พันธบัตรรัฐบาลอังกฤษนำการเทขายในตลาดพันธบัตรทั่วโลก ท่ามกลางความเสี่ยงจากสงครามที่กระตุ้นให้ทั่วโลกปรับทิศทางสู่นโยบายการเงินเชิงเข้มงวด

TradingKey - เมื่อวันพฤหัสบดี ธนาคารกลางอังกฤษมีมติเป็นเอกฉันท์ให้คงอัตราดอกเบี้ย พร้อมเตือนว่า "พร้อมที่จะดำเนินการ" เนื่องจากความเสี่ยงจากเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นซึ่งมีชนวนมาจากสงครามในตะวันออกกลาง

หลังการประกาศของธนาคารกลางอังกฤษ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษ (gilt) อายุ 2 ปี ซึ่งอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยได้พุ่งสูงขึ้น โดยในช่วงหนึ่งทะยานขึ้น 40 basis points แตะระดับ 4.49% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ทั้งนี้ อัตราผลตอบแทนและราคาพันธบัตรมีความสัมพันธ์ในทิศทางตรงกันข้าม การดิ่งลงของราคาพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษได้ส่งผลให้เกิดแรงเทขายในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (Treasuries) ทั่วฝั่งแอตแลนติกในทันที โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปี พุ่งขึ้นถึง 18 basis points แตะระดับ 3.95% ระหว่างช่วงการซื้อขายวันพฤหัสบดี ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนีอายุ 2 ปี ก็ปรับตัวขึ้นเกือบ 15 basis points ในช่วงหนึ่งเช่นกัน

สำหรับแนวโน้มตลาดพันธบัตร เจฟฟรีย์ กุนด์ลาค ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ DoubleLine Capital ซึ่งได้รับฉายาว่า "ราชาพันธบัตรคนใหม่" ระบุว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ปรับตัวขึ้น 50 basis points ภายในเวลาไม่ถึงสามสัปดาห์ ซึ่งบ่งชี้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) อาจดำเนินการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ราคาน้ำมันจุดชนวนความกังวลเงินเฟ้อ พลิกความคาดหมายเรื่องการลดดอกเบี้ย

ความผันผวนของตลาดพันธบัตรในรอบนี้ถูกขับเคลื่อนโดยการปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องของราคาพลังงานเป็นหลัก

ก่อนการปะทุของความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ตลาดโดยทั่วไปคาดการณ์ว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยสองครั้งในปี 2026 ในทำนองเดียวกัน เนื่องจากตลาดแรงงานในสหราชอาณาจักรที่ชะลอตัวลงอย่างต่อเนื่อง ตลาดจึงได้คาดการณ์เป็นวงกว้างว่าธนาคารกลางอังกฤษจะประกาศลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งนี้ อย่างไรก็ตาม การหยุดชะงักของอุปทานน้ำมันดิบอันเนื่องมาจากสงครามในตะวันออกกลางได้ทำลายความคาดหวังเหล่านี้ไปโดยสิ้นเชิง

ทั้งนี้เนื่องจากราคาน้ำมันที่ปรับตัวสูงขึ้นจะสะท้อนไปยังต้นทุนของผลิตภัณฑ์น้ำมันดิบอย่างน้ำมันเบนซินและดีเซลได้อย่างรวดเร็ว ราคาพลังงานไม่เพียงแต่มีน้ำหนักโดยตรงในดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เท่านั้น แต่ยังส่งผลกระทบต่อทุกภาคส่วนของการผลิตและการดำเนินชีวิตประจำวัน ซึ่งเป็นการผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น เมื่อราคาน้ำมันสูงขึ้น ความคาดหวังของตลาดต่อเงินเฟ้อในอนาคตก็จะเพิ่มสูงขึ้นตามไปด้วย

