TRY: La lira cruza 41 por dólar a pesar de que se eliminó el esquema de depósitos en divisas – Commerzbank

El USD/TRY superó el nivel de 41.0 esta semana en medio de comentarios de los medios y de responsables de políticas sobre desarrollos positivos en el frente económico. La tasa de cambio de la lira frente a una cesta 50-50 de USD y EUR se está depreciando a un ritmo superior al 40% anualizado. Justo antes de que el USD/TRY superara 41.0, los responsables de políticas habían puesto fin formalmente al esquema de depósitos protegidos por divisas (KKM), deteniendo la apertura de nuevas cuentas a partir del 23 de agosto. Los saldos existentes de aproximadamente 11.000 millones de dólares vencerán a fin de año, con el mayor reembolso anticipado en octubre, señala la analista de divisas de Commerzbank, Tatha Ghose.

El impulso de la inflación subyacente aún está lejos del objetivo

El programa fue uno de los experimentos más costosos en la historia económica de Turquía, acumulando una carga fiscal de aproximadamente 60.000 millones de dólares. Cerrar el KKM es políticamente y simbólicamente significativo, porque era un control de capital "blando" característico y su final representa un paso hacia la salida de políticas no convencionales. Desde el punto de vista del mercado, sin embargo, no anticipamos ningún impacto positivo. No nos sorprende que el USD/TRY haya superado un nivel importante justo después de estos anuncios. Primero, el fin del KKM había sido prometido por los responsables de políticas y anticipado por el mercado. En segundo lugar, la disponibilidad del KKM podría haber impulsado la lira en un sentido técnico a corto plazo. Por último, pero no menos importante, es poco probable que los inversores recompensen especialmente una reforma que deshace una distorsión introducida recientemente.

"Mientras tanto, los riesgos en el sector corporativo podrían estar moviéndose en la dirección opuesta: recientemente recibimos datos de que el déficit neto de divisas de las corporaciones no financieras se amplió un 4.7% m/m a 185.800 millones de dólares en junio, alcanzando el déficit más amplio desde 2018. El superávit de divisas a corto plazo de Turquía se contrajo en casi un tercio, dejando a las empresas más expuestas a las fluctuaciones en la tasa de cambio. En la superficie, los colchones externos parecen más saludables. Las reservas internacionales brutas se han recuperado fuertemente. Las reservas de divisas se han recuperado de su mínimo del primer trimestre, pero solo se sitúan en alrededor de 77.000 millones de dólares (solían ser 90.000 millones de dólares en enero); las reservas (netas de swaps) se sitúan en 45.200 millones de dólares. En otras palabras, ha habido un cierto rebote desde la caída inducida por la volatilidad política de febrero-marzo, pero el rebote solo compensó parcialmente la disminución.

"En conclusión, los inversores pueden estar celebrando un par de meses de desaceleración modesta de la inflación y otras buenas noticias. Pero, los desafíos están por delante. El impulso de la inflación subyacente aún está lejos del objetivo, y algunos desequilibrios -por ejemplo, el déficit comercial- están empeorando una vez más. En este contexto, anticipamos que la tasa de cambio seguirá depreciándose a un ritmo rápido.