อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อเพื่ออยู่อาศัยแบบคงที่ 30 ปีของสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้นสู่ระดับ 6.95%: DHI และ LEN ซึ่งเป็นอดีตหุ้นในพอร์ตของ Berkshire ยังคงน่าซื้อหรือไม่?

TradingKey - ณ วันที่ 17 กันยายน ตามเวลาฝั่งตะวันออก อัตราดอกเบี้ยจำนองคงที่ระยะเวลา 30 ปีเฉลี่ยของสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้นสู่ระดับ 6.95% เพิ่มขึ้น 19 เบสิสพอยต์จากสัปดาห์ก่อนหน้า และอยู่ต่ำกว่าระดับ 7% เพียง 5 เบสิสพอยต์ เมื่อเทียบกับ 6.26% ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว

อัตราดอกเบี้ยจำนองที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่องยังคงกดดันอุปสงค์และอัตรากำไรของผู้สร้างบ้านในสหรัฐฯ โดยยอดผ่อนชำระต่อเดือนที่สูงขึ้นได้ลดทอนความสามารถในการซื้อของผู้ซื้อบ้าน ส่งผลให้ผู้สร้างบ้านต้องกระตุ้นยอดขายด้วยการลดราคา การอุดหนุนอัตราดอกเบี้ยจำนอง และการให้เงินอุดหนุนค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม ซึ่งส่งผลกดดันต่อยอดคำสั่งซื้อ ราคาขายที่เกิดขึ้นจริง และอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายบ้าน

ดี.อาร์. ฮอร์ตัน (DHI) และเลนนาร์ (LEN) ต่างเป็นผู้สร้างบ้านรายใหญ่ของสหรัฐฯ ที่มีธุรกิจสินเชื่อบ้านในเครือของตนเอง ซึ่งเสนอตัวเลือกทางการเงินแก่ผู้ซื้อบ้านโดยตรง แม้การอุดหนุนอัตราดอกเบี้ยจำนองและมาตรการส่งเสริมการขายอื่น ๆ จะช่วยรักษายอดขายไว้ได้ แต่ก็ส่งผลให้ค่าใช้จ่ายในการส่งเสริมการขายเพิ่มขึ้น และกดดันอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายบ้านเช่นกัน

เบิร์กเชียร์เปิดเผยการถือหุ้น LEN จำนวนประมาณ 7.05 ล้านหุ้น และหุ้น DHI จำนวน 1.49 ล้านหุ้น ในไตรมาสที่ 2 ของปี 2025 และในเดือนกรกฎาคม 2026 ได้เข้าซื้อกิจการเทเลอร์ มอร์ริสัน (TMHC) ด้วยมูลค่าประมาณ 6.8 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการขยายขอบเขตการลงทุนและขนาดการดำเนินงานในอุตสาหกรรมสร้างบ้านของสหรัฐฯ เพิ่มเติม ท่ามกลางภาวะที่อัตราดอกเบี้ยจำนองขยับเข้าใกล้ 7% และความสามารถในการทำกำไรของอุตสาหกรรมอยู่ภายใต้แรงกดดัน การที่ DHI และ LEN จะสามารถรักษายอดคำสั่งซื้อและอัตรากำไรได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่ จึงเป็นปัจจัยสำคัญในการประเมินว่าหุ้นทั้งสองตัวนี้น่าซื้อหรือไม่

ยอดส่งมอบของ DHI เติบโตขึ้น, แต่อัตราการยกเลิกเพิ่มขึ้นเป็น 20%

ดี.อาร์. ฮอร์ตัน (D.R. Horton) รายงานรายได้ 9.227 พันล้านดอลลาร์สำหรับไตรมาสที่ 3 ของปีงบการเงิน 2026 ซึ่งสิ้นสุด ณ วันที่ 30 มิถุนายน ค่อนข้างทรงตัวเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่ยอดส่งมอบบ้านเพิ่มขึ้น 4% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 23,983 หลัง และอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายบ้านอยู่ที่ 20.7%

กำไรสุทธิส่วนที่เป็นของ DHI ลดลง 12% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 905 ล้านดอลลาร์ ด้านยอดสั่งซื้อสุทธิอยู่ที่ 23,084 หลัง คิดเป็นมูลค่าคำสั่งซื้อ 8.4 พันล้านดอลลาร์ โดยทั้งสองรายการค่อนข้างทรงตัวเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่อัตราการยกเลิกคำสั่งซื้อปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก 17% เป็น 20%

บริษัทคาดว่าสิ่งจูงใจทางการขายจะยังคงอยู่ในระดับสูงในไตรมาสที่ 4 ของปีงบการเงิน โดยระดับที่แน่นอนจะขึ้นอยู่กับความต้องการที่อยู่อาศัย อัตราดอกเบี้ยจำนอง และสภาวะตลาดอื่น ๆ

ณ สิ้นเดือนมิถุนายน DHI มีสินค้าคงเหลือรวมเป็นบ้าน 38,000 หลัง ซึ่งในจำนวนนี้มี 23,300 หลังที่ยังไม่ได้ขาย และในบรรดาบ้านที่ยังไม่ได้ขายนั้น มี 7,600 หลังที่เป็นบ้านสร้างเสร็จแล้ว ซึ่งรวมถึง 600 หลังที่สร้างเสร็จมานานกว่า 6 เดือน ทั้งนี้ หากอัตราดอกเบี้ยจำนองยังคงอยู่ในระดับสูง ปริมาณบ้านสร้างเสร็จที่ยังไม่ได้ขายจำนวนมากอาจเพิ่มแรงกดดันให้ต้องลดราคาและใช้สิ่งจูงใจทางการขายมากขึ้น

