ราคาทองแดงใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์. Citi: หากช่องแคบฮอร์มุซไม่ถูกปิดกั้น ราคาจะพุ่งสูงถึง 15,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นปีนี้

TradingKey - แม้สงครามระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านจะยืดเยื้อและการปิดช่องแคบฮอร์มุซยังคงดำเนินต่อไป แต่ฐานราคาทองแดงยังคงแข็งแกร่ง โดยในวันจันทร์นี้ ราคาทองแดงล่วงหน้า 3 เดือนในตลาด LME (London Metal Exchange) แตะระดับ 13,637 ดอลลาร์ต่อตัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่วันที่ 29 มกราคม โดยในวันดังกล่าว ราคาทองแดง LME ล่วงหน้า 3 เดือนทำสถิติราคาปิดสูงสุดที่ 13,952 ดอลลาร์ต่อตัน หลังจากพุ่งขึ้นเหนือระดับ 14,500 ดอลลาร์ต่อตันเป็นการชั่วคราวระหว่างการซื้อขาย

รายงานล่าสุดจาก Citi ระบุว่าตลาดทองแดงยังคงแสดงความยืดหยุ่นภายใต้แรงกดดันของสงครามและการปิดล้อมที่ดำเนินอยู่ ทั้งนี้ Citi ยังคงเป้าหมายราคาระยะสั้นไว้ที่ 13,000 ดอลลาร์ต่อตัน และคาดการณ์ว่าเมื่อช่องแคบกลับมาเปิดอีกครั้งและบรรยากาศของตลาดดีขึ้น ราคาทองแดงจะพุ่งขึ้นถึง 15,000 ดอลลาร์ต่อตันภายในสิ้นปีนี้

Citi เชื่อว่าสาเหตุที่ราคาทองแดงไม่ได้ปรับตัวลงอย่างมีนัยสำคัญแม้จะมีสงครามนั้น ส่วนใหญ่มาจากปัจจัยสนับสนุน 3 ประการ ได้แก่ การเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน การเติบโตของความต้องการด้าน AI และการทหาร รวมถึงข้อจำกัดด้านอุปทาน

คาดการณ์ราคาทองแดง: ฐานราคาอยู่ที่ 12,000 ดอลลาร์ในไตรมาสที่ 2 และมีโอกาสพุ่งแตะ 15,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี

ในรายงานฉบับนี้ Citi คาดการณ์ว่าภายใต้สถานการณ์กรณีฐาน (base-case scenario) การปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซจะยังคงดำเนินต่อไปจนถึงสิ้นเดือนพฤษภาคม โดยท่ามกลางอุปสงค์การเติบโตของเศรษฐกิจโลกที่ถูกกดดัน แม้ว่าจะมีการเทขายสินทรัพย์เสี่ยงอย่างรุนแรงมากขึ้น แต่คาดว่าจะมีแรงซื้อคืนเมื่อราคาลดลง (dip-buying) ในตลาดทองแดง ซึ่งจะช่วยพยุงราคาให้ยืนเหนือระดับ 12,000 ดอลลาร์ต่อตันได้ตลอดช่วงไตรมาสที่ 2

สำหรับในกรณีที่ดีที่สุด (bull-case scenario) Citi คาดการณ์ว่า หากการกลับมาเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้งช่วยหนุนความคาดหวังต่อการเติบโตให้ดีขึ้นและการปลดปล่อยอุปสงค์เพื่อการสะสมสต็อกสินค้า (restocking demand) หรือหากวิกฤตดังกล่าวช่วยกระตุ้นอุปสงค์ที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงานในเชิงโครงสร้าง ราคาทองแดงเฉลี่ยอาจพุ่งแตะระดับ 15,000 ดอลลาร์ต่อตันภายในสิ้นปีนี้ ขณะที่ในกรณีที่แย่ที่สุด (bear-case scenario) Citi คาดว่าราคาทองแดงอาจลดลงสู่ระดับ 10,000 ดอลลาร์ต่อตัน อย่างไรก็ตาม Citi ให้เพดานความน่าจะเป็นของเหตุการณ์นี้ไว้เพียง 20% เท่านั้น

