ชิปหน่วยความจำเข้าสู่ช่วง Supercycle, Citi กำหนดราคาเป้าหมายที่ 840 ดอลลาร์สำหรับ Micron. ผลประกอบการของ Nvidia ที่กำลังจะมาถึงจะยืนยันตลาดกระทิงของกลุ่มชิปหรือไม่?

TradingKey - ด้วยแรงหนุนจากการเติบโตอย่างก้าวกระโดดของความต้องการด้านการประมวลผล AI และข้อจำกัดด้านอุปทานที่ยืดเยื้อ ส่งผลให้อุตสาหกรรมหน่วยความจำกำลังเข้าสู่ช่วงซูเปอร์ไซเคิลอย่างที่ไม่เคยปรากฏมาก่อน และความสามารถในการทำกำไรของบริษัทที่เกี่ยวข้องกำลังก้าวสู่จุดที่มีการประเมินมูลค่าใหม่

แม้ว่ากลุ่มเซมิคอนดักเตอร์จะเพิ่งเผชิญกับการปรับฐานอย่างรุนแรง แต่หุ้นของ Micron Technology ( MU) ได้ปรับตัวลดลงสะสมเกือบ 14% ในช่วง 5 วันทำการที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์จากวอลล์สตรีทยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มของบริษัท

Citigroup ( C) โดย Atif Malik นักวิเคราะห์ ได้เปิดเผยรายงานวิจัยฉบับล่าสุดที่ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ Micron อย่างมีนัยสำคัญจาก 425 ดอลลาร์ เป็น 840 ดอลลาร์ หรือเกือบสองเท่า พร้อมทั้งคงคำแนะนำ "ซื้อ"

จากมุมมองต่อแนวโน้มการปรับตัวขึ้นของราคาหน่วยความจำ Citi จึงได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ Micron Technology ไปพร้อมกัน โดยปรับเพิ่มกำไรต่อหุ้น (EPS) หลักในปีงบประมาณ 2026 ขึ้นประมาณ 10% สู่ระดับ 58.46 ดอลลาร์ และเพิ่มเป็น 104.56 ดอลลาร์สำหรับปีงบประมาณ 2027 ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 840 ดอลลาร์ คิดเป็นอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่ประมาณ 8 เท่าของ EPS ที่คาดการณ์ในปี 2027

ภาวะอุปทานชิปหน่วยความจำตึงตัว

กระแสการปรับขึ้นราคาในตลาด DRAM ในปัจจุบันกำลังแพร่ขยายไปอย่างรวดเร็ว โดย Samsung ได้เริ่มนำร่องปรับขึ้นราคาสินค้าถึง 100% ในไตรมาสแรกของปี 2026 ขณะที่ Micron วางแผนที่จะดำเนินการตามในไตรมาสที่สองของปีเดียวกันด้วยการปรับขึ้นราคาประมาณ 40%

แรงขับเคลื่อนหลักของการพุ่งขึ้นของราคานี้คือความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานในตลาด DRAM เชิงพาณิชย์มาตรฐาน (ที่ไม่ใช่ HBM) โดยจากข้อมูลแนวโน้มยอดขายระบบซิลิคอนของบริษัทผู้ผลิตอุปกรณ์อย่าง Applied Materials (AMAT) ระบุว่า การเติบโตของอุปทาน DRAM bit คาดว่าจะอยู่ที่เพียงประมาณ 30% ภายในสิ้นปี 2026 ซึ่งการเพิ่มขึ้นในระดับดังกล่าวไม่เพียงพออย่างเห็นได้ชัดเมื่อเทียบกับการเติบโตของอุปสงค์ที่พุ่งสูงขึ้นอย่างก้าวกระโดดจากศูนย์ข้อมูล AI ในปี 2027 ส่งผลให้อุตสาหกรรมจำเป็นต้องลงทุนในกำลังการผลิตแผ่นเวเฟอร์ใหม่เพื่อเติมเต็มส่วนต่างนี้

การคาดการณ์จาก Citi ช่วยยืนยันแนวโน้มนี้ โดยระบุว่าราคาเฉลี่ยของ DRAM จะพุ่งสูงขึ้นประมาณ 200% เมื่อเทียบรายปีในปี 2026 ขณะที่ราคา NAND คาดว่าจะเพิ่มขึ้นประมาณ 186% ซึ่งบ่งชี้ว่าอุตสาหกรรมหน่วยความจำกำลังอยู่ในช่วงวงจรราคาที่แข็งแกร่งเป็นประวัติการณ์

ในขณะเดียวกัน ภาวะอุปทานตึงตัวใน HBM ยังคงดำเนินต่อไป และความคาดหวังเรื่องการปรับขึ้นราคาในปี 2027 ก็ยังคงเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งนี่เป็นหนึ่งในเหตุผลหลักสำหรับการปรับเพิ่มประมาณการมูลค่าของ Micron

