ทองคำพุ่งทะลุระดับ 5,000 ดอลลาร์ เงินทะยานขึ้น 100 จุด ใครคือผู้อยู่เบื้องหลัง 'การแห่ซื้อ' ครั้งนี้?

TradingKey - ราคาทองคำสปอตทะลุระดับประวัติศาสตร์ที่ 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในการซื้อขายช่วงเช้าวันจันทร์ ซึ่งเป็นความสำเร็จที่เกิดขึ้นเพียงสามเดือนเศษหลังจากราคาทองคำแตะระดับ 4,000 ดอลลาร์เป็นครั้งแรกเมื่อวันที่ 8 ตุลาคม 2025 ในช่วงเวลาเดียวกัน ราคาสปอตเงินก็ปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง โดยทำสถิติสูงสุดใหม่เหนือระดับ 109 ดอลลาร์ต่อออนซ์

จากผลสำรวจตลาดทองคำที่เผยแพร่โดย Kitco News พบว่าบรรยากาศโดยรวมในหมู่นักยุทธศาสตร์สถาบันของวอลล์สตรีทยังคงเต็มไปด้วยความเชื่อมั่น ในขณะที่นักลงทุนรายย่อยแสดงท่าทีระมัดระวังในระดับหนึ่ง อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์มืออาชีพส่วนใหญ่เห็นตรงกันว่าการพุ่งขึ้นของทองคำในรอบนี้ไม่ใช่ "ฟองสบู่ที่ไร้รากฐาน" แต่ถูกสร้างขึ้นบนปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง

Rich Checkan ประธานและ COO ของ Asset Strategies International กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "ในอนาคตเราอาจเห็นราคาทองคำผันผวนหรือปรับฐาน แต่ผมไม่คิดว่าสิ่งนั้นจะเกิดขึ้นในสัปดาห์นี้ สถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ในปัจจุบันมีความซับซ้อนมากกว่าที่เคย และความกังขาเกี่ยวกับความเป็นอิสระทางการเมืองของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงมีอยู่ มูลค่าหุ้นที่อยู่ในระดับสูงและแรงส่งขาขึ้นของสินค้าโภคภัณฑ์บางชนิดยังบ่งชี้ว่าราคาทองคำยังมีช่องว่างให้ปรับตัวสูงขึ้นได้อีก แนวโน้มคือเพื่อนที่ดีที่สุดของนักลงทุน"

สำหรับตลาดเงิน Paul Williams กรรมการผู้จัดการของ Solomon Global แสดงทัศนะเชิงบวกต่อแนวโน้มในอนาคต โดยระบุว่าการเพิ่มขึ้นของราคาเงินไม่เพียงแต่ได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของอุปสงค์ในภาคอุตสาหกรรมอย่างต่อเนื่องเท่านั้น แต่ยังมาจากความกระตือรือร้นของนักลงทุนรายย่อย แรงดึงดูดในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย และปัญหาการขาดแคลนอุปทานในระยะยาวที่แย่ลง "เกณฑ์ราคาทองคำนั้นสูงเกินไปสำหรับนักลงทุนบางราย แร่เงินจึงเป็นทางเลือกที่เข้าถึงได้ง่ายกว่าในการเข้ามีส่วนร่วมในตลาดโลหะมีค่า คาดว่าภายในปี 2026 เป้าหมายที่เป็นไปได้สำหรับราคาเงินอาจแตะระดับ 120 ดอลลาร์"

เขากล่าวเสริมว่าความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ดำเนินอยู่ยังคงขับเคลื่อนสถานะสินทรัพย์ปลอดภัยของแร่เงิน ในขณะที่อุปสงค์แร่เงินในกลุ่มเทคโนโลยีแห่งอนาคต เช่น พลังงานใหม่และปัญญาประดิษฐ์ กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว โดยที่ฝั่งอุปทานยังไม่มีการปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญ "เราเชื่อว่าการขาดแคลนอุปทานจะดำเนินต่อไปอีกระยะหนึ่ง ซึ่งจะสนับสนุนตรรกะขาขึ้นในระยะกลางสำหรับแร่เงินด้วย"