LEN ยอดสั่งซื้อใหม่ลดลง 9% YoY ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายบ้านลดลงสู่ 15.8%

เลนนาร์รายงานรายได้รวม 8.05 พันล้านดอลลาร์สำหรับไตรมาสที่ 3 ของปีงบประมาณ 2026 ซึ่งสิ้นสุด ณ สิ้นเดือนสิงหาคม ลดลงประมาณ 9% เมื่อเทียบรายปี โดยยอดส่งมอบบ้านลดลง 3% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 20,840 ยูนิต ขณะที่ยอดคำสั่งซื้อใหม่ลดลง 9% สู่ระดับ 20,879 ยูนิต

อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายบ้านของบริษัทลดลงจาก 17.5% ในช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว มาอยู่ที่ 15.8% โดยฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อยจาก 15.6% ในไตรมาสก่อนหน้า ส่วนราคาบ้านส่งมอบเฉลี่ยอยู่ที่ 372,000 ดอลลาร์ ลดลงจาก 383,000 ดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ทั้งนี้ บริษัทระบุว่ามาตรการจูงใจทางการขายที่นำมาใช้เพื่อรักษายอดขายนั้น คิดเป็นประมาณ 12% ของราคาบ้าน

จากผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยจำนองที่สูงขึ้นและสภาวะตลาดที่อ่อนแอลง เลนนาร์ได้ปรับลดเป้าหมายการส่งมอบบ้านสำหรับปีงบประมาณ 2026 ลงจาก 82,000–83,000 ยูนิต เหลือ 80,000–81,000 ยูนิต โดยบริษัทคาดว่าจะส่งมอบบ้านได้ 22,000 ถึง 23,000 หลังในไตรมาสที่ 4 ของปีงบประมาณ และมีอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายบ้านอยู่ที่ 15.5% ถึง 16.0%

สิ่งจูงใจทางการขายที่สูงขึ้น รายได้ต่อตารางฟุตที่ลดลง และต้นทุนที่ดินที่เพิ่มขึ้น ยังคงกดดันอัตรากำไรอย่างต่อเนื่อง และแม้จะสามารถรักษายอดส่งมอบไว้ได้ แต่บริษัทยังไม่เห็นการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญของความสามารถในการทำกำไร

DHI และ LEN ยังคงน่าซื้ออยู่หรือไม่?

ณ วันที่ 18 กันยายน เมื่อพิจารณาจากกำไรต่อหุ้นย้อนหลัง 12 เดือน อัตราส่วน P/E ของ DHI และ LEN อยู่ที่ประมาณ 13.2 เท่า และ 13.6 เท่า ตามลำดับ แม้อัตราส่วน P/E ในอดีตของทั้งสองบริษัทจะใกล้เคียงกัน แต่ผลการดำเนินงานด้านคำสั่งซื้อ การส่งมอบ และอัตรากำไรกลับมีความแตกต่างกัน

ยอดส่งมอบบ้านในไตรมาสที่สามของ DHI เพิ่มขึ้น 4% เมื่อเทียบรายปี และตามข้อมูลล่าสุดที่มีการเปิดเผย อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายบ้านที่ 20.7% ก็สูงกว่าของ LEN เช่นกัน โดยแรงกดดันหลักต่อบริษัทมาจากอัตราการยกเลิกคำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้นจาก 17% เป็น 20% รวมถึงความต้องการในการจัดโปรโมชันที่อาจเกิดขึ้นจากบ้านที่ยังขายไม่ได้จำนวน 23,300 หลัง

คำสั่งซื้อใหม่ในไตรมาสที่สามของ LEN ลดลง 9% เมื่อเทียบรายปี ราคาการส่งมอบเฉลี่ยลดลง 3% และอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายบ้านลดลงจาก 17.5% เหลือ 15.8% พร้อมทั้งปรับลดเป้าหมายการส่งมอบตลอดทั้งปีลงจาก 82,000–83,000 ยูนิต เหลือ 80,000–81,000 ยูนิต แม้อัตรากำไรขั้นต้นจะฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อย 0.2 จุดเปอร์เซ็นต์จากไตรมาสก่อนหน้า แต่ยังไม่เห็นแนวโน้มการปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง ทั้งนี้ สิ่งจูงใจทางการขายซึ่งปัจจุบันคิดเป็นประมาณ 12% ของราคาบ้าน ยังคงเป็นปัจจัยกดดันราคาขายและอัตรากำไรอย่างต่อเนื่อง

เมื่อพิจารณาจากรายงานทางการเงินล่าสุด DHI มีผลการดำเนินงานด้านการส่งมอบและอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งกว่าค่อนข้างมาก ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความสามารถในการรับมือกับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ซื้อบ้านที่อยู่ในระดับสูงได้ดีกว่า LEN ส่วน LEN เผชิญแรงกดดันมากกว่าในด้านคำสั่งซื้อและอัตรากำไร โดยการฟื้นตัวในอนาคตขึ้นอยู่กับการฟื้นตัวของอุปสงค์การซื้อบ้าน ต้นทุนที่ดินที่ลดลง และการลดสิ่งจูงใจทางการขาย