特步的韌性：被剔出MSCI中國指數後，股價反而三連漲

北京時間2月13日，國際指數編制公司MSCI宣佈了其2024年度2月份的季度指數評審結果。

結果顯示，包括特步(01368.HK)在内的多達66家中資企業被剔出MSCI中國指數。

基本上，入選MSCI中國指數的企業意味著具有較大的投資價值，剔除的被認為基本上已經失去了投資價值。但實際上，本次調樣整體來看只是常規季度調整，剔除樣本可能因為降至市值門檻以下而被剔除，對很多被剔出的企業來說並非是企業本身經營出現了問題。

消息出來後，特步股價展現出韌性，2月14日當天股價先抑後揚，最終收漲2.32%。2月14日至16日，特步股價實現三連漲，顯示出已消化了此次負面消息帶來的影響。

市場弱復蘇，公司運營數據搶眼

特步是我國頭部體育用品企業，尤其是在時尚運動領域擁有較強的競爭力。通過多年的收並購，公司開啓了多品牌、國際化戰略，形成了覆蓋大眾運動、專業運動、時尚運動於一體的品牌矩陣。公司旗下品牌包括主品牌特步Xtep以及索康尼Saucony、邁樂Merrell、蓋世威K-Swiss、帕拉丁Palladium等國際知名的運動品牌。

特步近些年不斷培育新品牌，並取得不錯成效，經營業績穩步增長。基於良好的競爭實力，特步曾多次入圍港股100強評選活動榜單，其中在第十屆港股100強評選活動中成功進入綜合實力100強之列，名列第53位。

在2023年，我國體育用品市場走出疫情陰霾，體育賽事的舉辦和體育運動的興盛帶動了市場的復蘇。但自三季度以來，我國體育用品市場終端零售復蘇較為疲弱。其中，魔鏡數據顯示,阿迪達斯、耐克(NKE.US)、李寧(02331.HK)11月線上銷售額分别同比下降35%、1%及72%,線上表現疲軟。

在過去一年，特步轉型升級帶來的成果顯著，業務運營狀況表現良好。

根據公告，特步主品牌在2023年每個季度的零售銷售增長(包括線上及線下渠道)均取得雙位數增幅。其中，四季度零售銷售增長超過30%，保持行業領先水平。全年看，特步主品牌零售銷售則增長超過20%。

渠道庫存周轉方面，特步積極管控庫存，渠道庫存周轉在2023年全年降至四個月至四個半月的健康水平，庫存去化效果明顯。

東方證券此前指出，隨著2023年第四季度庫存的逐步清理，預計特步主品牌2024年有望恢復健康增長；另一方面，新品牌延續增長勢頭，雙十一表現好於預期。

專業、時尚化戰略成效顯著

特步實行了多品牌戰略，旗下品牌面向大眾運動(主品牌特步)、專業運動(索康尼、邁樂)以及時尚運動(蓋世威、帕拉丁)三大領域。

消費多元化和個性化趨勢繼續影響國内消費市場，這也為特步等企業在多品牌發展上獲得機會，高端、專業和時尚品牌釋放出較大的增長潛力。專業運動和時尚運動是特步近年來著力打造的新品牌，新品牌與特步主品牌在消費人群、市場層級上互補互助，正日益成為公司業績新增長驅動力。

2019年以來，特步在專業運動和時尚運動賽道成功吃到了市場紅利。根據公司年報，專業運動和時尚運動分部的收入在2019年至2022年期間分别增長38.6倍及2倍，2023年上半年收入分别增長119.9%及18.9%，成為特步的兩條新增長曲線。

在2023年上半年，特步的專業運動分部首次錄得約900萬元的淨利潤。特步在半年報中表示，作為集團首個實現盈利的新品牌，公司對索康尼將能夠通過加速新店開業推動增長，並在專業運動體育用品不斷增長的需求中獲利充滿信心。

海通證券近日在研報中表示，伴隨主品牌持續推動產品提升和技術創新，新品牌持續加強品牌建設，特步有望持續提升市場份額，提高盈利水平。長江證券則指，中長期來看，特步跑步領域深耕卓有成效，與索康尼在消費人群、產品價格、市場層級上形成差異和互補，品牌與渠道升級驅動長期成長。

小結：從品牌重塑、渠道改革，再到2019年以來的多品牌發展之路，特步走出了此前的庫存危機，近些年來經營業績走回了正軌。從2023年運營狀況看，特步的主品牌繼續取得優異表現，庫存清理取得進展，而時尚運動和專業運動品牌有望繼續推動公司業績的增長。

近一年來，特步股價受大盤影響而持續下行，市值縮水至一百餘億港元，估值也跌至歷史低位。這或許是被剔出MSCI中國指數的一個原因，不過該事件對特步影響不大，特步的基本面依然良好，股價也未受衝擊。