หุ้น Samsung และ SK Hynix พุ่งขึ้นเท่าตัว: นักลงทุนควรเลือก ETF ใดสำหรับซูเปอร์ไซเคิลของชิปหน่วยความจำ?

TradingKey - ณ ราคาปิดตลาดวันที่ 15 พฤษภาคม ราคาหุ้นของ Samsung Electronics และ SK Hynix ปรับตัวเพิ่มขึ้น 125.6% และ 179.42% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน (YTD) ตามลำดับ ท่ามกลางวัฏจักรขาขึ้นรอบใหญ่ (supercycle) ของชิปหน่วยความจำ กองทุน ETF กำลังกลายเป็นเครื่องมือหลักในการคว้าโอกาสจากช่วงขาขึ้นนี้ สำหรับนักลงทุนในเอเชีย ปัจจุบันมีตัวเลือกกองทุน ETF ชิปหน่วยความจำใดบ้างที่พร้อมสำหรับการจัดสรรพอร์ตการลงทุน

กองทุน ETF แบบบริหารเชิงรุก (Active ETFs) คืออะไร? และกองทุน ETF แบบบริหารเชิงรับ (Passive ETFs) คืออะไร?

Active ETF พึ่งพาผู้จัดการกองทุนในการคัดเลือกหุ้นอย่างอิสระ โดยมีเป้าหมายเพื่อสร้างผลตอบแทนที่เหนือกว่าดัชนีอ้างอิง ทั้งนี้ กองทุนเหล่านี้มีค่าธรรมเนียมที่สูงกว่า และผลการดำเนินงานขึ้นอยู่กับดุลยพินิจของผู้จัดการกองทุน ในทางตรงกันข้าม Passive ETF จะติดตามดัชนีอ้างอิง โดยมีการถือครองและสัดส่วนการลงทุนที่สะท้อนตามความเคลื่อนไหวของดัชนี ซึ่งมีลักษณะเด่นคืออัตราส่วนค่าใช้จ่ายที่ต่ำกว่าและการเปิดเผยข้อมูลการถือครองที่โปร่งใส ทำให้ได้ผลตอบแทนที่สอดคล้องกับดัชนีเป็นหลัก

ความแตกต่างที่สำคัญคือ กลยุทธ์เชิงรับจะเน้นสร้างผลตอบแทนเฉลี่ยของตลาดด้วยต้นทุนที่ต่ำกว่าและมีความแน่นอนมากกว่า ในขณะที่กลยุทธ์เชิงรุกจะแสวงหาผลตอบแทนส่วนเกิน (Alpha) ซึ่งให้ความยืดหยุ่นที่สูงกว่าแต่ต้องอาศัยการตัดสินใจอย่างเป็นมืออาชีพในระดับที่สูงขึ้น

กองทุน Leveraged ETFs, Pure Beta ETFs และ Covered Call ETFs คืออะไร?

Leveraged ETF คือกองทุนรวมดัชนีที่จดทะเบียนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ที่ใช้ตราสารอนุพันธ์ทางการเงินและตราสารหนี้เพื่อทวีคูณผลตอบแทนรายวันของดัชนีอ้างอิง (เช่น 2 เท่า หรือ 3 เท่า)

Pure Beta ETF มีวัตถุประสงค์เพื่อติดตามดัชนี โดยที่การถือครองหลักทรัพย์และผลตอบแทนจะเคลื่อนไหวสอดคล้องกับดัชนีโดยไม่มีการใช้กลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยงหรือการเพิ่มประสิทธิภาพผลตอบแทนเพิ่มเติม

Covered Call ETF จะขายคอลออปชัน (call options) อย่างสม่ำเสมอควบคู่ไปกับการถือครองหุ้นอ้างอิง เพื่อเก็บค่าพรีเมียมเป็นกระแสเงินสดเพิ่มเติมสำหรับจ่ายคืนให้แก่ผู้ลงทุน อย่างไรก็ตาม ข้อแลกเปลี่ยนคือหากราคาหุ้นพุ่งสูงเกินกว่าราคาใช้สิทธิ กำไรส่วนเกินจะตกเป็นของผู้ซื้อออปชัน ซึ่งเป็นการจำกัดโอกาสการปรับตัวขึ้นของ ETF

