ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งขึ้น หนุนอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ พุ่งสู่ระดับ 4.2%

TradingKey - ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงกับอิหร่าน ทำให้กลุ่มนักลงทุนเกิดความวิตกกังวล โดยในช่วงต้นสัปดาห์ ความตึงเครียดดังกล่าวได้กระตุ้นให้เกิดการแห่ซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย ส่งผลให้ความต้องการพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเพิ่มสูงขึ้นและอัตราผลตอบแทนปรับตัวลดลงในช่วงสั้นๆ อย่างไรก็ตาม เมื่อตลาดตอบรับต่อสถานการณ์ที่เกิดขึ้นและภาวะเปิดรับความเสี่ยงเริ่มฟื้นตัว แนวโน้มดังกล่าวจึงพลิกกลับ และอัตราผลตอบแทนดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วสู่ระดับสูงสุดของปี

เมื่อถึงช่วงกลางสัปดาห์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีพุ่งขึ้นประมาณ 20 บีพี โดยปรับตัวขึ้นจากประมาณ 3.94% ในวันที่ 3 มีนาคม สู่ระดับสูงสุดระหว่างวันที่ประมาณ 4.13%–4.14% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 3 สัปดาห์ ขณะที่พันธบัตรอายุ 30 ปีขยับขึ้นใกล้ระดับ 4.75% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีทรงตัวใกล้ระดับ 3.54% ทั้งนี้ เส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) ที่เคยอยู่ในภาวะผกผัน (inverted) อย่างมาก ได้เริ่มแบนราบลงอย่างเห็นได้ชัด ซึ่งเป็นสัญญาณว่านักลงทุนไม่มองว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะเกิดขึ้นในเร็วๆ นี้อีกต่อไป แต่คาดว่าเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ในระดับสูงเหนือเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อย่างต่อเนื่อง

เบื้องหลังความเคลื่อนไหวนี้คือความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่กลับมาปรากฏชัดเจนอีกครั้ง โดยนับตั้งแต่ช่วงกลางเดือนธันวาคม ราคาน้ำมันดิบพุ่งขึ้นเกือบ 40% ซึ่งทำให้เกิดความกลัวว่าต้นทุนพลังงานและการผลิตที่สูงขึ้นจะส่งผ่านไปยังราคาผู้บริโภค อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นสะท้อนถึงราคาพันธบัตรที่ลดลง เนื่องจากนักลงทุนต้องการผลตอบแทนที่มากขึ้นเพื่อชดเชยความเสี่ยงสองประการ ได้แก่ เงินเฟ้อที่ยืดเยื้อและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ ข้อความที่ตลาดส่งออกมานั้นชัดเจนว่า แรงกดดันด้านราคาอาจคงอยู่ยาวนานกว่าที่หลายฝ่ายคาดการณ์ไว้

ในวันพุธ ตลาดได้รับการยืนยันอีกครั้งเมื่อรายงานการจ้างงานของ ADP แสดงให้เห็นว่า ยอดการจ้างงานภาคเอกชนของสหรัฐเพิ่มขึ้นเร็วกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์คาดไว้ในเดือนกุมภาพันธ์ ความแข็งแกร่งของการจ้างงานช่วยตอกย้ำมุมมองที่ว่าเศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่งเกินกว่าจะเป็นเหตุผลสนับสนุนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยก่อนกำหนด บรรดาเทรดเดอร์จึงปรับลดความคาดหวังที่ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะผ่อนคลายนโยบายการเงิน และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรก็ขยับตามในทิศทางเดียวกัน

ขณะนี้ ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่จะประกาศในวันศุกร์ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญถัดไป โดยการคาดการณ์มุ่งเป้าไปที่การจ้างงานที่เพิ่มขึ้นประมาณ 59,000 ถึง 60,000 ตำแหน่ง และอัตราว่างงานที่ 4.3% หากรายงานออกมาแข็งแกร่งก็มีแนวโน้มจะทำให้การลดดอกเบี้ยครั้งแรกของเฟดล่าช้าออกไป ในขณะที่หากรายงานออกมาอ่อนแอก็อาจจุดชนวนความกังวลเรื่องเศรษฐกิจถดถอยขึ้นมาใหม่ ทั้งนี้ เจ้าหน้าที่เฟดรวมถึงนายนีล แคชคารี ประธานเฟดสาขามินนีแอโพลิส ได้ย้ำหลายครั้งว่านโยบายการเงินยังคงต้อง "data-dependent" หรือขึ้นอยู่กับข้อมูล ซึ่งตอกย้ำว่าตัวเลขการจ้างงานนี้อาจเป็นตัวกำหนดทิศทางของการประชุม FOMC ในเดือนมีนาคม

สำหรับรัฐบาลทรัมป์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่พุ่งสูงขึ้นไม่ใช่เพียงมาตรวัดที่เป็นนามธรรมอีกต่อไป แต่คือความท้าทายทางการคลัง โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีที่ทรงตัวใกล้ระดับ 4.1% ทำให้ภาระดอกเบี้ยรายปีของรัฐบาลจากหนี้สาธารณะจำนวน 38.6 ล้านล้านดอลลาร์ พุ่งสูงขึ้นเป็นประมาณ 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งระดับดังกล่าวน่าหนักใจทั้งในเชิงการเมืองและการเงิน ทำให้เกิดการคาดการณ์ว่าเจ้าหน้าที่อาจแสวงหาวิธีที่ไม่ปกติเพื่อลดแรงกดดัน นักสังเกตการณ์ตลาดบางส่วนเสนอว่าวอชิงตันอาจพยายามดันราคาทองคำให้สูงขึ้น เพื่อดึงดูดความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยออกไปจากพันธบัตรรัฐบาล เช่นเดียวกับการเข้าซื้อสินทรัพย์ของเฟดในปี 2563 เพื่อผ่อนคลายความตึงเครียดในตลาดพันธบัตร ขณะที่บางฝ่ายเชื่อว่าทำเนียบขาวอาจชะลอการยกระดับปฏิบัติการทางทหารในตะวันออกกลางเพื่อสกัดการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมัน และป้องกันไม่ให้เกิดภาวะช็อกทางเงินเฟ้ออีกครั้งซึ่งจะยิ่งฉุดให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งสูงขึ้นไปอีก

ในขณะนี้ ตลาดพันธบัตรกำลังดำเนินไปอย่างระมัดระวังท่ามกลางสถานการณ์ที่ยากลำบาก โดยการคาดการณ์เงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง ข้อมูลการจ้างงานยังคงออกมาดีกว่าที่คาดการณ์ และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังไม่จางหายไป ผลที่ตามมาคือตลาดพันธบัตรรัฐบาลถูกหล่อหลอมด้วยความตึงเครียดที่เพิ่มมากขึ้น ตั้งแต่เตหะรานไปจนถึงวอชิงตัน ในขณะที่นักลงทุนพิจารณาถึงต้นทุนด้านความมั่นคง การเติบโต และปัจจัยพื้นฐานที่ซับซ้อนของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น