¿Nvidia se asocia con seis gigantes de Wall Street para captar 500.000 millones de dólares, reavivando las preocupaciones sobre la "financiación circular"?

TradingKey - Nvidia (NVDA) está intentando abrir un nuevo canal de financiación para la infraestructura de IA.

El 10 de agosto, hora local, Nvidia anunció la firma de un memorando de entendimiento con Apollo Global Management, Blackstone, BlackRock, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs y KKR. Las partes tienen previsto crear plataformas de financiación dedicadas para movilizar más de 500.000 millones de dólares en capital de terceros a medida que avancen los proyectos, con el fin de respaldar el desarrollo de la infraestructura de IA.

Esta iniciativa no implica que Nvidia aporte directamente 500.000 millones de dólares en fondos. En su lugar, busca aprovechar el capital y la capacidad de aseguramiento de seis grandes entidades financieras y de gestión de activos para ofrecer financiación a los clientes de Nvidia, con el fin de construir centros de datos, adquirir GPUs y expandir la capacidad de cómputo.

Jensen Huang, consejero delegado de Nvidia, declaró que estos fondos procederán íntegramente de capital de terceros y que las plataformas correspondientes ofrecerán apoyo financiero a largo plazo para proyectos de infraestructura de IA en condiciones de financiación competitivas.

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En la actualidad, la escala específica, el cronograma y las estructuras de las operaciones de financiación aún se están ultimando. Según personas familiarizadas con el asunto, algunas transacciones podrían recurrir a financiación de deuda respaldada por activos en función de la capacidad de cómputo, lo que incluye deuda privada y bonos emitidos por entidades de propósito especial. El volumen de las operaciones individuales podría alcanzar miles de millones de dólares, y los fondos captados se utilizarán posteriormente para construir centros de datos y adquirir capacidad de cómputo, generando ingresos mediante el alquiler de dicha capacidad a clientes como empresas de IA y proveedores de servicios en la nube.

Por qué Nvidia busca 500.000 millones de dólares en financiación

En los últimos años, la inversión en infraestructura de IA se ha expandido rápidamente, y las principales empresas tecnológicas han incrementado continuamente sus gastos de capital en centros de datos, GPUs, energía e instalaciones de red. Morgan Stanley estimó anteriormente que el gasto relacionado por parte de los operadores de centros de datos a escala masiva podría alcanzar billones de dólares entre 2026 y 2028.

Tales necesidades masivas de capital han superado lo que se puede cubrir únicamente mediante el flujo de caja operativo corporativo. Además de emitir acciones y bonos corporativos, las empresas tecnológicas también han comenzado a utilizar con mayor frecuencia el crédito privado, la titulización de activos y la financiación de proyectos para captar fondos.

Nvidia pretende desempeñar un papel más activo en este proceso.

En el pasado, Nvidia generaba ingresos principalmente mediante la venta de GPUs y sistemas relacionados, mientras que esta iniciativa de financiación se extiende más abajo en la cadena industrial. Al incorporar a bancos, capital privado y fondos institucionales a largo plazo, Nvidia espera ayudar a los clientes a abordar la financiación necesaria para comprar GPUs y construir centros de datos, acelerando así el ritmo de construcción de la infraestructura de computación.

Jensen Huang ha calificado este modelo como una nueva etapa en la financiación de la infraestructura de IA. Considera que los equipos informáticos de IA no deben verse únicamente como productos electrónicos de rápida depreciación, sino que pueden convertirse en activos productivos similares a las infraestructuras de energía, telecomunicaciones y transporte.

"Comenzamos fabricando chips y hoy estamos ayudando a construir un nuevo tipo de infraestructura", afirmó Huang, añadiendo que las fábricas de IA pueden generar ingresos al proporcionar potencia de cálculo de forma continua, sentando así las bases para convertirse en activos de inversión a largo plazo.

Por qué Jensen Huang cree que las GPU pueden convertirse en 'activos de grado de inversión'

El núcleo del plan de Nvidia consiste en cambiar la forma en que las instituciones financieras consideran tradicionalmente el valor de las GPUs.

