การลงทุนในหุ้นกลุ่มสุขภาพ: ข้อจำกัดด้านยาเลียนแบบ GLP-1 ชนิดเม็ด จะส่งผลกระทบต่อ Hims & Hers หรือไม่? และ HIMS ยังคงเป็นตัวเลือกการลงทุนที่น่าสนใจในปี 2026 หรือไม่?

TradingKey - ก่อตั้งขึ้นในปี 2560 Hims & Hers Health (HIMS) เป็นแพลตฟอร์มการแพทย์ทางไกล (telehealth) ที่ให้บริการแก่ผู้บริโภคโดยตรง โดยมีการให้คำปรึกษาออนไลน์และสั่งจ่ายยาสำหรับผลิตภัณฑ์ที่จำหน่ายได้โดยไม่ต้องมีใบสั่งแพทย์ (OTC) บริษัทดำเนินงานครอบคลุมทั้ง 50 รัฐรวมถึงวอชิงตัน ดี.ซี. และเชื่อมโยงผู้บริโภคกับบุคลากรทางการแพทย์ที่ได้รับใบอนุญาตสำหรับบริการด้านปฐมภูมิและบริการเฉพาะทางบางประเภท ซึ่งรวมถึงแต่ไม่จำกัดเพียง สุขภาพทางเพศและสุขภาพจิต ปัญหาผมร่วง ตจวิทยา (โรคผิวหนัง) และการลดน้ำหนัก นอกเหนือจากการให้คำปรึกษาเสมือนจริงแล้ว บริษัทยังนำเสนอผลิตภัณฑ์ยาตามใบสั่งแพทย์และยา OTC ที่ปรับแต่งให้เหมาะสมกับแต่ละบุคคล (ซึ่งบางส่วนมีจำหน่ายตามร้านค้าที่มีหน้าร้านจริง) ให้แก่ลูกค้าผ่านทางไปรษณีย์

แบรนด์ดังกล่าวสามารถครองใจผู้บริโภครุ่นใหม่ได้ด้วยการทำให้เรื่องสุขภาพที่เป็นหัวข้อต้องห้ามกลายเป็นเรื่องที่พูดคุยได้ง่ายขึ้น และเปลี่ยนสิ่งที่เคยเป็นกิจวัตรที่น่าอึดอัดใจในการไปรับบริการแบบเผชิญหน้าให้กลายเป็นกิจวัตรที่เน้นความเป็นส่วนตัวและขับเคลื่อนผ่านแอปพลิเคชัน โมเดลธุรกิจในรูปแบบสมัครสมาชิกประกอบกับแผนการรักษาที่ปรับแต่งเฉพาะบุคคล ช่วยให้ผู้ใช้สามารถรักษาส่วนร่วมกับแพลตฟอร์มได้อย่างต่อเนื่อง ซึ่งถือเป็นแง่มุมสำคัญในเรื่องราวการเติบโตของบริษัท และเป็นเหตุผลว่าทำไมบางคนจึงมองว่าหุ้น Hims & Hers เป็นการลงทุนในด้านสุขภาพดิจิทัลระยะยาว มากกว่าจะเป็นการเดิมพันในหุ้นกลุ่มบริษัทยาแบบดั้งเดิม

ผลการดำเนินงานของหุ้น Hims & Hers ในปี 2025

ในเชิงการดำเนินงาน ปี 2568 ถือเป็นปีที่มีการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ โดยฝ่ายบริหารได้ให้แนวทางรายได้ปี 2568 ไว้ที่ระหว่าง 2.335 พันล้านดอลลาร์ ถึง 2.355 พันล้านดอลลาร์ และมี EBITDA สูงถึง 317 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ จำนวนสมาชิกยังเพิ่มขึ้น 31% เมื่อเทียบรายปีในไตรมาสที่ 2 และเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ความสามารถในการทำกำไรก็ปรับตัวดีขึ้นเช่นกัน โดยหลังจากที่บริษัทมีกำไรในไตรมาสแรกด้วยรายได้สุทธิ 1.2 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2566 บริษัทมีรายได้สุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 42.5 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 2 ของปี 2568 ซึ่งแรงขับเคลื่อนของบริษัทเป็นผลมาจากการผสมผสานระหว่างความสนใจในผลิตภัณฑ์หลักและความต้องการโซลูชันด้านการจัดการน้ำหนักที่เพิ่มสูงขึ้น

