【美股週報】標普再新高，11月非農影響美國例外論樂觀情緒？

投資慧眼Insights - 美股多頭保持強勁，標普道指創新高，11月收官小盤股大漲10%。美國例外論延續，川普第一任期股市大漲的經歷助漲樂觀情緒，但需警惕極度看漲的泡沫風險。本週，非農就業是否正常化，對降息前景有何影響？

上週（11/25-11/29），中東衝突局勢起伏，美股多頭情緒不減，三大股指齊漲逾1%，歐股跟漲。美元走弱緩解港股壓力，日幣走強拖累日股，川普課稅政策打擊日股。

美國三大股指繼續上漲，標普500指數上週漲1.06%，道瓊指數漲1.39%，那斯達克指數漲1.13%。11月標指升5.73%，道指漲7.54%，均創2024年內最大單月漲幅和曆史新高；那指月升6.26%。

「川普交易」提振小盤股羅素2000指數週漲1.17%，月漲10.84%。受惠川普2.0放鬆監管的預期，11月區域銀行ETF漲近15%，銀行ETF漲逾13%。

上週科技「七巨頭」僅輝達股價下跌，跌幅約6%，或因財報顯示的增速減緩和財測不達預期的擔憂。蘋果升約4%、微軟升2.56%、亞馬遜升近5%、谷歌升0.7%、Meta升2%、特斯拉升1.6%。

即將上任美國政府效率部的「馬部長」旗下特斯拉股價一路大漲，11月漲38.15%，創2023年1月以來最大月度漲幅。輝達月漲4%，蘋果漲逾5%，微軟漲4%，亞馬遜漲逾11%，谷歌跌1.26%，Meta漲1%。

在「黑色星期五」當週，蘋果和亞馬遜股價均創曆史新高。台積電美股上週跌3.4%，台股跌破千元大關。AI股Palantir上週升超9%，年升305%；SoundHound上週五大漲18%，年升348%。

歐洲Stoxx 60指數上週漲0.35%，月升0.96%；英國富時100指數單週升0.31%，德國DAX 30指數升1.57%，法國CAC 40指數跌0.27%。法國政局動蕩，11月股指跌1.57%。

上週，標普500指數連續第二週漲幅超1%，並創下曆史新高，現報6032.38點。標指11月上漲了5.7%，創下年內最好的單月表現。

【標普500指數2024年漲幅，來源：Yahoo Finance】

數據顯示，近段時間美股流入了1410億美元，規模是有記錄以來4週內最大的資金流入。

有觀點認為，「財政鷹派」的貝森特被提名為新政府的財政部長有助於緩解川普未來政策風險的擔憂，這提振了美國股市和債券市場，打擊近期美元強勢。

儘管市場紛紛熱議川普2.0關稅政策將對許多行業帶來衝擊，但匯豐控股的策略師Max Kettner以史為鑒，「我們每天都在談論2019年的貿易緊張局勢，那發生了什麼？結果是那斯達克指數一路狂飆。」

該策略師指出，聯準會推進貨幣政策正常化，實際利率下降的宏觀背景推動了股市。而這與當前環境十分相像，當前正處於降息週期。

美國銀行策略師則提到了類似「美國例外論」的觀點，投資人對美國資產的看漲情緒與對世界其他地區資產的看跌情緒之間存在「嚴重脫節」。美銀對歐股進行了反向押註。

摩根大通表示，由於2025年政府換屆帶來的政策變化，美國例外論可能會面臨動蕩和波動加劇，但「機遇可能大於風險」。

Columbia Threadneedle Investments首席投資官William Davies表示，美國2025年的盈利增長預期仍然樂觀，約為15%。這種持續的韌性在某種程度上令人驚訝，因為隨著時間進入2025年，全球經濟並非沒有風險。

在川普2.0政府貿易戰和移民驅逐等新政即將到來、歐洲和中東地區衝突仍在繼續的風險面前，華爾街各大行繼續押註美股漲勢至少持續到明年年底。但也有不少分析師給予「泡沫」警告。

Wealth Alliance總裁Eric Diton表示，「我最擔心的一個問題是極度看漲，我們已經看到了這種跡象。」

Diton指出，從曆史可知，當投資人過於樂觀，而每個人都在市場上的時候，「問題是誰會買入以推高價格呢？」

據美國諮商會數據，目前約有56.4%的消費者認為明年股市將走高，至少是1987年底以來最高，而年初這一數據約為33%。

有投資組合經理警告稱，人們在川普上一任期內股市所達成的表現正在扭曲他們對這個泡沫市場的預期。當時市場正在復蘇，而這次估值更高。在經曆了強勁兩年走勢後，假設市場有同樣的支撐是有風險的。

鑒於美國通膨放緩趨勢似有停滯、經濟基本面有韌性等因素，市場近段時間熱議聯準會12月或不會降息。不過，華爾街多數機構仍預計12月繼續放鬆貨幣政策限製。

在上週美國10月PCE數據公佈後，瑞銀、高盛、摩根大通等機構仍預計12月會議繼續降息25個基點，這將是年內三次降息。而花旗預計降息50個基點。

據芝商所數據，交易員目前預計12月降息25基點的概率為63.5%，按兵不動的概率為36.5%。

【聯準會降息路徑預測，來源：CME】

美國11月PCE整體符合預期，核心PCE指數年率從9月前值2.7%反彈至2.8%，月率維持0.2%不變。PCE報告支撐了聯準會官員近期透露的「謹慎降息」的態度。

在PCE報告前，各大行對12月降息的預測普遍是削減25個基點，而對2025年降息路徑的觀點分歧嚴重。

展望2025年聯準會降息規模，美銀、巴克萊、野村預計僅降息50個基點；摩根大通料降息75基點（截至明年9月）；高盛（截至明年9月）、道明證券、摩根士丹利多數機構預計降息100個基點；德意志銀行認為明年或不降息。

本週將迎來非農就業等多份就業報告。週二（3日）將公佈JOLTS職缺人數，週三將公佈ADP就業數據，週五將公佈最重磅的11月非農就業報告。

因颶風和波音罷工等因素，10月非農僅錄得1.2萬人，市場預計11月新增非農將回到正常水平19.5萬人。

接下來一週，聯準會理事沃勒、庫格勒和鮑曼，以及地方聯準銀行總裁穆薩萊姆、巴爾金、戴利等官員將發表講話。市場關註他們對通膨形勢和降息步伐的看法。

美股Q3財報季接近尾聲，本週Salesforce、Chewy、慧與科技、露露檸檬等公司新一季財報值得關註。

未來一週，外圍市場繼續關注各種因素對聯準會降息路徑的影響。而從市場不顧降息前景減弱、地緣政治風險升溫而連續破紀錄的情況看，短期內看多勢頭或不易減弱。

川普最新關於金磚國家100%關稅的威脅需要持續關註，這或對美國以外地區經濟增長前景、美元指數走勢和資產風險偏好帶來影響。