บทวิเคราะห์ระบุว่า การซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลางทั่วโลก ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เกิดขึ้นบ่อยครั้ง และความกังวลต่อความน่าเชื่อถือของระบบเงินตรากระดาษ กำลังร่วมกันหล่อหลอมการตัดสินใจด้านมูลค่าระยะยาวของนักลงทุนต่อทองคำและเงิน และกลายเป็นสามปัจจัยขับเคลื่อนหลักของคลื่นขาขึ้นในครั้งนี้

ธนาคารกลางเดินหน้าเพิ่มการซื้อทองคำอย่างต่อเนื่อง

ปัจจุบัน ธนาคารกลางทั่วโลกกำลังเข้าสู่ระลอกใหม่ของการขยายทุนสำรองทองคำ รายงานล่าสุดจากสภาทองคำโลก แสดงให้เห็นว่าในเดือนพฤศจิกายน 2025 ธนาคารกลางทั่วโลกยังคงรักษาสถานะการซื้อสุทธิ โดยมีการซื้อสุทธิ 45 ตันในเดือนดังกล่าว แม้จะลดลงจากเดือนตุลาคม แต่ยังคงอยู่ในระดับที่ค่อนข้างสูงสำหรับปีนี้

ณ เดือนพฤศจิกายน 2025 ยอดซื้อทองคำรวมของธนาคารกลางทั่วโลกในปีนี้แตะระดับ 297 ตัน สะท้อนให้เห็นถึงความต้องการทองคำอย่างต่อเนื่องในระดับประเทศในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยดั้งเดิม ภายใต้แนวโน้มนี้ การซื้อจากธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่มีความโดดเด่นเป็นพิเศษ โดยมีโปแลนด์ คาซัคสถาน บราซิล ตุรกี และจีน เป็นผู้ซื้อรายใหญ่

ในจำนวนนี้ ธนาคารกลางโปแลนด์ประกาศเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่าได้อนุมัติแผนเพิ่มทุนสำรองทองคำสูงสุด 150 ตัน หากดำเนินการครบถ้วน ทุนสำรองทองคำรวมของประเทศจะเพิ่มขึ้นเป็น 700 ตัน

ในส่วนของจีน ตามข้อมูลทุนสำรองเงินตราต่างประเทศอย่างเป็นทางการที่เผยแพร่โดยธนาคารกลางจีน ทุนสำรองทองคำของจีนอยู่ที่ 74.15 ล้านออนซ์ ณ สิ้นเดือนธันวาคม 2025 เพิ่มขึ้น 30,000 ออนซ์จากเดือนก่อนหน้า ซึ่งหมายความว่าตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2024 ธนาคารกลางจีนได้เพิ่มการถือครองทองคำติดต่อกันเป็นเวลา 14 เดือน ซึ่งเป็นการส่งสัญญาณความคาดหวังที่มั่นคงและความเชื่อมั่นในระยะยาวเข้าสู่ตลาดทองคำโลก

ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้น

ปัจจุบัน ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์โลกกำลังพุ่งสูงขึ้น กลายเป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันให้นักลงทุนประเมินการจัดสรรพอร์ตในสินทรัพย์ปลอดภัยใหม่

ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และยุโรปในประเด็นกรีนแลนด์เริ่มโดดเด่นมากขึ้น แม้ว่าประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ จะประกาศต่อสาธารณะว่าจะไม่ใช้กำลังเพื่อยึดทำเลเชิงยุทธศาสตร์ในอาร์กติกแห่งนี้จากเดนมาร์ก แต่ความตั้งใจที่จะควบคุมกรีนแลนด์ของเขาก็ไม่ได้ลดน้อยลง เขายังคงกดดันทางทูตและนโยบายต่อสหภาพยุโรปอย่างต่อเนื่อง เพื่อพยายามบีบให้มีการยอมผ่อนปรนในประเด็นที่เกี่ยวข้อง

