“川普交易” 走到哪裏了?

海豚投研
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Esteban Ma
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來源: Shutterstock

這段時間恐怕令很多人詫異的就是雖然美聯儲 9 月 18 日降息了 50 個基點,但美債異乎尋常的疲軟和美元指數異乎尋常的強勁,美債收益率$美國中期債券 - Vanguard(BIV.US) 和美元指數$彭博美元指數 做多 - WisdomTree(USDU.US) 都拉到了 6-7 月份的相對高位時刻。

很明顯,美聯儲降息似乎完全是個反作用:降息了反而美元和長期利率預期更高了。當然,降息之後,10 月發佈的 9 月經濟數據表現還都不錯是有一定因素,但首先臨大選的經濟數據,本來就要帶着質疑去看,而且超這麼多,顯然不是短期經濟數據較好這麼個單一因素。


市場異常走高的原因,其實是交易川普迴歸的可能性,因爲他的政策主張有很可能讓通脹二次迴歸:


a.對內拉長個稅免稅期:原本川普時期的《減稅和就業法案》2025 年多數要廢止,如果他上臺的話,大概率要延長;


b.對外關稅大棒舞起來:他有說過這次上臺考慮對所有美國進口的商品徵收 10-20% 的關稅,對從中國進口的商品徵收 60% 的關稅;


c. 驅逐非法移民。


不看細節,這些政策,第一個是明顯的擴大赤字的性質,第二是拉高物價的性質,第三個減少勞動力供給,整個看起來,無論川普團隊如何辯駁,市場都認爲是拉高通脹的,市場現在已經把 10 年期國債收益率拉到快 4.3%,等於說川普上臺要妥妥的二次通脹了。


更有甚者,甚至開始考慮 10 年期國債是否往 5-6% 的方向去跑了。

但是看目前市場的對川普當選的定價,還主要集中在債券和商品市場,尤其是債券市場目前已經把收益率拉到了 4.2% 以上的情況下,可能他當選的話,最多隻能說交易應驗而已,進一步崇高的可能性不大(尤其是就業市場如果轉冷的話,按彭博分析的說法,如果 10 月非農就業負增長,那可能就爆大冷門了)。


但股市對它的定價,除了幾個特定的川普股之外,並不太明顯。如果川普真當選,那麼股市大概率還是要面臨大的波動的。

所以這兩週密切跟蹤市場至關重要:


a.11 月 1 日非農數據(彭博研究團隊預期負增長)、大選時 11 月 5 日正式投票、美聯儲議息會議是 11 月 7 日、國內人大常委會議 11 月 4-8 日(對部分財政政策可能有結論)。


b.11 月的第一週裏,還有美股巨頭扎堆的財報。


當然財報角度,海豚君認爲巨頭放雷的風向比較小,關鍵還是大選帶來的可能變化,從川普的政策主張來看,他上臺的話,從權益資產角度,通常利於道瓊斯所代表的能源等傳統行業,而不太利於科技股的巨頭們,當然對中概資產來說,也並非好事。


不過中概是兩次矛盾主導:11 月的政治局會議任何可能大的再通脹措施,其次纔是川普當選的可能影響,中概目前基本面還是第一位的。


無論如何,這兩週,還是盯緊了市場,及時應對。本週財報密集,下圖中淺藍底色所覆蓋的公司都是海豚君會深度分析的,建議 LongPort APP 中僅緊盯巨頭財報,這次當期業績和四季度展望都同樣重要,尤其是巨頭對於 AI 投入的說辭。

* 本文內容僅代表作者個人觀點,讀者不應以本文作為任何投資依據。在做出任何投資決定之前,您應該尋求獨立財務顧問的建議,以確保您了解風險。差價合約(CFD)是槓桿性產品,有可能導致您損失全部資金。這些產品並不適合所有人,請謹慎投資。查閱詳情


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