Analistas refutam alerta do FMI sobre risco das stablecoins para moedas de mercados emergentes.

O FMI divulgou um relatório alertando que as stablecoins podem representar um grande risco para os mercados emergentes e economias em desenvolvimento (MEEDs), potencialmente prejudicando as moedas locais. O relatório de dezembro afirmava que as stablecoins poderiam facilitar a fuga de capitais e a substituição de moedas nos MEEDs, mas especialistas dizem que o mercado ainda é pequeno demais para ter um impacto macroeconômico significativo.

No entanto, o FMI enfatiza que esses tokens/moedas atrelados a moedas fiduciárias podem ser usados para burlar as medidas de gestão de fluxos de capital (CFMs), cuja implementação depende de mediadores financeiros reconhecidos. As stablecoins podem ser usadas para minar a implementação das CFMs, oferecendo uma via alternativa para fluxos de capital fora dos canais financeiros tradicionais.  

Além disso, o relatório do FMI afirmou haver evidências de que as stablecoins estão sendo usadas como meio de fuga de capitais em economias emergentes e em desenvolvimento. Por outro lado, essas preocupações podem não ser infundadas, visto que as stablecoins atreladas a moedas fiduciárias facilitam transações fora dos canais bancários tradicionais. 

USDT atrelados ao dólar americano, possuem juntos uma capitalização de mercado de quase US$ 264 bilhões, segundo dados on-chain do CoinMarketCap. Esse valor pode ser comparável às reservas cambiais da França, mas ainda é maior do que o de muitos outros países, incluindo Tailândia, Reino Unido, Israel e Emirados Árabes Unidos. Isso também significa que moradores de mercados emergentes afetados pelo pânico podem movimentar capital através das fronteiras usando stablecoins, enfraquecendo o monitoramento dos fluxos de capital.

Acheson afirma que as stablecoins são pequenas demais para terem um impacto macro nos mercados emergentes.

A autora da newsletter Crypto is Macro Now, Noelle Acheson, afirmou que, embora a alegação do FMI possa parecer plausível, o mercado de stablecoins ainda é pequeno demais para ter um impacto tão significativo na macroeconomia dos mercados emergentes, apesar de seu rápido crescimento nos últimos anos. Ela acrescentou ainda que o tamanho total desse mercado é ínfimo em comparação com os fluxos cambiais. 

Acheson também observou que a legalização das stablecoins pela Lei GENIUS não será relevante até janeiro de 2027, embora a lei já tenha sido aprovada. Ela ressaltou que as stablecoins podem nunca adquirir relevância significativa em mercados emergentes cujos investidores são obrigados a cumprir a legislação local. As autoridades em alguns desses mercados emergentes podem ser totalmente contrárias ao uso de stablecoins.

David Duong, chefe de pesquisa institucional da Coinbase, também compartilhou da mesma opinião, afirmando que as stablecoins têm escala muito limitada e que as políticas impedem atritos sistêmicos. Ele observou que, embora as stablecoins possam acelerar a migração para o dólar americano em países onde já são populares, sua escala geral é pequena em comparação com os fluxos de portfólio transfronteiriços.

De acordo com Duong, a maior parte dos canais NDF (non-deliverable forwards), saídas de fundos mútuos e mecanismos de resgate de títulos/ações ainda dominariam os impactos macroeconômicos.

As stablecoins superam os criptoativos sem lastro em fluxos transfronteiriços.

O relatório do FMI revelou que os fluxos transfronteiriços de stablecoins já superam os de criptoativos sem lastro, como Bitcoin , e essa diferença continua a aumentar. O relatório também observou que a região Ásia-Pacífico lidera em volumes absolutos de stablecoins, seguida pela América do Norte. No entanto, as economias da África, Oriente Médio, Caribe e América Latina (EMDEs) se destacam quando analisadas em relação ao PIB.

Entretanto, Acheson observou que o dólar permanece muito arraigado na economia global, apesar do rápido crescimento das stablecoins lastreadas em moedas fiduciárias, que aumentaram de US$ 5 bilhões em 2020 para aproximadamente US$ 300 bilhões atualmente.

Ela observou ainda que, embora o dólar não tenha uma capitalização de mercado como as criptomoedas ou as ações, seu cash físico global e suas reservas ultrapassam US$ 2,5 trilhões. Medidas mais abrangentes, como o M2 e os passivos internacionais, também superam em muito as stablecoins, com US$ 20 trilhões e US$ 100 trilhões, respectivamente. 

Além disso, cerca de 80% das stablecoins em economias emergentes e em desenvolvimento são usadas para negociação de criptomoedas e não para gestão de tesourarias, segundo Acheson. O relatório do FMI também observou que as economias emergentes e em desenvolvimento dominam esses corredores, com fluxos previstos para 2024 atingindo aproximadamente US$ 1,5 trilhão. No entanto, isso representa apenas uma fração do mercado global de pagamentos, que movimenta quatrilhões de dólares e é dominado pelo dólar americano. 

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