คืนก่อนรายงานผลประกอบการ Nvidia: การต่อสู้ระหว่างฝั่งซื้อและฝั่งขายในตลาดออปชันทวีความร้อนแรงขึ้น. ความเสี่ยงด้านผลประกอบการมีมากเพียงใด? หุ้น Nvidia จะปรับตัวลดลงหลังรายงานผลประกอบการหรือไม่?

TradingKey - NVIDIA (NVDA) เตรียมรายงานผลประกอบการทางการเงินหลังปิดตลาดสหรัฐฯ ในวันพุธที่ 20 พฤษภาคมนี้ โดยรายงานฉบับนี้จะถือเป็นบททดสอบความแข็งแกร่ง (Stress Test) ที่สำคัญที่สุดสำหรับกระแสการลงทุนในกลุ่ม AI

อย่างไรก็ตาม ตลาดไม่ได้เดิมพันว่าราคาหุ้นจะปรับตัวสูงขึ้นเพียงอย่างเดียว สัญญาณล่าสุดจากตลาดออปชัน (Options Market) แสดงให้เห็นว่า แม้นักลงทุนจะคาดการณ์ถึงแนวโน้มขาขึ้น แต่พวกเขาก็ยังคงเข้าซื้อสถานะป้องกันความเสี่ยง (Protective Positions) จำนวนมาก ซึ่งอาจหมายความว่าตลาดกำลังเตรียมรับมือกับความผันผวนที่เพิ่มสูงขึ้น โดย SpotGamma บริษัทวิเคราะห์ออปชันระบุในรายงานล่าสุดว่า การเคลื่อนไหวที่คาดการณ์ (Implied Move) สำหรับผลประกอบการของ NVIDIA นั้นพุ่งแตะระดับ 6% แล้ว

ข้อมูลของบริษัทระบุว่า หุ้นสหรัฐฯ ในปัจจุบัน ตั้งแต่ดัชนีวงกว้างไปจนถึงรายตัว กำลังแสดงแนวโน้มที่ราคาพื้นฐานและความผันผวนปรับตัวเพิ่มขึ้นพร้อมกัน หุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์และกองทุน ETF กลุ่มเทคโนโลยีหลายตัวมีความผันผวนแฝง (Implied Volatility) และอันดับความผันผวนแฝง (IV Rank) อยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ เช่น VanEck Semiconductor ETF (SMH) ซึ่งมีความผันผวนแฝงที่ราคาใช้สิทธิ์ปัจจุบัน (At-the-money Implied Volatility) อยู่ที่ 46.97 และมี IV Rank สูงถึง 92.59 ส่วน Marvell (MRVL) มีความผันผวนแฝงอยู่ที่ 96.45 ขณะที่หุ้นกลุ่มชิปหน่วยความจำ เช่น Micron Technology (MU) และ Western Digital (WDC) ต่างมี IV Rank สูงเกินกว่าระดับ 80 โดยหุ้นเหล่านี้เพิ่งทำสถิติสูงสุดใหม่เมื่อไม่นานมานี้

แม้ว่า IV Rank สำหรับกองทุน ETF ที่อ้างอิงดัชนี S&P 500 และ Nasdaq 100 จะอยู่ในระดับที่ต่ำกว่า แต่กลับปรับตัวเพิ่มขึ้นไปพร้อมกับดัชนี VIX ซึ่งบ่งชี้ว่าการต่อสู้ระหว่างฝ่ายกระทิงและฝ่ายหมียังคงดำเนินไปอย่างดุเดือด

SpotGamma ตั้งข้อสังเกตว่ามีการซื้อสิทธิขาย (Put Buying) ในสินทรัพย์เหล่านี้เพิ่มขึ้น โดยกระจุกตัวอยู่ที่ราคาใช้สิทธิ์ที่ห่างจากราคาปัจจุบันมาก (Deep Out-of-the-money) ซึ่งหมายความว่านักลงทุนกำลังมองหาการป้องกันความเสี่ยงจากเหตุการณ์ไม่คาดคิด (Tail-risk Hedging) มากกว่าการเดิมพันทิศทางราคาเพียงอย่างเดียว อย่างไรก็ตาม การถือครองสถานะโดยรวมยังคงเทไปทางฝั่งขาขึ้นอย่างมาก ซึ่งบ่งชี้ถึงความต้องการป้องกันความเสี่ยงขาลงที่จำกัดอย่างยิ่ง สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าหากผลประกอบการออกมาน่าผิดหวังหรือกระตุ้นให้เกิดการเทขายทำกำไรจำนวนมาก อาจนำไปสู่การกลับทิศทางของราคาอย่างรุนแรงและการแห่เทขายอย่างรวดเร็ว (Stampede-like Sell-off)

แนวโน้มผลประกอบการของ Nvidia ตกอยู่ในสภาวะเปราะบาง: ตลาดต้องการตัวเลขที่สูงกว่าคาดมากเพียงใดเพื่อให้เกิดการขานรับเชิงบวก?

ตลาดออปชันในปัจจุบันแสดงให้เห็นถึงโครงสร้างสถานะซื้อ (long) ที่เปราะบางและหนาแน่นเกินไป ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดกำลังวางเดิมพันเกือบ 100% ต่อความสมบูรณ์แบบของ Nvidia หากผลประกอบการของบริษัทออกมาต่ำกว่าที่คาดไว้ อาจกระตุ้นให้เกิดการปรับตัวลดลงเนื่องจาก "ข่าวดีได้สะท้อนในราคาไปหมดแล้ว" นักวิเคราะห์ระบุว่าความท้าทายที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของ Nvidia คือผลประกอบการจะต้องออกมาดีกว่าคาดเพียงใดจึงจะสร้างความพึงพอใจให้กับตลาดได้

สำหรับรายงานผลประกอบการครั้งนี้ ตลาดจะมุ่งเน้นไปที่ธุรกิจ Data Center ซึ่งเป็นธุรกิจหลัก การเร่งตัวของอุปสงค์ชิป Blackwell ประเด็นที่ว่าแพลตฟอร์ม Rubin จะสามารถรองรับการเติบโตในระยะต่อไปได้หรือไม่ และอัตรากำไรจะสามารถสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 75% ได้หรือไม่

นอกจากนี้ ตลาดยังจับตามองการคาดการณ์แนวโน้มผลการดำเนินงาน (guidance) โดยข้อมูลจาก Bloomberg แสดงให้เห็นว่า ปัจจุบันตลาดคาดการณ์ว่ารายได้ในปีงบประมาณ 2027 ของ Nvidia จะสูงถึงประมาณ 3.7 แสนล้านดอลลาร์ หรือเพิ่มขึ้นราว 71% จากปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดถูกคาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 4.77 ดอลลาร์ เป็น 8.43 ดอลลาร์ หรือเพิ่มขึ้นราว 77% หากบริษัทให้การคาดการณ์แนวโน้มในเชิงระมัดระวัง อาจส่งผลให้เกิดการปรับฐานจากราคาที่พุ่งสูงขึ้นในช่วงที่ผ่านมา