El Promedio Industrial Dow Jones ignora una revisión de la inflación

• El DJIA se mantiene justo por debajo de 53.500, aproximadamente un 2.3% por debajo del récord de agosto.
• Todas las líneas de precios del segundo trimestre fueron revisadas al alza, el crecimiento real se mantuvo en el 1.5%.
• El gasto real del consumidor en julio se mantuvo plano: 0.2% nominal frente a precios PCE del 0.2%.

El Promedio Industrial Dow Jones cotiza ligeramente por debajo de 53.500 y unos 100 puntos a la baja en la sesión, tras una publicación de datos a las 12:30 GMT que los medios calificaron de intrascendente. Los precios subyacentes del Gasto en Consumo Personal (PCE) de julio subieron un 0.2% en el mes y un 3.3% interanual, ambos en línea con el consenso, y esa es la cifra de la que toman referencia las expectativas sobre tipos. Las revisiones del segundo trimestre se publicaron al mismo minuto en la misma página, y ninguna de ellas estuvo en línea.

El trimestre se encareció sin hacerse más grande

La segunda estimación del Producto Interior Bruto (PIB) del segundo trimestre dejó la producción real exactamente donde la lectura preliminar la situó a finales de julio, en un 1.5% anualizado. Todas las medidas de precios asociadas a esa producción subieron. El índice de precios del PIB pasó al 6.4% desde el 6.3%, los precios trimestrales generales del PCE al 5.3% desde el 5.1%, y los precios trimestrales subyacentes del PCE al 3.7% desde el 3.4%, con las tres cifras por encima de un consenso que no esperaba ninguna revisión.

La lectura no es ambigua, porque los estadísticos no encontraron producción adicional en el trimestre y sí constataron que la producción ya contabilizada costó más de lo estimado inicialmente. Toda la revisión recayó en el deflactor. Un movimiento al alza de 0.3pp en los precios subyacentes trimestrales es una cifra mayor que la lectura mensual subyacente que el mercado pasó la mañana analizando, y no recibió cobertura alguna.

Es la segunda vez en un mes que los datos trimestrales de precios aportan la sorpresa mientras los datos mensuales acaparan los titulares. La estimación preliminar del 30 de julio situó el índice de precios del PIB en el 6.3% frente a un consenso del 3.6%, con diferencia el mayor fallo en esa página de publicación, y el mercado operó la cifra mensual subyacente en línea en su lugar. La misma cifra ha sido ahora revisada al alza y ha provocado el mismo encogimiento de hombros.

Llegaron los ingresos y no llegó el gasto

La parte de los hogares de la publicación es donde la revisión de precios deja de ser una curiosidad contable. Los ingresos personales subieron un 0.4% en julio frente a un consenso del 0.3%, el gasto personal aumentó un 0.2% en línea, y el índice mensual de precios del PCE también subió un 0.2%. El gasto nominal creció exactamente lo mismo que crecieron los precios, lo que deja el gasto real del consumidor plano en el mes.

Que los ingresos superen al gasto en dos décimas, con los precios absorbiendo todo el gasto que sí se produjo, significa que los hogares guardaron la diferencia en lugar de consumirla. Ese no es el comportamiento de un consumidor cómodo con la segunda mitad del año, y sigue a una lectura preliminar de confianza de agosto que borró dos meses de mejora en una sola publicación.

Los pedidos de bienes duraderos parecían sólidos con un 1.1% frente a un consenso del 0.7% hasta que se excluye la línea de transporte, momento en el que la lectura cae al 0.4% y falla. El indicador más limpio del gasto de capital es peor, con los pedidos de bienes de capital no destinados a defensa excluyendo aeronaves desacelerándose al 0.2% en julio desde el 1.2% de junio.

La fortaleza de la inversión empresarial fue la evidencia a la que recurrió el presidente de la Fed en la rueda de prensa de julio para defender la postura actual, y una desaceleración de un punto porcentual completo en el libro de pedidos subyacente es la primera grieta en ella. Precios revisados al alza, gasto real plano y pedidos de capital desacelerándose es una combinación estanflacionaria, y el mercado la ha descontado como benigna.

Dos eventos que el índice aún no ha visto

Nada de eso es lo que realmente está cotizando el índice, porque los dos eventos que deciden esta semana quedan fuera del calendario económico. Nvidia (NVDA) presenta resultados tras el cierre con un consenso de 2.09$ por acción sobre unos ingresos cercanos a 92.28.000 millones$, y la cifra se leerá como un veredicto sobre el ciclo de capital de la inteligencia artificial más que como el trimestre de un solo componente. Como miembro de pleno derecho del Promedio Industrial Dow Jones, .

El viernes llega el primer discurso principal del presidente de la Fed, Warsh, en el simposio anual de Jackson Hole. El tema publicado es la innovación financiera y los pagos, lo que constriñe los trabajos académicos más que el discurso principal, y las mesas han pasado la semana debatiendo si un presidente que ha eliminado la orientación futura del comunicado, se saltó las proyecciones de julio y ha insinuado menos reuniones al año usará veinte minutos en agosto para decir algo sobre septiembre.

El tramo largo ha sido el verdadero factor decisivo del mercado durante un mes y no ofrece consuelo de cara a ninguno de los dos eventos. La tasa a treinta años marcó la semana pasada su nivel más alto en casi dos décadas y se situó en el 5.23% en la serie de vencimiento constante de la Reserva Federal el lunes, cediendo solo marginalmente desde entonces. Un índice a aproximadamente un 2.3% de un récord mientras el dinero a treinta años cuesta más que en cualquier momento desde antes de la crisis financiera es la misma operación sin resolver que ha sido durante todo el mes.

Niveles y sesgo

Resistencia: El máximo de la sesión en la zona de 53.700 es la primera línea y ya ha hecho retroceder al precio una vez hoy. Por encima de ella, el techo de 53.800 que se ha mantenido desde mediados de agosto es el nivel que importa, con la repisa de principios de agosto cerca de 54.100 y el récord justo por debajo de 54.750 más allá de eso.

Soporte: El mínimo de la sesión justo por encima de 53.400 es el suelo inmediato, con la zona de 53.200 por debajo como la primera repisa real. Por debajo de esos niveles, se abre la zona de 53.000 y la zona de 52.800 que marcó el mínimo de la semana pasada se convierte en el objetivo que acarrea un fracaso genuino, con la media móvil exponencial (EMA) de 50 días cerca de 52.600 por debajo.

Sesgo: Bajista mientras la zona de 53.800 limite las subidas, porque cuatro sesiones han recuperado unos 600 puntos desde el mínimo de la semana pasada y la quinta se ha estancado por debajo de la zona de 53.700 con el Índice de Fuerza Relativa Estocástico diario (Stoch RSI) cerca de 44 y girando a la baja desde la banda superior. Eso es una recuperación que pierde a su autor más que una base que se está construyendo. Los objetivos son la zona de 53.200 y luego la zona de 53.000, y la invalidación llega con un cierre diario por encima de 53.800.

Gráfico diario del Dow Jones