การผลิต HBM จำเป็นต้องใช้กำลังการผลิตแผ่นเวเฟอร์มากกว่า DRAM มาตรฐานถึง 3-4 เท่า อย่างไรก็ตาม ส่วนต่างของกำไรในปัจจุบันระหว่าง HBM และหน่วยความจำเชิงพาณิชย์ยังไม่เพียงพอที่จะดึงดูดให้ผู้ผลิตหน่วยความจำปรับเปลี่ยนกำลังการผลิตขนานใหญ่หรือเพิ่มสายการผลิตใหม่ ส่งผลให้ผู้ผลิตยังคงมีท่าทีระมัดระวังเกี่ยวกับอุปทาน ซึ่งทำให้ HBM ตกอยู่ในสภาวะขาดแคลนอย่างต่อเนื่อง

ท่ามกลางอุปทานที่จำกัด ราคา HBM จึงมีโอกาสปรับตัวสูงขึ้นอีกในปี 2027 อย่างไรก็ดี คาดว่าผู้ผลิตหน่วยความจำจะยังคงรักษาวินัยในการจัดการอุปทาน เพื่อป้องกันไม่ให้ราคาที่สูงเกินไปส่งผลให้ศูนย์ข้อมูล AI ปรับลดปริมาณการจัดซื้อ HBM

ในภาคส่วนการผลิตชิปหน่วยความจำระดับโลก SK Hynix และ Samsung Electronics ของเกาหลีใต้ยังคงครองตำแหน่งผู้นำ โดย SK Hynix เป็นซัพพลายเออร์หลักของชิป HBM สำหรับ Nvidia ขณะที่ Samsung และ Micron กำลังแข่งขันกันโดยตรงในกลุ่มตลาดนี้

นักวิเคราะห์ของ Citi ตั้งข้อสังเกตว่าภาวะการขาดแคลนอุปทาน HBM ยังคงดำเนินอยู่ เนื่องจากอัตราส่วนการแปลงแผ่นเวเฟอร์ระหว่าง HBM และ DRAM มาตรฐานที่ 3-4 เท่า ประกอบกับส่วนต่างของกำไรระหว่างทั้งสองผลิตภัณฑ์ ทำให้ปัจจุบันผู้ผลิตหน่วยความจำขาดแรงจูงใจที่จะปรับเปลี่ยนหรือเพิ่มกำลังการผลิต HBM โดยอัตราส่วนการแปลงแผ่นเวเฟอร์ 3-4 เท่านี้นิยมอ้างอิงถึงการเปรียบเทียบต้นทุนในการเปลี่ยนผ่านทางกายภาพหรือความยากในกระบวนการผลิตระหว่างซับสเตรตเซมิคอนดักเตอร์ขนาด 3 นิ้วและ 4 นิ้ว

นักวิเคราะห์ยังระบุเพิ่มเติมว่า เมื่อพิจารณาจากความตึงตัวของกำลังการผลิต HBM ในปัจจุบัน มีแนวโน้มว่าราคาจะปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องในปี 2027 โดยคาดว่าผู้ผลิตหน่วยความจำจะใช้ความระมัดระวังในการเพิ่มอุปทาน เพื่อป้องกันไม่ให้ศูนย์ข้อมูล AI ปรับลดปริมาณการใช้ HBM ในปีหน้า

อย่างไรก็ตาม เป็นที่น่าสังเกตว่าความเสี่ยงในด้านอุปสงค์เป็นสิ่งที่ไม่อาจมองข้ามได้

Cisco ( CSCO) ได้ปรับลดการใช้ DRAM ลง 50% ในสายผลิตภัณฑ์กว่า 20 รายการ รวมถึงผลิตภัณฑ์ไร้สาย เนื่องจากแรงกดดันจากราคาหน่วยความจำที่สูงขึ้น กรณีนี้ถือเป็นคำเตือนสำหรับอุตสาหกรรมว่า ราคาหน่วยความจำที่สูงเกินไปอาจฉุดรั้งอุปสงค์ในตลาดปลายทาง ดังนั้นผู้ผลิตหน่วยความจำต้องหาจุดสมดุลระหว่างจังหวะการปรับขึ้นราคาและการรักษาอุปสงค์ไว้

การประเมินมูลค่าใหม่ของกลุ่มอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลที่ขับเคลื่อนด้วย AI

