Empresas de tecnologia pressionam credores para financiar a expansão da IA ​​com US$ 121 bilhões em novas dívidas em 2025

Seis mil trabalhadores chegam diariamente a um canteiro de obras da OpenAI no oeste do Texas. Isso representa mais pessoas do que a empresa emprega em todo o mundo. A poeira cobre a área. A chuva transforma as estradas em lama, e logo o sol as endurece novamente.

Sam Altman estava lá em setembro, observando tudo. "É isso que é preciso para implementar IA", disse Altman à CNBC no local, em setembro. "Ao contrário das revoluções tecnológicas anteriores ou das versões anteriores da internet, é necessária muita infraestrutura. E isso é apenas uma pequena amostra disso."

Cada local custa cerca de 50 bilhões de dólares. O programa Stargate totaliza quase 850 bilhões de dólares em todas as suas localizações.

O campus de Abilene já possui um data center em funcionamento. Outro está quase concluído. A diretora financeira, Sarah Friar, afirmou que a capacidade poderá eventualmente ultrapassar um gigawatt, energia suficiente para abastecer cerca de 750.000 residências.

“As obras que estão sendo realizadas aqui hoje são, na verdade, para a capacidade computacional que entrará em operação em 2026”, disse ela em setembro. “O primeiro impulso da Nvidia será para o Vera Rubin, os novos chips aceleradores de última geração. Mas depois disso, trata-se do que será construído para 2027, 2028 e 2029. O que vemos hoje é uma enorme crise computacional.”

Altman não escondeu a ambição da empresa por mais crescimento. "Estamos crescendo mais rápido do que qualquer empresa que eu já tenha visto", disse Altman, semicerrando os olhos por causa do sol. "E seríamos muito maiores agora se tivéssemos muito mais capacidade produtiva."

A OpenAI não é a única a construir

Mark Zuckerberg está construindo o Hyperion na Louisiana . São quatro milhões de pés quadrados. Consome mais energia que Nova Orleans.

O Google está  inaugurando no Arkansas o que as autoridades estaduais consideram o maior investimento privado da história do estado. Elon Musk construiu seu supercomputador Colossus em Memphis em apenas 122 dias. Agora, ele está expandindo com o Colossus 2, que pretende atingir um milhão de GPUs.

A Microsoft está investindo mais de US$ 7 bilhões em Wisconsin. Satya Nadella afirma que será o centro de dados de IA mais poderoso do mundo.

Sameer Dholakia, da Bessemer Venture Partners, foi direto ao ponto: "Este é o maior mercado da história da humanidade", disse Dholakia, sócio da Bessemer Venture Partners. "É maior que o petróleo, porque todos no planeta precisam de inteligência."

Os números são difíceis de assimilar. Cinco grandes empresas estão caminhando para investimentos de capital de aproximadamente US$ 443 bilhões este ano. A CreditSights prevê que esse valor chegará a US$ 602 bilhões em 2026, um aumento de 36% em relação ao ano anterior.

Nem todas essas empresas têm esse tipo de cash disponível.

Eles estão se endividando. Muito. US$ 121 bilhões em novas dívidas este ano, mais de quatro vezes a média dos últimos cinco anos. A Meta captou US$ 30 bilhões no mercado de títulos. A Alphabet levantou US$ 25 bilhões. A Oracle acaba de concluir uma emissão de títulos no valor de US$ 18 bilhões.

Wall Street prevê que os empréstimos continuarão aumentar. O Morgan Stanley e o JPMorgan estimam que a infraestrutura de IA poderá impulsionar até US$ 1,5 trilhão em empréstimos adicionais para empresas de tecnologia. Analistas do UBS preveem emissões de até US$ 900 bilhões em novas dívidas em 2026.

“Existe algo inerentemente desconfortável para um investidor de crédito em relação à transformação do tipo que estamos enfrentando, que exigirá uma enorme quantidade de capital”, disse Daniel Sorid, chefe de estratégia de crédito de grau de investimento nos EUA do Citi, a investidores em uma videoconferência no início deste mês.

Os investidores estão ficando nervosos

Os swaps de crédito para inadimplência da Oracle estão em níveis máximos em vários anos. Um mercado líquido para proteção contra fraudes na Meta começou a ser negociado no final de outubro pela primeira vez.

A OpenAI está bem no centro de tudo isso. Neste outono, eles anunciaram parcerias que totalizam cerca de US$ 1,4 trilhão em compromissos financeiros. Em apenas dois meses.

Setembro : acordo de US$ 100 bilhões com a Nvidia. Outubro: acordos com a AMD e a Broadcom para fornecimento de chips. Novembro : primeiro trac de nuvem com a Amazon Web Services.

"Precisamos fazer isso", disse Greg Brockman,dent da OpenAI, à CNBC em outubro, referindo-se à corrida da empresa para garantir o poder computacional bruto necessário para suas ambições. "Isso é fundamental para nossa missão; se realmente quisermos ser capazes de alcançar toda a humanidade, é isso que precisamos fazer."

Alguns analistas não estão convencidos . Gil Luria, da DA Davidson, aponta a Oracle como um caso exemplar. "A OpenAI fez promessas que é altamente improvável que consiga cumprir", disse ele. "Agora estão recuando trac dizendo que não são realmente promessas — são apenas estruturas."

As ações da Oracle caíram 23% em novembro. Pior mês desde 2001.

Sarah Friar rebateu as críticas durante sua entrevista no oeste do Texas. Ela comparou a situação com os primórdios da internet, quando também se acreditava que havia infraestrutura em excesso. A OpenAI está considerando financiamento por dívida pela primeira vez e já analisou mais de 800 locais potenciais na América do Norte.

O verdadeiro problema é a energia, disse ela. "O verdadeiro gargalo não é o dinheiro", afirmou. "É a energia."

O final de dezembro trouxe outra grande movimentação. Masayoshi Son, do SoftBank, comprou a DigitalBridge por US$ 4 bilhões. Para obter o cash e financiar seu compromisso de US$ 40 bilhões com a OpenAI, ele vendeu toda a sua participação na Nvidia. Ele declarou em um fórum em Tóquio, posteriormente, que "chorou" por ter que vender essas ações.

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