จากกระแสความตื่นตัวสู่การสร้างผลตอบแทน: RWA และการสเตกกิ้งผลักดัน DeFi กลับสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ได้อย่างไร

TradingKey - ระบบการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) กำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างครั้งใหญ่ในช่วงต้นปี 2026 ข้อมูลล่าสุดจาก DeFiLlama ระบุว่า มูลค่ารวมของสินทรัพย์ที่ถูกล็อกไว้ (TVL) ทั่วทั้งระบบนิเวศพุ่งสูงขึ้นทะลุระดับ 1.67 แสนล้านดอลลาร์ โดยในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมาเพียงอย่างเดียวมีเงินไหลเข้าเกือบ 3.7 พันล้านดอลลาร์ แนวโน้มดังกล่าวส่งผลให้ภาคส่วนนี้เข้าใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.7884 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งเคยทำไว้เมื่อเดือนพฤศจิกายน 2021

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่แตกต่างจากความตื่นตัวที่ขับเคลื่อนโดยนักลงทุนรายย่อยในรอบก่อนหน้า คือการเติบโตของ DeFi ในปัจจุบันได้รับการสนับสนุนจากการยอมรับจากภาคสถาบัน การขยายตัวของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWAs) และวิวัฒนาการพื้นฐานในรูปแบบรายได้ของโปรโตคอล ด้วยมูลค่าตลาดคริปโทเคอร์เรนซีในภาพรวมที่สูงถึง 4.21 ล้านล้านดอลลาร์ โปรเจกต์คริปโทฯ ในกลุ่ม DeFi ชั้นนำได้พัฒนาจากการเป็นเพียงสนามทดลองสู่กลไกทางการเงินที่ซับซ้อน ซึ่งสามารถสร้างรายได้จากค่าธรรมเนียมจำนวนมหาศาลและส่งคืนมูลค่าที่มีนัยสำคัญให้แก่ผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย

กระบวนทัศน์แห่งอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง: จากอัตราเงินเฟ้อสู่รายได้ที่ยั่งยืน

การเปลี่ยนแปลงที่มีผลกระทบมากที่สุดในข่าวคริปโตเคอร์เรนซีกลุ่ม DeFi ในช่วงปีที่ผ่านมา คือการเปลี่ยนผ่านจากระบบรางวัลแบบเงินเฟ้อไปสู่โมเดล "Real Yield" ที่ยั่งยืน โดยในปี 2568 สัดส่วนของรายได้โปรโตคอลที่แบ่งปันให้กับผู้ถือครองโทเคนพุ่งสูงขึ้นถึงสามเท่า จากค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 5% สู่ระดับมากกว่า 15% การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นจากความจำเป็น เนื่องจากราคาโทเคนเผชิญกับความผันผวน ส่งผลให้โปรโตคอล DeFi ที่มีมูลค่าต้องมอบแรงจูงใจที่เป็นรูปธรรมเพื่อรักษาฐานผู้ใช้งานไว้

ผู้นำในการขับเคลื่อน "การปฏิวัติผลตอบแทน" (Yield Revolution) นี้ คือบรรดายักษ์ใหญ่ในกลุ่มการกู้ยืมและแพลตฟอร์มการซื้อขายแบบกระจายศูนย์ (DEX):

• Aave (AAVE): ยังคงเป็นกองกำลังหลักที่ครองอำนาจในภาคการกู้ยืม โดยมีมูลค่าสินทรัพย์ที่ถูกล็อกไว้รวม (TVL) สูงถึง 4.497 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งครองส่วนแบ่งเกือบ 60% ของเงินฝากเพื่อการกู้ยืมในระบบ DeFi ทั้งหมด
• Uniswap (UNI): แพลตฟอร์ม DEX ที่ใหญ่ที่สุดในอุตสาหกรรมได้ปรับเปลี่ยนทิศทางเพื่อให้สอดคล้องกับโมเดลตราสารทุนแบบดั้งเดิม โดยตอบสนองต่อความต้องการของชุมชนในการดึงมูลค่าออกมาผ่านกลไกการแบ่งปันรายได้ที่แข็งแกร่ง

ขณะที่เครือข่ายประสิทธิภาพสูงช่วยลดค่าธรรมเนียม Gas บน Ethereum (ETH) L2s และ Solana (SOL), การพัฒนา DeFi ได้ปรับทิศทางไปสู่สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่มีกำหนดระยะเวลา (Perpetual Futures) โดย Hyperliquid (HYPE) ตัวอย่างเช่น ได้สร้างความโดดเด่นด้วยการกระจายผลตอบแทนกว่า 74 ล้านดอลลาร์ให้แก่ผู้ถือครองภายในเดือนเดียวในช่วงจุดสูงสุดของปี 2568 สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าโมเดลทางธุรกิจที่ดำเนินต่อไปได้นั้นกำลังเติบโตเต็มที่ในพื้นที่นี้ โดยไม่ขึ้นอยู่กับการเพิ่มขึ้นของราคาโทเคนเพียงอย่างเดียว

การเติบโตของ RWA: การเชื่อมโยงระหว่างการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) และการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi)

แนวโน้มสำคัญที่ DeFi Pulse ติดตามอยู่คือการเติบโตอย่างก้าวกระโดดของ Real-World Assets โดยปัจจุบันโปรโตคอล RWA เป็นหมวดหมู่ที่ใหญ่ที่สุดอันดับ 5 ใน DeFi เมื่อพิจารณาจาก TVL ซึ่งสามารถแซงหน้า DEXs ได้เป็นครั้งแรก และเป็นรองเพียงการให้กู้ยืม, liquid staking, การเชื่อมต่อเครือข่าย และ restaking เท่านั้น

