การทำ IPO ของ SpaceX ใกล้เข้ามา: ยักษ์ใหญ่มูลค่า 1.75 ล้านล้าน, จะเป็น ‘Super Pump’ สำหรับหุ้นเทคโนโลยีหรือไม่?
Tradingkey - นับตั้งแต่ต้นปีนี้ แนวโน้มการทำ IPO ของ SpaceX ได้ส่งผลให้เกิดความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญในตลาดทุน การเข้าจดทะเบียนของบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านการบินและอวกาศที่ก่อตั้งโดย อีลอน มัสก์ รายนี้ไม่ได้เป็นเพียงข่าวธุรกิจอีกต่อไป แต่ถูกมองว่าเป็นเหตุการณ์สำคัญที่อาจพลิกโฉมภูมิทัศน์สภาพคล่องของตลาดหุ้นสหรัฐฯ
Reuters รายงานว่า ขนาดการระดมทุนที่อาจเกิดขึ้นของ SpaceX อาจแซงหน้าการทำ IPO ทุกครั้งที่ผ่านมาในประวัติศาสตร์สหรัฐฯ ซึ่งอาจเป็นการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ครั้งใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมาของบริษัทสัญชาติอเมริกันในวอลล์สตรีท โดยรายงานล่าสุดระบุว่าเป้าหมายมูลค่ากิจการพุ่งสูงขึ้นอย่างน่าตกตะลึงถึง 1.75 ล้านล้านดอลลาร์
ทันทีที่มีข่าวแพร่สะพัดว่า SpaceX ได้ออกมาชี้แจงกรอบเวลาการทำ IPO (15 พฤษภาคม) หุ้นกลุ่มอวกาศของสหรัฐฯ ก็เผชิญกับวิกฤตสภาพคล่องอย่างรวดเร็ว โดย Rocket Lab ( RKLB) และ Intuitive Machines ( LUNR) พร้อมด้วยหุ้นอื่น ๆ ในกลุ่มอุตสาหกรรมเดียวกัน ต่างปรับตัวลดลงอย่างหนักในระหว่างวัน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Rocket Lab ที่ร่วงลง 5.87% ในวันนั้น ขณะที่ Intuitive Machines ปรับตัวลดลง 7.2%
สิ่งนี้ทำให้เกิดคำถามว่า "ยักษ์ใหญ่ด้านอวกาศ" ที่เตรียมก้าวเข้าสู่ตลาดมหาชนรายนี้ จะเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาสูงสุดสำหรับช่วงขาขึ้นของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี หรือจะเป็น "แหล่งดูดสภาพคล่องมหาศาล" สำหรับเงินทุนที่มีอยู่ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ กันแน่?
"ปรากฏการณ์การดูดสภาพคล่อง" (Siphon Effect) ของการเสนอขายหุ้น IPO ขนาดใหญ่คืออะไร?
"ปรากฏการณ์กาลักน้ำ" (Siphon effect) ของการทำ IPO หมายถึงสถานการณ์ที่องค์กรระดับ "ยักษ์ใหญ่" ซึ่งมีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดสูงมากและมีความโดดเด่นในตลาดอย่างยิ่ง ดำเนินการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณชนเป็นครั้งแรก โดยทำหน้าที่เสมือนเครื่องสูบน้ำขนาดใหญ่ที่ดึงดูดสภาพคล่องที่มีอยู่เดิมออกจากตลาดทุนอย่างรุนแรง
ในสภาพแวดล้อมของตลาดที่เงินทุนโดยรวมค่อนข้างคงที่ (นั่นคือ ช่วงสภาวะ "Zero-sum game") พฤติกรรมการดึงดูดเงินทุนที่รุนแรงเช่นนี้จะนำไปสู่ความไม่สมดุลของสภาพคล่องในตลาดอย่างหนัก โดยเพื่อที่จะจองซื้อหรือเก็งกำไรในหุ้นใหม่ เงินทุนจำนวนมหาศาลจะถูกถอนออกจากหุ้นกลุ่มอื่น เซกเตอร์อื่น และแม้แต่สินทรัพย์ประเภทอื่นอย่างรวดเร็ว จนส่งผลให้เซกเตอร์ที่ไม่ใช่กลุ่มหลักปรับตัวลดลงเนื่องจากภาวะ "เลือดไหล" และการหดตัวของปริมาณการซื้อขายโดยรวมของตลาด
ผลกระทบด้านการดึงเงินทุนจากการจดทะเบียนของ SpaceX ที่มีต่อหุ้นที่เป็นส่วนประกอบในดัชนีเดิม ได้กลายเป็นประเด็นหลักที่ตลาดกำลังให้ความสนใจในขณะนี้ ตามการคาดการณ์ล่าสุดของ JPMorgan ระบุว่าเป้าหมายมูลค่ากิจการของ SpaceX สำหรับการทำ IPO ครั้งนี้อยู่ที่ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ และหากบริษัทสามารถบรรลุสัดส่วนหุ้นหมุนเวียน (Free float) ที่ 50% และมูลค่าหลังการจดทะเบียนแตะระดับ 2 ล้านล้านดอลลาร์ ภายหลังจากการถูกรวมเข้าในดัชนีหลักอย่าง S&P 500 กองทุนที่บริหารจัดการแบบเชิงรับ (Passive funds) จะถูกบังคับให้ต้องขายหุ้นที่ถือครองอยู่เดิมออกไปประมาณ 9.5 แสนล้านดอลลาร์ เพื่อจัดสรรเงินทุนใหม่ให้สอดคล้องกับน้ำหนักของ SpaceX ในดัชนี ซึ่งการเทขายนี้ครอบคลุมถึง NVIDIA ( NVDA ), Apple ( AAPL ), Microsoft ( MSFT ), Amazon ( AMZN ), Google ( GOOGL ), Broadcom ( AVGO ), Meta ( META ), Tesla ( TSLA )—ผู้นำด้านเทคโนโลยีรายใหญ่ทั้ง 8 ราย ซึ่งมีขอบเขตที่ทับซ้อนอย่างมากกับกลุ่มยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยี "Mag7" ที่ตลาดให้การยอมรับ
การคาดการณ์นี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงแรงกดดันในการจัดสรรเงินทุนภาคบังคับ อันเป็นผลมาจากการปรับสมดุลน้ำหนักดัชนี เนื่องจากกองทุนเชิงรับไม่ได้ใช้ดุลยพินิจส่วนบุคคล แต่จะลงทุนเลียนแบบส่วนประกอบและน้ำหนักของดัชนีเท่านั้น ดังนั้น การจดทะเบียนของ SpaceX ด้วยมูลค่าที่สูงเช่นนี้จะกระตุ้นให้เกิดการปรับลดสัดส่วนการถือครองหุ้นเทคโนโลยีชั้นนำเดิมขนานใหญ่โดยตรง
การทดสอบย้อนหลังทางประวัติศาสตร์: คำสาปของตลาดภายหลังการเสนอขายหุ้น IPO ขนาดใหญ่พิเศษ (Mega-IPOs) ทั้งสามครั้ง
ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่า หลังจากที่มีการจดทะเบียนของหุ้นที่มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดขนาดใหญ่ (Megacap) ดัชนีตลาดโดยรวมมักจะเข้าสู่ช่วงของการปรับตัวลดลงของราคาอย่างรุนแรงและการหดตัวของสภาพคล่องภายในหนึ่งถึงสี่สัปดาห์ต่อมา ซึ่งกระตุ้นให้เกิดปรากฏการณ์ "การดูดสภาพคล่องและการแตกตื่น" (siphon and stampede) ที่เห็นได้ชัด
แทนที่จะช่วยพยุงหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีตามที่คาดการณ์ไว้ การเข้าจดทะเบียนของ Facebook กลับกระตุ้นให้เกิดความตื่นตระหนกไปทั่วตลาด เนื่องจากมีการกระจุกตัวของเงินทุนมหาศาลและความล้มเหลวทางเทคนิคในระบบซื้อขายของ Nasdaq (ซึ่งส่งผลให้มีคำสั่งซื้อขายมากกว่า 30,000 รายการค้างอยู่ในระบบเป็นเวลาสองชั่วโมง)
ผู้ที่ได้รับผลกระทบโดยตรงที่สุดจากปรากฏการณ์การดูดสภาพคล่องคือหุ้นกลุ่มโซเชียลมีเดียและอินเทอร์เน็ตตัวอื่น ๆ ที่ตลาดให้ความคาดหวังสูงในขณะนั้น อย่างไรก็ตาม เมื่อเงินทุนเคลื่อนย้ายอย่างรุนแรงเพื่อไปจองซื้อหรือเก็งกำไรในหุ้น Facebook หุ้นในกลุ่มเดียวกันเหล่านี้กลับเผชิญกับการถูกดึงสภาพคล่องออกไปอย่างมหาศาล
เพียงไม่นานหลังจาก Facebook เปิดการซื้อขาย ราคาหุ้นของ Zynga ก็ดิ่งลงอย่างรุนแรง โดยร่วงลงมากกว่า 13% ภายในวันเดียว การทรุดตัวลงนี้ส่งผลให้เกิดการใช้ระบบ "เซอร์กิตเบรกเกอร์" (circuit breaker) ของตลาดหลักทรัพย์โดยตรง ซึ่งทำให้ต้องระงับการซื้อขายเป็นเวลา 45 นาทีตามระเบียบ
ข้อมูลเหล่านี้ยังพิสูจน์ให้เห็นว่า เมื่อหุ้นระดับซูเปอร์เมกะแคปเข้าเปิดตัว หุ้นในกลุ่มอุตสาหกรรมเดียวกันที่มีมูลค่าการประเมินสูงมักจะเป็น "เหยื่อสังเวย" รายแรก ๆ ที่ถูกดึงสภาพคล่องออกไป
ชื่อบริษัท (ปีที่จดทะเบียน) | ขนาดการระดมทุน | ผลตอบแทนของดัชนีอ้างอิงในวันที่จดทะเบียน | ผลตอบแทนของกลุ่มอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้อง | ผลตอบแทนของตลาดโดยรวมภายในหนึ่งเดือน |
Alibaba (2014) | 2.18 หมื่นล้านดอลลาร์ | S&P 500 ลดลงเล็กน้อย 0.05% | หุ้นกลุ่มอีคอมเมิร์ซร่วงลง: | S&P 500 ลดลง 6.14% ภายในหนึ่งเดือน |
(Alibaba พุ่งขึ้น 38% แต่ตลาดโดยรวมปรับตัวลดลงหลังจากทำจุดสูงสุด และหุ้นตัวอื่น ๆ ถูกเทขายออก) | ยักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรมอย่าง Amazon ลดลง 2.1% และ eBay ลดลง 1.4% ในวันดังกล่าว เนื่องจากสถาบันการเงินถูกบีบให้ต้องปรับสมดุลพอร์ตการลงทุน | (ดัชนี S&P 500 เผชิญกับการปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงเดือนต่อมา เนื่องจากการโยกย้ายเงินทุนเดิมขนานใหญ่) | ||
Facebook / Meta (2012) | 1.6 หมื่นล้านดอลลาร์ | Nasdaq Composite ลดลง 1.24% | หุ้นกลุ่มโซเชียลมีเดียทรุดตัวลง: | ในช่วงสามสัปดาห์แรกหลังการจดทะเบียน Nasdaq ร่วงลงมากกว่า 5% จนต่ำกว่าระดับ 2,700 จุด |
(ตลาดโดยรวมเผชิญกับแรงกดดันอย่างหนักจากความล้มเหลวของระบบซื้อขายและความเสี่ยงที่ราคาหุ้นจะหลุดจากราคา IPO) | หุ้นในกลุ่มเดียวกันอย่าง Zynga ดิ่งลง 13.42% ในวันนั้นและส่งผลให้เกิดเซอร์กิตเบรกเกอร์ ขณะที่ Groupon และ Yelp ต่างก็เผชิญกับเงินทุนไหลออกอย่างหนัก | (Nasdaq ยังคงปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องตลอดทั้งเดือน และตลาด IPO ของสหรัฐฯ เข้าสู่ภาวะชะงักตัวอย่างรุนแรง) | ||
Visa (2008) | 1.79 หมื่นล้านดอลลาร์ | S&P 500 ดิ่งลง 2.43% | กลุ่มสถาบันการเงินได้รับผลกระทบอย่างหนัก: | ดีดตัวกลับขึ้นมาประมาณ 6.85% |
(แม้ว่าการทำ IPO จะช่วยกระตุ้นความเชื่อมั่นได้ชั่วคราว แต่วิกฤตซับไพรม์ที่เกิดขึ้นในช่วงเวลาเดียวกันก็ได้เร่งให้เกิดความตื่นตระหนกไปทั่ว) | ดัชนี KBW Bank ดิ่งลง 5.3% ในวันนั้น ท่ามกลางภาวะตลาดการเงินที่ตึงตัวอย่างหนัก ปรากฏการณ์การดูดสภาพคล่องจึงรุนแรงยิ่งขึ้น | (มีการปรับตัวสูงขึ้นในช่วงสั้น ๆ จากการกระตุ้นโดยนโยบายกู้ยืมฉุกเฉินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเวลาต่อมา) |
ตารางข้างต้นแสดงให้เห็นถึงความขัดแย้งของเงินทุนอย่างชัดเจน: ในขณะที่ราคาหุ้นของซูเปอร์เมกะแคปมักจะพุ่งสูงขึ้นหรือมีปริมาณการซื้อขายมหาศาลในวันที่เข้าจดทะเบียนจากการไล่ซื้อของนักลงทุน แต่ดัชนีอ้างอิงหรือคู่แข่งในอุตสาหกรรมเดียวกันมักจะเผชิญกับการลดลงอย่างมีนัยสำคัญในวันดังกล่าวและในช่วงหนึ่งเดือนถัดมา
ทั้งนี้เนื่องจากนักลงทุนสถาบันภายใต้ข้อจำกัดของสัดส่วนการถือครอง ต้องขายหุ้นเดิมที่มีอยู่ออกมาเพื่อสำรองเงินสดสำหรับการจัดสรรหุ้นใหม่ การหมุนเวียนของเงินทุนภายในตลาดที่หยุดนิ่งนี้เองคือบททดสอบสภาพคล่องที่ตลาดสหรัฐฯ กำลังเผชิญ ก่อนการเข้าจดทะเบียนของ SpaceX ที่มีการประเมินมูลค่าสูงถึง 1.75 ล้านล้านดอลลาร์
บทความแนะนำ
