Prospecto de la OPI de Anthropic: Las pérdidas del primer semestre alcanzan los 80,7 mil millones de dólares, el gasto en computación de 750 mil millones de dólares atrae la atención

TradingKey - La empresa de inteligencia artificial Anthropic está acelerando sus planes de IPO, pero la información financiera recientemente revelada también está llevando a los inversores a reevaluar su modelo de crecimiento.

Según un borrador del folleto S-1 revisado por The Wall Street Journal, el desarrollador de Claude generó 16.300 millones de dólares en ingresos en el primer semestre de 2026, pero su pérdida neta alcanzó los 80.700 millones de dólares durante el mismo período, al tiempo que también podría incurrir en hasta 750.000 millones de dólares en gastos de computación e infraestructura en los próximos años.

Estas cifras demuestran que la demanda comercial de IA generativa está creciendo rápidamente, al tiempo que exponen la gran dependencia de Anthropic de un reducido grupo de clientes, proveedores de servicios en la nube y financiación externa. Dado que el borrador del folleto presentado aún no es definitivo y la empresa declinó hacer comentarios, los datos financieros y el tamaño de los contratos en la versión pública final aún podrían estar sujetos a ajustes.

¿De dónde provino la pérdida de 80.700 millones de dólares en medio de un rápido crecimiento de los ingresos?

Los ingresos de Anthropic alcanzaron los 16.300 millones de dólares en la primera mitad de este año, superando con creces los 1.100 millones de dólares del mismo periodo del año anterior. Sin embargo, su pérdida neta durante el periodo también aumentó, pasando de unos 13.000 millones de dólares en la primera mitad del año pasado a 80.700 millones de dólares, lo que contrasta fuertemente a primera vista con el crecimiento de sus ingresos.

La causa principal del pronunciado incremento de las pérdidas no obedeció enteramente a sus operaciones diarias. El borrador del folleto mostró que cerca de 72.000 millones de dólares correspondieron a un cargo contable vinculado a variaciones en la valoración de pagarés convertibles y otros instrumentos de financiación. Estos ajustes pueden fluctuar de forma significativa a la par de los cambios en la valoración de la empresa y el valor de los instrumentos financieros vinculados, y no implican que se haya producido una salida de caja equivalente durante el periodo.

Sin embargo, incluso tras excluir este impacto contable, las pérdidas de la compañía siguen siendo dignas de atención. En la primera mitad de 2026, Anthropic destinó casi 9.000 millones de dólares a capacidad de cómputo e infraestructura, prácticamente el cuádruple de los 2.300 millones de dólares del mismo periodo del año anterior, superando también el gasto conexo de unos 7.300 millones de dólares registrado en la totalidad del ejercicio 2025.

Esto refleja que la comercialización de modelos de IA aún requiere una inversión inicial sustancial. Aunque los ingresos aumenten rápidamente, los costes asociados al entrenamiento de modelos, la ejecución de servicios de inferencia y la ampliación de centros de datos podrían continuar presionando los márgenes operativos.

Cabe destacar que Anthropic reveló recientemente a potenciales inversores que sus ingresos del tercer trimestre alcanzaron los 16.800 millones de dólares, un incremento de cerca del 45% respecto al segundo trimestre, y afirmó haber logrado rentabilidad ajustada y un flujo de caja libre positivo durante el trimestre. Aunque esto demuestra que sus resultados operativos están mejorando, el beneficio ajustado no equivale al beneficio neto bajo los principios GAAP, por lo que los inversores deben seguir atentos a los criterios de cálculo específicos y a la evolución posterior del flujo de caja.

Compromisos de potencia de cómputo de hasta 750.000 millones de dólares

El suministro de capacidad de cómputo es el principal factor limitante en la expansión de Anthropic. Según el borrador del prospecto, la empresa afronta aproximadamente 450.000 millones de dólares en obligaciones de pago por computación en la nube durante los próximos siete a diez años, siendo la mayoría de estos contratos de carácter no cancelable. Esto significa que, incluso si el uso real de la capacidad de cómputo o la demanda de los clientes se sitúan por debajo de las expectativas, es posible que Anthropic siga estando obligada contractualmente a pagar las tarifas correspondientes.

