IPO ของ Nscale: ผู้ให้บริการคลาวด์ AI ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Nvidia วางแผนจดทะเบียนในสหรัฐฯ มูลค่าบริษัทอาจแตะ 35,000 ล้านดอลลาร์

TradingKey - Nscale ผู้ให้บริการคลาวด์ AI จากสหราชอาณาจักรซึ่งได้รับการสนับสนุนจากอินวิเดีย (NVDA) ได้เริ่มต้นกระบวนการนำบริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ อย่างเป็นทางการ เพื่อระดมทุนเพิ่มเติมสำหรับการขยายศูนย์ข้อมูลทั่วโลก ขณะที่ตลาดยังคงให้ความสนใจในโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์อย่างต่อเนื่อง

เมื่อวันที่ 18 กันยายน Nscale ได้ยื่นแบบแสดงรายการข้อมูลการเสนอขายหลักทรัพย์ S-1 ต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) และยื่นขอจดทะเบียนในตลาดหุ้นนิวยอร์กภายใต้สัญลักษณ์หุ้น "NSCL" ทั้งนี้ ขนาดของการเสนอขายและช่วงราคาหุ้นยังไม่ได้กำหนด โดยมี โกลด์แมน แซคส์ (GS), เจพีมอร์แกน (JPM), และมอร์แกน สแตนลีย์ (MS) จะทำหน้าที่เป็นผู้จัดการการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์ร่วมหลัก ตามประกาศการเข้าจดทะเบียนของ Nscale ระบุว่า แบบแสดงรายการข้อมูลดังกล่าวยังไม่มีผลบังคับใช้ และกำหนดเวลาการเข้าจดทะเบียนขั้นสุดท้ายยังคงขึ้นอยู่กับการพิจารณาของหน่วยงานกำกับดูแลและสภาวะตลาด

สำนักข่าวฟินันเชียล ไทม์ส รายงานโดยอ้างอิงข้อมูลจากผู้ที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้ว่า Nscale อาจตั้งเป้าประเมินมูลค่าบริษัทไว้สูงถึง 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์ในการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งนี้ นอกจากนี้ บริษัทยังวางแผนที่จะเปิดช่องทางการจองซื้อหุ้นให้แก่นักลงทุนรายย่อยในสหราชอาณาจักรผ่านทาง RetailBook ซึ่งเปิดโอกาสให้นักลงทุนรายย่อยในท้องถิ่นสามารถมีส่วนร่วมในการเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ครั้งนี้

Nscale คืออะไร?

Nscale เป็นบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่มีสำนักงานใหญ่ตั้งอยู่ในกรุงลอนดอน สหราชอาณาจักร โดยมีการดำเนินงานครอบคลุมศูนย์ข้อมูล พลังงาน กำลังการประมวลผล GPU และซอฟต์แวร์คลาวด์ แตกต่างจากแพลตฟอร์มที่ให้บริการคลาวด์คอมพิวติ้งแบบดั้งเดิมแก่องค์กรเป็นหลัก Nscale มุ่งเน้นการตอบสนองความต้องการด้านการฝึกอบรมและการประมวลผลผลลัพธ์ของโมเดล AI ด้วยการก่อสร้างหรือเช่าศูนย์ข้อมูล การติดตั้งคลัสเตอร์ GPU ขนาดใหญ่ แล้วจึงให้เช่ากำลังการประมวลผลในระยะยาวแก่บริษัทปัญญาประดิษฐ์ บริษัทเทคโนโลยี และลูกค้าภาครัฐ

บริษัทได้รับการแยกตัวออกในปี 2024 จาก Arkon Energy ซึ่งเป็นบริษัทโครงสร้างพื้นฐานคริปโทเคอร์เรนซีของออสเตรเลีย หลังจากนั้นบริษัทได้ปรับเปลี่ยนจุดเน้นทางธุรกิจอย่างรวดเร็วจากการขุดบิตคอยน์ไปสู่กำลังการประมวลผล AI ปัจจุบัน Nscale มีพนักงานประมาณ 450 คนในสหราชอาณาจักร และได้กลายเป็นหนึ่งในผู้ดำเนินกิจการโครงสร้างพื้นฐาน AI รายใหญ่ของยุโรปในแง่ของเงินทุนที่ระดมได้

ณ สิ้นเดือนสิงหาคม กำลังการประมวลผลที่เปิดใช้งานในศูนย์ข้อมูลที่เป็นของบริษัทเองอยู่ที่ประมาณ 7 เมกะวัตต์ โดยมีอีก 48 เมกะวัตต์ที่เปิดใช้งานในศูนย์ข้อมูลที่เช่ามา คิดเป็นมูลค่าสัญญารวมประมาณ 2.6 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ Nscale ยังมีโครงการอีกประมาณ 1.3 กิกะวัตต์ที่อยู่ในขั้นตอนการวางแผนและการก่อสร้าง และการเติบโตของรายได้ในอนาคตส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับว่ากำลังการประมวลผลนี้จะสามารถจ่ายไฟและส่งมอบให้แก่ลูกค้าได้ตามกำหนดเวลาหรือไม่

