恆力期貨能化日報20250507

一眼通

油品

LPG

方向：06【4300，4550】

邏輯：

1. 本週國內液化氣商品量爲51.55萬噸左右，環比增加0.03%。煉廠庫容率23.16%。港口庫存284萬噸，環比增加6.5%。

2. 2024年我國液化氣產量約爲5400萬噸，進口量約3530萬噸，其中丙烷2920萬噸，丁烷610萬噸。進口美國貨佔比超過50%。對原產於美國的進口商品加徵關稅，美國丙烷進口在中國市場已經完全喪失價格競爭力。預計主要通過中東貨來填補未來美國貨進口受阻的空缺。

3. 燃燒需求下降，化工需求走弱。PDH開工率62.65%。MTBE開工率65%，環比下跌2.1%。烷基化開工率44.7%，環比下跌0.25%。

4. 現貨堅挺，山東民用氣4770元/噸，華東民用氣4935元/噸，華南民用氣5230元/噸。

風險提示：宏觀因素影響。

瀝青

方向：06【3300，3500】

邏輯：

1.主營煉廠綜合利潤有所修復，總體開工率爲36%，帶動產量增加。5月份國內瀝青總排產量爲231.8萬噸，環比增加2.9萬噸，增幅1.3%。

2.社庫191萬噸，廠庫88萬噸。山東現貨3550元/噸附近。煉廠出貨43萬噸，環比減少0.9%，因五一前備貨需求，北方部分煉廠限量出貨，帶動現貨價格小幅上行。節後需求放緩以及成本端支撐減弱導致貿易商出貨積極性較高。

3.現貨維持北強難弱，高價資源需求或有一定的壓制，部分地區降雨對於剛需有所衝擊。

風險提示：宏觀因素影響。

芳烴

PX

方向：不追空

盤面：

1、PX09合約收盤價6130（-74, -1.19%)，日內增倉6174手至11.48萬手；

2、PPX5-9月差-14，PX09-CFRC 爲-91（-53）；

3、倉單1311（+247）。

基本面：

1、實貨：PXCFRC 748美元/噸（+3），PX價格上漲，兩單6月亞洲現貨分別在745、746成交。尾盤實貨6月在740/747商談，7月在748/750商談，6/7換月在-9/+9商談；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲555美元/噸（-9），PXN $193(+11)；

3、供給：國內PX周度負荷73.2%（-0.2pct），亞洲PX周度負荷68.6%（-0.5pct），浙石化250萬噸裝置原計劃4月25日重啓，後推遲至5月5日附近，此前於3月24日按計劃檢修，遼陽石化70萬噸裝置計劃5月下旬停車檢修1周左右，福佳大化70萬噸裝置暫定5月下旬計劃外停車檢修一週，日本ENEOS 19萬噸裝置按計劃於5月初檢修45天；

4、需求：PTA負荷77.7%（-4.7pct），臺化興業150萬噸裝置5月5日計劃內檢修，預計5月底重啓，虹港石化250萬噸裝置計劃5月7日檢修2周；

5、下游：PTA現貨加工費405（-51），長絲平均產銷4成偏下，短纖平均產銷77%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

苯乙烯

方向：短期反彈，高空

基本面：

1.萬華煙臺純苯進口減量異常明顯，3月我們統計到萬華寧波+萬華煙臺總計進口12萬噸純苯；但是4月，萬華煙臺僅到港2.4萬噸純苯，萬華寧波僅到7.59萬噸純苯。4月進口量預估45wt，5月預估43wt。但若辯證地去看目前進口量的減少，是中國純苯的需求疲弱導致了韓國煉廠前期出貨不暢，最後才傳導到韓國煉廠降負，中國的進口減少。所以後續還是需要量化進口減少和需求減少量之間到底如何動態平衡

2.純苯供需兩弱：（1）需求端：福建申遠5-6月80萬噸環己酮輪撿，5月純苯需求減半，6月減30%。萬華福建苯胺計劃5月10日-6月底停車檢修，新投36萬噸目前暫停。華魯計劃4月23日起，開始停車一套20萬噸環己酮，下游配套40萬噸己內酰胺降負荷，再停一套20萬噸己二酸。河南神馬，己二酸按50%運行，減少純苯合約執行量。利華益，催化劑轉化率低，預計5月份可能停車換劑。（2）供給端：純苯裝置檢修迴歸較多，5月中石化純苯排產環比增3wt。此外，裕龍石化+萬華煙臺裂解裝置順利投產已經產出合格純苯，浙石化重整裝置技改後新增1wt/月純苯產量。

