美元：美联储通胀框架引发质疑 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的沃尔克马尔·鲍尔（Volkmar Baur）讨论了持续高企的原油和能源价格如何使美联储的立场更加复杂，而市场对进一步收紧政策的定价仅略有体现。他强调，随着凯文·沃什（Kevin Warsh）对通胀框架的审查推进，PCE 物价指数是否仍将作为美联储的通胀目标存在不确定性，并警告称，若定义过于灵活，最终可能侵蚀公信力并拖累美元。

美联储目标与美元公信力风险

"但当然，有一点是明确的：原油和能源价格维持高位的时间越长，美联储就越难抵制上调政策利率。尽管美联储会强调剔除能源价格的核心通胀率，但持续高企的能源价格使二轮效应愈发可能。"

"但即便没有能源价格上涨：就在昨天，我们的经济学家再次表明，PCE（个人消费支出）物价指数年率回落至低于 3% 并非板上钉钉。我们很可能要等到年底，才能再次看到年度增幅前面出现一个 "2"。也许还要更久。"

"不过，这一切都引出了一个问题：我们究竟如何才能确定 PCE 物价指数会继续作为美联储的通胀目标？毕竟，美联储的五个工作组之一将在未来几个月内处理"通胀框架"问题。而凯文·沃什（Kevin Warsh）近几周在措辞上一直非常谨慎，他在多次讲话中反复强调，美联储将采取果断行动恢复物价稳定。"

"当然，在谈及物价稳定时不明确说明所指的是哪一项通胀率，会提高灵活性。而这种灵活性对于尽可能迅速地通过货币政策应对通胀下降或上升非常重要。然而，随着时间推移，市场也可能将其解读为，政策制定者只是在任何特定时点挑选最符合其偏好的货币政策的通胀率。"

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