La Libra esterlina espera una previsión que el mercado ya ha superado

• El GBP/USD se mantiene apenas por debajo de 1.3300 por segunda sesión, atrapado por debajo de una banda convergente de medias móviles que ha frenado cada intento este mes.
• El jueves traerá una decisión sobre tasas, las minutas y una nueva ronda de previsiones trimestrales del Banco de Inglaterra, con el consenso apuntando a un 3.75% sin cambios en una votación inalterada de 7-2.
• Esa previsión se condicionó antes de que la prima de guerra se desvaneciera de la energía, lo que deja su perfil de inflación describiendo un mercado que ya no cotiza.

La Libra pasa el martes casi perfectamente inmóvil, cotizando justo por debajo de 1.3300 con un rango de la sesión inferior a 40 pips entre un suelo por encima de 1.3250 y un techo apenas por encima de 1.3300. Es un segundo día consecutivo de inercia casi total bajo una franja que tardó tres semanas de defensa en romperse, y llega con dos decisiones de bancos centrales y la medida de inflación preferida de la Reserva Federal aterrizando en un plazo de tres días.

Una inercia tan profunda en una semana tan cargada no es tanto indecisión como un veredicto, y el veredicto es que la Libra esterlina no es la variable que se está resolviendo. El Índice del Dólar se sitúa cerca de un máximo de cinco semanas, el tramo corto de la curva estadounidense aún mantiene viva una subida de tasas hasta el miércoles, y la contribución británica de esta semana es un documento que nadie espera que cambie la tasa.

Washington fija el nivel antes de que Londres tenga su turno

Los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto iniciaron el martes una reunión de dos días, con la decisión prevista para las 18:00 GMT del miércoles y la rueda de prensa media hora después. Los futuros sobre tasas sitúan las probabilidades de una subida en poco más del 30%, recortadas desde poco menos del 36% durante el fin de semana, por lo que el mercado ha retirado dinero de la reunión de julio sin sacar el endurecimiento de la curva.

Lo que hizo la curva fue, en cambio, desplazar ese mismo endurecimiento más adelante. Las probabilidades acumuladas de al menos una subida superan el 76% para la reunión de septiembre y el 91% para diciembre, con dos o más descontadas en torno al 58%. Un Dólar valorado frente a ese perfil no necesita que el miércoles entregue nada, y precisamente por eso la Libra no puede fabricar un repunte a partir de su propio calendario.

Una previsión condicionada por una prima que se ha desvanecido

El Banco de Inglaterra publica su decisión, las minutas y su informe trimestral a las 11:00 GMT del jueves, con la comparecencia del gobernador a las 11:30 GMT. Las rondas de previsiones de ese tipo condicionan sus perfiles de inflación y crecimiento sobre la base de promedios de mercado y futuros fijados días antes de la publicación, una convención sensata en un trimestre tranquilo y una trampa en este.

El petróleo crudo ha caído por tercera sesión consecutiva mientras la desescalada entre Estados Unidos e Irán entra en un cuarto día, con el Brent cerca de 84.00$ y el West Texas Intermediate cerca de 79.00$, aproximadamente un 16% por debajo del máximo del jueves pasado. La trayectoria energética que sustenta el perfil de inflación del jueves se fijó cuando esa prima aún estaba en el precio. La propia ronda de previsiones de Canadá de julio se topó con el mismo problema hace tres semanas en la dirección opuesta, y su gobernador lo reconoció en la rueda de prensa.

El informe también incluye las proyecciones que condicionan la propia senda de endurecimiento del mercado, lo que significa que un perfil energético más suave llega directamente a las dos subidas de un cuarto de punto que la curva mantiene hasta la próxima primavera. Un comité que no ha cambiado la tasa bancaria desde diciembre tiene todo el incentivo para dejar esa senda intacta, y el resultado más probable es un documento que suena más de línea dura que la cotización que supuestamente describe.

La votación es el elemento menos informativo de la hoja

El consenso espera que el 3.75% se mantenga con una división de 7-2, con dos miembros prefiriendo de nuevo el 4.00% y ninguno prefiriendo un recorte, reproduciendo exactamente la aritmética de junio. Una votación que se repite no aporta información, lo que desplaza todo el riesgo del evento hacia las proyecciones y el tono de la comparecencia. Mientras tanto, los mercados monetarios sitúan la tasa bancaria acercándose al 4.25% dentro de unos seis meses.

La cola que merece atención es un tercer disidente, más que un cambio en la propia tasa. La división de junio ya había duplicado la minoría de línea dura desde la única voz registrada en abril, por lo que un movimiento a tres marcaría una segunda reunión consecutiva de expansión dentro de un comité que ha permanecido inmóvil desde diciembre. Ese es el único resultado capaz de hacer retroceder a este par a través de la banda de medias móviles solo por méritos británicos.

La parte incómoda es que las proyecciones apuntan en dos direcciones a la vez. Un perfil condicionado por la energía cara se lee de línea dura frente a una cotización que se ha abaratado, pero la retirada detrás de ese abaratamiento se atribuye a la profundidad de las municiones más que a un acuerdo firmado, y Teherán niega cualquier negociación más allá de un canal con Omán sobre el paso por el Estrecho. La previsión puede fallar en cualquiera de los dos sentidos, y este par negociará primero la lectura de línea dura.

La semana que viene

La decisión del miércoles es el punto de inflexión para todos los pares del Dólar, sin un Resumen de Proyecciones Económicas adjunto, dejando que el comunicado y la rueda de prensa carguen con toda la señal. El jueves a las 11:00 GMT llega el lado británico, donde la división y el informe coinciden.

El jueves a las 12:30 GMT se suman entonces las publicaciones estadounidenses que importan más a la Libra esterlina que cualquier cosa en ese informe: el Gasto en Consumo Personal subyacente de junio al 0.2% MoM y 3.3% YoY frente al 3.4% previo, el Producto Interior Bruto del segundo trimestre al 2.1% anualizado, y las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en 200K tras una lectura de 187K. El viernes añade el Índice de Coste del Empleo del segundo trimestre al 0.8% y la encuesta final de la Universidad de Michigan, donde las expectativas de inflación a un año se sitúan en 4.2%.

Perspectiva técnica

Resistencia: 1.3300 es la primera línea y el estante fallido, con las medias móviles exponenciales de 50 y 200 días convergentes justo por debajo de 1.3400, la banda que ha frenado todos los intentos de este mes. Un cierre diario por encima de ella reabre el máximo de mediados de julio cerca de 1.3550.

Soporte: 1.3250 marca el suelo del martes y el primer objetivo, con 1.3200 por debajo. La base de verano justo por debajo de 1.3150 sigue siendo la línea estructural y no ha sido puesta a prueba desde finales de junio.

Sesgo: Bajista. El Índice Estocástico de Fuerza Relativa diario cerca de 50 deja margen en ambas direcciones, por lo que el caso descansa en la estructura más que en el impulso: precio por debajo de una banda de medias móviles descendente, un estante perdido tras tres semanas de defensa, y un calendario de eventos cuyos dos primeros elementos pertenecen al Dólar. Vender fortaleza hacia la banda. La invalidación es un cierre diario por encima de 1.3400.

GBP/USD gráfico diario