบสามสัปดาห์ ซึ่งได้รับแรงหนุนหลักจากการปิดสถานะขายใน ETF หุ้นกลุ่ม Large-cap และกลุ่มเทคโนโลยี โดยกลุ่มเทคโนโลยีมียอดซื้อสุทธิที่รวดเร็วที่สุดนับตั้งแต่กลางเดือนมีนาคม เนื่องจากการเปลี่ยนขั้วระหว่างตลาดกระทิงและตลาดหมีทำให้เกิดการโยกย้ายสถานะที่ไม่อาจย้อนกลับได้

การเติบโตอย่างก้าวกระโดดของการซื้อสิทธิเลือกซื้อ (Call Option) ได้ตอกย้ำแนวโน้มนี้ โดยเกือบ 25% ของหุ้นในดัชนี S&P 100 แสดงลักษณะ Inverted Call Skew ซึ่งสะท้อนโครงสร้างออปชันที่คล้ายคลึงกับช่วงที่เกิดกระแสแห่ซื้อหุ้น Meme ในปี 2564

โต๊ะซื้อขายของโกลด์แมน แซคส์ ระบุอย่างชัดเจนว่า ประเด็นหลักไม่ใช่เรื่องปัจจัยพื้นฐาน แต่เป็นการที่มีสถานะขายมากเกินไป ซึ่งหากถูกกระตุ้นจะสร้างวงจรที่ส่งเสริมกันเอง ได้แก่ "ราคาที่สูงขึ้นบีบให้ต้องซื้อคืนเพื่อปิดสถานะขาย ซึ่งจะยิ่งผลักดันให้ราคาสูงขึ้น และนำไปสู่การปิดสถานะขายที่มากขึ้นไปอีก"

ข้อมูลก่อนหน้านี้แสดงให้เห็นว่า NVIDIA มีสถานะขายสุทธิ (Net Short Exposure) สูงที่สุดในดัชนี S&P 500 ที่ประมาณ 6.25 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่า Apple ที่ 3.85 หมื่นล้านดอลลาร์ และ Microsoft ที่ 3.37 หมื่นล้านดอลลาร์อย่างมาก เมื่อสภาพแวดล้อมภายนอกเริ่มคลี่คลาย ห่วงโซ่การเกิด Short Squeeze ในหุ้นเหล่านี้จะเป็นกลุ่มแรกที่เริ่มปะทุขึ้น

ตลาดจะมีปฏิกิริยาอย่างไร หากการหยุดยิงมีผลบังคับใช้อย่างเป็นทางการ

ภายใต้สถานการณ์เชิงบวก เมื่อการหยุดยิงเริ่มมีผลบังคับใช้ การรวมตัวกันของสถานะขายชอร์ตที่ระดับสูงสุดในรอบ 10 ปี บ่งชี้ว่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะเผชิญกับการดีดตัวขึ้นจากการซื้อคืนเพื่อปิดสถานะขายชอร์ต (short-covering rally) อย่างเป็นระบบ การลดลงพร้อมกันของราคาน้ำมันและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลจะช่วยขจัดข้อจำกัดหลักสองประการที่กดดันมูลค่าหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี และปฏิกิริยาลูกโซ่จากการซื้อคืนเพื่อปิดสถานะดังกล่าวอาจผลักดันให้ตลาดปรับตัวขึ้นเกินกว่าที่ปัจจัยพื้นฐานเพียงอย่างเดียวจะอธิบายได้

ในสถานการณ์ที่เป็นกลาง แม้จะมีการบรรลุเพียงการหยุดยิงชั่วคราวแทนที่จะเป็นการทำข้อตกลงถาวร โดยที่อิหร่านเพียงแต่ฟื้นฟูระดับปริมาณการขนส่งผ่านช่องแคบให้กลับไปเท่ากับช่วงก่อนสงคราม ขณะที่ช่องแคบดังกล่าวยังคงอยู่ภายใต้การ "บริหารจัดการ" ของอิหร่าน แต่ตราบใดที่สถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์เปลี่ยนจากภาวะตื่นตระหนกที่วุ่นวายไปสู่สภาวะคุมเชิงกันที่มีการบริหารจัดการ เงินทุนที่ก่อนหน้านี้ถูกบังคับให้ป้องกันความเสี่ยงระดับมหภาคผ่านการเปิดสถานะขายชอร์ต จะยังคงมองว่าสิ่งนี้เป็นสัญญาณในการลดความเสี่ยง (de-risk)

เมื่อพิจารณาจากท่าทีที่แข็งกร้าวของอิหร่านในประเด็นด้านอธิปไตยและจุดยืนที่ขัดแย้งกันในเรื่องนิวเคลียร์ ความแตกแยกที่ฝังรากลึกยังคงดำรงอยู่ หากการเจรจาในขั้นตอนสุดท้ายล้มเหลวอีกครั้ง ราคาน้ำมันอาจดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว และการดีดตัวจากการซื้อคืนเพื่อปิดสถานะขายชอร์ตก็มีแนวโน้มที่จะกลับทิศทาง