週二啟動！美股T+1結算制度影響竟然這麼大？

投資慧眼Insights - 當地時間週二（28日）開始，美股交易將採用一天內（T+1）「結算」，取代先前的兩天（T+2）結算週期。由於美股實施T+0交易制度，採用T+1結算制度後，投資人買進一檔股票，當天可以賣出該股票，交易的結算在第二個工作天就能收到。

關於T+1的好處，美國證券交易委員會表示，較短的結算窗口意味著買賣雙方在交易完成前違約的可能性降低。這一轉變意味著經紀商的保證金要求降低，并且高交易量或波動性迫使經紀商限制交易的風險也將降低。

對散戶來說，T+1最大的好處是降低了投資風險。

賣出證券所得資金將更快到賬，可以更快再投資。較短的結算周期有助於提高市場效率，增加流動性，使股票可以更快地進行交易。

不過，T+1結算制度也有負面影響。

彭博資訊近期的報告指出，美國監管機構加快證券市場結算時間這項計劃，將為全球投資者帶來損失，每年損失將達300億美元。

空頭部署略顯被動，做空者容易捕捉錯誤訊號

對於做空者而言，該結算制度將帶來股票借貸和召回帶來壓力，空頭需要融資來確保能夠滿足最後期限，這一操作也會給其他空頭傳遞出即將拋售該空頭持倉的信號。預計增加約240億美元的證券借貸成本，外匯市場的投資者還可能面臨62億美元的額外成本。

外匯市場跨國結算機構實際結算時間大幅縮短，歐洲地區僅剩2小時

由於交易日的結構，結算時間減半將對外匯市場的影響較為明顯。美國股市在下午4點收盤，而大部分時間對應倫敦時間是晚上9點，導致歐洲投資者幾乎無法在當天開始新的外匯交易。歐洲金融市場協會估計，根據新規定，結算團隊只有兩個核心工作小時，而目前有12個小時的時間從交易窗口結束到結算窗口開始。

不少機構还擔心，T+1制度可能增加結算失敗的幾率，因為壓縮時間有可能增加錯誤機率，同時也減少了糾正錯誤的機會。最主要的是，它使買賣雙方更難確保其資金和證券準備就緒，不少外國投資者不得不提前購買美元。

對此，歐洲基金和資產管理協會（EFAMA）本月稍早表示，美國新結算制度對歐洲構成了「系統性風險」，非美國金融機構的融資窗口非常有限。市場參與者都將必須進入全球最大的外匯交易多幣種結算系統CLS。

爲了降低風險和提高效率，美國證券市場一直在加快結算流程。

1993年，美國證券交易委員會 (SEC) 將標准結算期從慣常的五天(T+5)縮短為三個工作日 (T+3)。2017年，SEC再次將結算期縮短至兩天 (T+2)。今年（2024年），引入T+1結算。

美股未來能否實現當日或實時結算?

分析指出，從技術角度看，實現T+0當日實時結算併非不可能。然而從融資和效率方面來看，全面推行T+0結算目前還存在不小的困難。

T+1已經是一個非常緊湊的結算周期。進一步提速到T+0，反而可能引入新的風險點，如系統故障、網路延遲等帶來的影響會放大。此外，T+0在某些方面可能與現行的市場制度相沖突，如涉及跨境交易、貨幣兌換等情況，還需要制度層面的協調。