ประธานเฟด วอร์ช: ข้อมูลเงินเฟ้อล่าสุดดีกว่าที่คาดไว้ แต่ยังไม่เพียงพอที่จะพิสูจน์ถึงการปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในแนวโน้มเงินเฟ้อพื้นฐาน

TradingKey - นายเควิน วอร์ช ประธานเฟด ได้กล่าวสุนทรพจน์ในการประชุมสัมมนาประจำปีของธนาคารกลางสหรัฐที่เมืองแจ็กสัน โฮล รัฐไวโอมิง

เขาระบุว่า ผลการดำเนินงานโดยรวมของเศรษฐกิจสหรัฐฯ เป็นไปอย่างน่าประทับใจ และยังแสดงสัญญาณแข็งแกร่งขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ โดยการใช้จ่ายทุนของภาคบริษัท กำไรของบริษัทในดัชนี S&P 500 การใช้จ่ายของผู้บริโภค และตลาดแรงงานต่างยังคงยืดหยุ่นได้ดี แต่อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่สูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟดอย่างเห็นได้ชัด

นายวอร์ชชี้ว่า ภารกิจที่สำคัญที่สุดของเฟดในขณะนี้คือการยืนยันว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานกำลังปรับตัวลดลงใน "จังหวะที่ชัดเจนและรวดเร็วเพียงพอ" มิฉะนั้น นโยบายการเงินอาจยังคงจำเป็นต้องได้รับการปรับเปลี่ยนเพิ่มเติม

การลงทุนด้าน AI หนุนรายจ่ายลงทุนของภาคบริษัทเร่งตัวขึ้น

วอร์ชระบุว่า รายจ่ายลงทุนของภาคธุรกิจเป็นรากฐานสำคัญสำหรับการเติบโตทางเศรษฐกิจในอนาคต ปัจจุบัน การเติบโตของการลงทุนในอุปกรณ์และสินทรัพย์ไม่มีตัวตนในรอบ 4 ไตรมาสอยู่ที่ประมาณ 9% ซึ่งแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2021 โดยมากกว่าครึ่งหนึ่งของการเติบโตของรายจ่ายลงทุนในปีนี้มีแนวโน้มเชื่อมโยงกับการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์

นอกจากนี้ กระแสความนิยม AI ยังกำลังเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการลงทุนของเศรษฐกิจสหรัฐฯ โดยเงินทุนมหาศาลกำลังไหลเข้าสู่ศูนย์ข้อมูล ชิป คลาวด์คอมพิวติ้ง และซอฟต์แวร์ที่เกี่ยวข้อง ขณะที่ AI มีศักยภาพที่จะก้าวขึ้นมาเป็นปัจจัยการผลิตใหม่ซึ่งอาจส่งผลกระทบระยะยาวต่อผลิตภาพ การจ้างงาน และนโยบายการเงิน

ขณะเดียวกัน การเติบโตของกำไรของบริษัทในดัชนี S&P 500 สูงเกิน 20% ในช่วงปีที่ผ่านมา อัตรากำไรของภาคธุรกิจอยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ และความผันผวนโดยรวมของตลาดหุ้นยังคงอยู่ในระดับต่ำ

อย่างไรก็ตาม วอร์ชเน้นย้ำว่า ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะไม่เพียงพิจารณาแค่ระดับสัมบูรณ์ของกำไรภาคธุรกิจและรายจ่ายลงทุนเท่านั้น แต่ยังพิจารณาถึงการเปลี่ยนแปลงของอัตราการเติบโตด้วย หรือที่เรียกว่า "อนุพันธ์อันดับสองของการเติบโต" หากการเติบโตของรายจ่ายลงทุนและกำไรชะลอตัวลง ก็อาจส่งผลกระทบเพิ่มเติมต่อราคาสินทรัพย์ ความเชื่อมั่นของภาคธุรกิจ รายได้ของครัวเรือน และการใช้จ่ายของผู้บริโภค

สภาวะทางการเงินไม่ได้เข้มงวด

เมื่อพิจารณาจากมุมมองของตลาดสินเชื่อ สภาวะทางการเงินของสหรัฐฯ ยังคงค่อนข้างผ่อนคลาย โดยส่วนต่างอัตราผลตอบแทน (credit spreads) ของหุ้นกู้ภาคเอกชนและสินเชื่อเลเวอเรจอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ นอกจากนี้ การออกเสนอขายตราสารในตลาดที่เกี่ยวข้องยังคงแข็งแกร่งอย่างมากในปีนี้

