หุ้น Micron กลับสู่ระดับ 1,000 ดอลลาร์: หลังปัจจัยหนุนทางนโยบายระยะสั้น อุปสงค์ AI จะสามารถหนุนการปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องของหุ้น MU ได้หรือไม่?

TradingKey - เมื่อวันที่ 17 สิงหาคม ตามเวลาฝั่งตะวันออกของสหรัฐฯ ไมครอน เทคโนโลยี (MU) ปิดที่ระดับ 1,011.75 ดอลลาร์ ปรับตัวขึ้น 4.13% กลับมาแตะระดับ 1,000 ดอลลาร์อีกครั้งหลังจากผ่านไปนานกว่าหนึ่งเดือน และฟื้นตัวสะสม 36% จากจุดต่ำสุดในเดือนกรกฎาคม

[ที่มา: TradingView]

การปรับตัวขึ้นครั้งนี้ไม่ได้เป็นเพียงการฟื้นตัวทางเทคนิคเท่านั้น แต่เป็นผลลัพธ์ร่วมกันจากปัจจัยกระตุ้นระยะสั้นและตรรกะระยะกลางถึงระยะยาว อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ตลาดให้ความสนใจอย่างแท้จริงคือ อุปสงค์ด้าน AI จะสามารถสนับสนุนราคาหุ้นของไมครอนให้ยืนเหนือระดับ 1,000 ดอลลาร์อย่างมั่นคงและปรับตัวขึ้นต่อไปได้หรือไม่ หลังจากอานิสงส์ทางนโยบายเริ่มจางหายไป

ปัจจัยกระตุ้นทางนโยบายระยะสั้น: วอชิงตันปิดทางเลือกการจัดเก็บข้อมูลในจีนของแอปเปิล

ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา แอปเปิล (AAPL) ได้เดินสายวิ่งเต้นกับทำเนียบขาว เพื่อพยายามจัดซื้อ DRAM และ NAND จากผู้ผลิตชิปหน่วยความจำของจีนอย่าง ชางซิน เมโมรี เทคโนโลยีส์ (CXMT) และ หยางซี เมโมรี เทคโนโลยีส์ (YMTC) เพื่อบรรเทาต้นทุนหน่วยความจำที่พุ่งสูงขึ้นท่ามกลางแรงกดดันจากอุปสงค์ศูนย์ข้อมูล AI

ตามรายงานของเดอะ วอลล์สตรีท เจอร์นัล แอปเปิลได้ทดสอบ DRAM ของ CXMT ในกลุ่มผลิตภัณฑ์หลายรายการ เช่น iPhone และ MacBook โดยมีแผนเบื้องต้นที่จะให้ความสำคัญกับการติดตั้งชิปดังกล่าวในอุปกรณ์ที่วางจำหน่ายในตลาดจีนก่อน

แนวทางทางเลือกนี้ถูกวอชิงตันขัดขวางในช่วงกลางเดือนสิงหาคม โดยในช่วงกลางเดือนสิงหาคม โฮเวิร์ด ลัทนิค รัฐมนตรีว่าการกระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ ได้ออกมาระบุอย่างเปิดเผยว่า บริษัทของสหรัฐฯ ควรหลีกเลี่ยงการจัดซื้อชิปหน่วยความจำจากซัพพลายเออร์จีน เช่น CXMT พร้อมชี้ว่ารัฐบาลทรัมป์ไม่เห็นชอบกับการที่แอปเปิลหันไปใช้หน่วยความจำจากจีน และปัญหาการขาดแคลน "จำเป็นต้องได้รับการแก้ไขด้วยวิธีอื่น"

ก่อนหน้านี้ กลุ่มวุฒิสมาชิกจากทั้งสองพรรคซึ่งนำโดยชูเมอร์ ได้ส่งจดหมายร่วมถึงคุก โดยเรียกร้องให้แอปเปิลให้คำมั่นภายในวันที่ 21 สิงหาคมว่าจะไม่จัดซื้อชิปหน่วยความจำจากจีน

เบื้องหลังการคัดค้านนี้ ไมครอน เทคโนโลยี เป็นผู้ผลักดันรายสำคัญ โดยรายงานระบุว่า ไมครอน เริ่มเดินสายวิ่งเต้นตั้งแต่เดือนกรกฎาคม พร้อมเตือนว่าข้อตกลงใดๆ ระหว่างแอปเปิลกับ CXMT จะ "ส่งผลกระทบโดยตรงต่อการผลิตภายในประเทศของสหรัฐฯ และขัดต่อนโยบายการดึงการผลิตเซมิคอนดักเตอร์กลับประเทศของวอชิงตัน"

ปัจจัยหนุนระยะกลาง: อุปสงค์ AI แข็งแกร่งเพียงพอหรือไม่?

ปัจจัยหนุนด้านนโยบายเพียงอย่างเดียวไม่สามารถค้ำจุนการปรับตัวขึ้นมากกว่า 240% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันได้ โดยปัจจัยสนับสนุนหลักมาจากภาคอุตสาหกรรม

สัญญาจัดหาระยะยาว (LTAs) กำลังปรับเปลี่ยนรูปแบบธุรกิจของอุตสาหกรรมหน่วยความจำ ยักษ์ใหญ่ด้านคลาวด์ เช่น ไมโครซอฟท์ (MSFT), กูเกิล (GOOGL) และอเมซอน (AMZN) ได้ลงนามในสัญญาจัดหาระยะยาว 3 ถึง 5 ปีกับไมครอน เพื่อล็อกกำลังการผลิต DDR5 เกรดเซิร์ฟเวอร์ไว้ประมาณ 60% ถึง 70% แม้ว่าความต้องการสินค้าอิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคจะหดตัวลง แต่รายได้หลักของไมครอนก็ถูกล็อกไว้ล่วงหน้าด้วยสัญญาแล้ว ซึ่งช่วยลดความผันผวนตามวัฏจักรลงในเชิงโครงสร้าง

รายงานการวิจัยจากยูบีเอส (UBS) ระบุว่า LTAs กำลังเปลี่ยนแปลงคุณลักษณะด้านความสามารถในการทำกำไรของอุตสาหกรรมหน่วยความจำ โดยเปลี่ยนฐานการประเมินมูลค่าจาก "อัตราส่วน P/B ตามวัฏจักร" ไปสู่ "อัตราส่วน P/E แบบเติบโต" และปรับเพิ่มตัวคูณเป้าหมายจาก 8 ถึง 10 เท่า ขึ้นสู่ช่วง 25 ถึง 30 เท่า

ขณะเดียวกัน อัตรากำไรขั้นต้นของ commodity DRAM กำลังโดดเด่นกว่าของ HBM โดยพุ่งขึ้นสู่ระดับ 89%–91% ในช่วงระหว่างเดือนพฤษภาคมถึงสิงหาคม 2026 และคาดว่าจะแตะจุดสูงสุดที่ 93%–95% ในปี 2027 ในทางกลับกัน อัตรากำไรขั้นต้นของ HBM คาดว่าจะอยู่ที่ 75%–78% ในปี 2027 ซึ่งขยายช่องว่างระหว่างทั้งสองเป็น 20 จุดเปอร์เซ็นต์ การผลิต HBM ต้องใช้กำลังการผลิตเวเฟอร์มากกว่าสามเท่า การย้ายกำลังการผลิตไปยัง HBM จึงกลับยิ่งซ้ำเติมภาวะอุปทานตึงตัวของ commodity DRAM

จากข้อมูลในปัจจุบัน ความต้องการ AI มอบปัจจัยสนับสนุนที่แท้จริงและแข็งแกร่งให้แก่ไมครอน อย่างไรก็ตาม ตลาดได้รับรู้ข่าวดีไปมากแล้ว และสิ่งที่จำเป็นหลังจากนี้คือการพิสูจน์ยืนยันอย่างต่อเนื่องว่าผลประกอบการจะออกมาสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้

บททดสอบระยะยาว: ไมครอน เป็นหุ้นวัฏจักรหรือหุ้นเติบโต?

เมื่อวันที่ 10 กรกฎาคม ควัก โน-จอง ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของเอสเคไฮนิกซ์ (SKHY) ประกาศว่าวัฏจักรหน่วยความจำได้สิ้นสุดลงแล้ว และ AI ได้นำมาซึ่งภาวะขาดแคลนถาวร ด้านเดวิด โกเอคเคเลอร์ ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของแซนดิสก์ (SNDK) ชี้ว่าสัญญาระยะยาวช่วยให้เห็นภาพรวมของปริมาณการจัดซื้อในช่วง 4 ปีข้างหน้าได้อย่างชัดเจน

ในฝั่งสถาบัน ยูบีเอสเชื่อว่าสัญญาระยะยาว (LTA) กำลังทำลายคำสาปแห่งวัฏจักร ขณะที่นิว สตรีท รีเสิร์ช (New Street Research) ระบุอย่างตรงไปตรงมาว่า หน่วยความจำ "ไม่ใช่เรื่องของวัฏจักรอีกต่อไป"

AI ได้เปลี่ยนแปลงพลวัตด้านอุปสงค์เชิงโครงสร้าง โดยข้อตกลงระยะยาวช่วยล็อกกำลังการผลิตไว้ได้ 60% ถึง 70% แม้อุปสงค์จากฝั่งผู้บริโภคจะอ่อนตัวลง แต่กำไรจะไม่ดิ่งลงอย่างรุนแรงเหมือนในอดีต

อย่างไรก็ตาม มุมมองนี้ไม่ได้เป็นที่ยอมรับโดยทั่วไป โดยอู๋ จื่อห่าว ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของหรงเหอ เซมิคอนดักเตอร์ คอนซัลติ้ง (Ronghe Semiconductor Consulting) กล่าวว่า AI ไม่ได้เปลี่ยนแปลงคุณลักษณะพื้นฐานของชิปหน่วยความจำในฐานะ "สินค้าโภคภัณฑ์เทคโนโลยี" แต่อย่างใด และอำนาจในการกำหนดราคายังคงอยู่ในมือของเส้นโค้งอุปสงค์และอุปทานเสมอ

ประเด็นที่ว่าวัฏจักรได้จบลงแล้วจริงหรือไม่นั้น จะเผชิญกับการทดสอบครั้งสำคัญในปี 2029 โดยผลการคำนวณแบบจำลองของยูบีเอสแสดงให้เห็นว่า แม้ราคาสปอตของ DRAM จะปรับตัวลงประมาณ 50% ในปี 2029 กำไรต่อหุ้นของไมครอน เทคโนโลยี (Micron Technology) ในปีนั้นก็ยังสามารถอยู่สูงกว่า 100 ดอลลาร์ได้ แต่หากไม่เป็นไปตามนี้ ตลาดจะกลับมาประเมินมูลค่าหุ้นไมครอนภายใต้กรอบของหุ้นวัฏจักรอีกครั้ง