El Dow Jones Industrial Average compra un rumor y duerme durante un régimen arancelario

• El DJIA cotiza cerca de 52.000, unos 325 puntos al alza en la sesión, recuperando parte de la caída del jueves tras un informe de agencia que señala que Pakistán está explorando una vía para reanudar las estancadas conversaciones entre EE.UU. e Irán.
• Un nuevo calendario arancelario entró en vigor a las 12:01 a.m. del viernes, del 10% al 12.5% sobre 60 socios comerciales que abarcan el 99% de las importaciones estadounidenses, sobre una base legal diseñada para resistir en los tribunales.
• El Comité Federal de Mercado Abierto decide el miércoles sin proyecciones adjuntas, con una probabilidad de mantener tipos del 64.2% frente a una cola de subida del 35.8%, la más amplia del ciclo.

El índice, que pasó esta semana absorbiendo una prima de guerra, cotiza cerca de 52.000 el viernes, unos 325 puntos al alza, impulsado por la fuerza de un informe de agencia que sus propias tres fuentes desmintieron en la misma frase. Pakistán está explorando una vía para reanudar las estancadas conversaciones entre EE.UU. e Irán a instancias de China, y esas fuentes advirtieron que los obstáculos para cualquier implicación estadounidense siguen siendo elevados. El petróleo crudo se vendió con una caída de aproximadamente el 4% por la noticia, con el Brent cediendo hacia 96.00$ después del movimiento de esta semana por encima de 100.00$ y el West Texas Intermediate cerca de 88.50$.

Titular tras titular de desescalada en esta guerra ha sido revertido, en abril, en mayo y de nuevo a principios de julio, y el mercado ha comprado cada uno en la primera lectura. Lo que distingue esta versión es que la apuesta por la renta variable llegó la misma mañana en que el régimen comercial cambió por debajo de ella, y casi nadie registró el segundo acontecimiento.

Una recuperación con tres fuentes y una salvedad

Apple (AAPL) aportó una gran parte de la ganancia del índice con un movimiento del 3%, que es lo que hace un promedio ponderado por precio cuando un componente de alto precio recibe compras. Bajo el titular, el mercado fue más estrecho de lo que parece, con todos los sectores del S&P 500 al alza y bienes inmuebles y servicios de comunicación liderando, mientras el complejo de semiconductores sufrió un castigo severo.

La reversión en Intel (INTC) aporta más información que la ganancia del índice, porque un batido del segundo trimestre que se vende con una caída del 4% por preocupaciones sobre el gasto es la misma operación que llevó a Alphabet (GOOGL) a caer un 6% el jueves. Micron Technology (MU) cayó un 5%, Broadcom (AVGO) alrededor de un 2% y Advanced Micro Devices (AMD) alrededor de un 1%, y el fondo de referencia de chips cedió un 2%. El aislamiento del Dow frente a ese argumento es estructural más que ingenioso, ya que su ponderación en chips es una fracción de la del Nasdaq y la mayoría de sus miembros siguen vendiendo bienes físicos a clientes físicos.

El calendario arancelario que entró en vigor mientras nadie miraba

El arancel temporal mundial del 10% expiró a las 12:01 a.m. del viernes y fue sustituido por gravámenes del 10% al 12.5% sobre 60 socios comerciales que representan el 99% de las importaciones estadounidenses, impuestos en virtud de la Sección 301 de la Ley de Comercio de 1974 bajo la acusación de que esos socios han aplicado de forma insuficiente las prohibiciones sobre bienes fabricados con trabajo forzoso. Canadá, la Unión Europea, India y el Reino Unido reciben la tasa más baja. China, Japón y Corea del Sur reciben la más alta.

El mecanismo importa más que la tasa titular. La derrota en el Tribunal Supremo de febrero anuló los aranceles basados en poderes de emergencia y obligó a la medida provisional que expiró durante la noche, y la sustitución se apoya en un estatuto con un largo historial de superar impugnaciones. Un calendario de gravámenes que perdura es un coste de insumos que perdura, y los precios de importación de junio ya avanzaban un 7.1% interanual, el mayor aumento anual desde agosto de 2022, en un índice que excluye por completo los aranceles. Los exportadores no están absorbiendo esto, lo que significa que lo está haciendo el comprador doméstico, lo que significa que el traspaso llega con retraso al escritorio de un comité que se reúne dentro de cinco días.

