按兵不動，美聯儲在等什麽？

在五月份的議息會議中，美聯儲公開市場委員會（FOMC）維持聯邦基金利率不變，並繼續縮表，這一切都在市場的意料之中。然而，繼續頂住特朗普壓力的美聯儲主席鮑威爾，會後聲明中的措辭發生了變化，值得市場玩味。

繼續保持「等待觀望」態度

儘管存在高度不確定性，美國經濟仍然保持穩健。失業率仍然較低，勞動力市場處于或接近最大就業，通脹已明顯改善，但仍高于美聯儲2%的較長遠利率目標。

為此，聯邦儲備局公開市場委員會（FOMC）決定維持聯邦基金利率于4.25%-4.50%的區間不變，並繼續縮表。失業率和通脹上升的風險明顯上升，而鮑威爾認為當前的貨幣政策能讓其處于一個能及時回應潛在經濟發展的狀態。

對于美國經濟狀況，鮑威爾的評論如下：

經濟表現方面，GDP在去年增長2.5%後，于今年第1季有所下降，主要因為趕在關稅政策前，企業搶閘大幅增加進口，令淨進口（GDP計算的減量）顯著上升，拖累了GDP的增長。扣除淨出口值、庫存投資和政府支出後的國内私人最終採購需求（PDFP），于第1季維持穩健的3%增長，與上年步調一致。其中，消費支出維持溫和增長，而對設備和無形資產的投資則較第4季明顯改善。但是，對家庭和企業的調查顯示，由于貿易政策，消費情緒明顯回落，而對經濟前景的不確定性憂慮增加。鮑威爾表示，會留意這些發展對未來消費支出和投資的影響。

就業市場方面，新增職位數據仍較為穩健，失業率4.2%也處于一個相對較低的水平。薪酬增長繼續跑赢通脹。從整體來看，就業市場仍大致均衡，並非產生顯著通脹壓力的源頭。

通脹已較2022年中的高位顯著回落，但仍高于其2%的較長遠目標。于截至2025年3月止的12個月，綜合PCE價格指數上升2.3%，而扣除波動較大的食品和能源類别後，核心PCE物價指數上升2.6%。近期的通脹預期指標均現上升迹象，消費者、企業和專家們都認為關稅是驅動因素。

美聯儲到底在等什麽？

鮑威爾近期一再提到，特朗普新政策在以下四個領域帶來顯著影響：貿易、移民、財政政策和監管。目前為止已經宣佈的關稅政策，所帶來的影響比預期嚴重。所有的政策對經濟所產生的影響仍存在高度不確定性。

如果當前已經宣佈的大幅增加關稅政策持續，很可能會導致通脹上升，經濟增長放緩，以及失業率增加。從而導致目前遏制通脹的成果夭折，而令通脹持續處于較高水平，這取決于關稅影響有多大，以及需要多長時間將增加的成本傳遞到物價上。

因此，美聯儲在等更多的經濟證據，判斷通脹嚴重還是就業更值得鼓勵，以確定該加息還是降息，以平衡通脹與就業的均衡。

鮑威爾在新聞發佈會上提到，美國與重要貿易夥伴的談判可能會對經濟前景帶來顯著影響，這可能會改變當前的展望，所以美聯儲等的很可能是美國關稅政策的確定、貿易夥伴的回應，以及關稅政策實際帶來的影響以及持續時間的預期。

世界其他資產的回應

在美聯儲宣佈議息結果，以及鮑威爾發表會後聲明後，市場仍普遍預期美聯儲今年將降息三次。美元指數在反彈至99.7以上水平後回落。美國仍想與其主要貿易夥伴進行談判，而讓美元匯價走低，或也是其獲取貿易優勢的一個手段，美元指數現繼續下探99.6。

由于港元實行跟隨美元的聯系匯率，在美聯儲宣佈議息結果後，香港金管局也宣佈維持其基準利率于4.75%的水平不變。近日，港元等亞洲貨幣走強，港元更多次逼近強方兌換保證，除了美元相對走弱和投機活動外，港股等亞洲股市表現強勢或也是一個重要原因。

值得留意的是，最近在港交所（00388.HK）和證監會聯合推出「科企專線」等利好措施以及A股赴港上市潮湧的帶動下，香港新股市場表現活躍，内地茶飲連鎖店滬上阿姨（02589.HK）承接「凍資王」蜜雪集團（02097.HK）的強勢，上市前夕暗盤已大漲六成，上市首日現漲超38%。第2季後港股市場迎來多家意向企業排隊上市，動力電池「一哥」寧德時代（300750.SZ）等A股巨頭也在推進赴港上市，熾熱的新股市場或吸引更多資金入市。

美股在美聯儲宣佈議息結果後一度回落，但收市前夕反彈。關稅政策和經濟前景不明朗或加大了美股的短期震蕩，投資者的注意力重新回到上市公司的基本面。

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