การเร่งตัวของการเจาะตลาดของแอปพลิเคชัน AI กำลังปรับเปลี่ยนภูมิทัศน์ของอุตสาหกรรมชิปหน่วยความจำ ซึ่งเป็นแนวโน้มที่เห็นได้ชัดจากการรายงานผลประกอบการไตรมาส 1 ปีงบประมาณ 2026 ของ Micron โดยผู้บริหารเน้นย้ำในระหว่างการแถลงผลประกอบการว่า ความต้องการ SSD ในศูนย์ข้อมูลความจุสูงสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI, การปรับใช้ KV cache และ SSD รุ่น PCIe Gen6 ที่ทำงานร่วมกับคลัสเตอร์การประมวลผล AI ของ NVIDIA ( NVDA) กำลังเผชิญกับการเติบโตอย่างก้าวกระโดด ซึ่งส่งสัญญาณว่าขอบเขตความต้องการชิปจัดเก็บข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับ AI นั้นสูงเกินกว่าความคาดหมายเดิมของนักวิเคราะห์หลายรายใน Wall Street ไปมาก

นอกจาก Citi แล้ว Ben Reitzes นักวิเคราะห์จาก Melius Research ยังได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ Micron อย่างมีนัยสำคัญจาก 700 ดอลลาร์ เป็น 1,100 ดอลลาร์ หรือเพิ่มขึ้น 57% ซึ่งจากการคำนวณนี้ ราคาหุ้นปัจจุบันของ Micron ยังมีโอกาสปรับตัวขึ้นได้อีกประมาณ 65% ขณะที่ Reitzes ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับหุ้นดังกล่าว

เขาระบุว่าทีมวิจัยของเขามีความมั่นใจอย่างเต็มที่ในกลุ่มชิปหน่วยความจำและอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ AI โดยรวม ซึ่งพวกเขาไม่เพียงแต่ปรับเพิ่มการประเมินมูลค่าของ Micron เท่านั้น แต่ยังได้เพิ่มการประเมินมูลค่าระยะยาวของบริษัทชิปหลายแห่งพร้อมกัน ซึ่งรวมถึง AMD ( AMD ), Intel ( INTC ), Marvell ( MRVL ), Qualcomm ( QCOM ), SanDisk ( SNDK ) และบริษัทอื่นๆ โดยเชื่อว่าผู้ผลิตชิปจะยังคงสามารถช่วงชิงส่วนแบ่งมูลค่าจากบริษัทซอฟต์แวร์แบบดั้งเดิมได้อย่างต่อเนื่อง

ในมุมมองของพลวัตตลาดอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลระยะยาว JPMorgan ( JPM) โดยนักวิเคราะห์ Jay Kwon คาดการณ์ว่าแนวโน้มราคาชิปหน่วยความจำขาขึ้นจะยังคงดำเนินต่อไปอย่างน้อยจนถึงสิ้นปี 2027 ซึ่งการมีอยู่ของสัญญาอุปทานระยะยาวคาดว่าจะช่วยสร้างเสถียรภาพให้กับอุตสาหกรรมที่ในอดีตมีความผันผวนตามวงจรสูงเช่นนี้ได้มากขึ้น

ตลาดจับตาผลประกอบการของ Nvidia

ในปัจจุบัน รายงานผลประกอบการที่กำลังจะมาถึงของ NVIDIA ถูกมองว่าเป็นปัจจัยหนุนสำคัญสำหรับการปรับตัวขึ้นระลอกถัดไปของตลาด

ขณะนี้ นักลงทุนกำลังกระจายเงินทุนจากการซื้อขาย GPU ของ NVIDIA ซึ่งเป็นหุ้นหลัก ไปยังกลุ่มอุตสาหกรรมที่ได้รับประโยชน์จาก AI ซึ่งก่อนหน้านี้ถูกมองข้าม และบทบาทในการสนับสนุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังไม่ได้รับการยอมรับจากตลาดอย่างเต็มที่ โดยนักลงทุนส่วนใหญ่เดิมพันว่าเมื่ออุตสาหกรรม AI เปลี่ยนผ่านจากระยะการฝึกฝนไปสู่ระยะการประยุกต์ใช้งาน (agentic application phase) ความต้องการส่วนประกอบ AI อื่นๆ เช่น ชิปหน่วยความจำ ควบคู่ไปกับชิปประมวลผล จะมีการเติบโตอย่างก้าวกระโดดเช่นกัน

รายงานผลประกอบการไตรมาสแรกประจำปีงบประมาณ 2027 ของ NVIDIA (ครอบคลุมผลการดำเนินงานจนถึงวันที่ 26 เมษายน) ซึ่งมีกำหนดเผยแพร่หลังปิดตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในวันที่ 20 พฤษภาคม จะเป็นตัวแปรหลักที่กำหนดทิศทางของหุ้นสหรัฐฯ ในระยะถัดไป เนื่องจากจะเป็นการพิสูจน์ที่ชัดเจนที่สุดว่าอุปสงค์ทั่วโลกสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังคงแข็งแกร่งหรือไม่ นอกจากนี้ สถาบันการเงินชั้นนำในวอลล์สตรีทส่วนใหญ่คาดการณ์ว่า NVIDIA จะรายงานการเติบโตของรายได้และกำไรที่สูงกว่าคาดการณ์ของตลาดอย่างมีนัยสำคัญอีกครั้ง