以色列的潛在反應對石油市場意味著什麼 - 荷蘭國際集團

石油市場正焦急地等待著以色列如何應對伊朗最近的飛彈攻擊。人們越來越擔心伊朗的石油基礎設施可能會成為攻擊目標，進而推高油價。然而，考慮到面臨風險的供應量，價格的變動相當溫和。

供應風險不斷增加，油價堅挺

ICE 布蘭特原油價格比伊朗對以色列發動飛彈攻擊前高出 8% 以上。然而，這一走勢主要是在周四發生的，當時拜登總統被問及他是否支持以色列襲擊伊朗石油基礎設施，他回答說：「我們正在討論這個問題。」

根據這種反應的規模，它可能對石油市場產生重大影響。這不僅是因為伊朗石油損失的直接影響，還因為這種情況有可能蔓延到更極端的情況，這可能會導致波斯灣石油和液化天然氣通過霍爾木茲海峽的運輸中斷。

石油供應面臨多少風險？

即使以色列決定攻擊伊朗石油基礎設施，這對石油供應的影響仍存在很大不確定性。

雖然對下游石油資產的攻擊對伊朗國內市場意義重大，但從根本上講，對世界市場的影響較小，因為伊朗仍然能夠出口。事實上，根據襲擊的性質，此舉可能會導致原油出口進一步增加。如果國內煉油能力受到影響，將有更多的原油可供出口。由於美國的製裁，伊朗可能難以找到願意購買的買家。然而，這仍可能對油價有利，因為它距離影響全球石油供應和加劇緊張局勢又近了一步。

全球石油市場更大的擔憂是針對中游和上游資產的攻擊，因為這將影響伊朗出口原油的能力。在這種情況下，我們可能會看到每天損失多達 170 萬桶的石油供應。

即使考慮到OPEC+ 將逐步取消目前計劃的220 萬桶/日的額外自願減產，每天170 萬桶的原油供應損失也足以使全球市場從2024 年第四季到2025 年再次陷入相當大的短缺。在這種情況下，布蘭特原油平均價格可能在 2025 年略高於 90 美元/桶。

霍爾木茲海峽風險

然而，這樣的舉動可能不是結束。這可能會導致進一步升級，而主要擔憂（儘管仍然極端）是這些中斷會蔓延到霍爾木茲海峽，影響波斯灣的石油流動。全球近三分之一的海上石油貿易要經過霍爾木茲海峽，雖然一些管道基礎設施意味著部分石油流量可能會被轉移以避開海峽，但這仍然使該地區每天約1400 萬桶的石油供應面臨風險。這些流動的嚴重中斷足以將油價推至新高，超過 2008 年每桶近 150 美元的歷史高點。

同樣重要的是要記住，近年來，隨著新的煉油能力的提高，中東作為成品油供應國的重要性日益提高。這也表明，任何石油流動中斷不僅對原油有利，還會導致成品油裂解價波動加劇。這對歐洲來說很重要，因為在歐盟禁止俄羅斯石油和成品油供應後，歐洲更加依賴該地區的中間餾分油供應。

中斷不會只限於石油市場。這也可能導致卡達液化天然氣流動中斷，卡達佔全球液化天然氣貿易的 20% 以上。這將對全球天然氣市場造成衝擊，尤其是當我們進入北半球冬季時，我們看到暖氣用天然氣需求強勁。雖然我們看到新的液化天然氣出口能力正在增加，但這仍然遠低於卡達的出口量。卡達每年出口略多於 1,000 億立方公尺的液化天然氣，而到 2025 年，預計將啟動約 300 億立方公尺的新液化天然氣出口能力。此外，許多產能計劃在 2025 年稍後啟動，對於彌補 2024/25 年冬季的任何短缺來說為時已晚。

如何彌補潛在的供應損失？

我們可能會看到的第一個行動是世界各國政府動用其戰略儲備，尤其是美國，因為它正面臨大選。雖然美國戰略石油儲備在 2022 年大幅減少，但仍維持在 3.8 億桶以上。

希望緊急釋放的石油能給 OPEC+ 成員國時間增加供應。雖然我們相信該組織將繼續取消其 220 萬桶/日的額外自願減產（可能比目前計劃的更快恢復供應），但不能保證該組織會迅速做出反應，增加供應量。沙烏地阿拉伯的財政收支平衡油價超過 90 美元/桶，因此很高興看到油價上漲到這個水平。如果油價超過 100 美元/桶，我們很可能會看到該組織開始進一步恢復供應。

另一個問題是，OPEC 大部分閒置產能位於波斯灣。因此，如果霍爾木茲海峽被封鎖，或至少海峽的運輸嚴重中斷，這些閒置產能可能幫不上忙。