ปรับขึ้นดอกเบี้ย 20 Basis Point? สงครามอิหร่านพลิกโฉมนโยบายการเงินเฟด ตลาดพันธบัตรทั่วโลกตกอยู่ภายใต้ความกดดัน

TradingKey - เนื่องจากภาวะเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นจากราคาน้ำมันซึ่งถูกกระตุ้นโดยสงครามที่มีอิหร่านเข้ามาเกี่ยวข้อง ได้ทำลายความคาดหวังเดิมของตลาดที่มองว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะปรับลดอัตราดอกเบี้ย ส่งผลให้เทรดเดอร์ในตลาดพันธบัตรต่างเร่งปรับกลยุทธ์ของตนเองอย่างเร่งด่วน

เมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา คำเตือนเรื่องเงินเฟ้อจากธนาคารกลางรายใหญ่หลายแห่งส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นพุ่งสูงขึ้น เนื่องจากเทรดเดอร์ได้ยกเลิกความคาดหวังเกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายการเงินของเฟดเพิ่มเติมไปจนถึงปี 2569 ซึ่งส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อกลยุทธ์ที่เดิมพันกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

ภายในวันศุกร์ ขณะที่ราคาน้ำมันดิบอ้างอิงทั่วโลกทรงตัวอยู่ในระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2565 ความเชื่อมั่นของตลาดได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก โดยเทรดเดอร์บางส่วนถึงกับคาดการณ์ในช่วงสั้นๆ ถึงความเป็นไปได้ 50% ที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นเดือนตุลาคมนี้

เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา เทรดเดอร์ได้เพิ่มการเดิมพันเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดมากขึ้น โดยปัจจุบันคาดการณ์ว่าจะมีการปรับขึ้น 20 basis points ภายในสิ้นปีนี้

ข้อมูลระบุว่าความคาดหวังของตลาดต่อการดำเนินนโยบายของเฟดในปีนี้ได้เปลี่ยนจากการปรับลดดอกเบี้ย 25 basis points ในสัปดาห์ก่อน และการปรับขึ้น 8 basis points เมื่อวันศุกร์ มาเป็นการคาดการณ์ว่าจะมีการปรับขึ้น 20 basis points ในปัจจุบัน ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ปรับตัวสูงขึ้นถึง 9 basis points แตะระดับ 3.99%

จอห์น บริกส์ หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ของ Natixis North America ระบุว่า: "ตราบใดที่สงครามในตะวันออกกลางยังคงอยู่ในสภาวะที่ทวีความรุนแรงขึ้นแทนที่จะสงบลง ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับเงินเฟ้อจะมีน้ำหนักมากกว่าความกังวลเรื่องการเติบโตทางเศรษฐกิจ เมื่อพิจารณาจากประวัติศาสตร์ของภาวะช็อกด้านอุปทานในช่วงที่ผ่านมา ความกังวลนี้ถือว่ามีเหตุผลรองรับ และในตอนนี้จึงเป็นช่วงเวลาที่ดีที่จะรอดูสถานการณ์อยู่นอกตลาดเพื่อประเมินใหม่อีกครั้งเมื่อสถานการณ์มีความชัดเจนขึ้น"

ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้นสร้างความปั่นป่วนต่อตลาดพันธบัตรทั่วโลก

ความขัดแย้งในตะวันออกกลางกำลังกระตุ้นให้เกิดความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดพันธบัตรทั่วโลก โดยได้รับแรงหนุนจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นซึ่งผลักดันให้ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อสูงขึ้น ส่งผลให้มูลค่าตลาดของพันธบัตรทั่วโลกหายไปกว่า 2.5 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม นับเป็นการลดลงรายเดือนที่มากที่สุดตั้งแต่เดือนกันยายน 2565 ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อสูง (stagflation) ที่เริ่มคุกคามตลาด

จากข้อมูลที่รวบรวมโดย Bloomberg ณ วันที่ 23 มีนาคม มูลค่าตลาดรวมของพันธบัตรรัฐบาลทั่วโลก หุ้นกู้ภาคเอกชน และตราสารหนี้ที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกัน ปรับตัวลดลงจากเกือบ 77 ล้านล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนกุมภาพันธ์ สู่ระดับ 74.4 ล้านล้านดอลลาร์ คิดเป็นการลดลง 3.1% ในเดือนเดียว แนวโน้มนี้ถือว่าผิดปกติอย่างยิ่ง เนื่องจากขัดกับธรรมเนียมปฏิบัติที่กระแสเงินทุนมักไหลเข้าสู่พันธบัตรในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยในช่วงที่มีความวุ่นวายทางภูมิรัฐศาสตร์

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปีกลับมาอยู่เหนือระดับ 3.9% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว เมื่อย้อนกลับไปในเดือนกรกฎาคมปีก่อน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้นได้ปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วจากแรงกดดันของข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอ และเริ่มเข้าสู่แนวโน้มขาลงต่อเนื่องนาน 7 เดือน อย่างไรก็ตาม การปรับตัวลดลงดังกล่าวได้ถูกลบล้างไปจนหมดสิ้นนับตั้งแต่เกิดเหตุโจมตีอิหร่าน

Seth Golden หัวหน้านักยุทธศาสตร์การตลาดของ Finom Group ตั้งข้อสังเกตว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปี ได้แยกตัวออกจากอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (federal funds rate) แล้ว ขณะที่ตลาดฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยเฟดกำลังเพิ่มการคาดการณ์เรื่องการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในปีนี้ ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่คล้ายคลึงกับในปี 2565

เขาระบุว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 2565 ไม่ได้ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อเศรษฐกิจภาคผู้บริโภค เนื่องจากได้รับการสนับสนุนจากมาตรการทางการคลังในขณะนั้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งการโอนเงินช่วยเหลือจากรัฐบาลและกฎหมายด้านภาษี ซึ่งเป็นเกราะป้องกันที่ยังคงมีผลอยู่ในปัจจุบัน

