IPO ของ SpaceX ใกล้เข้ามา, Google คาดรับผลตอบแทน 1 แสนล้านดอลลาร์, กลุ่ม VC ยุคแรกคว้ากำไรสุทธิ 6 หมื่นล้านดอลลาร์

TradingKey - SpaceX ได้ยื่นแบบแสดงรายการข้อมูลการเสนอขายหลักทรัพย์ (S-1) ต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) อย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 20 พฤษภาคม โดยมีแผนที่จะเข้าจดทะเบียนใน Nasdaq ภายใต้สัญลักษณ์ซื้อขาย "SPCX" ทั้งนี้ บริษัทจะเริ่มเดินสาย Global Roadshow ในวันที่ 4 มิถุนายน กำหนดราคาเสนอขายในวันที่ 11 มิถุนายน และเข้าจดทะเบียนอย่างเป็นทางการในวันที่ 12 มิถุนายน

การเสนอขายหุ้น IPO ในครั้งนี้มีเป้าหมายเพื่อระดมทุน 7.5 หมื่นล้านถึง 8 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยตั้งเป้ามูลค่ากิจการไว้ที่ 1.75 ล้านล้านถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเตรียมที่จะสร้างสถิติใหม่ในฐานะการทำ IPO ที่มีขนาดใหญ่ที่สุดในโลก

หนังสือชี้ชวนระบุเป็นครั้งแรกว่า อีลอน มัสก์ เป็นผู้ควบคุมสิทธิออกเสียง 85.1% ขณะที่ อันโตนิโอ เจ. กราเซียส และนิติบุคคลภายใต้การควบคุมของเขานั้นถือหุ้น Class A ในสัดส่วน 7.3%

นอกจากนี้ ตามรายงานของสื่อระบุว่า Google ( GOOGL) ถือหุ้นในสัดส่วนประมาณ 5% ซึ่งส่งผลให้ได้รับผลตอบแทนในระดับแสนล้านดอลลาร์ ขณะที่บริษัทร่วมลงทุนรุ่นแรก ๆ อย่าง Valor และ Founders Fund มีกำไรทางบัญชีสูงกว่า 6 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยข้อมูลต่อไปนี้เป็นภาพรวมโดยละเอียดเกี่ยวกับโครงสร้างผู้ถือหุ้นและผลตอบแทนจากการลงทุนของ SpaceX

มัสก์ใช้อำนาจควบคุมเบ็ดเสร็จด้วยสัดส่วนการถือหุ้นส่วนน้อย

[ที่มา: หนังสือชี้ชวน SpaceX]

SpaceX เตรียมเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ด้วยโครงสร้างหุ้นแบบสองระดับ (Dual-class share structure) โดยหุ้น Class A มีสิทธิออกเสียง 1 เสียงต่อหุ้น ขณะที่หุ้น Class B มีสิทธิออกเสียง 10 เสียงต่อหุ้น ซึ่งหุ้น Class B ดังกล่าวถูกถือครองโดย Musk และกลุ่มผู้บริหารวงในระดับสูงเพียงไม่กี่รายเท่านั้น ทั้งนี้ หนังสือชี้ชวนระบุว่าก่อนการทำ IPO นั้น Elon Musk ถือหุ้น Class A ในสัดส่วน 12.3% และถือหุ้น Class B ในสัดส่วน 93.6% ซึ่งคิดเป็นอำนาจในการออกเสียงรวมทั้งหมดสูงถึง 85.1%

ข้อมูลจากการยื่นเอกสารต่อสำนักงาน SEC ล่าสุดระบุว่า ปัจจุบัน Elon Musk ถือครองส่วนได้เสียทางเศรษฐกิจใน SpaceX ในสัดส่วนประมาณ 42% ซึ่งเมื่อประเมินจากมูลค่าบริษัทที่ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ จะส่งผลให้สัดส่วนการถือหุ้นดังกล่าวมีมูลค่าสูงกว่า 7 แสนล้านดอลลาร์

