คาดการณ์ราคาหุ้นออราเคิล: สินเชื่อศูนย์ข้อมูล 1.8 หมื่นล้านดอลลาร์ถูกปรับลดราคาอย่างหนัก, ORCL จะร่วงลงต่อหรือไม่?

TradingKey - ออราเคิล (ORCL) เผชิญแรงกดดันด้านการจัดหาเงินทุนครั้งใหม่ในโครงการศูนย์ข้อมูล Project Jupiter ที่เช่าในรัฐนิวเม็กซิโก การกระจายสินเชื่อร่วมวงเงินประมาณ 1.8 หมื่นล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวข้องกับโครงการนี้ได้หยุดชะงักลง สะท้อนถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นของนักลงทุนต่อความคืบหน้าของโครงการ ต้นทุนทางการเงิน และสถานะความน่าเชื่อถือของออราเคิล

ตามรายงานของไฟแนนเชียลไทมส์ (Financial Times) ธนาคารผู้ร่วมให้สินเชื่อ ซึ่งรวมถึงซานตานเดร์ (Santander) และเจฟเฟอรีส์ (Jefferies) กำลังเสนอราคาซื้อขายแบบส่วนตัวสำหรับสินเชื่อดังกล่าวเพียง 89 ถึง 91 เซนต์ต่อดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นมูลค่าตลาดราว 1.6 หมื่นล้านดอลลาร์ ถึง 1.64 หมื่นล้านดอลลาร์ เมื่อเปรียบเทียบกับตราสารหนี้ที่มีสถานะดีซึ่งโดยทั่วไปจะซื้อขายใกล้ระดับราคาพาร์ ส่วนลดจำนวนมากเช่นนี้แสดงว่านักลงทุนกำลังเรียกร้องผลตอบแทนชดเชยความเสี่ยงที่สูงขึ้น

ทั้งนี้ สินเชื่อดังกล่าวผูกอยู่กับโครงการศูนย์ข้อมูล Project Jupiter ที่เช่าโดยออราเคิล และเป็นการจัดหาเงินทุนระดับโครงการ (project financing) ซึ่งไม่เท่ากับหุ้นกู้ภาคเอกชนวงเงิน 1.8 หมื่นล้านดอลลาร์ที่ออกโดยตรงโดยออราเคิล อย่างไรก็ตาม ในฐานะที่ออราเคิลเป็นผู้เช่าหลักของโครงการ การกระจายสินเชื่อที่หยุดชะงักลงนี้ยังคงเพิ่มความกังวลของตลาดเกี่ยวกับภาระผูกพันตามสัญญาเช่า รายจ่ายลงทุน และความเสี่ยงด้านสินเชื่อของออราเคิล

ส่วนลดเงินกู้สะท้อนแรงกดดันด้านการจัดหาเงินทุนเพื่อขยายธุรกิจ AI ของออราเคิล

โครงการ Project Jupiter ตั้งอยู่ในเคาน์ตี ดอนยา อานา (Doña Ana County) รัฐนิวเม็กซิโก ครอบคลุมพื้นที่ประมาณ 1,400 เอเคอร์ และทำหน้าที่เป็นโครงสร้างพื้นฐานสำคัญสำหรับออราเคิล (Oracle) ในการจัดหาพลังการประมวลผล AI ให้แก่โอเพนเอไอ (OpenAI) นอกจากนี้ โครงการนี้ยังมีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับโครงการ "Stargate" ซึ่งเป็นความร่วมมือระหว่างโอเพนเอไอ, ซอฟต์แบงก์ (SoftBank) และออราเคิล โดยเมื่อปลายปีที่แล้ว โครงการดังกล่าวได้รับเงินกู้ร่วมมูลค่าราว 1.8 หมื่นล้านดอลลาร์ และได้ดึงบลู อาวล์ (Blue Owl) เข้ามาร่วมให้เงินทุนในส่วนของผู้ถือหุ้นเป็นมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์