ในเดือนมีนาคมของปีนี้ Nscale ได้เสร็จสิ้นการระดมทุนมูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์ ที่มูลค่าประเมินบริษัทประมาณ 14.6 พันล้านดอลลาร์ โดยมีนักลงทุนรวมถึง อินวิเดีย, เดลล์ (DELL) และโนเกีย (NOK). จากข้อมูลของ Dealroom บริษัทได้ระดมทุนในส่วนของทุนสะสมประมาณ 3.7 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ระดมทุนจากหนี้สินได้มากกว่า 5 พันล้านดอลลาร์ หากมูลค่าประเมินในการเสนอขายหุ้น IPO แตะที่ 35 พันล้านดอลลาร์ จะหมายความว่ามูลค่าตลาดของ Nscale จะเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าในเวลาประมาณหกเดือน

Nvidia ทำหน้าที่เป็นทั้งผู้จัดหา ผู้ลงทุน และลูกค้าในเวลาเดียวกัน

ความร่วมมือระหว่างเอ็นสเกลและอินวิเดียไม่ได้จำกัดอยู่เพียงการจัดหา GPU ข้อมูลจากการยื่นหนังสือชี้ชวนแสดงให้เห็นว่า อินวิเดียเป็นทั้งผู้จัดหาชิปหลักของเอ็นสเกล รวมถึงเป็นนักลงทุน ลูกค้าใช้บริการประมวลผล และผู้ให้การสนับสนุนด้านสินเชื่อสำหรับบางโครงการ

อินวิเดียได้ลงทุนมากกว่า 2 พันล้านดอลลาร์ในเอ็นสเกล และได้ลงนามในสัญญาเช่าบริการประมวลผลมูลค่าประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ อินวิเดียยังค้ำประกันภาระผูกพันตามสัญญาเช่ามูลค่า 860 ล้านดอลลาร์ที่เอ็นสเกลรับมาสำหรับศูนย์ดำเนินงานในรัฐเทกซัส แม้ว่าความสัมพันธ์นี้จะช่วยให้เอ็นสเกลได้รับ GPU เงินทุน และคำสั่งซื้อระยะยาว แต่ก็หมายความว่าบริษัทมีความพึ่งพาต่อระบบนิเวศของอินวิเดียในระดับสูงเช่นกัน

นอกจากนี้ ทั้งสองฝ่ายยังเกี่ยวข้องกับโครงการโครงสร้างพื้นฐาน AI ในสหราชอาณาจักร โดยเอ็นสเกลมีแผนที่จะร่วมมือกับอินวิเดียและโอเพนเอไอเพื่อขยายกำลังการประมวลผลในท้องถิ่นของสหราชอาณาจักร และร่วมมือกับไมโครซอฟท์ (MSFT) เพื่อสร้างซูเปอร์คอมพิวเตอร์ AI ขนาดใหญ่ในเมืองลอห์ตัน ประเทศอังกฤษ โดยก่อนหน้านี้อินวิเดียระบุว่าจะลงทุน 500 ล้านปอนด์ในเอ็นสเกล เพื่อสนับสนุนแผนการติดตั้งใช้งาน GPU สูงสุดถึง 300,000 ตัว

สำหรับเอ็นสเกล ความร่วมมือเหล่านี้ไม่เพียงแต่ช่วยให้บริษัทมีอุปสงค์จากลูกค้าที่สามารถคาดการณ์ได้สูงเท่านั้น แต่ยังช่วยสร้างความน่าเชื่อถือในการระดมทุนและการจัดหาทรัพยากรศูนย์ข้อมูลอีกด้วย สำหรับอินวิเดีย การลงทุนในเอ็นสเกลสามารถกระตุ้นให้ผู้ให้บริการคลาวด์หันมาใช้ชิปของตนมากขึ้น และขยายความต้องการ GPU ไปยังตลาดสหราชอาณาจักรและยุโรป

ยอดสั่งซื้อ มหาศาล เกิดขึ้นควบคู่กับแรงกดดันด้านเงินทุน

โครงการที่โดดเด่นและได้รับความสนใจมากที่สุดของ Nscale ตั้งอยู่ในรัฐเวสต์เวอร์จิเนีย โดยบริษัทได้ลงนามในสัญญาเช่าพลังประมวลผลระยะเวลา 6 ปี มูลค่าสูงสุดถึง 4.5 หมื่นล้านดอลลาร์กับแอนโทรปิก (Anthropic) และวางแผนที่จะให้บริการผ่านศูนย์ข้อมูลระดับแฟล็กชิปที่อยู่ระหว่างการก่อสร้างในปัจจุบัน โครงการดังกล่าวคาดว่าจะเริ่มเปิดดำเนินการเป็นระยะ ๆ ได้ภายในสิ้นปี 2027 ควบคู่ไปกับการก่อสร้างโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติขนาด 2 กิกะวัตต์ โดยมีต้นทุนการก่อสร้างรวมที่อาจสูงถึงประมาณ 7 หมื่นล้านดอลลาร์

