El Yen japonés recibe un regalo de la inflación estadounidense y lo devuelve de inmediato

• USD/JPY cotiza cerca de 162.00, plano en la sesión tras un recorrido de ida y vuelta entre 162.42 y 161.90.
• Un débil dato de precios al productor le compra al Yen medio número; el carry de 275 puntos básicos lo devuelve en cuestión de horas.
• El silencio de Tokio sobre la intervención mantiene el lado alcista bajo control por debajo del máximo del ciclo en 162.84.

USD/JPY ha pasado el miércoles haciendo una imitación de volatilidad sin ninguna sustancia. El par subió hasta 162.42 durante la mañana de Londres, fue empujado a 161.90 por la tarde de Nueva York, rebotó hasta 162.28 y cotiza en 162.11 al momento de escribir, que es precisamente donde abrió. Los límites diarios se sitúan cómodamente dentro del territorio que ha prevalecido desde que el Yen marcó sus niveles más débiles en casi cuatro décadas a finales de junio, y una sesión errática que termina en cero es el movimiento característico de este rango.

Más allá del ruido intradía, el panorama general no se ha movido ni un milímetro. El par ha pasado julio oscilando entre aproximadamente la zona de 161.00 y el techo de 162.84 tras una subida de dos meses desde por debajo de 158.00, y cada caída dentro de ese intervalo ha sido comprada a un nivel más alto que la anterior. El impulso se ha enfriado mientras el precio se ha negado a caer, lo que se parece más a una consolidación bajo un techo que a una distribución previa a una reversión.

Un regalo que el Yen no puede retener

El Índice de Precios de Producción (IPP) estadounidense de junio cayó un 0.3% intermensual y se desaceleró hasta el 5.5% interanual frente a un consenso del 6.2%, y durante unas cinco horas el Yen cotizó como una divisa con pulso, arrastrando al par desde la zona media de 162 hasta el mínimo de la sesión en 161.90 a las 18:00 GMT. El testimonio del presidente de la Reserva Federal (Fed) ante el Capitolio a las 14:00 GMT fue calificado como neutral en lugar de agresivo, lo que dio espacio al movimiento, y el resto de los pares del Dólar estaban contando la misma historia de debilidad del Dólar a media tarde.

Entonces el mercado recordó la aritmética que ha gobernado este par durante todo el año. La Fed se mantiene en 3.75% detrás de un diagrama de puntos que añadió subidas en junio, el Banco de Japón (BoJ) se sitúa en 1.00% tras su propia subida de junio, y una brecha de 275 puntos básicos paga a los cortos de Yen todos los días, independientemente de lo que diga un informe de precios al productor. Un discurso de la Fed interpretado como agresivo a las 17:00 GMT fue toda la excusa necesaria; el par recuperó el nivel de 162.00 en dos horas, y todo el drama de la sesión acabó siendo un error de redondeo.

Tokio no dice nada, y eso dice mucho

El Ministerio de Finanzas gastó un récord de 11.7 billones de Yen defendiendo la divisa entre finales de abril y finales de mayo, se sospecha que realizó una intervención encubierta a principios de julio y ha dejado de señalar operaciones con antelación por completo. El mercado trata cada vez más la zona baja de 162 como el área de emboscada, lo que explica en gran medida por qué los repuntes por encima de 162.50 siguen muriendo por causas naturales mientras el máximo del ciclo en 162.84 permanece intacto. Nadie quiere ser la última posición corta de Yen ejecutada antes del próximo barrido no anunciado.

La guerra no está haciendo ningún favor a Tokio en ninguno de los dos frentes. Los renovados ataques estadounidenses contra Irán, un bloqueo del Estrecho de Ormuz vuelto a declarar y el elevado precio del Petróleo Crudo mantienen la demanda de refugio seguro aparcada en el Dólar y no en el Yen, al tiempo que inflan la factura de importación energética de Japón. Una mesa de Wall Street elevó este mes su objetivo a doce meses para el par hasta 165, y lo llamativo es lo poco que ha suscitado de rechazo esa previsión.

La agenda por delante

Las Ventas Minoristas estadounidenses del jueves a las 12:30 GMT tienen peso de banda roja, con un consenso del 0.2% intermensual tras el 0.9% de mayo, y el viernes seguirá la encuesta preliminar de sentimiento del consumidor de Michigan. Una racha firme de datos estadounidenses reconstruiría la apuesta por una subida de la Fed que el IPP del miércoles debilitó, y ese es el camino más limpio disponible para poner a prueba el máximo del ciclo; una racha débil simplemente volvería a alquilar la parte baja del rango.

La parte japonesa de la agenda llega la próxima semana: los datos comerciales de junio se publican el martes, donde el saldo ajustado previo mostró un déficit de 90.4 mil millones de Yen frente a un crecimiento de las exportaciones del 16.8% interanual, y las cifras nacionales del Índice de Precios al Consumo (IPC) seguirán el jueves 23 de julio, con la última lectura en 1.5% interanual y el núcleo excluyendo alimentos frescos en 1.4%. Una inflación por debajo del objetivo del 2% del BoJ es una cobertura escasa para otra subida, y esa brecha entre lo que Tokio necesita y lo que ofrecen los datos es precisamente lo que el carry trade sigue descontando.

Niveles y sesgo

Al alza: La región de 162.50 ha frenado todos los intentos de esta semana, con el máximo del ciclo en 162.84 como el nivel que importa. A partir de ahí, la conversación sobre intervención deja de ser teórica.

A la baja: El mínimo del miércoles en 161.90 protege el escalón de 161.50, y por debajo de ahí 161.00 es la última parada antes de la media móvil exponencial (EMA) de 50 días en 160.71.

Sesgo: Deriva alcista. El carry empuja al par al alza mientras se mantenga 161.50, y el silencio de Tokio controla el ritmo del avance más que su dirección.

USD/JPY gráfico diario