เดิมที ธนาคารพาณิชย์ต่างๆ มีแผนที่จะขายต่อเงินกู้ดังกล่าวให้แก่นักลงทุนสถาบันเพื่อเพิ่มพื้นที่ในงบดุล อย่างไรก็ตาม ความกังวลของตลาดที่เพิ่มสูงขึ้นเกี่ยวกับความคืบหน้าของโครงการ คุณภาพอันดับความน่าเชื่อถือของออราเคิล และความสามารถในการชำระหนี้ของโอเพนเอไอ ได้ส่งผลให้การจัดจำหน่ายหนี้ต้องหยุดชะงักลง ทำให้ธนาคารที่เข้าร่วมแบกรับความเสี่ยงสูงกว่าที่วางแผนไว้ในตอนแรก

การที่ราคาเสนอซื้อขายเงินกู้ปรับตัวลดลงสู่ระดับ 89 ถึง 91 เซนต์ ไม่ได้หมายความว่าโครงการนี้ผิดนัดชำระหนี้ แต่แสดงว่าตลาดสินเชื่อกำลังประเมินความเสี่ยงของโครงการใหม่ หากธนาคารไม่สามารถกระจายหนี้ได้สำเร็จในระยะยาว โครงการที่คล้ายคลึงกันในอนาคตอาจต้องจ่ายอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น วางหลักประกันเพิ่มขึ้น หรือเพิ่มสัดส่วนเงินทุนในส่วนของผู้ถือหุ้นที่มากขึ้น และต้นทุนเงินทุนสำหรับออราเคิลในการขยายศูนย์ข้อมูล AI เพิ่มเติมก็อาจปรับตัวสูงขึ้นตามไปด้วย

ความกังวลดังกล่าวนั้นไม่ได้เกิดขึ้นโดยไร้ที่มาที่ไป

S&P Global Ratings ได้ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือระยะยาวของออราเคิลลงจาก BBB เหลือ BBB- ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งทำให้สูงกว่าระดับต่ำกว่าน่าลงทุน (non-investment grade) เพียงขั้นเดียวเท่านั้น โดยสถาบันจัดอันดับความน่าเชื่อถือระบุว่า การใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ของออราเคิลที่ขยายตัวอย่างรวดเร็ว ประกอบกับการพึ่งพาโอเพนเอไอในระดับสูง กำลังส่งผลให้สถานะความน่าเชื่อถือของบริษัทอ่อนแอลง

แรงต้านในท้องถิ่นและการเผาเงินสดของ OpenAI ยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอน

ความท้าทายที่โครงการจูปิเตอร์กำลังเผชิญอยู่นั้นไม่ได้มาจากด้านการเงินเพียงอย่างเดียว

เดิมทีโครงการนี้วางแผนที่จะใช้พลังงานจากกังหันก๊าซขนาด 2.2 กิกะวัตต์ แต่หน่วยงานบริหารจัดการที่ดินของรัฐนิวเม็กซิโกได้ปฏิเสธคำขอการก่อสร้างท่อส่งก๊าซธรรมชาติ จากนั้นออราเคิลจึงหันไปใช้โซลูชันเซลล์เชื้อเพลิงของบลูม เอนเนอร์ยี แทน อย่างไรก็ตาม การจัดหาเชื้อเพลิงและใบอนุญาตการปล่อยมลพิษที่เกี่ยวข้องก็ต้องเผชิญกับการตรวจสอบอย่างเข้มงวดเช่นเดียวกัน

ผู้อยู่อาศัยในท้องถิ่นและกลุ่มอนุรักษ์สิ่งแวดล้อมต่างกังวลว่าศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ อาจส่งผลกระทบต่อทรัพยากรน้ำ คุณภาพอากาศ และการจ่ายไฟฟ้า ใบอนุญาตการปล่อยมลพิษของโครงการถูกระงับชั่วคราวเนื่องจากการฟ้องร้อง แม้ว่าในเวลาต่อมาศาลจะอนุญาตให้กระบวนการอนุมัติดำเนินการต่อไปได้ แต่กรอบเวลาการก่อสร้างก็ได้รับผลกระทบไปแล้ว โดยซินแมกซ์ ซึ่งเป็นบริษัทวิเคราะห์ข้อมูลตลาด ประเมินว่าความคืบหน้าในระยะเริ่มต้นของโครงการนี้ต้องล่าช้ากว่ากำหนดการเดิมอย่างน้อย 7 เดือน

นอกจากนี้ ความเสี่ยงทางการเมืองก็กำลังเพิ่มสูงขึ้น โดยเดบ ฮาแลนด์ ผู้สมัครชิงตำแหน่งผู้ว่าการรัฐนิวเม็กซิโก ระบุว่า หากเธอได้รับเลือกตั้ง เธอจะชะลอการอนุมัติศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่แห่งใหม่ และกำหนดให้ผู้พัฒนาเพิ่มการลงทุนในพลังงานหมุนเวียน ด้านผลสำรวจความคิดเห็นในท้องถิ่นชี้ว่า ชาวบ้านที่ไม่เห็นด้วยกับการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่นั้นมีจำนวนมากกว่าผู้ที่สนับสนุนอย่างมีนัยสำคัญ และแม้ว่าโครงการที่มีอยู่เดิมจะไม่ถูกยกเลิกโดยตรง แต่การอนุมัติที่ล่าช้าลงและข้อกำหนดด้านสิ่งแวดล้อมเพิ่มเติมก็อาจส่งผลให้ต้นทุนการก่อสร้างปรับตัวสูงขึ้น

ประเด็นที่ใหญ่กว่านั้นคือ โอเพนเอไอจะสามารถแบกรับข้อตกลงการจัดซื้อกำลังการคำนวณมหาศาลในระยะยาวได้หรือไม่ โดยตามการประมาณการภายในที่อ้างอิงโดยฟายแนนเชียล ไทมส์ นั้น โอเพนเอไอคาดว่าจะมีกระแสเงินสดอิสระติดลบสะสมประมาณ 278 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในช่วงปี 2026 ถึง 2030 ซึ่งในช่วงเวลาดังกล่าว ค่าใช้จ่ายด้านกำลังการคำนวณและโครงสร้างพื้นฐานอาจสูงถึง 856 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้บริษัทจะคาดว่ารายได้จะเติบโตจาก 36 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในปี 2026 เป็น 350 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในปี 2030 แต่ความต้องการเงินทุนก็ยังคงมหาศาล

เรื่องนี้ไม่ได้หมายความว่าโอเพนเอไอจะไม่สามารถปฏิบัติตามสัญญาที่มีกับออราเคิลได้ แต่นั่นหมายความว่าความเสี่ยงของทั้งสองฝ่ายมีความเกี่ยวพันกันอย่างลึกซึ้ง หากการจัดหาเงินทุนของโอเพนเอไอยังคงเป็นไปอย่างราบรื่น คาดว่ายอดขายรอรับรู้รายได้ของออราเคิลจะค่อย ๆ เปลี่ยนเป็นรายได้จากคลาวด์ อย่างไรก็ตาม หากเกิดความเปลี่ยนแปลงในการจัดหาเงินทุน การดำเนินการเชิงพาณิชย์ของผลิตภัณฑ์ หรือจังหวะการพัฒนา AI ของโอเพนเอไอ ออราเคิลก็อาจยังคงต้องแบกรับภาระผูกพันตามสัญญาเช่าศูนย์ข้อมูลและโครงสร้างพื้นฐานจำนวนมหาศาลต่อไป

การวิเคราะห์ทางเทคนิคหุ้น Oracle

ที่มา: TradingView

ในทางเทคนิค หุ้น ORCL ปรับตัวลดลง 1.98% ปิดที่ 147.61 ดอลลาร์เมื่อเร็ว ๆ นี้ หลังจากร่วงลงแตะจุดต่ำสุดระหว่างวันที่ 144.40 ดอลลาร์ในช่วงหนึ่ง ท่ามกลางแรงขายระยะสั้นที่เพิ่มสูงขึ้น

ขณะนี้ราคาหุ้นปรับตัวหลุดเส้นเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วันที่ 149.41 ดอลลาร์ พร้อมกับกลับมาอยู่ใกล้เส้นแนวโน้มขาขึ้นระยะสั้น ซึ่งบ่งชี้ว่าการฟื้นตัวก่อนหน้านี้จากระดับ 114.52 ดอลลาร์เริ่มชะลอตัวลง อย่างไรก็ตาม เส้นเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วันยังคงอยู่เหนือเส้นเฉลี่ยเคลื่อนที่ 60 วันที่ 141.64 ดอลลาร์ และราคาหุ้นยังไม่ได้ปรับตัวหลุดเส้นเฉลี่ยเคลื่อนที่ 60 วัน ดังนั้นโครงสร้างการฟื้นตัวระยะกลางจึงยังไม่ถูกทำลายลงอย่างสิ้นเชิง

ระดับ Fibonacci 0.382 ที่ประมาณ 149 ดอลลาร์ตรงกับเส้นเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วัน ทำให้เกิดเป็นแนวต้านแรกในระยะสั้น หุ้น ORCL จำเป็นต้องกลับขึ้นไปยืนเหนือ 149–150 ดอลลาร์ให้ได้ เพื่อบรรเทาแรงกดดันด้านขาลงในปัจจุบัน หากทะลุผ่านขึ้นไปได้อีก ควรจับตาดูแนวต้านถัดไปด้านบนที่ 157.59 ดอลลาร์ มีเพียงการทะลุผ่านจุดสูงสุดเดิมที่ 170.89 ดอลลาร์ได้อีกครั้งเท่านั้น ที่จะส่งสัญญาณถึงการกลับเข้าสู่แนวโน้มขาขึ้นระยะกลาง

ในแง่ของโมเมนตัม ดัชนี RSI 14 วันลดลงมาอยู่ที่ 49.64 ซึ่งอยู่ต่ำกว่าระดับเป็นกลางที่ 50 และต่ำกว่าเส้นสัญญาณที่ 52.64 สะท้อนว่าฝั่งหมีเป็นฝ่ายได้เปรียบเล็กน้อย แม้ว่าจะยังไม่เข้าสู่เขตขายมากเกินไปก็ตาม ดังนั้น ราคาหุ้นอาจยังคงลงไปทดสอบระดับแนวรับที่ต่ำกว่า และยังไม่ปรากฏสัญญาณการดีดตัวกลับจากภาวะขายมากเกินไปที่ชัดเจน

แนวรับที่สำคัญที่สุดด้านล่างอยู่ที่ 141.64–142.71 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นกรอบที่เกิดจากการรวมกันของเส้นเฉลี่ยเคลื่อนที่ 60 วันและระดับ Fibonacci retracement 0.5 หากราคาหุ้นสามารถยืนเหนือกรอบนี้ได้ อาจยังคงสร้างฐานสะสมกำลังต่อไประหว่าง 141 ถึง 150 ดอลลาร์ แต่หากกราฟรายวันปรับตัวหลุด 141 ดอลลาร์ด้วยปริมาณการซื้อขายที่หนาแน่น แนวรับถัดไปจะขยับลงไปอยู่ที่ 136.05 ดอลลาร์ และลงไปทดสอบ 126.59 ดอลลาร์ ทั้งนี้ ระดับ 114.52 ดอลลาร์ ถือเป็นแนวรับปราการสุดท้ายระยะกลางที่สำคัญสำหรับการฟื้นตัวรอบนี้ซึ่งไม่ควรเสียไปได้ง่าย ๆ