Moody's señala a Oracle y CoreWeave como el eslabón más débil del crédito en el sector de la IA

Según CNBC, Moody's Ratings afirmó en una nota de investigación esta semana que la carrera por construir infraestructura de IA está agotando el flujo cash libre y aumentando el riesgo del balance en seis importantes empresas tecnológicas.

“La transición de modelos con pocos activos a modelos con muchos activos requiere niveles de inversión sindent”, escribió la agencia en la nota del miércoles, afirmando que el cambio amenaza la calidad crediticia de Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Oracle y CoreWeave.

Moody's proyecta gastos de capital combinados de 785 mil millones de dólares en 2026, cifra que aumentará a aproximadamente 1 billón de dólares al año siguiente. La deuda directa entre los seis países ha alcanzado aproximadamente los 460 mil millones de dólares. Horas después de que circulara la nota, Alphabet realizó una demostración en vivo del mecanismo.

Alphabet muestra en tiempo real la escasez cash que sufre la IA

Alphabet presentó sus resultados del segundo trimestre tras el cierre del mercado el 22 de julio, mostrando un aumento de los ingresos del 24% hasta alcanzar los 119.800 millones de dólares y un aumento de los ingresos de Google Cloud del 82% hasta los 24.800 millones de dólares, según la transcripción de la teleconferencia sobre resultados. El beneficio operativo alcanzó los 40.800 millones de dólares con un margen del 34%.

El gasto de capital de 44.900 millones de dólares superó el flujo cash operativo de 39.100 millones de dólares, lo que dejó el flujo cash libre en -5.900 millones de dólares, el primer trimestre negativo desde que Alphabet salió a bolsa en 2004. La directora financiera, Anat Ashkenazi, elevó la previsión de gasto de capital para todo el año a un rango de entre 195.000 y 205.000 millones de dólares, frente a los 180.000 a 190.000 millones de dólares del trimestre anterior, e indicó un nuevo aumento significativo en 2027.

Las acciones cayeron más del 4% tras el cierre del mercado y se suspendieron las recompras. Sin embargo, existen dos factores que pueden servir de apoyo. Alphabet aún registra un flujo cash libre positivo en los últimos 12 meses, de aproximadamente 53.000 millones de dólares, y todavía cuenta con cerca de 240.000 millones de dólares en cash y valores negociables.

Oracle y CoreWeave conllevan un mayor riesgo crediticio

Según Moody's, Microsoft, Alphabet, Amazon y Meta cuentan con algunos de los balancestronsólidos a nivel mundial, lo que sugiere que una rebaja de calificación inmediata es muy improbable. La presión recae sobre las dos empresas con calificaciones más bajas.

Oracle tiene una calificación Baa2 con perspectiva negativa, dos escalones por encima del grado especulativo. CoreWeave opera en un segmento de alto rendimiento, ya que cuenta con una calificación Ba3 y financia sus servidores GPU de Nvidia mediante complejos modelos de deuda. Según el informe de Cryptopolitan, la deuda pendiente de Oracle asciende a 523 mil millones de dólares, casi nueve veces superior a sus ingresos anuales.

Ambas compañías ahora también se encuentran del otro lado del problema de suministro de Alphabet. Alphabet anunció que ampliará el uso de capacidad de terceros en el tercer trimestre como solución provisional mientras desarrolla su infraestructura interna, nombrando a CoreWeave y Nebius entre los proveedores. Las acciones de ambas compañías subieron entre un 4 % y un 5 % tras el anuncio.

Los contratos de arrendamiento de centros de datos ocultan el problema de deuda más grave

Según Moody's, el importe total comprometido en concepto de arrendamientos para las seis empresas se estimó en 1,2 billones de dólares, de los cuales 820.000 millones se destinaron a la construcción de centros de datos, que considera pasivos similares a la deuda.

Como Cryptopolitan informó anteriormente, los analistas de Moody's, entre ellos David Gonzales y Alastair Drake, calcularon en febrero que la cifra de arrendamientos pendientes ascendía a 662.000 millones de dólares. Esta cifra ha aumentado aproximadamente un 24% en cinco meses, y el total fuera de balance ahora representa casi el doble de la deuda directa combinada del grupo.

Otro análisis realizado por Nikkei reveló que cinco de las empresas habían comprometido 1,65 billones de dólares en inversiones relacionadas con la IA que no estaban registradas como deudas según las normas contables vigentes.

Según el Banco de Pagos Internacionales, parte de la financiación relacionada con el desarrollo de la IA parece ser un préstamo encubierto.

Moody's advierte que el gasto en IA se está volviendo circular

Las grandes empresas de hiperescala señalan sus ampliostracpendientes como prueba de que la demanda estron. Pero parte de esa demanda proviene de laboratorios de IA previos a su salida a bolsa, como OpenAI y Anthropic, que también han recibido importantes inversiones de los mismos gigantes tecnológicos que les venden capacidad en la nube.

Moody's lo describió como un ecosistema circular de IA. El problema radica en que los principales actores del sector están cada vez más interrelacionados debido a los mismos clientes, acuerdos de financiación y expectativas sobre la demanda futura de IA.

La cartera de pedidos pendientes del negocio de computación en la nube de Alphabet ascendía a 514.000 millones de dólares, lo que supone un aumento de más de 50.000 millones de dólares con respecto al trimestre anterior. La compañía también está alquilando chips de Nvidia a SpaceX por unos 920 millones de dólares al mes para satisfacer la demanda.

Según Moody's, "los inversores se preguntarán cada vez más si el gasto genera rendimientos suficientes"