3.苯乙烯供應壓力大。關注關稅戰後續變化，是否會導致市場修正此前被計價的多套輕烴路線苯乙烯工廠停車預期。此外多套苯乙烯裝置將在5月檢修迴歸。

4.苯乙烯出口驅動有限。出口方面，5月目前已知浙石化排船1.5wt、萬華0.6wt、大沽1.2wt、海灣0.5wt、渤化0.3wt。

5.苯乙烯現實還算理想，但遠期需求疲軟。家電遠期出口排產大幅下修，內銷目前靠政策補貼仍未見大幅下滑。

策略：多EB空PX；

PTA

方向：不追空

理由：供需偏緊，注意終端恢復情況。

盤面：

今日09合約以4362收盤，較上一交易日結算價下跌1.49%，日內增倉29686手至107.79萬手，TA5-9價差爲-2。

基本面：

1、實貨：現貨市場商談氛圍一般，現貨基差略有鬆動，5月主港在09+110~120附近商談；PTA現貨加工費405元/噸（-51），PTA 09盤面加工費347元/噸（-18）

2、供給：PTA負荷82.4%（+7pct），但本週負荷預計將大幅回落。虹港石化250萬噸裝置計劃5月7日檢修2周，臺化興業150萬噸裝置5月5日計劃內檢修，預計5月底重啓，恆力惠州250萬噸裝置按計劃於4月28日檢修，臺化興業120萬噸裝置計劃4月26日重啓，逸盛大連225萬噸裝置計劃4月26日開始檢修6周，嘉通能源300萬噸裝置計劃4月25日起停車檢修，預計時間2周；

3、需求：下游聚酯負荷93.4%（-0.2pt）；江浙終端開工率節後部分恢復，訂單分化嚴重，其中加彈74%（+2pct）、江浙織機下調至61%（+7pct）、江浙印染開機維持在73%（+2）。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在4成偏下，今日直紡滌短工廠銷售一般，截止下午3:00附近，平均產銷77%，今日輕紡城市場總銷量873萬米（+18）。

策略：套利關注多TA空EG。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：空單可逐步止盈

理由：主港累庫預期落空。

盤面：

今日EG2509合約收盤價4130（-47，-1.13%），日內增倉10127手至25.27萬手，EG5-9價差爲+77。

基本面：

1、現貨：目前現貨基差在09合約升水56-59元/噸附近，商談4198-4201元/噸，下午幾單09合約升水56-57元/噸附近成交。6月下期貨基差在09合約升水55元/噸附近，商談4196-4198元/噸附近；

2、庫存：截至5月6日，華東主港地區MEG港口庫存總量67.6萬噸，較節前降低2.49萬噸；

3、供給：乙二醇整體開工負荷68.43%（-0.03pct），其中煤制乙二醇開工負荷62.21%（-1.64pct），黔希煤化30萬噸裝置按計劃於4月29日逐步停車檢修1個月，寧夏保利新能源20萬噸新裝置原計劃6月開車，目前推遲至2025年底，衛星一套90萬噸裝置計劃5月下旬停車檢修，新疆天業60萬噸裝置一條線預計五一期間出料，另一條線初步預計5月上旬重啓；

4、需求：下游聚酯負荷93.4%（-0.2pt）；江浙終端開工率節後部分恢復，訂單分化嚴重，其中加彈74%（+2pct）、江浙織機下調至61%（+7pct）、江浙印染開機維持在73%（+2）。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在4成偏下，今日直紡滌短工廠銷售一般，截止下午3:00附近，平均產銷77%，今日輕紡城市場總銷量873萬米（+18）。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：震盪偏強

邏輯：節後主流地區報價偏穩，多家尿素工廠停售，貿易商惜賣。當前降雨仍然延遲，需求跟進趨緩。本期尿素企業庫存量106.50萬噸，較上期增加15.88萬噸，環比上升17.52%。市場傳言錦州港集港計劃，短期出口炒作加上需求未來預期或帶動價格階段性反彈。中長期投產壓力不減，需求減量後價格繼續承壓。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：反彈空。