ผลสำรวจความคิดเห็นของเจ้าหน้าที่สินเชื่อระดับสูงเกี่ยวกับแนวปฏิบัติการให้สินเชื่อของธนาคารของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ที่เผยแพร่ในเดือนกรกฎาคมระบุว่า มาตรฐานการอนุมัติสินเชื่อของธนาคารสำหรับสินเชื่อเพื่อการพาณิชย์และอุตสาหกรรมอยู่ในเกณฑ์ค่อนข้างผ่อนคลายเมื่อเทียบกับสถิติในอดีต ซึ่งช่วยให้สินเชื่อเพื่อการพาณิชย์และอุตสาหกรรมสามารถรักษาการเติบโตไว้ได้อย่างต่อเนื่อง

นายวอร์ชระบุว่า แม้จะมีความกดดันในบางภาคส่วน เช่น ภาคที่อยู่อาศัยและภาคการเกษตร แต่เมื่อพิจารณาในภาพรวมแล้ว เป็นเรื่องยากสำหรับเขาที่จะอธิบายสภาวะทางการเงินโดยรวมของสหรัฐฯ ว่า "เข้มงวด" ซึ่งหมายความว่าระดับอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันยังไม่ได้ส่งผลชะลอกิจกรรมทางเศรษฐกิจมากพอ

การใช้จ่ายของผู้บริโภคและตลาดแรงงานยังคงยืดหยุ่น

การใช้จ่ายที่แท้จริงของผู้บริโภคสหรัฐฯ ขยายตัวมากกว่า 2% ในช่วง 4 ไตรมาสที่ผ่านมา ขณะที่ยอดขายขั้นสุดท้ายให้แก่ผู้ซื้อในประเทศภาคเอกชน ซึ่งเป็นตัวชี้วัดสำคัญในการวัดโมเมนตัมพื้นฐานทางเศรษฐกิจ เติบโตในอัตราใกล้เคียง 3% ในช่วงที่ผ่านมาของปีนี้ ซึ่งโดยทั่วไปให้ข้อมูลอ้างอิงที่มีประโยชน์มากกว่าการพิจารณาผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศเพียงอย่างเดียว

นอกจากนี้ ตลาดแรงงานยังคงมีเสถียรภาพ โดยอัตราการว่างงานของสหรัฐฯ อยู่ที่ระดับ 4.1% ซึ่งแทบไม่เปลี่ยนแปลงในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ขณะที่ค่าเฉลี่ย 4 สัปดาห์ของจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกก็อยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบหลายทศวรรษเช่นกัน

วอร์ชเชื่อว่า อัตราการหมุนเวียนในตลาดแรงงานที่อยู่ในระดับต่ำในปัจจุบันส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการจัดสรรกำลังแรงงานครั้งใหญ่หลังการแพร่ระบาด และเมื่อพิจารณาจากการเติบโตที่จำกัดของอุปทานแรงงาน ตัวเลขการเพิ่มขึ้นของตำแหน่งงานรายเดือนจึงไม่ได้สูงเป็นพิเศษโดยธรรมชาติ แต่นี่ไม่ได้หมายความว่าเศรษฐกิจกำลังจะย่ำแย่ลงเสมอไป

เขาชี้ว่า ผู้ที่ต้องการทำงานในปัจจุบันโดยทั่วไปยังคงมีงานทำหรือสามารถหางานได้ แม้ว่ากลุ่มต่าง ๆ เช่น บัณฑิตจบใหม่จะเผชิญกับแรงกดดันบางอย่าง แต่โดยภาพรวมแล้ว ตลาดแรงงานสหรัฐฯ ยังคงสอดคล้องกับภาวะการจ้างงานเต็มที่

อัตราเงินเฟ้อ PCE ยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% อย่างมาก

เมื่อเปรียบเทียบกับตลาดแรงงาน ข้อมูลด้านเสถียรภาพราคาน่ากังวลยิ่งกว่า โดยดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ซึ่งเป็นมาตรวัดที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ให้ความสำคัญ ปรับตัวขึ้น 3.7% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ขณะที่อัตราการเพิ่มขึ้นปรับเป็นรายปีในรอบ 6 เดือนแตะระดับ 4.1% ดัชนีชี้วัดอื่น ๆ เช่น ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI), PCE พื้นฐาน และ CPI พื้นฐาน ก็ยังคงอยู่ในระดับสูงเช่นกัน

วอร์ชระบุว่า แม้ว่ามาตรวัดเงินเฟ้อเหล่านี้จะไม่ได้สมบูรณ์แบบ แต่ก็ส่งสัญญาณที่สอดคล้องกันอย่างมาก นั่นคือ อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ยังคงอยู่เหนือเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางสหรัฐ ดังนั้น ในระยะนี้ ความสนใจหลักของเฟดควรอยู่ที่เรื่องราคา มากกว่าการเร่งรีบเปลี่ยนทิศทางไปสู่การผ่อนคลายนโยบายการเงิน

เมื่อพิจารณาองค์ประกอบ 199 รายการของดัชนีราคา PCE พบว่า 54% ของสินค้าและบริการมีราคาเพิ่มขึ้นเกิน 3% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา แม้ว่าสัดส่วนนี้จะลดลงจากประมาณ 77% ในช่วงหลังการระบาดใหญ่ แต่ก็ยังคงสูงกว่าระดับเฉลี่ยรอบ 20 ปีช่วงก่อนเกิดการระบาดใหญ่ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 32% อยู่มาก

ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา 49% ขององค์ประกอบสินค้าและบริการในดัชนี PCE ยังคงบันทึกราคาที่เพิ่มขึ้นแบบปรับเป็นรายปีเกิน 3% สิ่งนี้บ่งชี้ว่าแม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัดจากระดับสูงสุดในปี 2022 แต่การปรับตัวดีขึ้นในช่วง 2 ปีที่ผ่านมายังคงมีอยู่อย่างจำกัด

เฟดจำเป็นต้องป้องกันไม่ให้การคาดการณ์เงินเฟ้อหลุดจากการยึดเหนี่ยว

วอร์ชระบุว่า แม้ข้อมูล PCE และ CPI ล่าสุดจะออกมาดีกว่าที่คาดไว้ แต่ยังไม่เพียงพอที่จะพิสูจน์ถึงการปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของแนวโน้มเงินเฟ้อพื้นฐาน นอกจากนี้ การปรับตัวขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์เมื่อเร็ว ๆ นี้อาจนำมาซึ่งแรงกดดันเงินเฟ้อรอบใหม่ ซึ่งจำเป็นต้องเฝ้าติดตามอย่างต่อเนื่องว่า จะส่งผ่านไปสู่ความเสี่ยงด้านราคาที่ยืดเยื้อขึ้นหรือไม่

ในปัจจุบัน การคาดการณ์เงินเฟ้อระยะกลางโดยรวมยังคงมีเสถียรภาพ และการตั้งราคาในตลาดสวอปอัตราเงินเฟ้อก็ชี้ให้เห็นเช่นกันว่า ตลาดยังคงเชื่อมั่นว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะสามารถฟื้นฟูเสถียรภาพราคาให้กลับคืนมาได้

อย่างไรก็ตาม วอร์ชเตือนว่าประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่า การคาดการณ์เงินเฟ้อของตลาดมักจะทรงตัวเป็นเวลานานก่อนที่จะเกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลัน ดังนั้น เฟดจึงต้องติดตามการคาดการณ์เงินเฟ้ออย่างใกล้ชิดเพื่อป้องกันไม่ให้การคาดการณ์ดังกล่าวหลุดกรอบ

เขากล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า ธนาคารกลางควรต้องรับผิดชอบต่ออัตราเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างยืดเยื้อตลอด 65 เดือนที่ผ่านมา เกณฑ์มาตรฐานของเฟดมีความชัดเจนอย่างยิ่ง กล่าวคือ ผู้กำหนดนโยบายจะมีเหตุผลในการยืนยันว่าเงินเฟ้อกลับเข้าสู่ทิศทางที่ถูกต้อง ก็ต่อเมื่อเงินเฟ้อพื้นฐานปรับตัวเข้าสู่เป้าหมายที่ระดับ 2% ได้อย่างชัดเจนและรวดเร็วพอเท่านั้น