เขากล่าวเสริมว่า Kevin Warsh ผู้ได้รับการเสนอชื่อเป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐ อาจผลักดันให้มีการใช้เครื่องมืออื่นๆ ในคลังเครื่องมือของเฟดเพื่อต่อสู้กับความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อที่กลับมาเร่งตัวขึ้น (reflation) แทนที่จะพึ่งพาเพียงการปรับอัตราดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว

ธนาคารกลางเผชิญภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

การเทขายพันธบัตรเริ่มรุนแรงขึ้นเนื่องจากตลาดเร่งปรับรับความคาดหวังเรื่องภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อสูง (stagflation) ส่งผลให้ธนาคารกลางหลายแห่งต้องตกอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกจากการถูกบีบให้ต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงที่เศรษฐกิจถดถอย ขณะที่ราคาน้ำมันที่ทรงตัวอยู่ในระดับสูงกำลังบีบให้ธนาคารกลางหลักๆ ต้องประเมินทิศทางนโยบายการเงินใหม่ ซึ่งนำไปสู่การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของความคาดหวังเรื่องการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทั่วโลก

ทีมกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยของ BNP Paribas ระบุในรายงานถึงลูกค้าเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) อาจส่งสัญญาณปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนเมษายน หากราคาพลังงานยังคงอยู่ในระดับสูงและตลาดแรงงานยังคงมีเสถียรภาพ

สำหรับธนาคารกลางยุโรป (ECB) ตลาดประเมินว่ามีความเป็นไปได้ประมาณ 71% ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% ในเดือนเมษายน โดยมีการคาดการณ์อย่างกว้างขวางว่า ECB จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งก่อนสิ้นเดือนมิถุนายนอย่างแน่นอน นอกจากนี้ เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา นายลูอิส เดอ กินโดส รองประธาน ECB ยังได้ส่งสัญญาณในเชิงคุมเข้มนโยบาย (hawkish) โดยบ่งชี้ว่าธนาคารกลางอาจดำเนินการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อตอบสนองต่อผลกระทบจากสงครามในอิหร่าน

เหงียน ตรินห์ นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสจากธนาคาร Dah Sing ในฮ่องกง ชี้ให้เห็นว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่สูงขึ้นได้จำกัดพื้นที่ในการดำเนินนโยบายของธนาคารกลาง โดยบางแห่งจะถูกบีบให้ต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงเศรษฐกิจถดถอยเพื่อสกัดกั้นเงินเฟ้อและป้องกันการอ่อนค่าของสกุลเงิน

แคธริน รูนีย์ วีรา หัวหน้านักยุทธศาสตร์การตลาดของ StoneX Group ระบุว่า ตลาดกำลังเริ่มรับรู้ถึงแรงกระแทกจากภาวะ stagflation ที่กำลังจะเกิดขึ้น และยิ่งสงครามยืดเยื้อนานเท่าใด ราคาน้ำมันก็มีแนวโน้มที่จะพุ่งสูงขึ้นมากเท่านั้น

ขณะเดียวกัน เศรษฐกิจโลกกำลังจะเผชิญกับการ "ตรวจสุขภาพอย่างละเอียด" ครั้งแรกในสัปดาห์นี้ นับตั้งแต่เกิดสงครามในตะวันออกกลาง โดยหลายประเทศมีกำหนดจะเปิดเผยข้อมูลดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) เบื้องต้นประจำเดือนมีนาคม ชุดข้อมูลนี้ถูกมองว่าเป็นตัวบ่งชี้สำคัญในการวัดผลกระทบของสงครามต่อเศรษฐกิจโลก และจะเป็นหน้าต่างสำคัญที่ช่วยให้ตลาดสามารถสังเกตการเปลี่ยนแปลงในกิจกรรมของภาคธุรกิจและความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจ

ในวันอังคารนี้ ประเทศเศรษฐกิจหลักของโลก ซึ่งรวมถึงออสเตรเลีย ญี่ปุ่น อินเดีย ยูโรโซน สหราชอาณาจักร และสหรัฐฯ จะพร้อมใจกันเปิดเผยข้อมูล PMI เบื้องต้น ซึ่งถือเป็น "วันแห่งการประกาศดัชนี PMI โลก"

บรรดาผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมคาดการณ์ว่า ปัจจัยต่างๆ เช่น ราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นและการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน จะส่งผลให้ข้อมูล PMI ทั้งในภาคการผลิตและภาคบริการของหลายประเทศอ่อนตัวลง โดยแรงกดดันต่อภาคการผลิตน่าจะมีความรุนแรงเป็นพิเศษ นักวิเคราะห์ระบุว่า นี่จะเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่สงครามเริ่มต้นขึ้นเมื่อสามสัปดาห์ก่อนที่ตลาดจะได้รับข้อมูลเชิงปริมาณเพื่อใช้วัดผลกระทบสะสมที่มีต่อเศรษฐกิจโลก

คริส วิลเลียมสัน หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ธุรกิจของ S&P Global Market Intelligence เน้นย้ำว่า แม้ในขณะนี้ตลาดจะให้ความสำคัญกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เกิดจากสงคราม แต่ธนาคารกลางก็ต้องระแวดระวังความเสี่ยงที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยด้วยเช่นกัน ดังนั้น สัญญาณความต้องการที่อ่อนแอลงและความเชื่อมั่นที่ลดลงซึ่งสะท้อนอยู่ในข้อมูล PMI จึงจะเป็นสิ่งที่ผู้กำหนดนโยบายให้ความสำคัญเป็นลำดับแรกเช่นกัน