สัญญานี้ช่วยให้ Nscale มีความชัดเจนเกี่ยวกับแนวโน้มรายได้ระยะยาวอย่างมีนัยสำคัญ แต่ขณะเดียวกันก็ตอกย้ำถึงธรรมชาติของรูปแบบธุรกิจที่ต้องใช้เงินทุนมหาศาล ศูนย์ข้อมูลจำเป็นต้องใช้เงินทุนล่วงหน้าจำนวนมากเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน ระบบทำความเย็น และระบบประมวลผล ขณะที่รายได้มักจะถูกรับรู้แบบทยอยหลังจากที่มีการส่งมอบกำลังการประมวลผลแล้วเท่านั้น หากการก่อสร้างต้องเผชิญความล่าช้า อุปทานไฟฟ้าไม่เพียงพอ หรือลูกค้าปรับความต้องการพลังประมวลผล บริษัทอาจต้องเผชิญกับภาวะต้นทุนที่เพิ่มขึ้นและการเลื่อนรับรู้รายได้ออกไปพร้อมกัน

ข้อมูลทางการเงินได้สะท้อนถึงแรงกดดันนี้แล้ว โดยรายงานจากไฟแนนเชียล ไทมส์ (Financial Times) ระบุว่า Nscale มีรายได้ประมาณ 141 ล้านดอลลาร์ในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ ขณะที่มีผลขาดทุนสุทธิเฉียด 1 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนหนึ่งเกิดจากรายการที่ไม่ใช่เงินสด เมื่อเทียบกับมูลค่าบริษัทที่ 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์ที่บริษัทกำลังตั้งเป้าไว้นั้น ขนาดรายได้ในปัจจุบันยังถือว่าค่อนข้างน้อย ซึ่งหมายความว่านักลงทุนกำลังกำหนดราคาหุ้นโดยสะท้อนถึงกำลังการประมวลผลที่ยังไม่ได้เปิดดำเนินการ สัญญาระยะยาว และศักยภาพในการขยายธุรกิจในอนาคตเป็นหลัก

ขณะเดียวกัน กำหนดเวลาในการเสนอขายหุ้น IPO ก็ยังคงมีความไม่แน่นอนเช่นกัน โดยเมื่อเร็ว ๆ นี้ ดาริโอ อาโมเดอี (Dario Amodei) ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของแอนโทรปิก (Anthropic) ได้ออกมาเรียกร้องให้อุตสาหกรรมเพิ่มความระมัดระวังมากขึ้นในการพัฒนาโมเดล AI ขั้นสูง ขณะที่แซม อัลท์แมน (Sam Altman) ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของโอเพนเอไอ (OpenAI) และอีลอน มัสก์ (Elon Musk) ก็ได้แสดงความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านความปลอดภัยของ AI ด้วยเช่นกัน คำกล่าวเหล่านี้ส่งผลให้หุ้นกลุ่มชิป AI และศูนย์ข้อมูลปรับตัวลดลงชั่วคราว เนื่องจากตลาดกังวลว่าการชะลอตัวของการพัฒนาเทคโนโลยีอาจลดทอนความต้องการใช้จ่ายเงินทุนในอนาคต

อย่างไรก็ตาม แม้ว่าจังหวะความเร็วในการพัฒนาโมเดล AI ขั้นสูงจะถูกปรับเปลี่ยนไป แต่ผลิตภัณฑ์ AI ที่เปิดตัวในเชิงพาณิชย์ยังคงต้องการกำลังการประมวลผลเชิงอนุมานในปริมาณมหาศาล การที่ Nscale จะได้รับการยอมรับจากนักลงทุนหรือไม่นั้น ในท้ายที่สุดขึ้นอยู่กับว่าบริษัทจะสามารถส่งมอบกำลังการประมวลผลขนาด 1.3 กิกะวัตต์ที่อยู่ระหว่างการก่อสร้างให้เป็นไปตามกำหนดเวลาได้หรือไม่ รวมถึงความสามารถในการเปลี่ยนความร่วมมือกับอินวิเดีย (Nvidia), ไมโครซอฟท์ (Microsoft), โอเพนเอไอ (OpenAI) และแอนโทรปิก (Anthropic) ให้กลายเป็นกระแสเงินสดที่ยั่งยืน ตลอดจนการบริหารจัดการความเสี่ยงด้านหนี้สินและการจัดหาเงินทุนที่เกิดจากการขยายตัวอย่างรวดเร็ว