ขณะเดียวกัน ทรัมป์ยังคงแสดงท่าทีแข็งกร้าวต่อนโยบายการค้า ล่าสุดเขาขู่ซ้ำว่าหากแคนาดาเลือกที่จะลงนามในข้อตกลงทางการค้ากับจีน สหรัฐฯ จะพิจารณาจัดเก็บภาษีสินค้าสูงถึง 100% แนวโน้มลัทธิฝ่ายเดียวที่ปรากฏชัดเจนมากขึ้นนี้ทำให้ตลาดโลกมีความกังวลอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับเสถียรภาพของระบบการค้าระหว่างประเทศ

ความไม่แน่นอนของตลาดที่เกิดจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังเพิ่มอุปสงค์ในการจัดสรรสินทรัพย์ประเภทโลหะมีค่าเพื่อความปลอดภัยอย่างมีนัยสำคัญ ท่ามกลางบริบทของสงครามในยูเครนที่ยังคงดำเนินอยู่ สถานการณ์ที่เลวร้ายลงในฉนวนกาซา และการที่สหรัฐฯ ดำเนินมาตรการปราบปรามเจ้าหน้าที่ระดับสูงของเวเนซุเอลา ส่งผลให้ราคาทองคำและเงินยังคงแข็งแกร่งขึ้นอย่างต่อเนื่อง

"การถือครองทองคำไม่ได้เชื่อมโยงกับหนี้ของบุคคลอื่นเหมือนกับพันธบัตรหรือหุ้น และไม่ขึ้นอยู่กับผลประกอบการของบริษัทเหมือนกับหุ้น" Nicholas Frappell หัวหน้าฝ่ายตลาดสถาบันระดับโลกของ ABC Refinery กล่าว

"ในโลกที่เต็มไปด้วยความไม่แน่นอนในปัจจุบัน ทองคำเป็นเครื่องมือกระจายความเสี่ยงที่ยอดเยี่ยม" เขากล่าวเสริม

ความเชื่อมั่นในดอลลาร์สหรัฐสั่นคลอน

Colin Cieszynski หัวหน้านักยุทธศาสตร์การตลาดของ SIA Wealth Management กล่าวว่าเขายังคงมีมุมมองที่เป็นกลางต่อราคาทองคำสำหรับสัปดาห์หน้า แต่ในมุมมองระยะกลางถึงระยะยาว ปัจจัยพื้นฐานที่ผลักดันให้ทองคำสูงขึ้นยังคงแข็งแกร่ง

เขาระบุว่าเหตุการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ล่าสุดอย่างสถานการณ์กรีนแลนด์อาจเป็นเพียง "ปัจจัยกระตุ้นชั่วคราว" และ "ความอ่อนแออย่างต่อเนื่องของดอลลาร์สหรัฐคือแรงสนับสนุนที่เป็นแกนหลักที่สุด"

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว แรงหนุนจากการซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยทำให้ดัชนี Bloomberg Dollar Spot Index ร่วงลง 1.6% ซึ่งเป็นการลดลงรายสัปดาห์ที่มากที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคมปีที่แล้ว แนวโน้มนี้ทำให้ทองคำที่ตั้งราคาในสกุลเงินอื่น "ถูกลง" จึงช่วยกระตุ้นแรงซื้อจากต่างชาติและตอกย้ำบทบาทของทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากการผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ

"ผู้คนกำลังตีตัวออกห่างจากดอลลาร์สหรัฐอย่างชัดเจน ซึ่งเป็นประโยชน์อย่างมากต่อราคาทองคำ" Nikos Kavlis จาก Metals Focus บริษัทที่ปรึกษาด้านการวิจัยกล่าว

อย่างไรก็ตาม ผลกระทบที่ลึกซึ้งกว่านั้นมาจากแรงกดดันเชิงโครงสร้างที่ระบบดอลลาร์สหรัฐกำลังเผชิญอยู่

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา สหรัฐฯ ได้ลดละพันธกรณีในการบริหารจัดการระดับโลกอย่างต่อเนื่อง โดยหันไปใช้ยุทธศาสตร์ที่เน้นผลประโยชน์ภายในประเทศมากขึ้น การดำเนินการต่างๆ เช่น การตัดลดการลงทุนสาธารณะ การเพิ่มกำแพงการค้า และการใช้ "อำนาจทางกฎหมายนอกเขตแดน" กับสินทรัพย์ดอลลาร์ในต่างประเทศ กำลังค่อยๆ กัดเซาะรากฐานของความเชื่อมั่นในดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองระหว่างประเทศ