ภาคส่วน RWA มีมูลค่า TVL รวมกว่า 1.7 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการก้าวกระโดดครั้งสำคัญจาก 1.2 หมื่นล้านดอลลาร์ในช่วงปลายปี 2024 การขยายตัวนี้ได้รับแรงหนุนจาก "แรงจูงใจด้านงบดุล" มากกว่าการเก็งกำไร โดยในขณะที่อัตราดอกเบี้ยทั่วโลกยังคงอยู่ในระดับ "สูงเป็นเวลานาน" พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในรูปแบบโทเค็นและสินเชื่อภาคเอกชนจึงได้กลายเป็นผลิตภัณฑ์ช่องทางเข้าสู่โลกคริปโตผ่าน DeFi ที่ดีที่สุดสำหรับผู้จัดสรรเงินทุนสถาบัน

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักจากสถาบันประกอบด้วย:

1. อิทธิพลของ BlackRock (BLK): กองทุน BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) ได้ผลักดันให้พันธบัตรรัฐบาลในรูปแบบโทเค็นก้าวเข้าสู่การจัดอันดับระดับหลายพันล้านดอลลาร์ ณ ต้นปี 2026
2. สินค้าโภคภัณฑ์ในรูปแบบโทเค็น: ความกังวลอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับการเสื่อมค่าของเงินดอลลาร์ได้ส่งผลให้เงินทุนไหลเข้าสู่ทองคำในรูปแบบโทเค็น (XAUUSD) และเงิน (XAGUSD) โดยผลิตภัณฑ์อย่าง Tether Gold และ Paxos Gold ได้ผลักดันให้มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของสินค้าโภคภัณฑ์ในรูปแบบโทเค็นเข้าใกล้ระดับ 4 พันล้านดอลลาร์

Staking, Restaking และสงครามสภาพคล่อง

ในขณะที่ RWA ครองกระแสความสนใจในกลุ่มสถาบัน แต่การทำ staking และ restaking ยังคงเป็นรากฐานสำคัญของภาพรวมโปรโตคอล DeFi โดย Lido ยังคงครองตำแหน่งผู้นำอย่างไร้คู่แข่งด้วยมูลค่าสินทรัพย์ที่ถูกล็อกไว้ (TVL) 3.822 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่การเติบโตของ "restaking" ผ่าน Eigenlayer ซึ่งมี TVL อยู่ที่ 1.885 หมื่นล้านดอลลาร์ ได้นำเสนอมิติใหม่ของประสิทธิภาพการใช้เงินทุน

ผู้เล่นหน้าใหม่ในตลาดกำลังแสดงให้เห็นถึงความสามารถในการยืนหยัดที่น่าทึ่ง:

• Spark: บันทึกการเติบโตรายเดือนเพิ่มขึ้น 28.58% แตะระดับ 9.22 พันล้านดอลลาร์
• Babylon Protocol: โปรโตคอลที่มุ่งเน้น Bitcoin มียอดสินทรัพย์สะสมเกือบ 7 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งพิสูจน์ให้เห็นว่าการพัฒนา DeFi ไม่ได้ถูกจำกัดอยู่เพียงในระบบนิเวศของ Ethereum อีกต่อไป
• Ethena และ Ether.fi: ยังคงเห็นการพัฒนาด้าน Yield Farming ในระบบ DeFi อย่างต่อเนื่อง โดยมียอดสินทรัพย์ที่ถูกล็อกไว้ที่ 1.498 หมื่นล้านดอลลาร์ และ 1.124 หมื่นล้านดอลลาร์ ตามลำดับ

มุมมองเชิงกลยุทธ์: มุ่งสู่หลักชัย TVL มูลค่า 2 แสนล้านดอลลาร์

เมื่อเราก้าวเข้าสู่ปี 2026 ชะตากรรมของตลาดเหรียญทางเลือก (Altcoin) ในกลุ่ม DeFi น่าจะถูกกำหนดโดยความสามารถในการทำงานร่วมกันระหว่างเครือข่าย (Interoperability) โดยการเร่งตัวในระดับถัดไปจะเกิดขึ้นเมื่อสินค้าโภคภัณฑ์ที่ถูกแปลงเป็นโทเคน (Tokenized commodities) และสินเชื่อภาคเอกชน (Private credit) เลิกทำงานในฐานะผลิตภัณฑ์ที่แยกตัวเป็นเอกเทศ และสามารถเคลื่อนย้ายได้อย่างอิสระข้ามเชน

ข้อจำกัดในอดีตด้านโครงสร้างพื้นฐานและความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบกำลังจางหายไป ขณะที่การพุ่งขึ้นของ DeFiCoin ในปัจจุบันได้รับอานิสงส์จากการกำหนดราคาที่โปร่งใส มาตรฐานการรับฝากทรัพย์สินสำหรับสถาบัน และตลาดการกู้ยืมในระบบ DeFi ที่แข็งแกร่ง ไม่ว่าภาคส่วนนี้จะทำลายสถิติของปี 2021 ในเดือนนี้หรือช่วงปลายปีนี้ก็ตาม รากฐานเชิงโครงสร้างของระบบการเงินแบบกระจายศูนย์ไม่เคยดูแข็งแกร่งเท่านี้มาก่อน