理由：處於進口恢復+基差收縮期。

邏輯：內地市場價格已在節前見頂回落，但以低庫存姿態進入淡季，壓力可控。主要問題仍在於港口市場，進口恢復預期早在4月已提前計入，價格轉弱明顯早於內地。4月末抵港已趨增，5月預計將正式體現進口迴歸壓力。因此，周初基差雖走強至09+170/180，實際是期價低開導致，預計基差將繼續收縮，同時需關注二季度後期港口累庫拐點。

策略：反彈空；2300點以上仍承壓。

風險提示：油價異動、關稅戰後續。

鹽化工

純鹼

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

1.由於庫存壓力以及季節性檢修預期，5月鹼廠供應端檢修量會環比增加，但由於連雲港鹼業新投產已逐步進入試生產階段，5月下旬後或對廠家心態產生一定影響；而需求端雖然剛需趨穩，但光伏搶裝季基本近尾聲，光伏玻璃供需面轉弱預期下，預計供應端難有持續增量，也會對純鹼的剛需產生邊際影響。

2.中長期來看，純鹼供需過剩難改，且由於當前各廠檢修時間相對分散，企業階段性供應壓力緩解，但夏季檢修帶來的向上驅動也相對減弱，且部分裝置投產會在下半年不斷投放市場，需求端向上彈性主要看光伏玻璃的投產進度以及海外出口是否延續放量。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：低位不做空

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

1.5月玻璃環比4月大概率是供需面邊際稍有走弱的格局，供應端大概率維持低位，處於冷修和點火併存的階段，需求端仍處於長週期的走弱過程，但考慮到深加工訂單仍在回暖，以及中游庫存大幅去化，5月需求仍有一定剛需支撐，邊際稍有弱化。

2.中長期來看，地產需求大方向走弱，需求決定高度，縱使玻璃供應端維持相對低位，也難有大幅向上彈性，供應端預計年內維持相對低位，供需雙弱下主要關注階段性的結構性機會，比如價格低位關注補庫帶來的反彈機會。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：價差在-300以下多FG空SA

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化

燒鹼

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

1.5月燒鹼供給端存在部分裝置檢修，但檢修量並不大，且由於當下氯鹼綜合利潤並不算低，廠家因虧損主動減產的概率較小，需求端來看，伴隨着河北氧化鋁投產，剛需端環比4月稍有走好，而非鋁下游原料庫存偏低，月內投機需求環比也存在小幅改善，但預計整體對燒鹼的利多支撐並不強，未到現貨持續走強的階段。

2.中長期看，氧化鋁雖然存在階段性減產預期以及老產能淘汰預期，但前期積累的新裝置投產對於燒鹼剛需增量仍然會慢慢顯現，而夏季氯鹼裝置的檢修也會增多，同時伴隨着非鋁需求的季節性走強，以及液氯價格弱給到的底部支撐，夏季燒鹼價格存在階段性改觀機會。

向上驅動：氧化鋁投產，非鋁下游補庫，檢修

向下驅動：氧化鋁減產

策略建議：09合約2550-2600做空

風險提示：宏觀情緒變化

橡膠系

橡膠

方向：震盪

邏輯：五一假期期間，天然橡膠市場整體呈現震盪走勢，外盤日膠小幅上漲1.27%，但考慮到原油下跌，整體市場情緒或將偏謹慎。宏觀面上，中美關稅談判釋放緩和信號，但美國汽車零部件關稅如期生效，加之泰國提議與中國協商橡膠零關稅事宜，政策不確定性仍存。基本面來看，東南亞產區雖進入開割季，但受降雨影響割膠進度偏慢，泰國原料價格保持穩定；截至節前，全鋼胎和半鋼胎開工率分別降至59.54%和66.69%，疊加海外訂單受關稅政策抑制，整體需求表現疲軟。庫存方面，國內天膠社會庫存雖環比下降1.1%至135.3萬噸，但青島保稅區標膠庫存逆勢增加1.1%，顯示去庫壓力仍存，需求端因假期調休或將導致國內輪胎廠開工率下滑。短期來看，橡膠市場缺乏明確方向性驅動，預計維持震盪偏弱格局，後續需重點關注東南亞割膠進度、泰國關稅談判進展以及宏觀走勢對市場情緒的傳導，建議投資者暫時觀望，可適當關注多NR/RU空BR的套利機會。

策略建議：逢低短多

風險提示：宏觀情緒變化