เมื่อมองย้อนกลับไปที่ระเบียบระหว่างประเทศที่อิงตามกฎเกณฑ์ซึ่งนำโดยสหรัฐฯ หลังสงครามโลกครั้งที่สอง สหรัฐฯ ได้มอบ "สินค้าสาธารณะ" เช่น ความมั่นคงและความช่วยเหลือแก่โลก พร้อมกับได้รับผลประโยชน์จากต้นทุนการจัดหาเงินทุนที่ต่ำและผลตอบแทนจากเงินทุนที่สูงผ่านเอฟเฟกต์การแสวงหาค่าเช่าจากการออกธนบัตรของเงินดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรอง อย่างไรก็ตาม การแลกเปลี่ยนเชิงโครงสร้างของ "การบริหารจัดการโลกเพื่อแลกกับสิทธิพิเศษทางการเงิน" กำลังถูกตั้งคำถามจากประเทศต่างๆ มากขึ้นเรื่อยๆ

Chris Vecchio หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ฟิวเจอร์สและฟอเร็กซ์ของ Tastylive.com กล่าวว่ามีความต้องการสินทรัพย์ "นอกระบบเงินตรากระดาษ" อย่างรุนแรงในตลาดอยู่แล้ว "ดอลลาร์สหรัฐไม่ได้แบกรับรากฐานของความเชื่อมั่นจากทั่วโลกเหมือนในอดีตอีกต่อไป ดังนั้นนักลงทุนจึงมองหาหลักทรัพย์ที่เป็นสินทรัพย์ที่จับต้องได้จริงมากกว่า"

จะเกิดอะไรขึ้นต่อไป?

หลังจากช่วงเวลาของการพุ่งขึ้นอย่างรุนแรง ตลาดเริ่มหันไปให้ความสนใจกับผลงานของโลหะมีค่าหลังจากนี้: ราคาทองคำและเงิน "สูงเกินไป" หรือไม่? ยังมีโอกาสปรับตัวขึ้นต่อได้อีกหรือไม่?

Innes หุ้นส่วนจาก SPI Asset Management ชี้ให้เห็นว่าการทะยานขึ้นของทองคำไม่ได้ถูกขับเคลื่อนเพียงแค่ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์เท่านั้น แต่ยังมีตรรกะที่ลึกซึ้งกว่านั้นซึ่งเกี่ยวข้องกับประเด็นการคลังสาธารณะทั่วโลก

"ในบริบทที่การขาดดุลการคลังยังคงขยายตัว ความน่าเชื่อถือของนโยบายถูกทดสอบอย่างต่อเนื่อง และชื่อเสียงของธนาคารกลางกำลังค่อยๆ หลีกทางให้กับอิทธิพลของงบดุลของภาครัฐ นักลงทุนให้ความสำคัญกับเสถียรภาพมากกว่าเลเวอเรจ" เขาเน้นย้ำ แม้ว่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์บางประการจะคลี่คลายลงในระยะสั้น แต่โครงสร้างมหภาคนี้จะไม่เปลี่ยนแปลงไปในเชิงพื้นฐาน

Innes กล่าวเสริมว่ามีสัญญาณของความ "หนาแน่น" ในการซื้อขายทองคำจริง และกำลังเผชิญกับคำถามเรื่องการมีมูลค่าสูงเกินไป อย่างไรก็ตาม หากราคายังคงรักษารูปแบบการพักตัวเชิงโครงสร้างได้—คือ "พักฐานแต่ไม่ถล่ม"—แนวโน้มที่แข็งแกร่งของทองคำก็ยังมีโอกาสที่จะดำเนินต่อไป