Pure Beta จะได้รับผลประโยชน์จากช่วงขาขึ้นของตลาดอย่างเต็มที่ ขณะที่ Covered Call จะแลกโอกาสดังกล่าวเพื่อกระแสเงินสดที่สม่ำเสมอ ดังนั้น จึงควรเลือกรูปแบบแรกหากมีมุมมองเชิงบวกต่อตลาด และเลือกรูปแบบหลังสำหรับสภาวะตลาดที่ทรงตัวหรือมีความผันผวน

การเปรียบเทียบตัวชี้วัดสำคัญของกองทุน ETF กลุ่มชิปหน่วยความจำในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก

ตารางต่อไปนี้แสดงรายการผลิตภัณฑ์แยกตามตลาดที่จดทะเบียน พร้อมข้อมูลตัวชี้วัดที่อัปเดต ณ วันที่ 10 พฤษภาคม:

ตลาดเกาหลีใต้: สมรภูมิหลักสำหรับความบริสุทธิ์ของธุรกิจหน่วยความจำ

ตลาดหลักทรัพย์เกาหลีนำเสนอผลิตภัณฑ์ที่มีความบริสุทธิ์ของธุรกิจหน่วยความจำสูงที่สุดในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก โดย TIGER Semiconductor TOP10 ETF (396500) มุ่งเน้นการลงทุนในบริษัทเซมิคอนดักเตอร์ชั้นนำ 10 อันดับแรกของเกาหลีใต้ ซึ่งมีสัดส่วนการถือครอง SK Hynix ประมาณ 29.63% และ Samsung Electronics ประมาณ 25.39% รวมกันอยู่ที่ประมาณ 55% โดยมีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ (AUM) รวมประมาณ 12 ล้านล้านวอน (KRW) ทั้งนี้ ด้วยแรงหนุนจากความต้องการหน่วยความจำ AI ที่พุ่งสูงขึ้น ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนรวมรวมเงินปันผลในช่วงหนึ่งปีที่ผ่านมาพุ่งสูงถึงประมาณ 388%

KODEX Semiconductor ETF เป็นอีกหนึ่งกองทุนที่ถือครองหุ้นในบริษัทเซมิคอนดักเตอร์ของเกาหลีใต้อย่างหนาแน่น โดย Samsung Electronics และ SK Hynix มีสัดส่วนรวมกันประมาณ 53% กองทุนนี้มีขนาดประมาณ 3.5 ล้านล้านวอน และมีผลตอบแทนย้อนหลังหนึ่งปีอยู่ที่ประมาณ 301%

ข้อได้เปรียบหลักของ ETF หน่วยความจำของเกาหลีใต้อยู่ที่อำนาจการกำหนดราคาขั้นสุดท้าย โดย SK Hynix ครองส่วนแบ่งการตลาด HBM ประมาณ 52% ขณะที่ Samsung ครองส่วนแบ่งประมาณ 48% ซึ่งหมายความว่าราคามวลรวมของชิปหน่วยความจำทั่วโลกถูกกำหนดโดยยักษ์ใหญ่เกาหลีใต้ทั้งสองรายนี้ นี่คือกลไกการส่งผ่านที่ตรงที่สุดระหว่างความบริสุทธิ์ของธุรกิจหน่วยความจำและความยืดหยุ่นของผลการดำเนินงาน

ที่น่าสังเกตคือ เมื่อเร็วๆ นี้ตลาดเกาหลีใต้มีการจดทะเบียนกองทุน Covered Call memory ETF จำนวนมาก ซึ่งดึงดูดเงินทุนจากนักลงทุนรายย่อยด้วยกลยุทธ์ "เงินปันผลสม่ำเสมอ + ความยืดหยุ่นของหน่วยความจำ" โดยกองทุน KODEX Semiconductor Target Weekly Covered Call ETF ที่เปิดตัวเมื่อวันที่ 12 พฤษภาคม ได้ใช้วิธีขายสิทธิซื้อ (Call Options) ของดัชนี KOSPI 200 แบบรายสัปดาห์ในสัดส่วน 30% ของมูลค่าการถือครอง โดยตั้งเป้าอัตราการจ่ายเงินปันผลต่อปีอยู่ที่ประมาณ 9%

