ธนาคารแห่งชาติเช็ก: ภาวะปกติใหม่ที่เป็นกลาง – ING

นักเศรษฐศาสตร์จาก ING อย่าง David Havrlant และ Frantisek Taborsky ทบทวนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานของธนาคารกลางเช็ก (CNB) สู่ระดับ 4% ซึ่งมีมติด้วยคะแนนเสียงฉิวเฉียด 4–3 เสียง พวกเขาชี้ให้เห็นถึงเงินเฟ้อที่แข็งแกร่งขึ้นและการเติบโตที่อ่อนแอลงในประมาณการของ CNB โดยมองว่าอัตราดอกเบี้ย 4% เป็นระดับที่เป็นกลาง ผู้เขียนคาดว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมจะถูกจำกัดด้วยกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง และตั้งคำถามต่อแนวทางการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วที่สะท้อนอยู่ในประมาณการของ CNB

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ CNB และแนวทางนโยบาย

"CNB ดำเนินการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในวันพฤหัสบดี โดยปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้นสู่ระดับ 4% ซึ่งสอดคล้องกับความคาดหวังของนักลงทุนในตลาด การตัดสินใจดังกล่าวเกิดขึ้นจากการลงมติที่มีความเห็นแตกต่างกัน โดยสมาชิกคณะกรรมการ 4 คนสนับสนุนการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น ขณะที่ผู้กำหนดนโยบาย 3 คนเลือกที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับเดิม สถานการณ์ดังกล่าวถูกมองว่าเป็นภาวะเงินเฟ้อ โดยมีเงินเฟ้อพื้นฐานที่อยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง อัตราแลกเปลี่ยนที่อ่อนค่าลง และตลาดที่อยู่อาศัยซึ่งยังคงแข็งแกร่ง รวมถึงการเติบโตของสินเชื่อที่อยู่ในระดับสูง ซึ่งถูกมองว่าเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญที่ต้องควบคุมผ่านจุดยืนของนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น"

"สำหรับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น ประมาณการของ CNB บ่งชี้ว่าจะมีการปรับขึ้นเพิ่มเติมสู่ระดับ 4.5% ในอนาคตอันใกล้ ก่อนจะปรับลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปตั้งแต่ไตรมาส 2 ปี 2027 สู่ระดับ 3.5% ณ สิ้นปี 2028 เรามองว่าแนวทางดังกล่าวเป็นเพียงฉากทัศน์ทางเลือก หากเงินเฟ้อปรากฏว่าแข็งแกร่งกว่าประมาณการของเรา"

"สิ่งที่น่าสนใจก็คือ ผู้ว่าการธนาคารกลางระบุว่าสภาวะการเงินอยู่ในระดับที่เข้มงวดมากในขณะนี้ และแม้กระทั่งก่อนหน้านี้ก็เป็นเช่นนั้น หากสมมติฐานของเราเกี่ยวกับความจำเป็นที่จะต้องมีอัตราดอกเบี้ยดุลยภาพที่สูงขึ้นมากในโลกยุคใหม่ที่กล้าหาญนั้นถูกต้อง อัตราดอกเบี้ย 4% ก็ดูเหมือนจะเป็นจุดยืนที่เป็นกลาง ซึ่งเพียงพอที่จะป้องกันไม่ให้เงินเฟ้อเคลื่อนไหวเหนือเป้าหมายอย่างเป็นระบบ และเมื่อประมาณการอัตราดอกเบี้ยของ CNB ไปอยู่ที่ 3.5% ในช่วงปลายสุดของกรอบประมาณการ เราเชื่อว่าเจ้าหน้าที่อาจกำลังเริ่มเคลื่อนไปในทิศทางเดียวกัน อย่างน้อยก็โดยนัย"

"อย่างไรก็ตาม อัตราดอกเบี้ยเป็นตัวแปรภายในแบบจำลองหลักของ CNB ดังนั้นจึงสามารถโต้แย้งได้ว่าแนวทางอัตราดอกเบี้ยดังกล่าวเอื้อให้เศรษฐกิจขยายตัว 2.5% โดยเงินเฟ้อชะลอตัวลงเข้าสู่เป้าหมาย แต่ลองคิดดูว่า คุณจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วจริงหรือ ในขณะที่เงินเฟ้อยังคงอยู่เหนือเป้าหมายและเศรษฐกิจกำลังเติบโตใกล้ระดับศักยภาพ? ผมยังมีข้อสงสัยอยู่บ้าง แต่จะยึดหลักเก่าแก่ที่ว่า เมื่อมีข้อสงสัยให้ยกประโยชน์แก่ผู้ถูกกล่าวหา"

"วลีอันเลื่องชื่ออย่าง "ทางเลือกทั้งหมดเปิดกว้าง" ถูกนำออกจากหลุมศพตื้นๆ และนำกลับมาเปิดเผยต่อสาธารณชนอีกครั้ง แต่แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงซึ่งลดลงไม่ได้บ่งชี้ว่าวลีดังกล่าวมีรากฐานที่มั่นคง โดยรวมแล้ว เรามองว่าอัตราดอกเบี้ย 4% คือระดับปกติใหม่ที่เป็นกลาง และเชื่อว่าสิ่งนี้จะช่วยให้ CNB ฝ่าคลื่นผลกระทบรอบสองไปได้ หากประมาณการ GDP ที่แท้จริงและเงินเฟ้อของเราถูกต้อง"

(บทความนี้จัดทำขึ้นโดยได้รับความช่วยเหลือจากเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์และผ่านการตรวจทานโดยบรรณาธิการ ดูข้อมูลเพิ่มเติม)