GBP: Reeves señala un presupuesto difícil o juega a la política? – MUFG

La Libra esterlina (GBP) fue durante gran parte de ayer la moneda de peor rendimiento del G10, aunque terminó el día como la tercera peor, ya que los rendimientos de los gilts inicialmente abrieron a la baja antes de recuperarse modestamente en respuesta al discurso matutino del Canciller Reeves. Un discurso previo al presupuesto como este no es habitual y parecía haber una intención de enviar un mensaje al público votante y a los mercados de que se tomarían medidas drásticas. El rendimiento del gilt a 2 años se redujo inicialmente 5 puntos básicos, ya que la retórica de Reeves señalaba implícitamente la posibilidad de aumentos de impuestos que iban en contra de las promesas hechas en el manifiesto electoral, informa el analista de divisas de MUFG.

Es probable que el GBP continúe con un rendimiento inferior

"Hubo al menos dos preguntas en las que el contexto de la pregunta era que se romperían las promesas del manifiesto y Reeves respondió a las preguntas sin desafiar la premisa de las mismas. Por lo tanto, los mercados financieros, comprensiblemente, tomaron este discurso como un aumento en la probabilidad de mayores aumentos de impuestos. En particular, la referencia de Reeves a buscar un margen presupuestario que pudiera 'soportar la turbulencia global' y que el presupuesto construiría 'finanzas públicas más resilientes' ciertamente implicaba un margen mayor que los 10.000 millones de GBP que existían después del presupuesto hace un año. Dada este comentario, un duplicado del margen parece muy plausible. Los gilts también probablemente tuvieron un buen rendimiento al afirmar Reeves que el enfoque del presupuesto sería reducir la inflación y aliviar el costo de vida para los hogares del Reino Unido."

"Pero también debe haber una posibilidad de que este discurso se tratara mucho de establecer expectativas, y posiblemente expectativas que luego puedan superarse el día del presupuesto, lo que resultaría en una reacción más positiva en los medios y en los mercados. Aparte de este discurso, la otra pieza importante de noticias presupuestarias de ayer fue el análisis previo al presupuesto publicado por la Resolution Foundation, que concluyó que el tan informado agujero fiscal que necesita ser llenado podría ser mucho más pequeño de lo que se asume actualmente. La Resolution Foundation sugiere que la degradación de la productividad que elevó las expectativas del tamaño del agujero fiscal podría ser compensada por un crecimiento salarial más fuerte y estima un agujero de 14.000 millones de GBP en lugar de estimaciones que oscilan entre 25.000 y 40.000 millones de GBP."

"Si el agujero fiscal es más pequeño de lo esperado, es ciertamente factible que el presupuesto podría entonces generar suficientes ingresos para construir un mayor margen fiscal mientras también se evita una violación de las promesas clave del manifiesto electoral. Por lo tanto, podría ser que la negatividad relacionada con el presupuesto que empuja los rendimientos de los gilts y la libra a la baja podría volverse excesiva. También destaca por qué el BoE probablemente se abstendrá de recortar esta semana, dado que la incertidumbre relacionada con el resultado del presupuesto es alta y para la reunión del BoE de diciembre, el MPC podrá evaluar completamente el presupuesto y también tendrá a mano dos informes de IPC y empleo. Mientras tanto, sin embargo, es probable que la libra continúe con un rendimiento inferior ante las expectativas de un presupuesto severo. La valoración del mercado de tasas implica una probabilidad del 30% de un recorte mañana."