นอกจากนี้ กองทุน ETF เลเวอเรจหุ้นรายตัวชุดแรกของเกาหลีใต้จะเข้าจดทะเบียนในวันที่ 27 พฤษภาคม โดยมุ่งเน้นไปที่ Samsung Electronics และ SK Hynix เป็นสินทรัพย์อ้างอิง พร้อมอัตราเลเวอเรจสูงสุด 2 เท่า

ตลาดญี่ปุ่น: ตรรกะแบบ "Pick-and-Shovel" ท่ามกลางความบริสุทธิ์ของธุรกิจหน่วยความจำที่เป็นศูนย์

จุดแข็งของ ETF เซมิคอนดักเตอร์ญี่ปุ่นกระจุกตัวอยู่ในกลุ่มอุปกรณ์และวัสดุต้นน้ำ โดย Global X Japan Semiconductor ETF (2644) มีสัดส่วนการถือครองหุ้น 5 อันดับแรกสูงกว่า 49% ได้แก่ Advantest (10.69%), Lasertec (10.46%), Disco (10.04%), Tokyo Electron (9.14%) และ Renesas Electronics (8.79%) กองทุนมีขนาดประมาณ 6.34 หมื่นล้านเยน (JPY) ให้ผลตอบแทนตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน (YTD) ประมาณ 56.41% และมีอัตราค่าธรรมเนียมการจัดการอยู่ที่ 0.649%

NEXT FUNDS Nikkei Semiconductor ETF (200A) มีโครงสร้างการถือครองหุ้นที่ใกล้เคียงกัน แต่มีอัตราค่าธรรมเนียมเพียง 0.165% โดยทั้งสองกองทุนไม่ได้ถือครอง Samsung Electronics หรือ SK Hynix แต่อย่างใด ผลตอบแทนของกองทุนเหล่านี้จึงมาจากคำสั่งซื้อจากการขยายกำลังการผลิตทั่วโลกโดยเฉพาะ

ตัวแปรที่เป็นเอกลักษณ์สำหรับ ETF ญี่ปุ่นคืออัตราแลกเปลี่ยน โดยประมาณ 42% ของรายได้ของ Tokyo Electron มาจากจีน และ 17% มาจากเกาหลีใต้ ดังนั้น ทุกๆ 1% ของการแข็งค่าหรืออ่อนค่าของเงินเยน กำไรจากต่างประเทศจะผันผวนโดยตรงเมื่อแปลงกลับเป็นสกุลเงินเยน สำหรับนักลงทุนที่ไม่ได้ใช้เงินเยน อัตราแลกเปลี่ยนอาจสร้างกำไรหรือขาดทุนจำนวนมหาศาลทับซ้อนไปบนผลตอบแทนจากสินทรัพย์อ้างอิง

ตลาดไต้หวัน: ช่องทางเดียวสำหรับแรงขับเคลื่อนคู่ ไต้หวัน-เกาหลี

Cathay Taiwan-Korea Tech ETF (00735) เป็นผลิตภัณฑ์เพียงหนึ่งเดียวในไต้หวันในขณะนี้ที่ถือครองหุ้น TSMC และยักษ์ใหญ่ด้านหน่วยความจำของเกาหลีใต้ทั้งสองรายพร้อมกัน โดยหุ้นหลักสามอันดับแรกคือ Samsung Electronics (ประมาณ 23%), TSMC (ประมาณ 19%) และ SK Hynix (ประมาณ 13%) ซึ่งรวมกันคิดเป็นสัดส่วนเกือบ 60% ของกองทุน ด้วยขนาดกองทุนประมาณ 1.05 หมื่นล้านดอลลาร์ไต้หวัน (TWD) ปัจจุบันกองทุนนี้ซื้อขายที่ระดับราคาต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (Discount) และให้อัตราผลตอบแทนรวมรวมเงินปันผลในช่วงหนึ่งปีประมาณ 220%

