ประธานเฟดคนใหม่เตรียมเข้ารับตำแหน่ง ณ ทำเนียบขาว, วอร์ชจะยุติวัฏจักรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันหรือไม่?

Tradingkey - เจ้าหน้าที่ทำเนียบขาวเปิดเผยว่า นายเควิน วอร์ช ว่าที่ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะเข้าพิธีสาบานตนรับตำแหน่งอย่างเป็นทางการ ณ ทำเนียบขาวในวันศุกร์นี้ เพื่อดำรงตำแหน่งประธานเฟดคนที่ 17 ต่อจากนายเจอโรม พาวเวลล์ โดยประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ จะเข้าร่วมเป็นประธานในพิธีด้วยตนเองซึ่งถือเป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นได้ยาก

พิธีเข้ารับตำแหน่งในครั้งนี้ถือเป็นการแหวกธรรมเนียมปฏิบัติที่ยึดถือกันมานานหลายทศวรรษในการจัดพิธีสาบานตนเป็นการภายในของธนาคารกลางสหรัฐ โดยข้อมูลทางประวัติศาสตร์ระบุว่าประธานเฟดคนล่าสุดที่เข้าพิธีสาบานตน ณ ทำเนียบขาวคือ นายอลัน กรีนสแปน ในปี 1987 ขณะที่ประธานาธิบดีคนล่าสุดที่เข้าร่วมพิธีดังกล่าวด้วยตนเองคือ นายจอร์จ ดับเบิลยู บุช ในพิธีเข้ารับตำแหน่งของนายเบน เบอร์นันเก้ เมื่อปี 2006

ในทางตรงกันข้ามกับการที่นายทรัมป์ไม่ได้เข้าร่วมพิธีภายในของนายพาวเวลล์เมื่อปี 2018 การจัดพิธีอย่างเป็นทางการที่ทำเนียบขาวในครั้งนี้ ประกอบกับชื่อเสียงของนายวอร์ชในฐานะประธานเฟดที่ร่ำรวยที่สุดในประวัติศาสตร์ ได้ตอกย้ำถึงการสนับสนุนส่วนบุคคลอย่างแรงกล้าจากทำเนียบขาวที่มีต่อผู้นำเฟดคนใหม่ ซึ่งความเคลื่อนไหวที่หาได้ยากนี้อาจส่งผลให้ตลาดพุ่งเป้าตรวจสอบถึงความเป็นอิสระของนโยบายการเงินของเฟดในอนาคต

จุดยืนด้านนโยบายการเงินของ Warsh

ล่าสุด ในการแถลงต่อคณะกรรมาธิการการธนาคารแห่งวุฒิสภา วอร์ชได้นำเสนอกรอบนโยบายการเงินและมุมมองของเขาต่อตลาด โดยนโยบายหลักของเขาสามารถสรุปได้ว่าเป็นส่วนผสมนโยบายแบบ "การปรับลดขนาดงบดุลและการปรับลดอัตราดอกเบี้ย" ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อนำธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กลับไปสู่มาตรฐานการเงินแบบดั้งเดิม

ในส่วนของงบดุล วอร์ชคัดค้านอย่างรุนแรงต่อการทำให้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) กลายเป็นเรื่องปกติ โดยย้ำว่าควรสงวนไว้ใช้เฉพาะในสถานการณ์วิกฤตที่อัตราดอกเบี้ยแตะระดับศูนย์ (ZLB) เท่านั้น เขาระบุว่าการขยายงบดุลเป็นปัจจัยหลักที่ผลักดันราคาสินทรัพย์ทางการเงินให้สูงขึ้น ซึ่งส่งผลดีต่อกลุ่มผู้ถือครองสินทรัพย์แต่ไม่ได้เป็นประโยชน์ต่อประชาชนทั่วไป

เขาเสนอให้ธนาคารกลางสหรัฐถอนตัวออกจากหน้าที่ในลักษณะกึ่งการคลังและค่อยๆ ลดการถือครองสินทรัพย์ระยะยาว นอกจากนี้ เขายังเสนอให้ใช้ช่วงเวลาที่เศรษฐกิจยังคงมีความยืดหยุ่นในขณะนี้เพื่อประสานงานกับกระทรวงการคลังในการทำนโยบายดึงสภาพคล่องกลับ (QT) อย่างเป็นระเบียบ เพื่อบรรเทาความบิดเบือนของราคาสินทรัพย์และความเหลื่อมล้ำทางความมั่งคั่งที่เกิดจาก QE

ด้านนโยบายอัตราดอกเบี้ย วอร์ชได้ยืนยันความเป็นอิสระของเขาเป็นลำดับแรก โดยระบุว่าทรัมป์ไม่เคยขอให้เขารับปากว่าจะลดดอกเบี้ย นอกจากนี้ เขายังตั้งเป้าที่จะอัดฉีดความมีชีวิตชีวาเข้าสู่เศรษฐกิจจริงผ่าน "การลดอัตราดอกเบี้ย" โดยย้ำว่านโยบายอัตราดอกเบี้ยและนโยบายงบดุลควรดำเนินไปสอดประสานกัน

การผสมผสานระหว่างการปรับลดอัตราดอกเบี้ยและการปรับลดขนาดงบดุลจะสามารถดำเนินการให้ประสบความสำเร็จได้หรือไม่?

ในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคปัจจุบัน แม้ว่า Warsh จะเข้ารับตำแหน่งอย่างเป็นทางการแล้ว แต่จะเป็นเรื่องยากที่จะผลักดันให้เกิดการปรับเปลี่ยนทิศทางนโยบายการเงินไปสู่การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น

ประการแรก เรื่องนี้ถูกจำกัดด้วยกลไกการตัดสินใจร่วมกันของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) โดยในการประชุม FOMC เมื่อเดือนเมษายน เจ้าหน้าที่เฟดระดับภูมิภาค 3 ท่านได้ลงมติคัดค้านแนวทางนโยบายแบบผ่อนคลายไปแล้ว และตราบใดที่ยังไม่มีการปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของอัตราเงินเฟ้อ (ซึ่งปัจจุบันได้รับแรงหนุนจากราคาน้ำมันตามปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์) กลุ่มสายเหยี่ยวที่มีจุดยืนแข็งกร้าวเหล่านี้ก็มีแนวโน้มว่าจะไม่ยอมโอนอ่อนผ่อนตาม

ประการที่สอง ถือเป็นกรณีที่หาได้ค่อนข้างยากในประวัติศาสตร์ของเฟดที่นาย Powell ประธานคนปัจจุบันเลือกที่จะดำรงตำแหน่งผู้ว่าการต่อไปหลังจากก้าวลงจากตำแหน่งประธาน ทำให้ Warsh จะต้องเผชิญกับช่วงเวลาการเปลี่ยนผ่านอำนาจที่ละเอียดอ่อนอย่างยิ่งในช่วงเริ่มต้นวาระ และต้นทุนในการสร้างมติเอกฉันท์ภายในจะเพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

นอกจากนี้ สิ่งสำคัญอันดับแรกที่ Warsh จะต้องเผชิญเมื่อเข้ารับตำแหน่งไม่ใช่จุดยืนด้านนโยบายการเงินตามที่เขาเคยระบุไว้ แต่เป็นการสร้างความน่าเชื่อถือของนโยบายในการต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อ

ท่ามกลางสถานการณ์ที่ความเสี่ยงขาขึ้นของอัตราเงินเฟ้อทวีความรุนแรงขึ้น การตอบสนองต่อความคาดหวังเรื่องการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างไม่ลืมหูลืมตาจะส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อความน่าเชื่อถือในการบริหารงานของ Warsh ในเวลาต่อมา ขณะเดียวกัน แม้ว่าตลาดจะรับรู้ถึงโอกาสที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปีนี้ไปบ้างแล้ว แต่เมื่อพิจารณาถึงความพึงพอใจด้านนโยบายของรัฐบาล Trump และการต่อต้านของสาธารณชนต่ออัตราดอกเบี้ยสูง การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจึงไม่ใช่ทางเลือกที่เป็นไปได้เช่นกัน

กล่าวคือ ความท้าทายที่ยิ่งใหญ่ที่สุดที่ Warsh เผชิญคือการสื่อสารสัญญาณการต่อต้านเงินเฟ้อที่หนักแน่นไปยังตลาดโดยไม่ทำลายสมดุลทางการเมืองภายใต้ข้อจำกัดเบ็ดเสร็จที่ว่า "จะไม่มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย"

ในสถานการณ์เช่นนี้ หากอัตราเงินเฟ้อยังคงปรับตัวสูงขึ้นและความกังวลของตลาดชัดเจนยิ่งขึ้น หนึ่งในไพ่ไม่กี่ใบที่ Warsh สามารถใช้ได้คือการตอกย้ำความคาดหวังเรื่องการคุมเข้มนโยบายเชิงปริมาณ (QT) เพื่อใช้ทดแทนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะช่วยรักษาความต่อเนื่องของภาพลักษณ์นโยบายและช่วยให้สภาพคล่องตึงตัวขึ้นได้อย่างมีประสิทธิภาพ

สรุปสั้นๆ คือ เมื่อต้องเผชิญกับเงินเฟ้อ ตลาดโลกกำลังจะได้พบกับธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ "ผ่อนคลายน้อยลง" การตึงตัวของสภาพคล่องดอลลาร์ในระดับส่วนเพิ่มเป็นแนวโน้มที่เลี่ยงไม่ได้ และสินทรัพย์ที่เคยพึ่งพาเพียงการขยายตัวของสภาพคล่องอาจยังคงเผชิญกับแรงกดดันต่อไป