Según los acuerdos divulgados en el documento regulatorio, Anthropic prevé destinar fondos a Google Cloud, de Alphabet, matriz de Google, (GOOGL) y a Amazon Web Services, de Amazon (AMZN), por un total de aproximadamente 111.000 millones y 110.000 millones de dólares, respectivamente, al tiempo que compromete unos 31.000 millones de dólares a la plataforma en la nube de Microsoft (MSFT). La empresa también se ha comprometido a pagar un total combinado de hasta 86.000 millones de dólares a Nscale y Lambda para 2033-2034 con el fin de arrendar recursos de cómputo impulsados por chips de Nvidia (NVDA).

Si se tienen en cuenta los más de 160.000 millones de dólares en obligaciones derivadas de los acuerdos a través de Broadcom (AVGO) para utilizar los chips personalizados de Google, los compromisos consolidados de Anthropic en capacidad de cómputo e infraestructura superan los 600.000 millones de dólares. La empresa todavía está negociando nuevos acuerdos por un importe de hasta unos 150.000 millones de dólares y, si todas estas operaciones se concretan, la cifra total podría aumentar aún más hasta alcanzar los 750.000 millones de dólares.

Si bien estos contratos a largo plazo garantizan que Anthropic obtenga acceso a los recursos necesarios para entrenar y ejecutar sus modelos, también convierten por adelantado las expectativas de crecimiento futuro en costes fijos. Si la demanda de IA continúa expandiéndose y la utilización de los recursos de cómputo se mantiene elevada, estas inversiones servirán como una barrera importante para que la empresa amplíe su cuota de mercado. Sin embargo, si los precios de los modelos disminuyen, los clientes se decantan por soluciones de código abierto o la demanda del sector no alcanza las expectativas, estas obligaciones de pago no cancelables podrían drenar de forma continua el flujo de caja.

La concentración de clientes y los riesgos de seguridad de la IA ponen a prueba las valoraciones de las salidas a bolsa

Aunque los ingresos de Anthropic están creciendo rápidamente, su base de clientes sigue estando concentrada. De los 16.300 millones de dólares ingresados en el primer semestre de 2026, alrededor del 20% procedía de dos clientes no identificados, lo que representa una contribución conjunta de aproximadamente 3.260 millones de dólares. La empresa prevé que, en el futuro previsible, una parte significativa de sus ingresos seguirá dependiendo de un número reducido de clientes principales.

Si bien esta estructura puede amplificar rápidamente los ingresos durante las fases de crecimiento, también implica que el hecho de que un solo cliente reduzca su uso, presione los precios a la baja o se pase a la competencia podría impactar significativamente en sus resultados. Algunos clientes corporativos no han firmado acuerdos de adquisición a largo plazo, por lo que Anthropic debe asumir costes de cómputo a largo plazo no cancelables mientras se enfrenta al riesgo asimétrico de que la demanda de los clientes cambie en cualquier momento.

Anthropic también señaló la seguridad de la IA y las posibles responsabilidades legales como riesgos principales. Según su borrador de folleto de emisión, a la empresa le preocupa que sus modelos puedan mostrar un comportamiento que no se alinee con la intención humana, lo que provocaría filtraciones de datos, incidentes de ciberseguridad u otros daños. Si las pérdidas derivadas de tales eventos superan la cobertura del seguro, la compañía podría tener que asumir responsabilidades financieras impredecibles.

Por su parte, la expansión de los centros de datos también podría enfrentarse a una creciente resistencia local. Factores como el suministro eléctrico, el uso del suelo, el impacto ambiental y la oposición comunitaria podrían retrasar el avance de las obras, aumentando aún más la incertidumbre en torno al suministro de capacidad de cómputo.

Estos riesgos están influyendo en el modo en que los inversores evalúan la valoración de la IPO de Anthropic. Aunque los debates previos del mercado alcanzaron valoraciones de hasta 2 billones de dólares, Reuters informó, citando a fuentes cercanas al asunto, que tras revelarse los últimos datos financieros, algunos inversores comenzaron a considerar un rango de valoración de alrededor de 1,5 billones de dólares. Estas cifras siguen sujetas al debate del mercado y no representan el precio final de la IPO.