Lo que devolvió el mercado de bonos

La respuesta del mercado del Tesoro al mismo rumor equivale a un error de redondeo frente a la semana que acaba de vivir. El rendimiento del bono a 10 años bajó hasta alrededor del 4.67% desde la lectura del jueves por encima del 4.70%, su nivel más alto desde enero de 2025, mientras que el bono a dos años se sitúa cerca del 4.33% y el bono a largo plazo justo por encima del 5.15%. Tres puntos básicos de alivio frente a un mes que sumó aproximadamente treinta no es un cambio de opinión. Se lee como un recorte de posiciones antes de un fin de semana con una reunión del banco central al otro lado.

La fijación de precios de tipos cuenta la historia con más precisión que el mercado al contado. El contrato de julio incorpora una probabilidad de mantener tipos del 64.2% frente a una cola de subida del 35.8%, la cola alcista de julio más amplia de este ciclo y frente a aproximadamente el 14% de hace una semana. Las probabilidades acumuladas de al menos una subida alcanzan el 82.7% para el 16 de septiembre y el 92.7% para el 9 de diciembre, con una probabilidad del 61.0% de dos para esa fecha y una celda modal del 39.0% en el rango del 4.00% al 4.25%. Las acciones cotizan un rumor de paz, y la curva cotiza un ciclo de subidas.

El miércoles es un evento de comunicación, no un evento de política

El Comité Federal de Mercado Abierto anuncia a las 18:00 GMT del miércoles sin ningún Resumen de Proyecciones Económicas adjunto, lo que le quita a la reunión la maquinaria que los mercados suelen utilizar para recalibrarla. El comunicado ahora tiene unas 130 palabras, la orientación futura fue eliminada en junio, y el presidente ya se negó una vez a publicar una proyección propia. Lo que sigue siendo negociable es la rueda de prensa a las 18:30 GMT, y el lenguaje que utilice sobre el traspaso de los costes de la energía.

Esa superficie tan delgada es el riesgo, más que la comodidad, para un índice que se sitúa aproximadamente un 2.5% por debajo de su récord. Una pausa acompañada de un lenguaje más duro sobre la inflación no afecta en absoluto al resultado del miércoles. Afecta a los contratos de septiembre y octubre, y los tenedores de renta variable tienen que valorar toda la curva en una sola tarde. El comité llega con un shock del petróleo crudo, un nuevo calendario de aranceles, solicitudes iniciales en 187K y un presidente que ha dicho a quien quiera escucharle que el objetivo del 2% es la totalidad de su mandato.

La agenda de datos de la semana

Las lecturas preliminares del Índice de Gerentes de Compras (PMI) del viernes marcaron el tono, con el compuesto en 53.6, servicios en 53.6 frente al 51 esperado, y manufacturero en 53.8 frente al 54.5 esperado y el 53.9 previo. Las ventas de viviendas nuevas subieron un 1.6% intermensual en junio. Los pedidos de bienes duraderos siguen el lunes a las 12:30 GMT con el dato principal previsto en 1.6% tras una caída del 4.5%, y la confianza del consumidor llega el martes a las 14:00 GMT.

Los datos más importantes llegan después de la decisión y no antes, lo que deja al lenguaje del miércoles la tarea de poner precio a un informe de inflación de junio que el comité ha visto y el mercado no. El jueves a las 12:30 GMT llegan los Gasto en Consumo Personal (PCE) subyacentes de junio, previstos en 0.1% intermensual frente al 0.3% previo, con el dato general en 4.1% interanual, junto con la segunda estimación adelantada del Producto Interior Bruto (PIB) del segundo trimestre en 2.3% y las solicitudes iniciales en 206K. El viernes se añade el Índice de Coste del Empleo en 0.8% y la encuesta de Michigan, donde las expectativas de inflación a un año se sitúan en 4.2% y las de cinco años en 3.3%.

Resistencia, soporte y sesgo

Resistencia: El máximo de la sesión justo por encima de 52,100 es la primera línea, y la zona de 52,200 que frenó cada rebote esta semana es la que decide el siguiente tramo. Por encima de ahí, 52,500 reabre el récord justo por encima de 53,300.

Soporte: La zona de 51,700 sostiene el mínimo del viernes, con el suelo de la semana cerca de 51,800 justo por debajo. La media móvil exponencial (EMA) de 50 días cerca de 51,500 es la última defensa de la tendencia del verano, y la de 200 días queda muy por debajo, justo por encima de 49,000.

Sesgo: Bajista por debajo de la zona de 52,200. El Índice de Fuerza Relativa Estocástico diario cerca de 22 está cayendo hacia sobreventa en lugar de girar al alza desde ella, y la apuesta del viernes se apoya en un informe que sus propias fuentes rebajan. Vender la fortaleza hacia 52,200 para una nueva prueba de 51,800 y luego la media de 50 días. Un cierre diario por encima de 52,500 invalida este escenario y vuelve a poner en juego el récord.

Gráfico diario del Dow Jones