เมื่อใดที่ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของทองคำจะได้รับการคลี่คลาย? ความล้มเหลวของการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านทำให้ราคาทองคำอยู่ภายใต้ความกดดันอีกครั้ง, จะสามารถกลับสู่ระดับ 5,000 ดอลลาร์ได้หรือไม่?

TradingKey - ราคาทองคำสปอตร่วงลงหลุดระดับ 4,700 ดอลลาร์ในช่วงการซื้อขายในตลาดเอเชียเมื่อวันที่ 11 พฤษภาคม โดยปรับตัวลดลงไปแตะระดับต่ำสุดที่ 4,678 ดอลลาร์ ทั้งนี้ ณ เวลาที่รายงานข่าว ราคาทองคำมีการซื้อขายอยู่ที่ระดับ 4,670 ดอลลาร์ ซึ่งสวนทางอย่างสิ้นเชิงกับเมื่อ 3 วันก่อนหน้าที่ราคาได้ขยับเข้าใกล้ระดับ 4,900 ดอลลาร์

ก่อนหน้านี้ การเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านประสบความล้มเหลวหลังจากที่นายทรัมป์ออกมาตำหนิเงื่อนไขของอิหร่านว่า 'ไม่สามารถยอมรับได้โดยสิ้นเชิง' ขณะที่ในเวลาต่อมา นายเนทันยาฮู นายกรัฐมนตรีอิสราเอล ได้ประกาศว่าโรงงานเสริมสมรรถนะยูเรเนียมของอิหร่านจะต้องถูกทำลาย

ราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูงและความแข็งแกร่งของค่าเงินดอลลาร์สร้างแรงกดดันต่อราคาทองคำ

ราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูงกำลังทยอยผลักดันคาดการณ์เงินเฟ้อให้สูงขึ้น ส่งผลให้ตลาดเริ่มปรับมุมมองว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะไม่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในปีนี้ การคงอัตราดอกเบี้ยในระดับสูงอย่างต่อเนื่องยังคงดึงดูดเม็ดเงินลงทุนไหลเข้าสู่สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐและพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งเป็นปัจจัยกดดันราคาทองคำที่คำนวณในสกุลเงินดอลลาร์

ขณะเดียวกัน หลังจากดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ เดือนมีนาคมพุ่งแตะระดับ 3.3% เมื่อเทียบรายปี บทวิเคราะห์ในตลาดชี้ว่าหากมีการส่งผ่านต้นทุนพลังงานอย่างเต็มที่ อัตราเงินเฟ้อจากดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลพื้นฐาน (Core PCE) อาจทรงตัวอยู่ที่ระดับเกือบ 3% ในปีนี้ ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายนโยบายของเฟดที่ระดับ 2% อย่างมาก

[ความน่าจะเป็นในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจนถึงสิ้นปี 2026, ที่มา: CME FedWatch]

แม้สถาบันการเงินบางแห่งจะยังคงมองว่ามีโอกาสปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.25% ในปีนี้ แต่ข้อมูลจาก FedWatch บ่งชี้ว่าตลาดกำลังให้น้ำหนักอย่างมากว่าจะไม่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม โดยความเสี่ยงที่อาจเกิดการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย (Tail Risk) ในขณะนี้มีน้ำหนักสูงกว่าความเป็นไปได้ในการปรับลดดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญ

ในขณะเดียวกัน ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่แข็งแกร่งและอัตราการว่างงานที่ต่ำกว่าระดับ 4% กำลังช่วยหนุนให้ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ประกอบกับสถานการณ์ที่ยังไม่มีความคืบหน้าในตะวันออกกลาง ส่งผลให้ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยยังคงไหลกลับเข้าสู่สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งช่วยพยุงให้ดัชนีดอลลาร์สหรัฐเคลื่อนไหวอย่างแข็งแกร่งในกรอบ 98-100

ภายใต้สถานการณ์ดังกล่าว ราคาทองคำจึงไม่น่าจะปรับตัวขึ้นอย่างโดดเด่นเพียงลำพังได้ในระยะสั้น

สถาบันการเงินร่วมวางสถานะซื้อและขายในทองคำ

แม้ราคาทองคำในระยะสั้นจะถูกกดดันจากหลายปัจจัย แต่รากฐานเชิงโครงสร้างสำหรับแนวโน้มขาขึ้นในระยะกลางยังคงไม่เปลี่ยนแปลงและได้รับการตอกย้ำอย่างต่อเนื่อง

ในรายงานการวิจัยฉบับวันที่ 30 เมษายน Goldman Sachs ยังคงเป้าหมายราคาทองคำสิ้นปีไว้ที่ 5,400 ดอลลาร์ โดยอ้างถึงเสาหลักสำคัญ 3 ประการ ได้แก่ การเข้าซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลาง การฟื้นตัวของอุปสงค์เพื่อการเก็งกำไร และวงจรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำ

รายงานประจำไตรมาสแรกของสภาทองคำโลก (World Gold Council) ระบุว่าธนาคารกลางทั่วโลกมียอดซื้อทองคำสุทธิ 244 ตันในไตรมาสที่ 1 ซึ่งสูงกว่าระดับ 208 ตันในไตรมาสก่อนหน้า และแตะระดับสูงสุดในรอบกว่าหนึ่งปี โดยจีนได้เพิ่มปริมาณสำรองทองคำ 7 ตันในไตรมาสที่ 1 ขณะที่โปแลนด์และอุซเบกิสถานเป็นผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดตามข้อมูลที่เปิดเผย

แม้ว่าปริมาณการบริโภคเครื่องประดับทองทั่วโลกในไตรมาสแรกจะลดลง 23% เมื่อเทียบรายปี แต่มูลค่าการบริโภคเครื่องประดับทองยังคงเติบโต 31% โดยระดับราคาที่สูงได้ฉุดอุปสงค์ทองคำที่จับต้องได้ แต่อุปสงค์จากธนาคารกลางและความต้องการเพื่อการเก็งกำไรกำลังเข้ามาช่วยเติมเต็มส่วนต่างดังกล่าวเป็นการชั่วคราว

ผู้เข้าร่วมตลาดบางส่วนเสนอว่าการคาดการณ์เงินเฟ้อของสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นเชิงโครงสร้างอาจทำให้ระดับเงินเฟ้ออยู่ในเกณฑ์ที่จัดการได้ แม้อัตราเงินเฟ้อทั่วไปของสหรัฐฯ จะพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบสองปีที่ 3.3% แต่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานได้ชะลอตัวลงมาอยู่ที่ 2.6% และยังคงอยู่ในกรอบที่จัดการได้ ซึ่งไม่น่าจะบีบให้ธนาคารกลางต้องคงนโยบายที่เข้มงวดเป็นพิเศษต่อไป

[กระแสเงินทุนไหลเข้า Gold ETF พลิกกลับเป็นบวกในเดือนเมษายน, ที่มา: สภาทองคำโลก (World Gold Council)]

ขณะเดียวกัน กองทุน ETF ทองคำทั่วโลกพลิกกลับมามียอดเงินไหลเข้าสุทธิ 6.6 พันล้านดอลลาร์ในเดือนเมษายน ซึ่งเป็นการเปลี่ยนทิศทางจากกระแสเงินทุนไหลออกจำนวนมหาศาลประมาณ 1.2 หมื่นล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม โดยตลาดในยุโรปเป็นผู้นำด้วยเม็ดเงิน 3.7 พันล้านดอลลาร์ และตลาดเอเชียมียอดเงินไหลเข้าสุทธิเป็นเดือนที่ 8 ติดต่อกัน

นักลงทุนควรวางสถานะการลงทุนในทองคำอย่างไรในจังหวะนี้?

ข้อมูลกระแสเงินทุนไหลเข้าออกของกองทุน Gold ETF บ่งชี้ว่าความเชื่อมั่นของตลาดในระยะสั้นถึงระยะกลางกำลังมีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างมาก อย่างไรก็ตาม การไหลเข้าสุทธิอย่างต่อเนื่องจากตลาดเอเชีย ประกอบกับการซื้อคืนเพื่อปิดสถานะขาย (short-covering) ในฝั่งตะวันตก แสดงให้เห็นว่าความแข็งแกร่งที่เป็นรากฐานของการจัดสรรพอร์ตโดยสถาบันนั้นเป็นสิ่งที่ไม่ควรประเมินค่าต่ำเกินไป

[กราฟแท่งเทียนรายวันของทองคำ, แหล่งที่มา: TradingKey]

ในมุมมองทางเทคนิค แรงส่งขาลงในระยะสั้นของราคาทองคำยังไม่มีสัญญาณการกลับตัว และยังคงเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบแนวโน้มขาลง (descending channel) ต่อไป ดังนั้น นักลงทุนระยะสั้นควรเพิ่มความระมัดระวังในการถือครองสถานะขนาดใหญ่ สำหรับนักลงทุนที่หลีกเลี่ยงความเสี่ยง การเริ่มสะสมสถานะขนาดเล็ก ณ ระดับแนวรับสำคัญอาจสร้างผลตอบแทนที่เป็นบวกได้

เนื่องจากสถานะสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำยังคงเป็นความเห็นพ้องพื้นฐานของตลาด และเมื่อพิจารณาถึงความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น การปรับฐานลงอย่างรุนแรงใดๆ อาจถือเป็นโอกาสในการสะสมสถานะเพื่อรอการปรับตัวขึ้นในรอบถัดไป