ในทางตรงกันข้าม ตลาดเงินมีความผันผวนมากกว่า

Andrew Thrasher ผู้จัดการพอร์ตอาวุโสของ Financial Enhancement Group กล่าวว่าราคาเงินในปัจจุบัน "เหลือเชื่อ" เนื่องจากอยู่สูงกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันมากกว่า 100% ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดอยู่ในภาวะซื้อมากเกินไปในระยะสั้น "ในทางเทคนิค ยางวงถูกดึงจนตึงมากแล้ว" เขาเชื่อว่านักลงทุนและผู้ค้ากำลังทยอยลดสถานะลงในขณะนี้ และแม้ว่าราคาจะมีโอกาสเพิ่มขึ้นได้อีก แต่แนวโน้มดังกล่าวก็มีความอ่อนไหวอย่างยิ่งและเต็มไปด้วยความเชื่อมั่นที่มากเกินไป

แม้ราคาจะอยู่ที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แต่สถาบันหลักๆ ในวอลล์สตรีทยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มระยะกลางถึงระยะยาวสำหรับทองคำ โดยหลายแห่งได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้น

ธนาคารเพื่อการลงทุน Jefferies ( JEF) ได้ออกคำคาดการณ์ที่รุนแรงที่สุด โดยคาดว่าราคาทองคำอาจมีโอกาสแตะระดับ 6,600 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในปีนี้

Bank of America ( BAC) ได้กำหนดราคาเป้าหมายระยะสั้นไว้ที่ 6,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ Michael Hartnett นักวิเคราะห์ของธนาคารระบุในรายงานว่า เมื่อมองย้อนกลับไปในรอบตลาดกระทิงของทองคำในอดีต ราคาทองคำปรับตัวขึ้นเฉลี่ย 300% ภายใน 43 เดือน เมื่อเปรียบเทียบกับแนวโน้มปัจจุบัน การที่ราคาทองคำจะแตะระดับ 6,000 ดอลลาร์ภายในฤดูใบไม้ผลิปี 2026 จึงเป็นสิ่งที่คาดการณ์ได้

Ross Norman นักวิเคราะห์อิสระ คาดว่าราคาทองคำอาจแตะระดับสูงสุดที่ 6,400 ดอลลาร์ในปีนี้ โดยมีราคาเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 5,375 ดอลลาร์ตลอดทั้งปี เขาเน้นย้ำว่าแรงหนุนในระดับมหภาคยังคงแข็งแกร่ง—เลเวอเรจของรัฐบาลยังคงขยายตัว ความยั่งยืนของหนี้เผชิญกับความท้าทาย และอุปสงค์ทองคำของธนาคารกลางยังคงแข็งแกร่ง โดยตลาดจะยังคงเต็มใจใช้ทองคำเป็นสินทรัพย์หลักในการกระจายทุนสำรอง

ในขณะเดียวกัน Goldman Sachs ( GS) ก็ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ราคาทองคำในช่วงปลายปี 2026 เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว จากเดิมที่ประมาณ 4,900 ดอลลาร์เป็น 5,400 ดอลลาร์ โดยธนาคารระบุว่าเงินทุนภาคเอกชนยังคงไหลเข้าสู่ตลาดทองคำอย่างต่อเนื่อง โดยแข่งขันกับธนาคารกลางเพื่อแย่งชิงทรัพยากรที่มีอยู่อย่างจำกัด ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่กำลังหล่อหลอมระบบนิเวศของตลาดใหม่

Ole Hansen หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์ของ Saxo Bank ยังระบุด้วยว่า แม้ "ความกลัวการตกขบวน" (FOMO) จะเป็นหนึ่งในแรงขับเคลื่อนที่อยู่เบื้องหลังการพุ่งขึ้นของทองคำในปัจจุบัน แต่ความเคลื่อนไหวนี้ไม่ควรถูกมองว่าเป็นเพียงการปั่นกระแสของตลาดเท่านั้น "ปัจจัยพื้นฐานระดับมหภาคยังคงแข็งแกร่ง" เขากล่าว

นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่กล่าวว่าผลงานที่ยืดหยุ่นของทองคำและเงินกำลังค่อยๆ พิสูจน์สมมติฐานระยะยาวของ "ผู้ศรัทธาในเงินตราที่จับต้องได้" ว่าเมื่อความน่าเชื่อถือของเงินตรากระดาษทั่วโลกถูกโจมตี ทองคำและเงินจะกลายเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่แท้จริงอีกครั้ง