เหตุใดราคาน้ำมันระดับสูงจึงไม่สามารถฉุดรั้งการพุ่งขึ้นของราคาทองแดงได้

โดยทั่วไปแล้ว ราคาน้ำมันและราคาทองแดงมีความสัมพันธ์ในเชิงผกผันต่อกัน เนื่องจากราคาน้ำมันที่ปรับตัวสูงขึ้นจะส่งผลให้ต้นทุนการผลิตเพิ่มขึ้นอย่างมากและขัดขวางการเติบโตของเศรษฐกิจโลก ทั้งนี้ ทองแดงถูกมองว่าเป็นดัชนีชี้วัดกิจกรรมทางอุตสาหกรรมทั่วโลก เมื่อเศรษฐกิจได้รับผลกระทบ ความต้องการทองแดงในภาคอุตสาหกรรมจะลดลง ซึ่งสร้างแรงกดดันด้านลบต่อราคาทองแดง อย่างไรก็ตาม ในความขัดแย้งรอบนี้ ราคาทองแดงกลับปรับตัวเพิ่มขึ้นโดยรวมประมาณ 10% ตั้งแต่ช่วงปลายปี 2568

บทวิเคราะห์ระบุว่าสาเหตุหลักคือการขยายตัวของอุปสงค์เชิงโครงสร้างของทองแดงที่ช่วยบรรเทาความเสี่ยงขาลงต่ออุปสงค์ทองแดงโดยรวมอย่างมีนัยสำคัญ ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าในช่วงเศรษฐกิจถดถอยครั้งใหญ่ เช่น วิกฤตน้ำมันครั้งที่สองในทศวรรษ 1980 และวิกฤตการเงินโลกปี 2008 อุปสงค์ทองแดงลดลงเฉลี่ย 3% ถึง 5% ต่อปี ตามการประมาณการของ Citi หากอุปสงค์เชิงโครงสร้างคงที่ แต่อุปสงค์ตามวัฏจักรลดลง 5% การบริโภคทองแดงสำเร็จรูปทั่วโลกจะลดลงเพียงประมาณ 1.7% และหากอุปสงค์ตามวัฏจักรลดลงเพียง 3% อุปสงค์รวมทั่วโลกจะยังคงทรงตัวเป็นส่วนใหญ่

Citi ยังระบุด้วยว่าในบางกรณี ราคาน้ำมันที่สูงไม่ได้ทำให้ความต้องการทองแดงหดตัวลง แต่กลับกระตุ้นความต้องการให้สูงขึ้นผ่านการเร่งการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน ตัวอย่างเช่น ภายใต้แรงกดดันทางภูมิรัฐศาสตร์ดังกล่าว ประเทศผู้นำเข้าเชื้อเพลิงอาจส่งเสริมการใช้พลังงานหมุนเวียน ซึ่งช่วยเพิ่มความต้องการทองแดงสำหรับยานยนต์ไฟฟ้า ระบบกักเก็บพลังงาน และโครงสร้างพื้นฐานระบบโครงข่ายไฟฟ้าโดยธรรมชาติ

อุปสงค์จากภาคการทหารเป็นปัจจัยหนุนเพิ่มเติมต่อโอกาสในการปรับตัวเพิ่มขึ้นของราคาทองแดง

ซิตี้ (Citi) ระบุในรายงานถึงอีกหนึ่งปัจจัยซึ่งก็คือแรงหนุนราคาทองแดงจากอุปสงค์ทางการทหาร โดยจากการประมาณการของซิตี้พบว่า ปริมาณการบริโภคทองแดงที่เกี่ยวข้องกับการทหารทั่วโลกอยู่ที่ประมาณ 2.5 ล้านตันต่อปี หรือคิดเป็นประมาณ 9% ของปริมาณการบริโภคทั่วโลกทั้งหมด นอกจากนี้ ยังเกิดฉันทามติทั่วโลกว่างบประมาณด้านกลาโหมระหว่างประเทศจะยังคงรักษาการเติบโตในระดับปานกลาง ซึ่งจะช่วยสนับสนุนให้อุปสงค์ทองแดงทางการทหารยังคงอยู่ในระดับสูง

