3張圖揭露恐怖前景 那指恐將暴跌85%至2500點？

FX168財經報社(北美)訊 財經評論作家Charles Hugh Smith週五(5月31日)撰文稱，如果我們一直在那斯達克指數下跌時投資，那麼該指數下跌60%或80%的前景纔會令人真正擔憂。

Smith指出，之所以說投機泡沫很有趣，一方面是因爲它們從來不是在實時中被認出的。只有在泡沫破裂後，我們收拾殘局時，我們才能看清它們的本質。投機泡沫之所以有趣，另一方面因爲它們奇異地表現出對稱性和尺度不變性，這是狂熱的兩個特徵。

在泡沫對稱中，下跌階段在時間和幅度上都是狂熱上升階段的鏡像。例如，那斯達克的互聯網泡沫從1997年初的約1100點升至2000年3月初的超過5000點的峯值，三年間上漲了約3900點。

泡沫破裂階段持續了大約三年，經歷了跌回1100點左右的過程，跌幅約爲77%。下圖顯示了泡沫上升和崩潰的驚人對稱性。

（圖源：oftwominds.com）

尺度不變性指的是，不同時間尺度上的泡沫表現出相似的特徵。例如，6個月內出現的600點泡沫與6年內出現的6000點泡沫具有相似性：如果我們在時間（如月數）和振幅（如點數）上加上零，泡沫仍保持相同的特徵。換句話說，持續一週的投機狂熱與持續一個月或一年的投機狂熱具有相同的特徵。

回顧1990年至今的那斯達克指數，1997-2002年的互聯網泡沫現在看來規模相對較小。2000年的峯值（5048點）曾經看起來非常高，但與目前的高點（17032點）相比，現在顯得微不足道。

（圖源：oftwominds.com）

同樣值得注意的是，納斯達克指數花了很長時間才恢復到互聯網泡沫的高度。近17年後，該指數終於突破了2000年的高點5048點。但如果我們考慮2000年5000點的購買力，並根據2000年至2018年的官方通脹數據進行調整，該指數必須超過7360點才能達到2000年的峯值，而這個數字直到2018年初才達到，距離峯值已經過去了18年。

考慮到該指數在2020年3月跌回6879點，可以說，該指數直到2020年才真正突破2000年的高點，距離互聯網泡沫破滅過去了整整20年。要收回在泡沫最頂端投入的全部現金價值，這是一段相當漫長的時間。

現在讓我們把泡沫對稱性投射到當前的納斯達克泡沫上。這是一張聖路易斯聯儲（FRED）的圖表，它沒有使用名義價格，而是將1971年2月5日的指數設爲100。時間和幅度的基本原理與名義價格圖表基本相同。

（圖源：oftwominds.com）

如果該指數遵循2000年泡沫的對稱性，那麼我們可以預計，到2028年，該指數將下跌60%，至2020年的低點6800點左右。泡沫的完全回調將在2032年至2033年左右發生，屆時泡沫將跌至2500點左右的底部，較2024年的峯值下跌85%。

Smith列出了一個經典的a-b-c-d模式，並提出了一種敘述方式：1）系統性通膨；2）聯準會和財政部用金融手段「拯救」股市的能力衰退至零。Smith曾多次提出持續的系統性通脹，也多次提出向金融體系注入新發行貨幣以人爲提振股市的收益遞減。

Smith指出，如果我們一直在那斯達克指數下跌時投資，那麼該指數下跌60%或80%的前景纔會令人真正擔憂。那些與該指數無關的投資者將僅僅是旁觀者。由於93%的股票所有權集中在美國收入最高的10%的家庭手中，而收入最低的90%的家庭通過養老基金和退休基金進行的直接或間接投資相對較少，因此，這種歷史經驗表明不可避免的下跌的全部壓力將落在那些認爲這種下跌不可能發生、經濟復甦即將到來的人身上。

我們這些經歷過2000年泡沫的人經歷了一次對未來所有情緒和市場行爲的預演：輕鬆獲得越來越大收益的狂喜，第一次下跌帶來的焦慮，然後是在急劇反彈抹去那些押注進一步下跌的人的希望，從放鬆到恐懼的波動，最終情緒隨着市場跌至新低。

如果通膨現在是系統性的，那麼我們可以預期，希望-焦慮的循環將遵循「通膨已被馴服/通膨正失控地捲土重來」的模式。因此，當通脹沒有消失時，當前被定價至完美的樂觀預期的峯值就會崩潰，然後在通膨暫時消退時急劇回升，當下一波通膨飆升至新的令人虛弱的高度時，下一波下跌就會發生。

當然也有相反的觀點：股票在通膨時期會上漲，等等。2000年也有反對意見；在80美元的互聯網股票跌至40美元之後，許多人將第一次下跌視爲「逢低買入」的機會。後來價格跌至4美元或2美元，這是投資者沒有預料到的。這當然是泡沫破裂的方式：時斷時續，總是給人帶來「財富」的可怕毀滅將會逆轉的希望。