Anthropic revela por primera vez sus datos financieros del tercer trimestre antes de su salida a bolsa: lo que los inversores deben saber

TradingKey - Anthropic planea celebrar un Día del Inversor previo a la IPO en su sede de San Francisco el 14 de octubre, hora local, y presentar los datos financieros del tercer trimestre de 2026 a los inversores institucionales invitados. Esta será la primera vez que la compañía proporcione información operativa trimestral relativamente exhaustiva durante su etapa de preparación para la IPO, lo que ayudará al equipo directivo y a los bancos colocadores a evaluar la demanda del mercado para sentar las bases de la valoración posterior y del tamaño de la oferta.

La reunión se celebrará a puerta cerrada. Dado que Anthropic aún no ha hecho pública su declaración de registro S-1, la información a la que tenga acceso el público a corto plazo podría seguir procediendo de los asistentes o de reportes de prensa. Por lo tanto, los inversores no solo deberían prestar atención al volumen de ingresos, sino también confirmar el periodo de cálculo y las normas contables de las cifras correspondientes.

Según informaciones periodísticas anteriores, la valoración objetivo de Anthropic podría alcanzar los 2 billones de dólares, y el mercado contempla la posibilidad de que la empresa salga a bolsa en noviembre de este año. Sin embargo, el tamaño exacto de la oferta, la valoración final y la fecha de salida a bolsa siguen siendo inciertos, a medida que aumentan las necesidades de financiación de las empresas de IA y se intensifica el escrutinio del mercado sobre la rentabilidad del sector.

Más allá del crecimiento de los ingresos, el alcance estadístico exige una visión más clara

El interés inicial del mercado se centra en los ingresos del tercer trimestre de Anthropic y en la tasa de crecimiento de sus ingresos anualizados.

Algunos informes indican que los ingresos anualizados de Anthropic a julio podrían haber alcanzado aproximadamente 65.000 millones de dólares, con expectativas de superar los 100.000 millones de dólares a finales de año. Sin embargo, es más probable que la cifra de 100.000 millones de dólares se refiera a una tasa de ingresos anualizada extrapolada a partir del mes o trimestre más reciente, lo que no significa que la empresa haya alcanzado realmente 100.000 millones de dólares en ingresos para todo el ejercicio 2026.

Esta distinción es crucial. Los ingresos anualizados suelen multiplicar por 12 los ingresos de un periodo más corto para reflejar la tasa de crecimiento actual de la empresa; sin embargo, si la demanda de los clientes fluctúa, los plazos contractuales son cortos o los precios bajan, es posible que esta métrica no represente plenamente los ingresos reales durante el próximo año.

El método de reconocimiento de ingresos relativo a los socios en la nube también merece especial atención. Anthropic distribuye sus modelos Claude a través de plataformas como Amazon AWS, Google Cloud y Microsoft, registrando algunas transacciones de canal de forma bruta como ingresos, mientras clasifica las comisiones cobradas por las plataformas en la nube como costes de ventas y marketing. OpenAI no utiliza exactamente la misma metodología, por lo que comparar directamente los ingresos anualizados de ambas empresas puede sobreestimar o subestimar fácilmente la diferencia real entre sus negocios.

La cifra de 50.000 millones de dólares en ingresos anualizados que OpenAI facilitó a los inversores la semana pasada fue inferior a los 70.000 millones de dólares que circulaban previamente en el mercado, debido principalmente a diferencias en la contabilidad de los ingresos por canal y no a una caída repentina de la demanda de IA. Este hecho demuestra que si Anthropic solo revela una cifra única de ingresos sin explicar el desglose entre ventas directas, ingresos del mercado en la nube e ingresos por suscripción, el mercado aún podría malinterpretar los datos. Axios también advirtió de que las empresas privadas de IA utilizan con frecuencia métricas proyectadas como los ingresos anualizados, pero estas cifras no pueden sustituir a unos estados financieros completos.

¿Puede el alto crecimiento cubrir los costos de potencia de cómputo e infraestructura?

Los datos divulgados anteriormente por Anthropic reflejan un modelo de negocio típico de la IA de frontera: una rápida expansión de los ingresos, combinada con inversiones igualmente masivas en capacidad de cómputo y pérdidas operativas.

Según la documentación filtrada de su IPO, los ingresos de Anthropic para 2025 fueron de aproximadamente 4.590 millones de dólares, lo que supone multiplicar por más de diez los cerca de 400 millones de dólares de 2024; excluyendo los gastos contables vinculados principalmente a cambios en la valoración de instrumentos de financiación, la pérdida operativa de la compañía aún superó los 8.000 millones de dólares.

De este importe, los gastos de infraestructura y computación representaron aproximadamente 7.330 millones de dólares, lo que equivale a más de la mitad de los 12.650 millones de dólares de gastos operativos totales del ejercicio. La empresa también afronta cuantiosos compromisos futuros vinculados a la computación en la nube, los recursos de cómputo y los centros de datos.

Por lo tanto, las métricas más críticas para el tercer trimestre no son solo los ingresos, sino también el margen bruto, la pérdida operativa y el ritmo de consumo de efectivo. Si el crecimiento de los ingresos responde principalmente a llamadas a la API de menor precio y elevado coste de cómputo, aumentar la escala podría no mejorar de inmediato la rentabilidad. Por el contrario, si la cuota de ingresos procedente de suscripciones empresariales, Claude Code y servicios de agentes de IA de alto valor aumenta mientras caen los costes unitarios de inferencia, la compañía podría desarrollar gradualmente un mayor apalancamiento operativo.

La concentración de clientes también es un aspecto a tener en cuenta. Anthropic reveló anteriormente que casi una cuarta parte de sus ingresos de 2025 procedía de tan solo dos clientes, y que muchos grandes clientes no han firmado contratos a largo plazo. Si en esta reunión se facilitan métricas como el número de clientes, la concentración por cliente individual, las tasas de renovación y el valor contractual pendiente, esto ayudará a evaluar si el crecimiento es sostenible.

Una valoración de 2 billones de dólares se enfrenta a la prueba del mercado público

A medida que se celebra la jornada del inversor de Anthropic, el entorno de financiación para el sector de la IA está cambiando. El aumento de los tipos de interés ha incrementado el coste del capital y ha llevado al mercado a centrarse más en cuándo las empresas de IA podrán generar flujo de caja libre. El CEO de Broadcom (AVGO), Hock Tan, declaró recientemente que si los tipos de interés continúan subiendo, la capacidad de financiación podría convertirse en la principal limitación para la expansión de las empresas de IA.

Según un cálculo aproximado a partir de las cifras publicadas, si los ingresos anualizados de Anthropic alcanzan los 100.000 millones de dólares a finales de año, una valoración de 2 billones de dólares equivaldría aproximadamente a 20 veces los ingresos anualizados; si los ingresos se mantienen cerca del nivel de julio, en torno a los 65.000 millones de dólares, el múltiplo correspondiente superaría las 30 veces. Esta valoración exige que la empresa mantenga un crecimiento extremadamente elevado, al tiempo que reduce continuamente los costes de inferencia y las tasas de pérdidas.

El mercado también estará atento a si la IPO de Anthropic se lleva a cabo según el calendario previsto para noviembre. Recientemente, algunas empresas de infraestructura de IA han pospuesto o retirado sus planes de salida a bolsa debido a la volatilidad del mercado, lo que indica que los inversores no están aceptando de forma incondicional valoraciones elevadas para todos los activos de IA.