ยุโรปเป็นภูมิภาคที่ต้องพึ่งพาการนำเข้าพลังงานในระดับสูง จึงถือเป็นหนึ่งในระบบเศรษฐกิจที่อ่อนไหวต่อราคาพลังงานมากที่สุด นับตั้งแต่ความขัดแย้งปะทุขึ้น ราคาแก๊สธรรมชาติในยุโรปพุ่งขึ้นเกือบเท่าตัว ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ไม่เพียงแต่ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อรายปีเท่านั้น แต่ยังปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อพื้นฐาน (ไม่รวมราคาพลังงานและอาหาร) สำหรับช่วงสามปีข้างหน้าอีกด้วย โดยสถาบันคาดว่าวิกฤตพลังงานจะส่งผ่านแรงกดดันด้านราคาไปในวงกว้างมากขึ้น

ในสัปดาห์นี้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีมติคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ระดับ 3.50%-3.75% โดยแถลงการณ์นโยบายล่าสุดยังคงรักษามุมมองค่ากลางว่าการปรับลดดอกเบี้ยจะเกิดขึ้นหนึ่งครั้งในปี 2026 อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาสภาวะตลาดในปัจจุบัน บรรดาเทรดเดอร์มองว่าความเป็นไปได้นี้ต่ำมาก บางรายถึงกับเชื่อว่าภายใต้แรงกดดันเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ เฟดอาจไม่เพียงแต่คงอัตราดอกเบี้ยไว้ แต่อาจกลับมาเริ่มวงจรการใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดอีกครั้ง ปัจจุบันความคาดหวังในเชิงสายเหยี่ยวของตลาดได้แซงหน้าการคาดการณ์อย่างเป็นทางการของเฟดไปแล้ว โดยโอกาสที่บ่งชี้ว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในตลาดฟิวเจอร์สพุ่งแตะระดับประมาณ 6%

ในส่วนของยุโรป การกำหนดราคาสวอปในปัจจุบันแสดงให้เห็นว่าตลาดกำลังเดิมพันว่า ECB จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 basis points จำนวนสองครั้งในปีนี้ โดยครั้งแรกอาจเกิดขึ้นเร็วที่สุดในเดือนเมษายน และมีความน่าจะเป็นที่จะมีการขึ้นดอกเบี้ยครั้งที่สามก่อนสิ้นปีมากกว่า 50%

ท่ามกลางความคาดหวังเรื่องการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่แพร่กระจายไปทั่ว ตลาดจึงเรียกร้องอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยความเสี่ยง ส่งผลให้ตลาดพันธบัตรปรับตัวร่วงลงพร้อมกันทั้งหมด

วอลล์สตรีทพลิกกลับมาคาดการณ์เรื่องการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ปัจจุบัน JPMorgan (JPM) , Morgan Stanley (MS) และ Deutsche Bank ได้ปรับปรุงการคาดการณ์นโยบายการเงินของยุโรปเรียบร้อยแล้ว โดยปัจจุบัน JPMorgan คาดว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะเกิดขึ้นในเดือนเมษายนและกรกฎาคม ขณะที่ธนาคารเพื่อการลงทุนอีกสองแห่งคาดว่าจะมีการปรับขึ้นในเดือนมิถุนายนและกันยายน

สำหรับในส่วนของเฟด ก่อนที่จะมีการเทขายในตลาดพันธบัตรครั้งนี้ นักเศรษฐศาสตร์จาก BNP Paribas ได้ระบุไว้แล้วว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ปรับเปลี่ยนไปสู่จุดยืนนโยบายแบบสมมาตร ซึ่งหมายความว่าโอกาสในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนั้นมีพอๆ กับโอกาสในการปรับลดดอกเบี้ย ด้าน Deutsche Bank ได้คาดการณ์ไปไกลกว่านั้น โดยเสนอว่ามีความเป็นไปได้ที่เฟดอาจจะกลับทิศทางในปี 2026 และเริ่มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ในปัจจุบัน ปัจจัยตัดสินคือระยะเวลาของสงครามในอนาคต สำหรับยุโรป ประเด็นสำคัญคือต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นจะยืดเยื้อนานเพียงใด และจะส่งผลกระทบต่อราคาของสินค้าและบริการอื่นๆ อย่างไร โดย ECB ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อในปีนี้จาก 1.9% เป็น 2.6% และหากโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานได้รับความเสียหายอย่างหนักและการฟื้นตัวของอุปทานเป็นไปอย่างล่าช้า อัตราเงินเฟ้อในปีหน้าก็อาจเข้าใกล้ระดับ 5%