Fubon Taiwan Semiconductor ETF (00892) มุ่งเน้นไปที่กระบวนการผลิตขั้นสูงและการออกแบบ IC ภายในไต้หวันเพียงอย่างเดียว โดยไม่รวม Samsung Electronics และ SK Hynix โดยมีผลตอบแทนรอบหนึ่งปีอยู่ที่ประมาณ 175.99% ความแตกต่างระหว่างสองกองทุนนี้สะท้อนให้เห็นถึงแรงขับเคลื่อนหลักของแนวโน้มตลาดในปัจจุบัน นั่นคือ อำนาจการกำหนดราคาหน่วยความจำอยู่ที่เกาหลีใต้ ในขณะที่อำนาจการกำหนดราคาสำหรับกระบวนการผลิตขั้นสูงอยู่ที่ไต้หวัน

ตลาดฮ่องกง: ศูนย์กลางสำหรับการครอบคลุมข้ามภูมิภาคและเครื่องมือเลเวอเรจ

สำหรับนักลงทุนที่ไม่สามารถเปิดบัญชีซื้อขายในเกาหลีใต้หรือไต้หวันได้โดยตรง ฮ่องกงนำเสนอทางเลือกอื่นที่ครอบคลุมที่สุด ในแง่ของ ETF ข้ามภูมิภาค Global X Asia Semiconductor ETF (03119) ครอบคลุมการถือครองหุ้นอย่าง TSMC, Samsung Electronics และ SK Hynix โดยมี AUM อยู่ที่ประมาณ 608 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง (HKD)

ในส่วนของ ETF เลเวอเรจ ผลิตภัณฑ์ CSOP SK Hynix Daily (2x) Leveraged Product (7709) และ CSOP Samsung Electronics Daily (2x) Leveraged Product (7747) ให้ผลตอบแทนเป็นสองเท่าของผลตอบแทนรายวันของหุ้นอ้างอิง โดย ณ กลางเดือนพฤษภาคม 2569 กองทุน ETF เลเวอเรจ SK Hynix มี AUM อยู่ที่ประมาณ 5.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้เป็นผลิตภัณฑ์เลเวอเรจหุ้นรายตัวที่ใหญ่ที่สุดในโลก ส่วนกองทุน ETF เลเวอเรจ Samsung Electronics มีมูลค่าประมาณ 1.65 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

อะไรคือปัจจัยขับเคลื่อนความแตกต่างของผลตอบแทน ETF? ผลกระทบร่วมจากการเพิ่มขึ้นของราคา อัตราแลกเปลี่ยน และส่วนต่างราคา (Premium)

ผลตอบแทนทางบัญชีของกองทุน ETF ที่ลงทุนในกลุ่มหน่วยความจำของภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกสามารถแบ่งออกได้เป็น 3 ระดับ โดยการจัดสรรสัดส่วนในแต่ละระดับมีความแตกต่างกันอย่างมากในแต่ละผลิตภัณฑ์

ระดับแรกคือการเพิ่มขึ้นของมูลค่าสินทรัพย์อ้างอิง ยิ่งกองทุน ETF มี "ความบริสุทธิ์ของกลุ่มหน่วยความจำ" สูงเท่าใด การสนับสนุนจากระดับนี้ก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น โดยประมาณ 96% ของผลตอบแทนของ TIGER Semiconductor TOP 10 (396500) ได้รับแรงหนุนจากราคาหุ้นกลุ่มชิปหน่วยความจำ สาเหตุหลักมาจากสัดส่วนการลงทุนที่สูงใน Samsung Electronics และ SK Hynix ซึ่งรวมกันคิดเป็นประมาณ 55% ของพอร์ตการลงทุน

