華爾街老兵警告：美國89%經濟已陷「隱形衰退」，只是被「新經濟」撐着

FX168財經報社(北美)訊 儘管美國經濟表現出超出市場預期的韌性，但一位資深華爾街人士警告稱：美國之所以尚未陷入全面衰退，很大程度上是被科技行業「撐住了」。

擁有40多年華爾街從業經驗的市場策略師Jim Paulsen在週四（3月5日）發佈的Substack文章中表示，美國經濟的大部分領域實際上已經處於衰退之中，只是科技相關支出對經濟增長的影響權重過大，令總體數據看起來仍然「過得去」，而所謂「舊經濟」則在持續掙扎。

「科技或許是‘尾巴在搖狗’，但經濟其他部分換個說法就是衰退，」Paulsen寫道。

「舊經濟」已陷入衰退

Paulsen指出，2025年美國實際私人部門GDP增長2.3%，但幾乎全部增長都來自他所稱的「新經濟時代（new era）」驅動。

他寫道：「如果剔除新經濟時代的投資，其餘佔比89%的私人實際支出僅增長1%，並且沒有創造就業。」

通常而言，實際GDP被視爲衡量經濟增長的重要指標，但近年該指標可能受到政府支出、稅制變化以及關稅引發的供需波動等因素干擾。Paulsen認爲，聚焦「實際私人GDP」可以剔除部分扭曲，更能反映經濟內生動能。

他進一步提出質疑稱：「當私人經濟中89%的部分處於衰退，而另外11%正在繁榮——且這些‘新經濟追求’天然具有‘通縮性/抑通脹’特徵——我們是否還需要繼續把主要注意力放在通脹上？」

「新經濟」繁榮拉昇整體增長

Paulsen將企業對信息處理設備和知識產權的投入，作爲衡量「新經濟時代支出」的指標，其中包括大型科技公司在人工智能（AI）領域的鉅額資本開支。

他發現，「新經濟」這一子項的增速幾乎是傳統私人部門支出的2.5倍，而且這種差距在近些年還在繼續擴大。

(圖源：PaulsenPerspectives.Substack.com)

根據他的測算，2025年「新經濟」私人支出增長約14%，而剔除科技集中子項後的私人支出僅增長約1%。

Paulsen寫道：「總體而言，新經濟相關活動增長迅猛，其對美國整體經濟的影響權重，相對於舊經濟活動已經變得異常突出。」

「新舊經濟分化」與股市的「七巨頭VS其餘493只股票」類似

Paulsen將這種分化類比爲股市敘事中的「美股七巨頭（Magnificent Seven）」與標普500其餘493只股票之間的差異：總指數表現看似穩健，但大量成分股並不強。

他指出，近期市場確實出現漲勢擴散跡象，而對AI衝擊的擔憂以及伊朗戰爭相關因素，也在推動資金從此前的科技龍頭向更廣泛板塊輪動。

但從宏觀層面看，「新經濟」與「舊經濟」的裂縫反映的是更深層次的二元分化。

「當總統、美聯儲主席、經濟學家、財經評論員和媒體暗示整體實際GDP增長仍然不錯時，他們忽略了一個事實：就像股市一樣，儘管總量數據看起來尚可，但經濟的絕大部分——89%——並不好！」Paulsen寫道。

他認爲，這一結構性分化可能解釋了爲何經濟學界對前景判斷分歧明顯，也可能解釋了爲何美國公衆對經濟的感受偏負面，而部分宏觀數據卻顯示「仍在增長」。