En el pasado, se consideraba en general que las GPUs evolucionaban con rapidez, y el valor de mercado de los productos más antiguos podía descender rápidamente a medida que se lanzaban nuevas generaciones de chips. Por lo tanto, resultaba difícil para las instituciones financieras ofrecer financiación a largo plazo para las GPUs de la misma manera que evalúan los activos inmobiliarios, las autopistas de peaje u otras infraestructuras a largo plazo.

Sin embargo, Jensen Huang considera que la capacidad de cómputo de IA está experimentando una transformación.

Señaló que una fábrica de IA no se compone únicamente de GPUs, sino que es más bien una plataforma completa que incluye computación acelerada, redes, software de sistema, marcos de trabajo de IA y un ecosistema de desarrolladores.

Dada la amplia base de clientes de Nvidia, cuando cambian las necesidades de un cliente específico, la capacidad de cómputo correspondiente se puede reorientar en teoría hacia otras empresas, proveedores de servicios en la nube o incluso operadores de diferentes regiones.

Esto significa que, al evaluar estos activos, las instituciones financieras pueden centrarse en su capacidad para generar flujos de caja futuros en lugar de limitarse al valor residual de los propios chips.

Huang también citó como ejemplo la A100, lanzada en 2020 y que todavía se utiliza para el entrenamiento, la inferencia y el ajuste fino de IA, así como para la computación de alto rendimiento. Argumentó que, a medida que el software CUDA mejora continuamente el rendimiento y la eficiencia del hardware más antiguo, la vida útil económica de determinados equipos de cómputo de IA podría ser significativamente más larga que la de la electrónica tradicional.

Nvidia también señala los precios del mercado de alquiler de GPUs como prueba que respalda esta lógica; Huang citó datos de mercado que muestran que los precios de alquiler de GPUs de gama alta como la H100 han seguido aumentando en los últimos años, mientras que la nueva serie Blackwell exige una prima clara en el mercado de la nube.

Desde la perspectiva de Nvidia, si las GPUs pueden generar ingresos por alquiler de forma continua durante un periodo prolongado, dichos activos de cómputo cumplen los requisitos para la financiación mediante deuda a largo plazo.

Persisten las dudas sobre la 'financiación circular' de Nvidia

Sin embargo, el plan de financiación de 500.000 millones de dólares también ha desatado el debate en el mercado sobre la financiación circular dentro de la cadena de suministro de la IA.

En los últimos meses, Nvidia ha firmado acuerdos de inversión y colaboración a gran escala con múltiples empresas de IA, mientras que algunas de estas compañías de IA han utilizado el capital captado para comprar chips de Nvidia. Este modelo interconectado entre capital, chips y potencia de cálculo ha suscitado preocupación entre algunos inversores de que la demanda dentro de la cadena de suministro de la IA pueda ser, en cierta medida, circular.

La colaboración directa de Nvidia con grandes instituciones financieras para crear una plataforma de financiación ha devuelto este asunto al centro de atención del mercado.

Tras conocerse la noticia, Nvidia cerró el lunes con una caída de alrededor del 2,8%, lo que borró más de 70.000 millones de dólares de valor de mercado en una sola jornada.

Sin embargo, Jensen Huang negó explícitamente que este modelo implique crear de forma artificial demanda de IA. Subrayó que cada proyecto en la plataforma de financiación será evaluado de forma independiente por las instituciones financieras, teniendo en cuenta factores como la cualificación de los clientes, la demanda real de potencia de cálculo, las tasas de utilización, el flujo de caja y el valor residual de los activos.

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En otras palabras, Nvidia proporciona una plataforma de cálculo y un ecosistema, en lugar de decidir por las instituciones financieras qué proyectos deben recibir financiación.

Jensen Huang también reveló que, en determinados proyectos, Nvidia podría ofrecer respaldo al valor residual de hasta alrededor del 25%, pero dichos acuerdos se evaluarán proyecto por proyecto. Asimismo, enfatizó que este mecanismo no sustituye la debida diligencia de las propias instituciones financieras.