ประมาณ 60% ของผลตอบแทนของ Cathay Taiwan-Korea Tech (00735) มาจากพลวัตของตลาดไต้หวันและเกาหลีแบบผสมผสาน ซึ่งเป็นผลมาจากการให้น้ำหนักการลงทุนสูงในบริษัทผู้นำอย่าง TSMC, Samsung และ SK Hynix ซึ่งรวมกันคิดเป็นสัดส่วนเกือบ 60% ของการถือครองทั้งหมด

Global X Japan Semiconductor (2644) มุ่งเน้นไปที่อุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ โดยหุ้น 5 อันดับแรกมีสัดส่วนรวมกันกว่า 49% ผลตอบแทนของกองทุนขึ้นอยู่กับโมเมนตัมของคำสั่งซื้ออุปกรณ์ที่ขับเคลื่อนโดยการขยายโรงงานผลิตชิปทั่วโลก มากกว่าที่จะเป็นชิปหน่วยความจำ

ปัจจัยที่สองคือความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน โดย NAV ของ Cathay Taiwan-Korea Tech (00735) กำหนดเป็นสกุลเงิน TWD ในขณะที่สินทรัพย์อ้างอิงซื้อขายในสกุลเงิน KRW ในเดือนเมษายน สกุลเงิน KRW พุ่งขึ้น 3.29% และ TWD แข็งค่าขึ้น 1.05% ซึ่งการที่ KRW แข็งค่าขึ้นมากกว่า TWD ได้ช่วยขยายผลตอบแทนโดยตรง ล่าสุด Goldman Sachs เตือนว่าภายใต้กระแส AI การเกินดุลบัญชีเดินสะพัดของเกาหลีใต้และไต้หวันพุ่งสูงเป็นประวัติการณ์ ซึ่งสร้างแรงกดดันให้ทั้ง KRW และ TWD แข็งค่าขึ้น สำหรับนักลงทุน ETF ข้ามพรมแดน สกุลเงินเป็นทั้งตัวขยายผลตอบแทนและตัวขยายความเสี่ยง

สุดท้ายคือความผันผวนของส่วนต่างราคา (Premium) โดยส่วนต่างราคาของ ETF ที่จดทะเบียนในฮ่องกงถือเป็นต้นทุนแฝง ณ เวลาที่ซื้อ แม้ว่าปัจจุบันจะลดลงเหลือ 1%-1.3% แต่ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าส่วนต่างราคาสามารถปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วจากระดับที่สูงกว่า 12% และการลดลงของมูลค่าในช่วงที่บรรยากาศการลงทุนพลิกผันนั้นเป็นสิ่งที่ไม่สามารถมองข้ามได้ ขณะที่ 00735 ที่จดทะเบียนในไต้หวันปัจจุบันซื้อขายที่ราคาต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (Discount) และไม่มีความเสี่ยงในจุดนี้

ความเสี่ยงหลักของการลงทุนในกองทุน ETF กลุ่มธุรกิจกักเก็บคืออะไร?

ระยะเวลาของวัฏจักรหน่วยความจำถือเป็นตัวแปรที่สำคัญที่สุด โดยคาดว่ากำลังการผลิตใหม่จาก Samsung และ SK Hynix จะเปิดดำเนินการอย่างเต็มรูปแบบในช่วงระหว่างปลายปี 2570 ถึงปี 2571 ซึ่งโดยปกติแล้ว ตลาดมักจะสะท้อนปัจจัยด้านกำลังการผลิตล่วงหน้า 12 ถึง 18 เดือน ดังนั้น ความคาดหวังเกี่ยวกับการขยายอุปทานจึงมีแนวโน้มสูงที่จะเริ่มส่งผลต่อราคาในช่วงครึ่งหลังของปี 2569

ในแง่ของความกระจุกตัวของการลงทุน น้ำหนักรวมของสินทรัพย์ที่ถือครองสูงสุดสามอันดับแรกในกองทุน ETF ที่เน้นธุรกิจหน่วยความจำโดยเฉพาะนั้นมีสัดส่วนตั้งแต่ 50% ถึง 73% ทั้งนี้ ความกระจุกตัวที่สูงขึ้นส่งผลให้มีความยืดหยุ่นมากขึ้น แต่ในขณะเดียวกันก็ทำให้มูลค่าสินทรัพย์ปรับตัวลดลงรุนแรงกว่าเดิมในช่วงที่ตลาดเข้าสู่ภาวะขาลง

