CRCL สูญเสียกำไรที่ทำไว้: ผลประกอบการแบบผสมผสาน ขณะที่กระแสการชำระเงินด้วย AI ไม่สามารถชดเชยส่วนต่างกำไรได้

TradingKey - Circle ยักษ์ใหญ่แห่งวงการเหรียญ Stablecoin (CRCL.US) ได้เปิดเผยผลประกอบการไตรมาสแรกก่อนตลาดเปิดทำการเมื่อวันที่ 11 พฤษภาคม โดยราคาหุ้นลดช่วงบวกและพลิกกลับมาติดลบในระหว่างการซื้อขายเนื่องจากความผันผวนปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างรุนแรง ซึ่งแกว่งตัวจากการพุ่งขึ้นกว่า 8% มาเป็นร่วงลงมากกว่า 6%

จากผลกระทบของรายได้ที่ต่ำกว่าความคาดหมายของวอลล์สตรีท ส่งผลให้ราคาหุ้นเผชิญกับแรงกดดันในทิศทางขาลงทันที

รายงานผลประกอบการที่ออกมาอย่างปะปนกันส่งผลให้ตลาดเลือกที่จะเทขายออกมาก่อนเพื่อรอดูสถานการณ์

ตลาดคาดการณ์กำไรต่อหุ้น (EPS) ของ Circle ไว้ที่ 0.18 ดอลลาร์ ขณะที่กำไรต่อหุ้นตามหลักการบัญชีทั่วไป (GAAP EPS) จริงอยู่ที่ 0.21 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ขณะเดียวกัน นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่ารายได้ของ Circle จะอยู่ระหว่าง 715 ล้านดอลลาร์ ถึง 717 ล้านดอลลาร์ แต่รายได้ในไตรมาส 1 ของบริษัทอยู่ที่ 694 ล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าความคาดหมายของตลาด

แม้ว่ารายได้รายปีจะยังคงขยายตัว 20% เมื่อเทียบรายปี แต่การที่รายได้ออกมาต่ำกว่าคาดได้ส่งผลให้เกิดแรงเทขายหุ้นในทันที

รายได้รวมและรายได้สำรองของ Circle ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 694 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 20% เมื่อเทียบรายปี อย่างไรก็ตาม การเติบโตของรายได้สำรองซึ่งคิดเป็น 94% ของรายได้ทั้งหมดได้ชะลอตัวลงอย่างมาก โดยเพิ่มขึ้นเพียง 17% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 653 ล้านดอลลาร์ สาเหตุหลักมาจากปริมาณการหมุนเวียนเฉลี่ยของ USDC ที่เพิ่มขึ้น 39% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 7.52 หมื่นล้านดอลลาร์ ถูกหักล้างด้วยผลตอบแทนจากเงินสำรองที่ลดลง 66 basis points เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 3.5%

นอกจากนี้ ต้นทุนการจัดจำหน่ายและธุรกรรมอยู่ที่ 407 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 17% เมื่อเทียบรายปี และอยู่ในช่วงที่ควบคุมได้ อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานพุ่งขึ้น 76% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 242 ล้านดอลลาร์ โดยมีสาเหตุหลักมาจากการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับกลไกการจ่ายผลตอบแทนด้วยหุ้นแบบครั้งเดียวหลังจากการเสนอขายหุ้น IPO ของบริษัท โดยค่าใช้จ่ายด้านผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้นจาก 75.62 ล้านดอลลาร์ในปีก่อน เป็น 138 ล้านดอลลาร์

กำไรสุทธิร่วงลง 15% สู่ระดับ 55 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นไปในทิศทางเดียวกับการลงทุนในด้าน R&D การจ่ายผลตอบแทนด้วยหุ้น และการลงทุนในระบบนิเวศที่เกี่ยวข้องที่เพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัว อย่างไรก็ตาม EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเติบโตขึ้น 24% สู่ระดับ 151 ล้านดอลลาร์ โดยการหักค่าใช้จ่ายด้านหุ้นออกจำนวนมากแสดงให้เห็นว่าความสามารถในการสร้างเงินสดของธุรกิจหลักของ Circle ไม่ได้เสื่อมถอยลง แต่เป็นเพราะนักลงทุนมีแนวโน้มที่จะขายหุ้นออกในขณะนี้เนื่องจากกำไรสุทธิที่ลดลง

การปรับปรุงผลการดำเนินงานของธุรกิจท่ามกลางความท้าทายจากการขายหุ้นของผู้บริหาร

นอกเหนือจากตัวเลขทางการเงิน ปริมาณการหมุนเวียนของ USDC เติบโตขึ้น 28% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 7.7 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่ปริมาณการทำธุรกรรมบนเครือข่ายของ USDC พุ่งสูงขึ้น 263% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 21.5 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นสัดส่วน 63% ของปริมาณการทำธุรกรรม Stablecoin ทั้งหมดในตลาด

ยอดคงเหลือดั้งเดิมที่ฝากไว้กับ Circle แตะระดับ 1.37 หมื่นล้านดอลลาร์ พุ่งสูงขึ้น 254% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งบ่งชี้ว่าทีมโครงการและสถาบันต่างๆ นิยมที่จะเก็บรักษาสินทรัพย์ไว้ในระบบนิเวศของ Circle มากกว่าที่จะถอนสินทรัพย์ออกไป อย่างไรก็ตาม แม้ตัวชี้วัดด้านระบบนิเวศจะแสดงให้เห็นถึงการปรับตัวดีขึ้นในระยะยาว แต่ความกังวลของนักลงทุนต่อคุณภาพของกำไรในปัจจุบันได้กลับมามีอิทธิพลต่อทิศทางราคาอย่างรวดเร็ว

นอกจากนี้ บรรดาผู้บริหารยังได้เร่งการเทขายหุ้นออกมาในขณะที่ราคาหุ้นพุ่งแตะระดับสูงสุดของปีในช่วงก่อนการรายงานผลประกอบการ โดยในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา คนในบริษัทได้ขายหุ้นสุทธิคิดเป็นมูลค่าประมาณ 72.5 ล้านดอลลาร์ในช่วงที่ราคาปรับตัวสูงขึ้น โดยไม่มีการเข้าซื้อจากคนในเลย

การลงทุนในระบบนิเวศ ARC และโครงสร้างพื้นฐาน AI ถูกบดบังด้วยส่วนต่างกำไรที่ยังไม่ถึงเป้าในปัจจุบัน

Circle ได้ส่งสัญญาณที่มองไปข้างหน้าหลายประการในช่วงการเปิดเผยผลประกอบการ: โทเคน ARC ประสบความสำเร็จในการระดมทุนรอบล่าสุดมูลค่า 222 ล้านดอลลาร์ ที่ระดับมูลค่าบริษัท 3 พันล้านดอลลาร์ โดยมีสถาบันอย่าง a16z, Apollo และ BlackRock เข้าร่วมลงทุน; นอกจากนี้ แพลตฟอร์ม Agent Stack ยังได้เปิดตัวอย่างเป็นทางการ โดยมีเป้าหมายเพื่อยกระดับ USDC จากเครื่องมือชำระเงินสู่การเป็นสกุลเงินหลักสำหรับการชำระบัญชีของตัวแทนปัญญาประดิษฐ์ (AI agents)

อย่างไรก็ตาม พัฒนาการของระบบนิเวศเหล่านี้ยังไม่สามารถสะท้อนให้เห็นในงบกำไรขาดทุนฉบับปัจจุบันได้ เหตุผลหลักที่สถาบันส่วนใหญ่ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายนั้นพึ่งพาความคืบหน้าด้านกฎหมายของร่างพระราชบัญญัติกำกับดูแลคริปโทฯ ของสหรัฐฯ หรือ Clarity Act และผลกระทบจากขนาดของ USDC ในสถานการณ์การชำระเงิน มากกว่าการปรับปรุงผลประกอบการรายไตรมาสในทันที

ท่ามกลางตัวเลขคาดการณ์ "รายได้อื่น" ตลอดทั้งปีที่ยังคงอยู่ระหว่าง 150 ล้านถึง 170 ล้านดอลลาร์ การลดลงอย่างมีนัยสำคัญของกำไรสุทธิหลักได้กระตุ้นให้ตลาดทำการประเมินมูลค่าของรูปแบบธุรกิจนี้ใหม่

Circle ยังคงเป็นตัวกลางสำคัญที่เชื่อมโยงเศรษฐกิจ Stablecoin แบบดั้งเดิมเข้ากับโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินอัตโนมัติด้วย AI ขณะที่นักลงทุนเริ่มรับรู้ถึงความแตกต่างระหว่างกำไรที่ลดลงและรายได้ที่เพิ่มขึ้น เรื่องราวเชิงรุกเกี่ยวกับการชำระเงินด้วย AI ในอนาคตยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยช่องว่างของผลประกอบการในปัจจุบันได้ ดังนั้น เงินทุนระยะสั้นจะประเมินส่วนเผื่อเพื่อความปลอดภัย (margin of safety) ของ CRCL ใหม่อีกครั้งหลังรายงานผลประกอบการ