ในส่วนของราคาหุ้นนั้นมีเรื่องราวความผันผวนที่มากกว่า โดยนักลงทุนได้เข้าไล่ราคาหุ้นของ Hims & Hers หลายครั้งในปี 2568 จากโอกาสในการรุกเข้าสู่ตลาดการรักษาด้วยยาลดน้ำหนักกลุ่ม GLP-1 ซึ่งเป็นภาคส่วนที่นักวิเคราะห์หลายรายคาดการณ์ว่าจะมีมูลค่าทะลุ 1 แสนล้านดอลลาร์ภายในสิ้นทศวรรษนี้ อย่างไรก็ตาม การปรับตัวขึ้นดังกล่าวกลับพิสูจน์แล้วว่าเปราะบาง เมื่อต้องเผชิญกับปัญหาด้านกฎระเบียบและการฟ้องร้องที่เกิดขึ้นพร้อมกัน จนกระทั่งต้นปี 2569 บรรยากาศการลงทุนก็ได้เปลี่ยนไป โดยเมื่อวันที่ 9 กุมภาพันธ์ 2569 หุ้น HIMS ร่วงลงถึง 16% ภายในวันเดียวสู่ระดับ 19.33 ดอลลาร์ ด้วยปริมาณการซื้อขายที่สูงผิดปกติ ซึ่งรายงานสื่อระบุว่าการลดลงของราคาหุ้นเป็นผลมาจากการตัดสินใจของบริษัทที่จะยุติการจำหน่ายยา GLP-1 ประเภท 'เลียนแบบ' หลังจากได้รับคำเตือนจากหน่วยงานกำกับดูแลหลายครั้งและเผชิญกับการฟ้องร้อง ทั้งนี้ ความผันผวนอย่างรวดเร็วของความเชื่อมั่นนักลงทุนต่อหุ้นเติบโตในกลุ่มเฮลธ์แคร์ที่มีมูลค่าสูง (เช่น HIMS) เป็นสิ่งบ่งชี้ว่า กฎระเบียบ ปัญหาสิทธิบัตร หรือการจัดหาผลิตภัณฑ์ สามารถส่งผลกระทบต่อการประเมินมูลค่าธุรกิจของบริษัทเฮลธ์แคร์ที่มีการเติบโตสูงได้อย่างมีนัยสำคัญ

ข้อจำกัดด้านยา GLP-1 ชนิดเม็ด จะฉุดรั้ง Hims & Hers ในปี 2026 หรือไม่?

สำนักงานคณะกรรมการอาหารและยาแห่งสหรัฐอเมริกา (FDA) ได้ระบุว่า มีแผนที่จะจำกัดการใช้ส่วนผสมทางเภสัชกรรมที่ออกฤทธิ์ (active pharmaceutical ingredients) ประเภท GLP-1 ในยาปรุงเฉพาะราย (compounded drugs) ที่ไม่ได้รับการรับรองจาก FDA ซึ่งมีการทำการตลาดในวงกว้างเพื่อเป็นผลิตภัณฑ์คู่แข่งกับยาที่ได้รับการอนุมัติแล้ว ในเวลาใกล้เคียงกัน Novo Nordisk (NVO) ได้ดำเนินการฟ้องร้องเกี่ยวกับยาเม็ดเซมากลูไทด์ (semaglutide) ที่คาดว่าเป็นการใช้ช่องโหว่ทางกฎหมาย ซึ่งส่งผลให้ Hims & Hers ต้องยุติการเสนอขายผลิตภัณฑ์ดังกล่าว

ก่อนหน้านี้ บริษัทได้เกาะกระแสความนิยมของยา GLP-1 ด้วยการนำเสนอยาฉีดเซมากลูไทด์สูตรปรุงเฉพาะราย และได้ระบุสั้นๆ ถึงแนวทางการทำยาเม็ดที่คาดหวังไว้ ก่อนที่จะถูกระงับโดยกฎระเบียบและการฟ้องร้อง

ในอนาคตอันใกล้ กิจกรรมเหล่านี้ก่อให้เกิดความท้าทายในทางปฏิบัติสองประการสำหรับปี 2569 โดยดูเหมือนว่าจะจำกัดศักยภาพในการสร้างรายได้จากยาเม็ด GLP-1 สูตรปรุงเฉพาะราย และอาจจำกัดอุปทาน และ/หรือ ความสามารถในการทำกำไรของยาฉีดสูตรปรุงเฉพาะรายด้วย (หากมีการบังคับใช้กฎหมายที่ครอบคลุมมากขึ้น)

นอกจากนี้ กิจกรรมดังกล่าวยังสร้างความท้าทายต่อความชัดเจนด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์และการกล่าวอ้างทางการตลาด ซึ่งจะส่งผลเสียต่อระดับพหุคูณของการประเมินมูลค่า (valuation multiples) ของบริษัท แม้ว่าธุรกิจหลักจะยังคงไม่ได้รับผลกระทบก็ตาม ขณะที่ฝ่ายบริหารได้เสนอแนะให้มีการเปลี่ยนทิศทางจากยาปรุงเฉพาะรายที่เป็นประเด็นข้อพิพาท ไปสู่การรักษาความผิดปกติอื่นๆ และเวชศาสตร์ที่ใช้เทคโนโลยี AI

หากการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวนำไปสู่กิจกรรมที่มากขึ้นในด้านต่างๆ เช่น สุขภาพทางเพศ สุขภาพจิต โรคผิวหนัง และการจัดการน้ำหนักที่ไม่ใช่กลุ่ม GLP-1 บริษัทจะยังคงสามารถสร้างการเติบโตได้ผ่านการขายพ่วง (cross-selling) และการรักษาฐานลูกค้า ในภาพรวมนั้น แบรนด์ รูปแบบการสมัครสมาชิก และโอกาสในตลาดรวมที่กว้างขวาง ถือเป็นตัวบ่งชี้ในเชิงบวก

ผมคาดว่าราคาหุ้นของ Hims & Hers จะฟื้นตัวในปี 2569 ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการดำเนินงานและวิสัยทัศน์ที่ชัดเจนของฝ่ายบริหาร สำหรับตัวหุ้นนั้น แนวทางการกลับไปสู่การเติบโตสูงโดยไม่ใช้ยา GLP-1 สูตรปรุงเฉพาะรายที่ไม่ได้รับการรับรอง น่าจะเป็นเหตุผลให้กลับมาพิจารณาหุ้นนี้อีกครั้ง ส่วนปัจจัยเพิ่มเติมที่อาจส่งผลกระทบต่อผลประกอบการ ได้แก่ การฟ้องร้องที่ยืดเยื้อ การดำเนินการบังคับใช้กฎหมายกับยาฉีด และต้นทุนการได้มาซึ่งลูกค้าที่สูงขึ้น สถานการณ์ที่มีเหตุผลที่สุดคือปี 2569 จะเป็นปีแห่งการเปลี่ยนผ่าน ซึ่งความเสี่ยงด้านกฎระเบียบจะเห็นได้ชัดเจนมากขึ้น แต่อุปสงค์โดยรวมสำหรับบริการการแพทย์ทางไกลที่ราคาเข้าถึงได้และการดูแลแบบเฉพาะบุคคลยังคงแข็งแกร่ง

Hims & Hers เป็นทางเลือกการลงทุนที่น่าสนใจกว่าหุ้นกลุ่มเภสัชกรรมดั้งเดิมหรือไม่?

เหตุผลหลักในการเปรียบเทียบ Hims & Hers กับบริษัทเวชภัณฑ์แบบดั้งเดิมนั้นเกี่ยวข้องกับโมเดลธุรกิจมากกว่าตัวผลิตภัณฑ์ บริษัทต่างๆ เช่น Novo Nordisk มักจะทุ่มเดิมพันมหาศาลกับยาที่จดสิทธิบัตร การทดลองทางคลินิกที่ยาวนาน และการจ่ายเงินปันผลตามกระแสเงินสดจากยาที่ได้รับสิทธิขาดในการจำหน่าย ความเสี่ยงของบริษัทเหล่านี้อยู่ที่การวิจัยและพัฒนา (R&D) รวมถึงวิธีที่ตลาดกำหนดราคาและสิทธิบัตร

ในทางตรงกันข้าม Hims & Hers เป็นแพลตฟอร์มสุขภาพผู้บริโภคที่มุ่งเน้นด้านการดูแลสุขภาพทางไกล (Telehealth) โดยทำหน้าที่สร้างอุปสงค์ วางโครงสร้างเครือข่ายแพทย์ และส่งมอบการรักษา (โดยเน้นการใช้ยาสามัญและยาปรุงเฉพาะราย) ผ่านแพลตฟอร์มการสมัครสมาชิกและอีคอมเมิร์ซ มูลค่าของบริษัทขึ้นอยู่กับความแข็งแกร่งของแบรนด์ ขนาดของฐานผู้ใช้ และความสามารถในการขยายไปสู่กลุ่มผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ (มากกว่าความสามารถในการสร้างยาที่เปลี่ยนแปลงนวัตกรรมการรักษา) ซึ่งปัจจัยเหล่านี้อาจบ่งชี้ถึงการเติบโตของรายได้อย่างรวดเร็วภายใต้สภาวะที่เหมาะสม

ทว่าในความเป็นจริงกลับเป็นตรงกันข้าม นอกจากนี้ Hims & Hers ยังเผชิญกับความเสี่ยงด้านการตลาด กฎระเบียบ และการแข่งขันจากผู้ให้บริการด้านสุขภาพดิจิทัลรายอื่นๆ เช่น Teladoc Health (TDOC) และ American Well (AMWL).

Hims & Hers จะไม่สามารถเป็นหุ้นกลุ่มเวชภัณฑ์ที่เข้ามาทดแทนกันได้สำหรับนักลงทุน หากบริษัทสุขภาพผู้บริโภคหรือบริการดิจิทัลเคยอยู่ในรายชื่อหุ้นที่คุณสนใจ การถือครองหุ้นตัวนี้เพียงแต่จะเพิ่มความเสี่ยงและปัจจัยขับเคลื่อนผลตอบแทนที่เกี่ยวข้องกับหุ้นกลุ่มนี้ หากคุณต้องการกระแสรายได้ที่มั่นคงกว่าและมีความเสี่ยงน้อยกว่า หุ้นเวชภัณฑ์ที่มีมูลค่าตลาดสูงน่าจะตอบโจทย์ได้มากกว่า อย่างไรก็ตาม หากคุณกำลังมองหาแพลตฟอร์มสุขภาพที่สามารถขยายขนาดได้เหมือน Hims & Hers ซึ่งสามารถสร้างธุรกิจให้เติบโตอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่อาจเผชิญกับความผันผวนสูงกว่ามากตามลักษณะของกฎระเบียบหรือการดำเนินงานตามแผน คุณอาจพิจารณาเข้าลงทุนใน Hims & Hers ในระดับราคาที่น่าดึงดูด

ความเสี่ยงสำคัญที่คุณควรทราบก่อนตัดสินใจซื้อ Hims & Hers

การตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแลเป็นประเด็นที่น่ากังวลมากที่สุดในขณะนี้เกี่ยวกับสารประกอบ GLP-1 โดยความพยายามอย่างต่อเนื่องของ FDA ในการจำกัดการใช้ยาสูตรผสมที่ไม่ได้รับการอนุมัติ รวมถึงการฟ้องร้องด้านสิทธิบัตรที่กำลังดำเนินอยู่ อาจส่งผลให้ช่องทางการเติบโตที่เคยสร้างผลกำไรให้กับสารประกอบ GLP-1 ลดน้อยลง และนำไปสู่ความเสี่ยงทางกฎหมายที่อาจเกิดขึ้นต่อการดำเนินงานของบริษัท ขณะที่ในธุรกิจการแพทย์ทางไกล การแข่งขันจะยังคงเป็นความท้าทายที่สำคัญ ซึ่งที่ผ่านมาการชิงส่วนแบ่งการตลาดต้องอาศัยทั้งความพยายามด้านการตลาดและการลงทุนในผลิตภัณฑ์ นอกจากนี้ การรักษาอัตรากำไรยังทำได้ยากขึ้นเนื่องจากต้นทุนการหาลูกค้าที่เพิ่มสูงขึ้น ผลประกอบการทางการเงินโดยรวมของบริษัทเหล่านี้จะยังคงได้รับผลกระทบจากระดับการลงทุนและความไม่แน่นอนของผลกำไร ดังนั้น หากบริษัทเหล่านี้ตัดสินใจลงทุนเพื่อสร้างมูลค่าแบรนด์โดยยอมแลกกับกำไรในระยะสั้น เราคาดว่าจะเห็นความผันผวนทางการเงินในการดำเนินงานของพวกเขา นอกจากนี้ หุ้นดังกล่าวยังไม่เหมาะสำหรับนักลงทุนที่เน้นรายได้เนื่องจากไม่มีการจ่ายเงินปันผล และสุดท้าย ความผันผวนของหุ้นทั้งในทิศทางบวกและลบเป็นเครื่องบ่งชี้ว่าการประเมินมูลค่าสามารถเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็วตามสมมติฐานที่เปลี่ยนไป ดังนั้น ขนาดของการลงทุนและจังหวะเวลาจึงเป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องพิจารณา

อย่างไรก็ตาม บริษัทยังคงมีสินทรัพย์ที่แข็งแกร่ง ไม่ว่าจะเป็นแบรนด์ผู้บริโภคที่ได้รับความเชื่อถือ เครือข่ายการแพทย์ทางไกลทั่วประเทศ และฐานสมาชิกที่เหนียวแน่นในกลุ่มตลาดขนาดใหญ่หลายกลุ่มที่ยังมีความต้องการเข้าถึงไม่เพียงพอ สำหรับนักลงทุนที่เชื่อมั่นในแพลตฟอร์มการดูแลสุขภาพที่เน้นการเติบโตและความเสี่ยงด้านการกำกับดูแลที่ตามมา HIMS ยังคงสามารถถือครองในระยะยาวได้ ตราบเท่าที่มีการกำหนดขนาดการลงทุนอย่างเหมาะสมและสามารถรับความผันผวนที่มีแนวโน้มปรับตัวลงตามกระแสข่าวได้ ส่วนนักลงทุนที่ให้ความสำคัญกับความมั่นคงหรือรายได้มากกว่า หุ้นกลุ่มเภสัชกรรมแบบดั้งเดิมอาจเป็นทางเลือกที่ปลอดภัยกว่าในขณะที่หน่วยงานกำกับดูแลกำลังดำเนินการจัดระเบียบ