นอกจากนี้ ความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนส่งผลกระทบหลักต่อผลิตภัณฑ์ข้ามพรมแดนในญี่ปุ่นและไต้หวัน หากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนของธนาคารกลางญี่ปุ่นเกิดขึ้นจริงและค่าเงินเยนแข็งค่าขึ้น มูลค่าสินทรัพย์สุทธิของ 2644 และ 200A จะได้รับแรงกดดันโดยตรง ขณะที่ผลิตภัณฑ์ของไต้หวันที่กำหนดราคาในสกุลเงินดอลลาร์ไต้หวันใหม่โดยมีสินทรัพย์อ้างอิงซื้อขายในสกุลเงินวอนเกาหลีใต้ จะได้รับผลกระทบซ้ำสองจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนเงินวอน

นักลงทุนควรเลือกกองทุน ETF กลุ่มการจัดเก็บ (Storage ETF) ที่เหมาะสมกับตนเองอย่างไร?

ตั้งแต่การเลือกสรรไปจนถึงการถือครอง คุณสามารถประเมินได้ตามลำดับขั้นตอนดังนี้ ประการแรกคือการเลือกตำแหน่งในห่วงโซ่อุตสาหกรรม จากนั้นตรวจสอบองค์ประกอบแหล่งที่มาของรายได้ทุกดอลลาร์ และสุดท้ายคือการตัดสินใจว่าจะแทนที่ Pure Beta ด้วย Covered Calls หรือไม่

ประการแรก การเลือกตลาด: เกาหลีใต้มีความยืดหยุ่นสูงที่สุดสำหรับกลุ่มปลายทางหน่วยความจำ ไต้หวันนำเสนอโซลูชันขับเคลื่อนด้วยเครื่องยนต์คู่ที่สมดุลสำหรับทั้งไต้หวันและเกาหลี ญี่ปุ่นมีความต้องการด้านอุปกรณ์ที่ชัดเจนที่สุดในช่วงวงจรการขยายตัว และฮ่องกงทำหน้าที่เป็นช่องทางเชื่อมต่อข้ามภูมิภาคที่สะดวกสบาย

ในด้านผลตอบแทน การพิจารณาอย่างรอบด้านทั้งการเพิ่มขึ้นของมูลค่าสินทรัพย์อ้างอิงที่แท้จริง ผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนที่เป็นได้ทั้งปัจจัยหนุนหรือปัจจัยถ่วง และระดับพรีเมียมที่จ่ายไปในขณะที่ซื้อ จะช่วยให้มีความเข้าใจที่แม่นยำยิ่งขึ้นเกี่ยวกับผลการดำเนินงานของพอร์ตการลงทุน

โดยพื้นฐานแล้ว กลยุทธ์คือการตัดสินใจว่าจะแลกเปลี่ยนสิ่งใดกับสิ่งใด Pure Beta เป็นการจับทิศทางตามแนวโน้ม ขณะที่ Covered Calls เป็นการล็อกการจัดสรรผลตอบแทน ซึ่งทั้งสองกลยุทธ์มีความแตกต่างกันอย่างชัดเจนในตลาดกระทิง แต่มีแนวโน้มที่จะให้ผลลัพธ์สอดคล้องกันในสภาวะตลาดที่ผันผวน

การลงทุนในศูนย์ข้อมูล AI ยังคงอยู่ในช่วงการเติบโตอย่างก้าวกระโดด และชิปหน่วยความจำถือเป็นส่วนที่มีช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทานมากที่สุดในห่วงโซ่อุตสาหกรรม ทั้งนี้ ETF ที่มีระดับความจำเพาะของสินทรัพย์ การเปิดรับความเสี่ยงด้านสกุลเงิน และกลยุทธ์ที่แตกต่างกัน ท้ายที่สุดแล้วจะสอดคล้องกับลักษณะความเสี่ยงและผลตอบแทนที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง