Previa de la reunión de julio del FOMC de la Fed: subida de tipos o sin cambios?

TradingKey - Los días 28 y 29 de julio, hora del Este de EE. UU., la Reserva Federal celebrará su séptima reunión de política monetaria de 2026. Aunque este debería haber sido un acontecimiento de rutina, la actitud de Wall Street en esta ocasión es notablemente diferente y nadie puede predecir el resultado de antemano.

Desde que asumió el cargo, el nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, ha abandonado por completo la práctica de la "orientación a futuro" (forward guidance) que Jerome Powell había utilizado durante años. El comunicado de política de junio se simplificó de manera significativa; se negó a responder si se subirían los tipos de interés en el Foro del BCE a principios de julio y se mantuvo hermético sobre la trayectoria de los tipos durante una comparecencia ante el Congreso a mediados de julio. Jeremy Schwartz, economista de Nomura Securities, declaró sin rodeos que "la situación se ha vuelto sutil y elusiva", y el mercado se encuentra actualmente sumido en "dudas persistentes".

Argumentos para el alza de tipos de la Fed: la inflación supera el objetivo por cinco años consecutivos

El bando que aboga por las subidas de tipos tiene una razón sencilla. El gráfico de puntos de junio muestra que 9 de los 18 responsables de la política monetaria esperan al menos una subida de tipos para 2026, mientras que hace tres meses nadie preveía un incremento.

[Gráfico de puntos de junio, Fuente: Informe PDF oficial de las SEP de la Reserva Federal]

La presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, ha declarado públicamente: "subir moderadamente los tipos de interés ayudará mejor a la Fed a equilibrar sus objetivos de empleo y precios". La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, señaló que los costes de la energía y de la IA han impulsado la inflación, obligando a la Fed a considerar subidas de tipos.

El expresidente de la Fed de Nueva York, William Dudley, escribió el 20 de julio que la inflación ha superado el 2% durante cinco años consecutivos, y que no actuar socavaría la credibilidad de la Fed; el coste de que la inflación supere persistentemente el objetivo a largo plazo es mayor que el de un endurecimiento excesivo. Dudley cree que, para este otoño, la presión para subir los tipos se hará totalmente evidente.

Goldman Sachs ( GS) muestran que la presión inflacionista se está extendiendo de la energía a sectores como la sanidad y las finanzas. Si se establece el promedio de 1990–2019 en 0 y el máximo de 2022 en 10, el índice de presión de las categorías con tasas de inflación actuales superiores al 3% ha subido a 6.

¿Dónde está la confianza de la Fed para mantenerse firme? El IPC de junio aporta confianza

El sector de la Reserva Federal que apoya mantener los tipos de interés sin cambios se muestra igualmente optimista. El IPC general de junio, publicado el 14 de julio, se desplomó un 0,4% intermensual, lo que supuso el primer crecimiento mensual negativo desde 2020; al mismo tiempo, la tasa mensual del IPC subyacente también se estancó de forma inesperada, quedando ambos datos por debajo de lo previsto. El IPP, publicado al día siguiente, también cayó un 0,3% intermensual, situándose por debajo de las expectativas en todos los frentes.

[Datos del IPC de junio, Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU.]

El presidente de la Fed de Nueva York, Williams, ha afirmado públicamente que ve múltiples señales de que la inflación ha tocado techo. El economista jefe para EE. UU. de Morgan Stanley, Gapen, prevé que la Fed "mantendrá los tipos sin cambios durante todo el año y solo los recortará dos veces en 2027, una vez que la inflación remita".

El economista jefe para EE. UU. de Barclays, Giannoni, incluso predijo que "la Fed mantendrá los tipos de interés actuales hasta finales de 2027". Goldman Sachs también considera que los datos de inflación de junio han "descartado de forma efectiva" la posibilidad de una subida de tipos en julio.

Cómo descuenta el mercado actualmente las probabilidades de una subida de tipos en julio

Según los últimos datos de la herramienta "FedWatch" de CME, a fecha del 23 y 24 de julio, el mercado estimaba una probabilidad del 65,3% de que la Reserva Federal mantuviera sin cambios los tipos de interés actuales en julio, y una probabilidad del 34,7% de una subida de tipos de 25 puntos básicos. Esta probabilidad de subida de tipos ha aumentado significativamente desde aproximadamente el 12% de hace una semana.

Al 24 de julio, las expectativas del mercado para la reunión de septiembre eran aún más agresivas. La probabilidad de una subida de tipos de al menos 25 puntos básicos en septiembre había aumentado hasta aproximadamente el 82%, con una probabilidad de una subida acumulada de 25 puntos básicos del 57%, una subida acumulada de 50 puntos básicos del 25,4% y la probabilidad de mantener los tipos sin cambios en solo el 17,6%.

Jeffrey Gundlach, director ejecutivo y director de inversiones de DoubleLine Capital, señaló que las continuas señales de tono duro emitidas por el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, desde que asumió el cargo han ayudado a la Reserva Federal a recuperar la confianza del mercado, y que esta credibilidad de la política en sí misma "equivale a una medida de endurecimiento".

Bank of America prevé que Warsh podría mantener los tipos sin cambios hasta septiembre, para luego subir los tipos en 25 puntos básicos en cada una de las reuniones de septiembre, octubre y diciembre, lo que supondría una subida acumulada de 75 puntos básicos en el año. El banco señaló que Warsh mostró una postura restrictiva durante la rueda de prensa posterior a la reunión del FOMC de junio, al enfatizar repetidamente la necesidad de restaurar la estabilidad de precios y sugerir que la política monetaria podría no ser lo suficientemente restrictiva todavía.

En resumen, es muy probable que el resultado de la reunión de julio del FOMC sea mantener los tipos de interés sin cambios. Hay tres razones: en primer lugar, el IPC y el IPP de junio se enfriaron más de lo previsto durante meses consecutivos, lo que proporciona a la Reserva Federal el respaldo de los datos para "esperar y ver"; en segundo lugar, desde que asumió el cargo, Warsh ha abandonado la orientación futura (forward guidance) y se ha negado a asumir compromisos previos, lo que lleva a la mayoría de las principales instituciones a considerar que mantener los tipos estables en julio es el escenario base; en tercer lugar, Bank of America prevé que Warsh podría mantener los tipos sin cambios hasta septiembre, lo que significa que septiembre es el verdadero centro del debate del mercado.

El 28 y 29 de julio, el FOMC anunciará su decisión sobre los tipos de interés en su reunión, a la que seguirá una rueda de prensa ofrecida por Warsh. A partir de entonces, el mercado seguirá de cerca los datos de inflación posteriores para evaluar el rumbo de la política monetaria de cara a la reunión de septiembre.