นอกจากนี้ หนังสือชี้ชวนยังเปิดเผยถึงแผนจูงใจด้านค่าตอบแทนที่เชื่อมโยงกับภารกิจการสร้างอาณานิคมบนดาวอังคาร โดยหาก Musk สามารถจัดตั้งถิ่นฐานของมนุษย์บนดาวอังคารที่มีผู้อยู่อาศัยอย่างน้อย 1 ล้านคนได้สำเร็จ เขาจะได้รับรางวัลเป็นหุ้นเพิ่มเติมซึ่งมีมูลค่าสูงกว่า 7 แสนล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ ภายหลังการทำ IPO เขาจะยังคงดำรงตำแหน่งซีอีโอ ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายเทคโนโลยี และประธานกรรมการบริษัทต่อไป พร้อมกันนี้เขายังได้ให้คำมั่นสัญญาต่อสาธารณะว่าจะไม่มีการลดสัดส่วนการถือหุ้นของตนเองลง

โครงสร้างผู้ถือหุ้นรายใหญ่และผลตอบแทนจากการลงทุน

Alphabet ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของ Google

จากรายงานที่ SpaceX ยื่นต่อหน่วยงานกำกับดูแลในรัฐอลาสก้า ระบุว่า Google ถือหุ้น 6.11% ใน SpaceX ณ สิ้นปี 2568 โดยเมื่อพิจารณาจากมูลค่ากิจการในขณะนั้น สัดส่วนการถือหุ้นดังกล่าวมีมูลค่าประมาณ 1.2 แสนล้านดอลลาร์

ในปี 2558 Google และ Fidelity Investments ได้ร่วมกันอัดฉีดเงินทุนประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์เข้าสู่ SpaceX ที่มูลค่ากิจการประมาณ 1.2 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยทั้งสองฝ่ายได้รับสัดส่วนการถือหุ้นรวมกันประมาณ 10%

ภายหลังการควบรวมกิจการระหว่าง SpaceX และ xAI ในเดือนกุมภาพันธ์ 2569 สัดส่วนการถือหุ้นได้ถูกเจือจางลง (diluted) โดยจากการประมาณการของสถาบันการเงินหลายแห่งพบว่า ปัจจุบัน Google ถือหุ้นอยู่จริงประมาณ 5% และเมื่อพิจารณาจากมูลค่าการเสนอขายหุ้น IPO ที่ 2 ล้านล้านดอลลาร์ มูลค่าดังกล่าวจะอยู่ที่ประมาณ 1 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นผลตอบแทนประมาณ 100 เท่าในช่วงระยะเวลา 10 ปี

Valor Equity Partners

ในฐานะหนึ่งในนักลงทุนสถาบันรายใหญ่ยุคแรกเริ่มของ SpaceX ทาง Valor Equity Partners ถือหุ้นประมาณ 4% ของสิทธิประโยชน์ทางเศรษฐกิจทั้งหมดของบริษัท

ตามหนังสือชี้ชวนระบุว่า อันโตนิโอ เจ. กราเซียส (Antonio J. Gracias) ผู้ก่อตั้ง Valor และนิติบุคคลที่เขาควบคุม ถือหุ้นสามัญ Class A ของ SpaceX ในสัดส่วน 7.3% โดยอันโตนิโอ เจ. กราเซียส ดำรงตำแหน่งกรรมการบริหารของ SpaceX มาอย่างยาวนาน และยังเป็นอดีตกรรมการของ Tesla อีกด้วย

ย้อนกลับไปในช่วงปี 2549-2551 เขาเริ่มอัดฉีดเงินทุนระยะเริ่มต้นเข้าสู่ SpaceX ซึ่งในขณะนั้นอยู่ในสภาวะเกือบล้มละลายผ่านกองทุน Valor และในช่วงทศวรรษต่อมา เขายังคงเดินหน้าลงทุนเพิ่มผ่านกองทุนหลายแห่งภายใต้การบริหารจัดการของเขา หากพิจารณาจากเป้าหมายมูลค่า IPO ของ SpaceX ที่ประมาณ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ สัดส่วนสิทธิประโยชน์ทางเศรษฐกิจรวมประมาณ 4% ของ Valor จะมีมูลค่าทางบัญชีเกือบ 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งสร้างผลตอบแทนทบต้นอย่างมหาศาลนับร้อยหรืออาจถึงพันเท่าจากการลงทุนหลายระลอกในราคาต่ำช่วงเริ่มแรก

Founders Fund

Founders Fund ซึ่งร่วมก่อตั้งโดย ปีเตอร์ ธีล (Peter Thiel) มีความสัมพันธ์กับ SpaceX ย้อนกลับไปตั้งแต่ช่วง "วิกฤตหนักที่สุด" ในปี 2551 โดยในเวลานั้น หลังจากที่บริษัทประสบความล้มเหลวในการปล่อยจรวดติดต่อกันถึงสามครั้ง Founders Fund ได้อัดฉีดเงินทุนจำนวน 20 ล้านดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นการลงทุนครั้งเดียวที่ใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์ของกองทุน

หลังจากการถูกเจือจางหุ้น ปัจจุบันกองทุนถือหุ้นอยู่ประมาณ 3.5% เมื่อพิจารณาจากมูลค่าเป้าหมาย IPO ของ SpaceX ที่ประมาณ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ ผลตอบแทนทางบัญชีจากการลงทุนนี้พุ่งสูงเกิน 6 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการสร้างสถิติใหม่สำหรับผลตอบแทนจากการลงทุนเพียงครั้งเดียวในประวัติศาสตร์ของธุรกิจเงินร่วมลงทุน (venture capital) ทั่วโลก

Fidelity Investments

Fidelity ซึ่งเป็นผู้ร่วมลงทุนกับ Google ในปี 2558 ปัจจุบันถือหุ้นอยู่ประมาณ 2% หลังจากการเจือจางหุ้น โดยเมื่อพิจารณาจากเป้าหมายมูลค่า IPO ของ SpaceX ที่ประมาณ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ มูลค่ารวมของหุ้นที่ Fidelity ถือครองจะแตะระดับประมาณ 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์อย่างเป็นทางการ ซึ่งคิดเป็นผลตอบแทนมากกว่า 100 เท่าเมื่อเทียบกับการเข้าลงทุนในช่วงแรกที่มูลค่ากิจการ 1.2 หมื่นล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ ปัจจุบัน Fidelity ยังไม่ได้เปิดเผยว่ามีแผนจะลดสัดส่วนการถือหุ้นลงหลังจากสิ้นสุดระยะเวลาห้ามขายหุ้น (lock-up period) หลัง IPO หรือไม่

Sequoia Capital

ชอน แมกไกวร์ (Shaun Maguire) พาร์ทเนอร์ของ Sequoia Capital เริ่มลงทุนใน SpaceX ครั้งแรกในปี 2563 เมื่อมูลค่ากิจการอยู่ที่ประมาณ 3.6 หมื่นล้านดอลลาร์ นับตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา เขายังได้เข้าร่วมระดมทุนใน X และอีกหลายรอบใน xAI ด้วยเงินลงทุนรวมประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์ในทั้งสามบริษัท โดย Sequoia ถือหุ้นใน SpaceX ประมาณ 1.5% และไม่เคยขายหุ้นออกมาเลย และหากอิงจากมูลค่า IPO ของ SpaceX ที่ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ คาดว่า Sequoia จะได้รับผลตอบแทนสูงกว่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์

การเข้าลงทุนเชิงกลยุทธ์ของกองทุนเฮดจ์ฟันด์

D1 Capital Partners,กองทุนซึ่งก่อตั้งโดย แดเนียล ซันด์ไฮม์ (Daniel Sundheim) แห่งนี้ เข้าลงทุนในปี 2563 ที่มูลค่ากิจการประมาณ 3.6 หมื่นล้านดอลลาร์ ตามรายงานข่าวระบุว่ากองทุนได้ลงทุนไปทั้งสิ้นประมาณ 600 ล้านดอลลาร์ และสัดส่วนที่ถือครองอยู่ในปัจจุบันมีมูลค่าประมาณ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นผลตอบแทนกว่า 33 เท่า โดยผู้ก่อตั้งได้ระบุอย่างชัดเจนว่าขณะนี้ยังไม่มีแผนที่จะลดสัดส่วนการถือหุ้นและตั้งใจจะถือครองในระยะยาว

Darsana Capital Partners,กองทุนซึ่งก่อตั้งโดย อานันด์ เดไซ (Anand Desai) แห่งนี้ เริ่มลงทุนใน SpaceX ครั้งแรกในปี 2562 ที่มูลค่ากิจการประมาณ 3 หมื่นล้านดอลลาร์ จากนั้นได้เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นอีกหลายครั้งโดยไม่ได้ขายออกมาเลย ส่งผลให้สถานะการลงทุนใน SpaceX ของกองทุนพุ่งสูงขึ้นเป็นประมาณ 8.5 พันล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็นเกือบ 60% ของสินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการ (AUM) ทั้งหมด และเมื่ออิงจากมูลค่า IPO คาดว่ากำไรทางบัญชีที่ยังไม่รับรู้ของ Darsana จะสูงเกิน 1 หมื่นล้านดอลลาร์