美股近期波動低迷原因找到了！謹防「四巫日」史上最大規模期權清算

週五「四巫日」正在逼近，市場投資行為趨於謹慎。有市場參與者表示，交易商在期權（Option）到期前進行結算有助於抑制美國股市的波動，這將是標普500指數相關衍生品有史以來最大規模的一次。

據路透社消息，衍生品策略公司Macro Risk Advisors旗下公司Asym500 MRA表示，約5兆美元的美國股票期權將在週五到期，其中80%為標指相關合約，這是至少20年來該品類期權金額最大的一次。

「四巫日」（Quadruple Witching Day）是指一年中四天有四種衍生品到期結算的日子，分別在每一季（3月、6月、9月和12月）的第三個週五，包括了股指期貨、股指期權、個股期貨、個股期權四大品類的結算。在每一季的這一天（本週五12月15日），投資者需要關閉自己的倉位，或換手展期到更遠期的合約，因而當週市場交易會變得活躍、交易量放大、波動加劇。

儘管「四巫日」造成大量衍生品合約清算，但分析師表示，交易商在即將到期之前的行為一直在減弱股市波動，這可能是過去幾週股市窄幅波動的原因之一。

標普500指數今年上漲了21%，較10月低點漲近13%，但最近市場走勢已經有所減弱。無論是上漲還是下跌，標指連續19個交易日的漲跌幅都未超過1%，這是8月初以來最長的一次。同時，Cboe VIX波動指數處於12.07，接近四年以來的低點。

此外，標指的10天實際波動率（過去10個交易日的波動幅度）也體現出市場交易低迷，當前該指標為6.8%，11月底曾觸及4.5%的低點。相比之下，今年3月「地方性銀行危機」之際，這一指標曾達到22.5%。

【來源：LSEG，Reuters】

作為衍生品買家和賣家的中間人，期權交易商的倉位是控制股市波動的重要因素之一。一般而言，交易商是「Gamma」（Delta值對於標的資產價格變動的敏感程度）的淨多頭，即在市場上漲時賣出股票期貨，在市場下跌時買入期貨，以保持中性頭寸。有分析稱，大量期權即將到期，買賣產生了連鎖反應，使得股票交易區間收緊。

清算所OCC數據顯示，期權交易量正創下曆史新高，每日平均交易量達到4400萬份合約。野村證券分析稱，這項交易量的部分原因是ETF受到熱捧，這些基金出售期權以產生收入；2023年該收入規模已經翻一番，目前大概在600億美元。這些ETF的強勁期權出售行為使得交易商在今年最後一次到期時有大量期權合約進行清算。

野村策略師Charlie McElligott週二在報告寫道，交易商的倉位很可能阻止從現在到年底之間的任何更深層次的拋售。

期權服務商SpotGamma創始人Brent Kochuba表示，衍生品的到期可能會放鬆期權市場對股票的控制。他補充道，兩年前同樣的大規模期權到期抑制了第四季度部分時間的波動，但在12月到期後的兩週內出現3%的上漲。

他還表示，這些正向的Gamma確實正在擠壓市場，波動性一直受到抑製。

因此，在「四巫日」大規模衍生品清算到來之前，交易商做多「 Gamma」的舉措使得美股市場在不斷上漲之際近期波動相對收窄。但在「四巫日」當天及之後，交易商的倉位對股市波動的抑制將有所減緩，屆時股市波動料有所加劇，投資者應注意市場風險。