ความเข้มข้นของการใช้อุปกรณ์ในสงครามสมัยใหม่ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยการใช้ฮาร์ดแวร์ประเภทวัสดุสิ้นเปลืองอย่างแพร่หลาย อาทิ โดรนและขีปนาวุธ ได้กลายเป็นตัวเร่งการบริโภคทองแดง ขณะเดียวกัน ข้อมูลในอดีตบ่งชี้ว่าภายหลังการปะทุของสงครามรัสเซีย-ยูเครน อัตราการเติบโตของการบริโภคทองแดงในภาคการทหารอาจขยายตัวแซงหน้าอัตราการเติบโตของรายจ่ายทางการทหารที่แท้จริง

ต้นทุนพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นสร้างแรงกดดันต่อการรีไซเคิลเศษทองแดง

ในขณะที่ความต้องการทองแดงกำลังเผชิญกับการปรับเปลี่ยนโครงสร้าง ด้านอุปทานก็ได้รับผลกระทบจากการปิดช่องแคบเช่นกัน โดยปัจจุบันทองแดงมาจากสองช่องทางหลัก ได้แก่ การรีไซเคิลเศษทองแดงและการผลิตจากแร่ทองแดงดิบ ทั้งนี้ ตั้งแต่ต้นปีที่ผ่านมา คาดการณ์การผลิตเหมืองทองแดงส่วนใหญ่ยังคงทรงตัว ส่งผลให้การเก็บรวบรวมและการรีไซเคิลเศษทองแดงกลายเป็นปัจจัยหลักที่ส่งผลต่อปริมาณผลผลิตทองแดง

อย่างไรก็ตาม การจัดเก็บ การแปรรูป และการหลอมเศษทองแดงใหม่นั้นต้องพึ่งพาพลังงานและการขนส่งเป็นอย่างมาก ทำให้การปิดช่องแคบฮอร์มุซกลายเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลกระทบต่อการผลิตทองแดง ซึ่งการปิดเส้นทางดังกล่าวไม่เพียงแต่จะผลักดันราคาพลังงานให้สูงขึ้น แต่ยังรวมถึงเบี้ยประกันภัยการขนส่ง ค่าธรรมเนียมน้ำมัน และค่าธรรมเนียมการผ่านทางอื่น ๆ ด้วย ซึ่งจะบั่นทอนความเต็มใจของผู้จัดหาในการดำเนินการรีไซเคิลเศษทองแดง

ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์จะผลักดันให้สต็อกทองแดงเพิ่มสูงขึ้น

นอกจากนี้ Citi ระบุว่า จากการที่ความขัดแย้งทางการค้าระดับโลกและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์พุ่งสูงขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ความเต็มใจของรัฐบาลต่าง ๆ ในการเพิ่มสต็อกโลหะสำรองอย่างจริงจังจึงแข็งแกร่งขึ้น ซึ่งเป็นปัจจัยที่จะส่งผลกระทบต่อราคาทองแดงด้วยเช่นกัน โดยจากการคำนวณของ Citi หากสต็อกทองแดงบริสุทธิ์ทั่วโลกเพิ่มขึ้นจากระดับปัจจุบันที่ประมาณ 1.3 เดือนของการบริโภค เป็น 2 เดือน และการสะสมสต็อกดังกล่าวเสร็จสิ้นภายในระยะเวลา 2 ปี ราคาทองแดงที่จำเป็นจะต้องอยู่ที่ประมาณ 14,423 ดอลลาร์ต่อตัน แต่หากเพิ่มขึ้นเป็น 3 เดือนของการบริโภค ราคาที่จำเป็นสำหรับการสะสมสต็อกภายใน 2 ปีจะพุ่งสูงถึง 27,885 ดอลลาร์ต่อตัน

เมื่อรัฐบาลต่าง ๆ เพิ่มสต็อกทองแดงเพื่อวัตถุประสงค์ในการสำรองเชิงยุทธศาสตร์ ไม่เพียงแต่จะทำให้ความต้องการเพิ่มสูงขึ้นเท่านั้น แต่สภาพคล่องในตลาดสปอตยังตึงตัวขึ้นด้วย ซึ่งจะส่งผลให้ความผันผวนของราคาเพิ่มมากขึ้น และผลักดันส่วนต่างราคาสปอตเมื่อเทียบกับราคาสัญญาฟิวเจอร์สให้ปรับตัวสูงขึ้น