El hashrate Bitcoin cae a medida que aumenta la presión macroeconómica: ¿Qué hay realmente detrás de la caída?  

Con Bitcoin marcando un mínimo de $74.500 ayer, BTC se encuentra oficialmente en medio de su caída más profunda del ciclo actual. Desde el máximo histórico cercano a los $126.000 establecido en octubre, el retroceso de la semana pasada de alrededor del 12% significa que Bitcoin ha corregido alrededor del 37% desde el máximo histórico. Hasta ahora, Bitcoin está respetando el nivel crítico de $74.500, que coincide con los mínimos de abril de 2025. Dicho esto, otros niveles clave como la Bitcoin se han roto y Bitcoin ha caído por debajo de su precio medio real de mercado por primera vez en 2,5 años.
Está claro que Bitcoin ha cobrado fuerza durante la última semana, pero lo que está causando la caída es una confluencia de factores en lugar de un único punto de estrés. Los renovados temores macroeconómicos, las implicaciones de que Kevin Warsh sea nombrado nuevo presidente de la Reserva Federal, la continua reducción del apalancamiento y las emergentes señales de estrés derivadas de la disminución de la tasa de hash están contribuyendo al entorno actual del mercado.

El apalancamiento se está deshaciendo en los mercados de criptomonedas 

El 31 de enero se registraron las liquidaciones diarias más altas desde el evento en cascada del 10 de octubre. Se perdieron posiciones por valor de 2.560 millones de dólares, lo que lo convierte en el décimo evento de liquidación más grande que ha experimentado una criptomoneda. Para ponerlo en perspectiva, esto fue más grave que la crisis de la COVID-19 y el desplome de FTX.  

Lo destacable es que esto ocurrió en un momento en que BTC atravesaba uno de sus mayores desapalancamientos. El interés abierto es ahora la mitad de lo que era en su máximo histórico de octubre. La magnitud de la liquidación puede parecer contradictoria, dado que el interés abierto agregado de Bitcoinha caído casi un 50 % en cuatro meses. Sin embargo, la explicación radica menos en la cantidad de apalancamiento y más en cómo y dónde se generó. 

Durante 75 días, Bitcoin se mantuvo dentro de un rango estrecho entre $95,000 y $80,000. Este tipo de compresión tiende a fomentar la acumulación de apalancamiento, ya que los operadores reducen los extremos del rango, aumentan el tamaño de las posiciones y ajustan los umbrales de liquidación, asumiendo que la volatilidad se mantendrá contenida. Lo que ocurre en este contexto es que, con el tiempo, se crea una densa bolsa de frágiles grupos de apalancamiento. 

Cuando el precio finalmente rompió por debajo de la banda inferior el 31 de enero, la reversión no fue lineal. A medida que la volatilidad regresó y la liquidez disminuyó, incluso movimientos de precio modestos fueron suficientes para provocar liquidaciones en cascada entre operadores con posiciones similares. 

Los temores macroeconómicos resurgeron

Durante la última semana, los temores geopolíticos y la incertidumbre entre Estados Unidos e Irán han llevado a una reducción del riesgo en el mercado de criptomonedas. Los mercados han reaccionado a las crecientes tensiones entre ambos países con una combinación de posturas militares, friccionesmatic y temores de escalada en Oriente Medio. 

Entre los acontecimientos clave se incluyen los informes de una explosión en el puerto iraní de Bandar Abbas, un centro de transporte marítimo crucial con implicaciones para las rutas comerciales globales, lo que aumentó la ansiedad del mercado ante las interrupciones en los flujos energéticos y la estabilidad geopolítica. Mientras tanto, las advertencias de los líderes iraníes de que cualquier acción militar estadounidense podría desencadenar un conflicto más amplio han reforzado los temores de una escalada en la región. 

Un tono agresivo de la Reserva Federal añade presión  

La nominación de Kevin Warsh como próximo presidente de la Reserva Federal de EE. UU. también representó un obstáculo para Bitcoin. Los mercados interpretaron el nombramiento de Warsh como un cambio de política hacia una estructura monetaria más disciplinada y potencialmente agresiva, dado su escepticismo histórico respecto a la flexibilización cuantitativa prolongada y los balances expansivos de la Fed. 

Esa reputación por sí sola provocó rápidamente una revalorización de las expectativas en torno a la liquidez y las decisiones sobre las tasas de interés futuras, dos variables que han sido centrales para la trayectoria plurianual de las criptomonedas. 

Las caídas del hashrate no siempre indican capitulación 

Además de los puntos anteriores, la propia red Bitcoin ha generado una fuente de estrés a corto plazo. La tasa de hash total de la red Bitcoinha caído alrededor de un 12 % desde el 11 de noviembre, lo que la convierte en la caída más pronunciada desde el éxodo minero de China en octubre de 2021. Esta última caída se debió al severo invierno estadounidense, que obligó a desconectar las operaciones mineras para cumplir con los recortes de la red y proteger la infraestructura, lo que redujo drásticamente la potencia computacional de la red. 

Desde una perspectiva de mercado, las caídas repentinas de la tasa de hash suelen traducirse en presiones sobre los precios a corto plazo. Cuando los mineros desconectan, los costos operativos se mantienen, mientras que los ingresos y la rentabilidad se ven afectados. Esto, en última instancia, aumenta la probabilidad de presión de los mineros para cubrir gastos. 

Es importante señalar que una caída de la tasa de hash no implicamaticuna capitulación a largo plazo. Históricamente, las reducciones de la tasa de hash se consideran un reinicio a nivel de red, donde los mineros menos eficientes se desactivan, se racionalizan los costos y se restablece la rentabilidad, antes de que comience la estabilización de precios y una eventual recuperación. 

En resumen, es evidente que Bitcoin ha superado los indicadores técnicos y on-chain clave. Por otro lado, sería un error ignorar que Bitcoin se encuentra actualmente en territorio de sobreventa, con el RSI diario en niveles no vistos desde agosto de 2023, cuando Bitcoin cotizaba a 26.000 $. Además, existe una enorme brecha alcista en CME entre 78.000 y 84.000 $. El objetivo es mantener el equilibrio y ver si la presión vendedora de los ETF y las ballenas agrava la caída, o si el mercado experimenta un repunte de alivio por encima de las zonas críticas.