الجنيه الإسترليني: فراغ النمو يترك الجنيه الإسترليني معرضًا – سوسيتيه جنرال

وصفت مجلة الإيكونوميست الميزانية بأنها "ميزانية عشوائية" لا تعطي بريطانيا ما تحتاجه. بينما تسميها صحيفة الفاينانشال تايمز "ميزانية أنفق الآن، وادفع لاحقًا"، والتي تؤجل فقط الألم المالي. وتصفها صحيفة الغارديان بأنها "ميزانية عيش الآن، وادفع لاحقًا" وتتساءل عما سيحدث عندما يصل "الوقت لاحقًا". كما هو الحال، كانت الإعلانات الرئيسية للسياسة معروفة مسبقًا، وكونها لا تدخل حيز التنفيذ على الفور ساعد في تخفيف الضغوط وسمح للجنيه والسندات طويلة الأجل بالارتفاع. حتى الآن، الأمور جيدة ولكن هذه الميزانية لم تشر تقريبًا إلى النمو الاقتصادي على الإطلاق، كما يشير محلل الفوركس في سوسيتيه جنرال كيت جاكيس.

ارتفاع تقييم الجنيه الإسترليني يزيد من مخاطر التكافؤ

"هناك (على الأقل) ثلاثة عوامل ستحدد كيف تؤثر الميزانية على قيمة الجنيه في العام المقبل. العامل الأول هو توقعات النمو، وفي هذا الصدد، فإن المملكة المتحدة أوروبية كما كانت دائمًا وغير أمريكية كما هو معتاد. توقعات الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 تتوقع 1.1% للمملكة المتحدة ومنطقة اليورو، و1.9% للولايات المتحدة. متوسط توقعات سوسيتيه جنرال للفترة من 2025 إلى 2029 هو 1.2% في المملكة المتحدة ومنطقة اليورو و2% في الولايات المتحدة، مما يعادل نفس الشيء تقريبًا. تشير قصة النمو إلى أن زوج يورو/جنيه إسترليني سيكون محدود النطاق ولكن كل من اليورو والجنيه سيتراجعان مقابل الدولار الأمريكي في عام 2026."

"العامل الثاني هو توقعات السياسة النقدية وأسعار الفائدة. يتوقع اقتصاديونا 50 نقطة أساس من تخفيضات الاحتياطي الفيدرالي العام المقبل، لكن السوق يضع في اعتباره 90 نقطة أساس. نتوقع أن يقوم البنك المركزي الأوروبي بتخفيض واحد، بمقدار 25 نقطة أساس في الربع الأول، ثم عكس ذلك في وقت لاحق من العام، حيث يضع السوق في اعتباره 40 نقطة أساس من التخفيضات. وفي المملكة المتحدة، نتوقع أن تكون الأسعار أقل بنسبة 1% بنهاية عام 2026، بينما يتوقع السوق انخفاضًا بمقدار 60 نقطة أساس. لدى المملكة المتحدة مجال أكبر لخفض الأسعار مقارنة بالآخرين ومن المحتمل أن تستخدمه، مما لن يساعد الجنيه في عام 2026. نعتقد أن هذا يترك الجنيه عرضة لارتفاع معتدل نحو 0.9 في الأشهر المقبلة، مع الإشارة بوضوح إلى أن كل من زوج يورو/دولار وزوج جنيه إسترليني/دولار سيتجهان نحو الانخفاض."

"أخيرًا، فإن الجنيه الإسترليني يتعرض لتقييم مرتفع بشكل مؤلم بالنسبة لأسعار القوة الشرائية (PPP). بشكل عام، تعني أسعار القوة الشرائية القليل جدًا (مقياس منظمة التعاون والتنمية الاقتصادية لأسعار القوة الشرائية هو 1.50 لزوج يورو/دولار، و95 لزوج دولار/ين ياباني و1.47 لزوج جنيه إسترليني/دولار). ولكن داخل أوروبا، حيث التجارة الثنائية تشكل حصة أكبر من الناتج المحلي الإجمالي الكلي، فإن الارتفاع التدريجي في القيمة العادلة لأسعار القوة الشرائية لزوج يورو/جنيه إسترليني، من أقل من 0.90 في عام 2000 إلى ما فوق التكافؤ الآن، يمثل مشكلة. كانت الفجوة أكبر قليلاً من ذلك في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين وبعد انهيار اليورو في عام 2015، ولكن في كلا الحالتين، ما تلا ذلك كان تصحيحًا كبيرًا حيث انخفض الجنيه مقابل كل من اليورو والدولار. في تلك الحالات، كانت دوافع ضعف الجنيه هي الأزمة المالية الكبرى وتصويت البريكست، لكن المملكة المتحدة ليست سوى كارثة سياسية واحدة بعيدًا عن رؤية زوج يورو/جنيه إسترليني يتداول فوق التكافؤ.